Uniswap:UNI代幣第二春：Uniswap打開費用開關后會發生什么？_ETH

到目前為止，協議的成功和其代幣的表現之間最不匹配的例子是Uniswap。Uniswap是以太坊L1上最大的去中心化交易所，擁有67.9%的市場份額。該協議是一棵搖錢樹，在過去一年中為其LP創造了12億美元的收入。在一些日子里，其日費收入甚至超過了以太坊本身

盡管有這樣的統治地位，但?UNI的表現卻相當糟糕，在過去一年中，其對ETH的價值損失了51%。雖然市場確實存在相當大的波動，但人們認為UNI表現不佳的原因是Uniswap一直不打開"協議費用開關"

通過費用開關，UniswapDAO能夠以池為單位積累LP所賺取的10-25%的費用

這就是Uniswap協議本身可以貨幣化的方式

自2021年5月推出UniswapV3到現在，其費用開關仍然沒有被激活。然而，這種情況可能很快就會改變，因為PoolTogether的創始人LeightonCusack提出的為三個池打開費用開關的提案已經通過了Uniswap治理投票的前兩個階段

該提案的影響不容小覷：如果它通過，它將向市場表明Uniswap治理能夠打開費用開關

一些關鍵問題也暴露出來：

Uniswap能否在不失去市場份額的情況下打開費用開關？

協議能從這個提案中賺取多少錢？

他們通過激活所有礦池的費用開關能賺多少錢？

這對UNI代幣可能意味著什么？

Bitwise已撤回以太坊期貨ETF申請:金色財經報道，Bitwise Asset Management已撤回其向美國證券交易委員會(SEC)提交的以太坊期貨ETF申請。與此同時，Grayscale周三提交給SEC的一份修訂文件似乎表明，該公司也暫停了提供以太坊(ETH)期貨產品的計劃。Grayscale上周向SEC提交了三個新ETF的注冊文件，分別為Grayscale以太坊期貨ETF、Grayscale全球比特幣綜合ETF和Grayscale隱私ETF。但在5月17日一份修訂后的文件中，只顯示了全球比特幣綜合ETF和隱私ETF的提案。

?[2023/5/18 15:10:15]

讓我們來探討一下

提案狀態

在深入分析之前，讓我們看看費用開關提案本身的細節

該提案建議對Uniswap的以太坊部署中的三個池收取10%的LP費用，這是可能的最小收取率，因為協議允許在每個池的基礎上削減10-25%的LP費用。選定的池及其費用等級如下：

ETH-DAI(0.05%)

ETH-USDT(0.30%)

ETH-USDC(1%)

費用開關將被激活120天，賺取的費用將計入UniswapDAO的國庫。在這段時間之后，另一個提案將被提交給管理部門，如果代幣持有人選擇，他們可以投票關閉這三個池子的費用開關

到目前為止，該提案已經通過了Uniswap治理的前兩個階段：TheTemperature和Consensus，這些投票在Snapshot上舉行

數據：LayerZero在4月份已完成545萬筆交易，環比增長約810%:金色財經報道，據@CryptoKoryo&@mmyevyn的Dune數據面板，LayerZero在4月份已完成了545萬筆交易，環比增長約810%，4月日均交互18.7萬筆。據悉，當前約有122萬地址與LayerZero協議交互過，其中59.7%的地址僅完成1-5筆交易，70%的地址交互獨立月為1個月。[2023/4/30 14:35:04]

在TheTemperature時，提案初稿要求打開ETH/USDC和USDC/USDT的費用開關，并將協議費用定為10%

這個提議在TheTemperature中獲得了近乎一致的支持，350萬UNI投票贊成，只有54個UNI投票反對

在社區反饋和研究之后，費用開關提案的第二次迭代被提交給管理層進行Consensus檢查投票。于第一次不同的是，第二次實驗是要求在上述三個池子中激活費用轉換，以便在預先確定的時間內測試多個費用層級

這個修訂后的方案在壓倒性的支持下再次通過，有1千9百萬的UNI支持，只有418的UNI反對

雖然該提案需要通過最終的、有約束力的鏈上投票，但其在社區內似乎得到了廣泛的支持。雖然最后的投票肯定不會這樣一邊倒，但有很大可能Uniswap將會激活這三個池子的費用開關

Uniswap會失去市場份額嗎？

在深入分析之前，我們先看看為什么Uniswap可以在不損失大量市場份額的情況下打開費用開關

觀點：使用區塊鏈分配聯邦救災資金可節省數十億美元:金色財經報道，美國區塊鏈PAC的Adelle Nazarian和美國區塊鏈倡議的Alex Allaire最近在《國家利益》的Techland欄目中提供了10個關于負責任地發展數字資產的實質性立法建議。其中第四項，考慮到欺詐和挪用聯邦救災資金的情況太常見了，指出我們將從創建一個股權證明區塊鏈平臺來分配聯邦救災資金中受益匪淺。（coindesk）[2022/10/29 11:54:58]

