區塊鏈:回顧牛市公鏈的增長邏輯：一場資本輪換游戲_TVL

牛市優化敘事，熊市優化基本面。雖然這種說法過于籠統，但它是參與者在不同市場環境中如何思考和反應的基本邏輯。對于大多數金融市場來說都是如此，但在加密貨幣中可以最清楚地看到，它的運行速度和加速度是任何其他當前或歷史市場的100倍。

2022年顯然處于熊市，不僅因為大多數加密代幣較之前的歷史高點下跌了80-90%，而且因為市場參與者的注意力已經從炒作推動的龐氏經濟學轉向可持續的收入、穩健的經濟、以及需要加密來解決現實世界的問題。熊市是當自由流動的資金停止時，“我們為什么要再次建造這一切”的問題開始重新抬頭。看看我最近關于現實世界資產和普遍情緒的話題就知道了。

雖然牛市敘事和熊市基本面的周期性本質并不是什么新鮮事——無論是對于加密貨幣還是任何其他金融市場——但值得探索在之前的牛市繁榮期間到底發生了什么。在這篇博客中，我將就資本輪換游戲的反身性質以及2021年區塊鏈項目采用的基本上不可持續的增長策略提供我的觀點。

區塊鏈帶寬的供需失配

很明顯，加密行業面臨的最主要問題之一是區塊鏈的可擴展性問題，這是加密貨幣未來增長的阻礙。畢竟，“貨幣互聯網不應該每筆交易花費5美分”，這一點Vitalik至今仍堅信。每秒15筆交易的吞吐量和$xx—$x,xxx的交易費用顯然不適合絕大多數人。

雖然這個問題多年來以各種方式引起了人們的注意，最初是以太坊社區在2017年因其網絡的高額交易費用而在比特幣社區上扣籃，但此后該腳本已被翻轉。在2020年DeFi夏天之后進入2021年初，隨著以太坊對大眾越來越無法使用，網絡擁塞和高昂的gas成本問題變得清晰起來。

ZhuSu，現已破產的加密對沖基金三箭資本的聯合創始人

上面的推文完美地概括了許多人在2021年對以太坊的核心情緒和挫敗感。他們被定價并認為以太坊社區并不關心他們，而是更關心圍繞去中心化、自我驗證和貨幣溢價。根據您的參考框架，有些人會稱之為“與現實脫節”，而另一些人會稱之為“不同的優先事項”。

在理想的世界中，擴展區塊鏈就像簡單地增加塊的大小、減少塊之間的時間并稱之為一天一樣簡單。這是ElonMusk雄辯地闡述了他在Dogecoin區塊鏈上將交易費用降低100倍的擴展路線圖。

ElonMusk，向全世界宣傳擴展區塊鏈的簡單性

只要讓區塊鏈更快，把參數調到十一，誰知道這么簡單！當然，實際上并沒有這么簡單，因為這種方法會導致中心化，因為運行一個完整的節點會增加硬件要求，從而破壞了區塊鏈的安全模型。在保持使區塊鏈有用的屬性的同時進行擴展是一個難題。

以太坊將如何滿足散戶需求

以太坊的可擴展性路線圖是一個不斷變化的路線圖。但在2021年，隨著執行分片和Plasma從路線圖中消失，為了滿足對區塊空間的需求，同時仍保持以太坊的去中心化，將全部精力放在rollup上。Rollups將執行與共識和數據可用性分開，允許現有的第1層區塊鏈結算更多交易量，而不會增加運行完整節點的硬件要求。

1.41億枚USDC轉入Coinbase:金色財經報道，據WhaleAlert監測，141,112,216枚USDC轉入Coinbase。[2023/3/31 13:37:06]

以壓縮格式匯總批處理事務以提高吞吐量

然而，關于rollup推出并達到規模需要多長時間的猜測與手頭問題的難度大相徑庭。這種圍繞時間線的錯誤消息來自開發匯總的團隊以及整個以太坊社區。實際上，Rollups根本沒有準備好滿足2021年的散戶需求。即使在撰寫本文時，到2022年年中，Rollups仍然沒有準備好滿足全球規模帶來的需求水平。

但這種解釋是如此細致入微，散戶并不真正關心。權力下放？全節點硬件要求？多年擴展路線圖？2021年的散戶只想要更快、更便宜的交易，這樣他們就可以輕松地繼續賭博投機性代幣。不能滿足這個非常真實的市場需求將意味著在桌面上留下很多錢。這些用戶是否只是停止使用區塊鏈并等待以太坊擴展？當然不是，只是需要同時在某個地方卸載需求。