反對開啟費用開關的理由很簡單：如果Uniswap打開費用開關，他們將失去市場份額，因為LP，也就是流動性，會因為他們的利潤被壓縮而遷移出交易所。

這種風險在很大程度上是由于在UniswapV3上提供流動性是出了名的困難，因為它使用了集中的流動性，這需要讓作為恒定產品或穩定幣交換AMM的LP采用更積極的管理

鑒于盈利已經很困難，削減LP的利潤可能會產生一個負面循環，使Uniswap失去流動性，導致交易執行力下降，從而使LP的交易量和收益下降，導致DEX的市場份額流向其競爭對手

這種風險在DEX領域這樣一個競爭激烈的行業中被放大了，在這個行業中，競爭者之間幾乎沒有差異，因此，費用方面的壓力長期存在。DEX也很容易被分叉——盡管值得注意的是，UniswapV3的代碼受到商業許可的保護，這可能就是為什么到目前為止很少有未經授權分叉的原因

雖然這個論點很有說服力，但Uniswap應該能夠打開費用開關，原因有幾個，其中最引人注目的是"粘性交易量和流動性"這一概念。這指的是完全忠于Uniswap的交易量和流動性，正如“TheEconomicsofAutomatedMarketMakers”一文中所描述的

Algorand完成主網協議升級，已引入互操作性標準的狀態證明:9月8日消息，Algorand已完成主網協議升級，為無需信任的跨鏈通信引入了互操作性標準的狀態證明，它提供了任何PoS區塊鏈都能用于跨鏈通信和交易的接口，可提高其每秒交易量（TPS）和跨鏈通信安全性，同時此次升級簡化開發并為DApp引入了鏈上隨機性功能的新工具。（prnewswire）[2022/9/8 13:15:47]

這種粘性協議參與者的概念是建立在這樣一種想法之上的：由于其強大的品牌，許多交易者將只使用Uniswap，而不會通過將其所有交易通過聚合器來尋求最佳執行。這對于流動性提供者來說也是如此，因為Uniswap的跟蹤記錄和協議設計中的合約是不可變的，盡管有協議費用，LP可能寧愿繼續在DEX做市，而不是遷移到競爭對手或分叉

此外，幾乎所有其他主要的現貨或衍生品DEX，如Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX和PerpetualProtocol都從LP費用中抽成。鑒于此Uniswap似乎也能夠在不失去相當大比例的市場份額的情況下收取費用

如果這三個池的費用開關被打開了會怎樣？

讓我們開始分析，看看如果提案中的三個池子10%的協議費被打開，Uniswap會賺多少錢。為了了解不同市場條件下的收益情況，我們將看看在過去30天、120天和365天內賺取的費用

此外，我們還將查看這些時期Uniswap總交易量和LP費用的哪一部分來自這三個池

分析師Venturefounder：對于長期投資者來說，BTC被低估了:金色財經報道，分析師Venturefounder發推稱，比特幣實際價格是所有比特幣在購買價格時的價值除以比特幣的數量。這是購買所有比特幣的平均成本基礎。21700美元是BTC現在的實際價格。BTC歷史上只有幾次低于其實際價格交易，每次都是在接近周期底部的觸底期間。

BTC在 25,000 美元反彈期間高于實際價格，然后又回到低于它，目前通常小于實際價格，對于長期投資者來說，BTC被低估了，另一個值得注意的有趣事情是，在2018年周期中，BTC觸底發生在實現價格的30%折扣。本周期與實際價格最接近的折扣是16%，現在實現價格的30%折扣將使BTC達到15,000 美元。[2022/8/21 12:38:39]

在過去的30天里，這三個池子共促成了13.1億美元的交易量，LP賺取了大約290萬美元的費用。如果費用開關是打開的，Uniswap在過去一個月將獲得29萬美元的協議收入，或年化約348萬美元

最大的貢獻者是wETH-USDT池，在此期間，它將貢獻74.4%的協議收入，這三個池也將分別占Uniswap總交易量和費用的3.08%和5.71%

120天

在過去的120天里，也就是建議的費用開關的激活時間，這三個池子將完成約64.1億美元的交易量，同時為LP產生1604萬美元的費用。如果有10%的協議費，這相當于160萬美元的協議收入或487萬美元的年化收入