散戶大量涌入更環保的牧場

擴展以太坊類似于在飛行途中用一個中等國家的人口和一家中型美國銀行的資本價值來替換飛行途中的747的兩個引擎。但是，如果我們根本不需要擴展以太坊或關心整個“保持去中心化”的事情呢？它肯定會使問題變得簡單得多，不是嗎？以太坊的所有代碼都是開源的，DeFi項目大部分都已經建立，而且人們正在競標所有這些基本上毫無價值的治理代幣……

因此，Layer-1ChainRotationThesis??誕生了。它非常簡單：分叉以太坊的代碼，使區塊更大更快，分叉所有核心DeFidApp，付費使用它，哇，你得到了一個更便宜的尖端下一代區塊鏈并且比以太坊更快！如果時機一致，那么您將看到大量資本涌入以及伴隨超增長而來的所有投機活動。

這種方法非常簡單有效，以至于一次又一次地進行。每次出現帶有印鈔機的新部署時，散戶、雇傭資本和其他市場參與者都會愉快地輪流到新的鏈上來收集免費的錢。每個連鎖店通常都有一個新花樣，通常以不同的敘述或輕微的技術改進形式出現，但基本上相同的論點在起作用。

在加密貨幣牛市狂熱期間，這種動態對所有參與者來說都是雙贏的。區塊鏈核心開發人員可以引導其鏈的采用，散戶再次能夠與DeFi應用程序交互，雇傭資本能夠使他們的資產發揮作用。如果每個人都在沒有輸家的情況下獲利，這聽起來對你來說是不可持續的，那是因為它是。L1鏈飛輪效應是最大的加密超反身性。上升的必須下降，但稍后會更多。

加入L1鏈條旋轉循環的12個簡單步驟

要了解這種區塊鏈增長策略如何以及為何如此有效，讓我們看看所涉及的步驟。如果我們仍處于牛市中，這種解釋本可以作為一個劇本，但就目前而言，在構建事后回顧性分析時查看這些步驟是相關的。

1.啟動一個新的區塊鏈并創建一個代幣

Holium Corporation宣布收購Urbit托管平臺Third Earth:金色財經報道，Realm開發商Holium Corporation宣布收購Urbit托管平臺Third Earth。在籌集了290萬美元的種子資金后，Holium部署了資源來構建集成應用程序，如加密錢包、視頻會議平臺和協作文檔創建。到目前為止，Holium團隊已經推出了10個Urbit應用程序，不久還將推出更多應用程序，包括手機群組信使。[2023/2/21 12:18:41]

第一步是最明顯的；fork被稱為geth的以太坊協議的Go實現。Geth不僅是免費的開源軟件，而且經過多年的生產使用，也得到了廣泛的考驗。為什么要在已經有一個為您建立核心技術基礎的低薪開發團隊的情況下重新發明輪子？

GoEthereum提交歷史，具有14.4k+分叉的免費和開源公益軟件

自然，Geth的這種新部署需要一種原生代幣，用戶可以使用它來支付交易費用并通過區塊獎勵支持區塊生產者。還需要一個本地代幣來資助你最終打開的印鈔機，以吸引用戶并支持核心開發團隊，他們需要為分叉Geth的辛勤工作而獲得報酬。

因此，您不能只分叉Geth，而是需要發起代幣銷售，以便將初始原生代幣供應分配給您自己、VC投資者，也許還有一些用戶。監管者通常忙于他們忙于“保護投資者”的美德工作，并關注合法項目而無法關注你。

明確地說，分叉免費和開源軟件或發起代幣銷售本身并沒有任何問題，但這些只是加入第1層鏈輪換周期所需的步驟，有望加速你的區塊鏈增長，并使您、您的投資者、散戶用戶和其他所有人都在此過程中獲得了一些資金。

2.提升您的“獨特”速度和成本優勢

在分叉Geth之后，幾乎不需要保持與以太坊主網相同的塊大小和塊時間參數。畢竟，這條新鏈存在的原因是比以太坊更便宜、更快。在感謝Elon的無限區塊鏈可擴展性智慧之后，您還可以使用其他一些巧妙的營銷技巧。