在此期間，對協議收入貢獻最大的還是wETH-USDT池，占81.7%，而這三個池子總共會占到Uniswap上總交易量和費用的3.32%和6.68%。

365天

在過去的一年里，考慮到鏈上交易活動的高低時期，這三個資金池累計促成了404億美元的交易量，LP獲得了7819萬美元的費用

如果有10%的協議費，Uniswap將獲得782萬美元的利潤

對協議收入貢獻最大的依然是wETH-USDT，占80.8%。總的來說，在過去的一年中，這三個池子的交易量和費用分別占5.69%和6.47%

結論

我們可以看到，在不同的時間段，如果這三個池子的費用開關被打開，Uniswap將產生348萬至782萬美元的年化利潤

我們還可以看到，在三個時間段中，貢獻最大的是wETH-USDT池，因為它占協議收入的74.5%-81.7%

最重要的是，這三個池子只占Uniswap總活動的一小部分，根據不同時期，只占總交易量的3.08-5.69%和總費用的5.71-6.68%

總而言之，這表明該提議只是觸及Uniswap貨幣化能力的皮毛。如果費用開關試驗被證明是成功的，這表明DAO有很大的進一步上升空間，以吸引更多的收入

如果每個池的費用開關都開啟會怎樣？

我們現在對Uniswap的創收能力有了一定的了解，因為在提案中打開了三個池子的費用開關。但是，每一個流動資金池的情況如何呢?

通過計算，我們可以更好地了解Uniswap的潛在盈利能力的上限在哪里

乍一看，打開所有資金池的費用開關似乎是不現實的。然而，如果試驗成功，Uniswap管理層很可能會選擇為更多的池子打開收費開關。此外，請記住，DEX從其平臺上的每筆交易中獲得分成是行業標準

在成熟狀態下，該協議的總體獲取率，或Uniswap上產生的總交易費中應計入DAO的百分比，很可能不是所有資金池的統一比率。流動性稀缺的個別池子可能有較高的收取率，而其他池子可能根本就沒有主動的費用開關

然而，為了簡單起見，我們將假設所有資金池的費用統一設置為10%。為了便于比較，我們將在相同的30天、120天和365天期間再次測量

以10%的協議費為基礎，在過去的30天、120天和365天，Uniswap將分別獲得507萬美元、2399萬美元和1.208億美元

值得注意的是，這將是純粹的協議"利潤"，在此期間，Uniswap并沒有向流動性供應商排放任何代幣

從365天的數據來看，根據TokenTerminal，Uniswap將產生所有dApp中第七高的協議收入，排在AxieInfinity、NFT市場如OpenSea和LooksRare、DEX的PancakeSwap和dYdX以及具有交換功能的MetaMask之后

Uniswap將擁有第三高的協議收入，僅次于OpenSea和MetaMask，這得益于三者都沒有任何代幣排放

生產性的UNI代幣

現在我們已經了解了如果激活費用開關，Uniswap可以賺多少錢。現在，讓我們看看它可以給UNI代幣帶來多少價值

雖然費用開關提案沒有要求向代幣持有者分配收益，但未來UNI持有者肯定有可能選擇通過回購或分配ETH、穩定幣等資產的方式為自己分配一些協議費用

這會帶來十分重大的意義，因為它將把UNI從一個純粹的"無價值的治理代幣"變成一種生產性資產

出于我們的目的，讓我們假設UniswapDAO選擇通過一種機制，將從費用開關中產生的所有收入的50%分配給UNI持有者，UNI持有者可以將他們的代幣質押以獲得USDT收入

為了保守起見，我們還將假設所有流通的UNI的75%將被抵押以獲得這一收益，因為一些供應仍然在中心化交易所等場所，或被用作DEX的流動性

正如我們所看到的，如果Uniswap上所有礦池的費用開關以10%的比率收取，假設相同的75%的質押率和50%的支付率，根據過去30天、120天和365天的交易活動，UNI持有人將獲得1.25%-2.44%的收益

雖然這個回報率低于其他DEX代幣，如veCRV和GMX，后者通常分別以3CRV和ETH支付4-8%的收益率，但考慮到Uniswap在該領域的地位，這個回報率可能仍然對投資者有很大吸引力

更大的愿景

所以，打開Uniswap費用開關的影響是巨大的

激活三個池子只是觸及了其貨幣化能力的皮毛。一個擁有強大基礎的協議，打開其費用開關，立即將Uniswap變成Web3中最能獲利的應用之一

此外，如果DAO將部分收益導向代幣持有者，UNI代幣將成為一種生產性資產，其收益率雖然處于DeFi同行的低端，但仍將超過許多成熟的現實企業

當然，這些數據是猜測的--它們使用的是歷史數據，沒有考慮到任何潛在的未來增長

也許更重要的是，鑒于其作為DeFi最知名協議的地位，Uniswap成功地打開了收費開關，將向市場發出信號，"無價值的治理代幣"實際上可以獲得價值

來源：金色財經

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