當你的新區塊鏈啟動時，區塊將是空的，狀態trie也是如此。這意味著交易將幾乎沒有成本，并且它們將與下一個區塊一起包含在鏈上。你現在可以在你的新鏈和以太坊之間制作一些比較圖表，展示有人必須是受虐狂才能繼續使用以太坊。

不要介意區塊空間的需求最終會超過供應，或者如果不檢查狀態膨脹最終會使你的鏈停止運行。對于未來的你來說，這些都是未來的問題，但就目前而言，從技術上講，你的區塊鏈比以太坊更快、更便宜是事實。

同樣，由于區塊和狀態樹是空的，運行一個完整節點的硬件要求會很低，甚至低于以太坊。當然，隨著時間的推移，隨著區塊的填滿和狀態樹的增長速度比以太坊快，這種情況會發生變化，但與此同時，你可以說你已經解決了可擴展性問題，而不會影響去中心化和自我驗證。

Whale Alert：Paxos今日14:54銷毀1.22億枚BUSD:金色財經報道，Whale Alert數據監測顯示，Paxos今日14:54銷毀1.22億枚BUSD。[2023/2/20 12:17:25]

以太坊在區塊開始填滿后才變得昂貴，區塊的大小受到限制，以幫助防止失控的狀態增長及其中心化效應

自然，有些人會嘗試指出您提高吞吐量的捷徑，但他們很容易被視為“極端主義者”或被忽略，因為他們顯然是NGMI。如果這不起作用，則需要一些更高級的策略。這是營銷變得更類似于煤氣燈的時候，Twitter成為主要的戰場。

找到并擁有一個標語，例如“共識是瓶頸，可擴展性是一個較小的工程問題”，“去中心化是銷毀所有副本的成本”，或者只是稱那些與你不一致的人“差”和“他們的規模不是大小。”?加上“未來是多鏈的”也是很好的衡量標準。

恭喜，您已經成功解決了零權衡的區塊鏈可擴展性問題！此外，由于您已經發布并分發了一個代幣，您現在擁有一個由經濟激勵代幣持有者組成的社區，他們將模仿您的敘述并不惜一切代價保護您的區塊鏈免受FUDsters的侵害。不要忘記定期指出以太坊有多昂貴。

3.分叉和部署核心DeFi項目

至此，您可能已經建立了一個小眾社區，但到目前為止，您的新區塊鏈實際上并沒有太多可做的事情。散戶想要他們可以用來投機代幣的應用程序，需要關鍵的DeFi項目，如非托管交易所、貨幣市場、超額抵押穩定幣、衍生平臺等。再一次看一下以太坊，那里有一個不斷增長的免費和開源智能合約生態系統，可以很容易地分叉和部署在你的新鏈上。

跨多鏈生態的DeFi應用，你分得清哪些是分叉嗎？

但是，將自己的分叉dApp部署到自己的分叉區塊鏈的區塊鏈核心開發團隊看起來不像一個生態系統，因此您需要其他團隊部署這些dApp。這可以通過兩種方式之一輕松實現。首先是向機會主義開發者提供資助，他們的創新理念是創建“鏈的dApp”。

值得稱贊的是，通過突破可能的界限，分叉和改進開源協議確實可以對行業產生積極影響。但通常情況下，這個想法很簡單，就像分叉一個已建立的協議，將它部署在一個新的鏈上，然后稱它為全新的東西，因為品牌不同。

第二種方法更微妙一些，但通常更省時且更具成本效益。自己分叉這些dApp，并聘請開發團隊充當創始人和維護者。如果您找不到任何開發人員來扮演這個角色，請自己扮演這個角色，但注意使用化名。

最終結果和目標是相同的，模擬以太坊生態系統，但在您的區塊鏈上，并使用散戶可以推測的新dApp代幣。這允許諸如“如果這個新的dApp代幣僅達到其在以太坊上對應的市值的%……”之類的情緒，你就明白了。

4.檢查您的依賴關系并向用戶出售橋梁

分叉geth的好處是你的區塊鏈正在運行EVM，這意味著圍繞以太坊和Solidity智能合約構建的所有工具都可以正常工作。重要的是，這意味著Metamask將像在以太坊上一樣工作，只需要一個額外的RPC連接。開發者社區還可以使用Hardhat、Truffle和他們需要的所有其他開發工具在您的鏈上創建新的dApp。

The Graph將計費合約遷移至Arbitrum ?:12月23日消息，去中心化索引協議The Graph在推特上宣布將計費合約遷移至Arbitrum，以減少交易費用和所用時間。The Graph協議目前仍在以太坊主網上運行。現在，用戶支付子圖查詢費用將在Arbitrum網絡上完成。

用戶仍然可以在以太坊主網上將GRT添加到計費余額中，計費合約可將余額中的GRT橋接至Arbitrum，而無需用戶進行手動橋接。

此前10月10日消息，The Graph發布2023年路線圖，包括將協議遷移至Arbitrum。[2022/12/23 22:03:40]

以太坊虛擬機(?EVM)是代碼和物理硬件之間的抽象

但是，確保您的其他依賴項也受到檢查是很重要的。你需要一個區塊瀏覽器，所以要么分叉一個現有的，要么付錢給Etherscan以進行克隆。您的分叉DeFi應用程序需要預言機，因此請與Chainlink聯系。您的硬幣需要流動性和法定入口，因此請與交易所合作以上市。您希望體驗感覺像以太坊。

最后，您需要一種方法讓人們從現有的生態系統加入您的新鏈。一個孤立的花園對任何人來說都不好玩，并且極大地限制了您的增長潛力。因此，您需要創建一個跨鏈代幣橋，它將采用由少數受信任的驗證者管理的多重簽名的形式。跨鏈橋可能很難正確處理，僅在過去一年，就有超過10億美元的加密貨幣從橋中被盜。

DeFi中最大的利用是跨鏈橋

部署跨鏈橋只是加入鏈輪換周期的必要風險。部署后，請確保讓用戶知道您有一個可以向他們出售的橋梁，并且這是他們以前見過的最無縫和最安全的橋梁。

5.啟動印鈔機并開始增長周期

至此，你已經創建了一個新的區塊鏈，并且你已經成功地說服了許多社區成員相信和/或回應你的區塊鏈比以太坊更快、更便宜的說法。但為什么用戶應該從他們已經在使用的其他“比以太坊更快、更便宜”的alt-L1區塊鏈切換呢？與現有解決方案相比，您的區塊鏈的流動性、用戶、牽引力和思想份額可能會更少。

只有一個明確的答案：賺錢。

下一步是使L1鏈的理論成為現實的關鍵因素。部署、認可和營銷一個大規模的代幣補貼計劃，用戶只需將其資金部署到區塊鏈的dApp生態系統中即可獲得獎勵——通常稱為收益農業。這些代幣補貼可以采用鏈的原生代幣和/或dApp自己部署的治理代幣的形式。

單產農民如何獲得“原生代幣”補貼獎勵的示例

在牛市期間，散戶會猜測任何變動，用于補貼獎勵的代幣將不可避免地具有高于零的價值，即使在第一天也是如此，這足以啟動隨后的良性循環。確保給補貼計劃起一個吸引人的名字，并專注于該計劃將如何促進增長以及您的生態系統正在增長并且增長良好。歡迎來到印鈔的世界。

6月Polygon鏈上NFT銷售額不足500萬美元，創過去15個月新低:7月3日消息，據 cryptoslam 數據顯示，6 月 Polygon 鏈上 NFT 銷售額僅有 4,735,903.45 美元，創下過去 15 個月最低紀錄。Polygon 鏈上 NFT 銷售額高峰出現在 2022 年 2 月，當月達到 57,809,193.46 美元。截至目前，Polygon 鏈上 NFT 銷售總額約為 4.4 億美元，交易量達到 1,139,461 筆。[2022/7/3 1:47:35]

6.隨著“基本面”的增加，享受TVL的增長

當使用代幣補貼時，區塊鏈上的dApp提供的“收益”看起來會非常誘人。貨幣市場的借貸利率會更高，在DEX中提供流動性的回報會更高，將代幣存入不做任何事情的合約的投資回報率會更高。只要印鈔機還在發放代幣并且人們愿意購買這些代幣，那么“收益”就會繼續流動。然而，大多數人不會質疑收益究竟來自哪里，即使對于那些質疑的人來說，這并不重要，因為“收益”仍然存在。

代幣補貼計劃增加的“收益”將吸引散戶和雇傭資本通過你的跨鏈橋將他們的資產部署到你的區塊鏈生態系統中。這種來自收益追逐者的資本部署將導致您的區塊鏈及其dApp的總價值鎖定(TVL)增加，這是向用戶和投機者發出信號表明您的區塊鏈健康且不斷增長的主要指標。你的區塊鏈的“基礎”正在增加，TVL將被用作證明。

總DeFi總價值鎖定(TVL)，請注意TVL如何從$18B增長到2021年的峰值$252B(+1,300%)

7.成功推動TVL增長

當然，這種TVL的增加將非常令人興奮，現在是您推銷成功的時候了。多渠道營銷活動、推廣推文和贊助媒體文章是加速這一良性循環所需的燃料。您也不會孤單，因為您的核心開發團隊、風險投資人、代幣持有者、dApp開發團隊和影響者都將宣傳這條新鏈的驚人增長。

也沒有理由停留在TVL上，因為隨著用戶追逐補貼收益率，大量指標將會增加。活躍地址數、每日交易數、協議收入、市值以及幾乎任何受益于補貼收益率的指標都可以作為證明你的鏈是未來的證據。

DoKwon促進了UST的增長，UST是一種由補貼獎勵推動的算法穩定幣，后來在2022年初崩潰，達到20B美元的峰值

但是，您不想強調的一個指標是在代幣補貼或由此產生的通貨膨脹率上花費了多少。最初的公告數量龐大，令人印象深刻，但部署后，您希望專注于提高產量、TVL和增長。目標是激發FOMO和WAGMI能量。如果你沒有將資金部署到這個新鏈上，并且你沒有投機這些熱門的新代幣，那么很抱歉你錯過了。

8.觀察炒作加速

這是事情真正開始加速的階段。大眾會在他們的社交媒體時間線上看到這場營銷閃電戰，并覺得他們必須加入，否則就想想機會成本！令人印象深刻的不斷增長的TVL和其他增長指標看起來太強大了，不容忽視。結果，散戶會覺得這些代幣被低估，并開始越來越多地投機和抬高它們的價值。代幣的通貨膨脹率、缺乏價值捕獲或不可持續的經濟學無關緊要，TVL正在上升，這很好！

投機在2021年呈指數級增長，有助于推動區塊鏈的增長周期

投機代幣的人不僅傾向于捍衛他們的投資，而且還積極推廣，通過口碑營銷進一步加速循環。此時Koolaid的數量會令人陶醉，但隨著他們的投資組合價值上升，他們會覺得自己的論文得到了驗證。

任何人指出這個周期是什么，一個不可持續的炒作周期，只是愚蠢的，因為他們錯過了，也沒有像其他人一樣賺錢。市場已經發聲，這些毫無價值的治理代幣實際上非常有價值，因為價格正在上漲。別管循環邏輯，看看TVL的增長！

9.產量和TVL隨著周期加速而增加

L1鏈的飛輪效應現已完全生效。當用于補貼收益的代幣價格上漲時，由于市場投機，那么提供給用戶的補貼收益率也會增加。這些增加的收益會吸引更多的資金存入您的dApp生態系統，從而進一步改善TVL等增長指標。這些增長指標可以在社交媒體上重新宣傳，導致對這些代幣的更多投機，導致產量增加，導致TVL增加，導致……并且周期加速。

這種良性循環飛輪效應是L1鏈條旋轉理論的核心。

對區塊鏈生態系統基本面的猜測突然使基本面變得更好。你能看出哪里會開始出錯嗎？

10.現實檢查

在某個時刻，底層區塊鏈達到了它的臨界點。區塊開始填滿，這導致交易費用增加，確認時間更長。這正是你的鏈條應該解決的問題，不好！值得慶幸的是，您可以通過增加塊大小來簡單地把罐子踢下去。是的，這增加了運行完整節點的硬件要求，是的，這是不可持續的，因為最終，磁盤將變得如此飽和，以至于即使是最強大的服務器場節點也無法保持同步到鏈的頂端。

一個臭名昭著的GitHub問題引發了關于運行BSC全節點的體驗

但別擔心，這些只是每個像你這樣的區塊鏈在某個時候都會遇到的“成長煩惱”。事實證明，區塊鏈的可擴展性實際上是非常微妙的，也是一個難以解決的問題。一直都是，但現在你需要讓你的聽眾相信這一點，他們可能會質疑你是否真的解決了任何問題。是時候進行轉折了。

11.通過敘事支點繼續循環

到目前為止，這個周期一直很有利可圖，就這樣結束它是一種恥辱。幸運的是，您不必這樣做，因為您現在是一個互操作性區塊鏈。你的區塊鏈不是一個單一的鏈，不，它現在是一個通過中央樞紐鏈互連的側鏈生態系統。

除此之外，由于網絡安全性差的負面含義，您不能稱它們為側鏈。名稱并不重要，關鍵是您現在將通過水平擴展來解決可伸縮性問題。這些新鏈將不會具有與第一個鏈相同的安全性或去中心化水平，但是到目前為止，這對取得成功有什么影響呢？

您嘗試擴展的不一定是每秒事務數，而是飛輪效應。一個新的側鏈意味著一個供人們投機的新代幣，一個用代幣補貼的新dApp，以及一個帶有空塊和待填充狀態的新區塊鏈。最終，這些側鏈會像第一個區塊鏈部署一樣變得擁擠，但幸運的是你已經解決了這個問題。只需啟動另一個側鏈。

12.到更綠色更便宜的牧場

互操作性區塊鏈論文非常好，但到此為止，演出通常已經結束。當賣家多于買家時，搶椅游戲就結束了。飛輪已開始自行反轉。隨著用于補貼收益率的代幣價格開始下降，收益率開始下降。收益率下降會導致人們撤出資本，要么在另一個區塊鏈生態系統中產生更多收益，要么僅僅因為風險不再值得減少的回報。

這導致TVL等非常重要的基本指標下降，這使得補貼代幣看起來不再像投資那樣有吸引力。隨著基本面的“改變”，那些投機代幣的人變得更加看跌并開始拋售。這會導致收益率進一步下降，從而導致更多資本流出，從而導致……并且循環加速。

自反式L1旋轉飛輪的展開

這并不意味著你的區塊鏈和它的生態系統已經死了，而是大部分雇傭資本和散戶正在轉向更綠色的牧場。剩下的是那些從你的區塊鏈生態系統中找到真正效用的用戶，覺得所提供的收益水平仍然足夠，或者只是成為社區成員。即使在極端惡性通貨膨脹的情況下，代幣也永遠不會真正歸零，因此補貼仍然具有支持生態系統的一些價值。

但究竟是什么觸發了賣家多于買家的轉變呢？大多數情況下，它是一個新出現的閃亮區塊鏈，提供更高的收益、更低的交易費用、更快的交易速度和/或更好的整體敘述。該區塊鏈可能會遇到與您相同的所有問題，但這沒關系，事實仍然是它們比您的區塊鏈更快、更便宜，并且它們會讓用戶知道。

因此，旋轉循環繼續進行。

結論和關鍵要點

2021年的加密貨幣很大程度上是由jpegNFT狂熱和L1鏈輪換定義的。當資金自由流動時，項目必須在關注度的基礎上進行競爭，沒有什么比通過可以以更高價格轉售的投機性代幣化jpeg或通過補貼的DeFi收益率賺錢的機會更能吸引資本持有者的注意力一個新的區塊鏈分叉。

雖然這篇博文似乎對alt-L1區塊鏈持悲觀態度，但我上面描述的增長策略只是采取的合理途徑，因為這種方法在注意力和資本配置方面都得到了市場的積極回報。很明顯，除了以太坊之外，并非所有區塊鏈都是公然的非原創分叉，因為許多區塊鏈具有真正的贖回品質和獨特的價值主張，可以推動整個行業向前發展。這篇博客并不是要針對任何特定的區塊鏈生態系統進行撰寫，而是要強調整個加密貨幣行業不僅接受而且積極支持的資本輪換游戲。

我對加密很感興趣，因為這項技術通過在可信的中立結算層上執行協議，重新建立相互不信任的實體之間的信任，從而為改善社會提供了一條可行的道路，該結算層對所有人都可見且無人篡改。我對加密貨幣不感興趣，因為我們可以通過各種方式憑空印錢來偽造收益，制造大規模殺傷性金融武器以消滅散戶資本，或者因為高度反身和投機特性。這只是一個系統性的激勵結構問題，不是單個項目或實體可以解決的，但至少值得關注和分析。

這些天來，鑒于當前的市場狀況，L1鏈飛輪策略不像以前那樣有效。現在預計增長的敘述將與穩健的經濟和真正的防御性護城河相匹配。我希望當下一個牛市周期到來時，無論何時，我們都已經集體吸取了關于不可持續的資本輪換游戲的教訓。但坦率地說，這是加密世界，我有相應的期望。

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