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USD:SBF 談監管:能增加投資者保護,但要以簡馭繁_SBF幣

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加密貨幣邁向主流后,美國財政部、SEC、CFTC,以及各國監管機構都想要將加密貨幣納入監管,本文將整理近來的監管動向,以及聚焦FTX創辦人SBF對監管的看法,讓讀者了解目前監管的趨勢。

FTX創辦人SamBankman-Fried上周作客知名區塊鏈Podcast《UNCHAINED》。SBF在Podcast談論到許多監管議題,包括穩定幣的監管、算法穩定幣和加密借貸平臺的風險管控,以及監管架構明朗化對產業的影響。

對許多加密支持者來說,最好的監管就是不要監管,但經過了TerraUSD、LUNA、三箭資本的暴雷,站在投資者保護的立場,政府不得不考慮加密貨幣所帶來的金融風險。

SBF表示,在過去六至九個月,監管已經開始從各個方面進行,包括穩定幣監管、通證是否為證券、SEC和CFTC的監管權、CFTC的期貨規范等等。

他進一步分析,像FTX這樣面向全球的交易所,會需要在很多國家拓展業務,這可以通過當地受監管的公司來做到合規拓展業務。不過這只是「合規營運」而已。

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真正的問題是:監管方向到底在哪?

SBF表示,以交易所來說,核心業務涉及到交易所、清算所、撮和引擎、交易前端,這些業務在傳統金融市場都是分開的,因此營運交易所需要理清申請哪些執照是必要的。

另外,現在監管機構對于通證是否歸類為證券的定義也還未明。

這些都是加密新創寸步難行的原因。

SBF認為,目前國會議員會以消費者保護和產業監管為優先選項:

「我認為監管的三大支柱是穩定幣監管、市場監管、通證注冊。

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這之中,穩定幣監管是立法者最常提及的。市場監管則是聚焦在由哪一個機構監管和如何立法。通證注冊的重點主要也是監管機構的確定。」

這就像在等待新政權和新制度一樣,有點曖昧不明。

通證是否為證券?

前陣子美國兩大監管機構SEC和CFTC在爭論加密貨幣現貨的監管權。主要分歧點在于:通證是否為證券?

SEC的立場是用現有的證券交易法監管加密貨幣。也就是說,如果加密貨幣營運、獲利的方式類似傳統的證券,那就會被歸類為證券。

此外,在HoweyTest的標準里面,通證很可能還是會被視為證券,因為這些通證可能會歸類在「投資合約」里面,只要購買通證符合:1.)投資人出資,2.)出資給同一實體,3.)合理預期會有利潤,4.)利潤來自于某一實體的努力。

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SBF總結SEC主席支持「國會賦予CFTC更多非證券加密貨幣的監管權利」的說法。他認為SEC的立場是:

CFTC會監管「非證券」加密貨幣的現貨+期貨市場SEC則是監管加密現貨+管理證券型代幣的發行。

但這就會產生幾個問題,包括:

證券通證的期貨和衍生品該給誰監管?股票通證給誰監管?穩定幣算是證券嗎?

不過他認為這些討論是有價值的。沿著這些思路所產生的監管決議將會對投資者保護有益,防范風險,避免詐騙事件。

SBF的穩定幣之我見

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穩定幣也是另一大監管重點。

和其它兩大方向不同,近期呼吁監管穩定幣的是美國兩大貨幣監管機構:聯準會和財政部。

聯準會副主席LaelBrainard9月在銀行會議中表示,穩定幣因為架構關系,很容易讓風險滲透到核心金融體系。

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SBF認為,雖然都要穩定幣,但本質上相差很多,所以他將穩定幣分成四大類:

100%儲備的穩定幣:100%由美元、美國短債儲備的穩定幣,像是USDC、USDP;類似債務工具的穩定幣:同樣是100%儲備,大部分的儲備是美元和國債,少部分為公司債,像是USDT;像MakerDAO的穩定幣:由ETH等加密貨幣超額儲備或是穩定幣儲備像TerraUSD的算法穩定幣:高風險且有缺陷的算法穩定幣。

他表示,要先區分穩定幣,才能有效監管。

第一種是安全性最高的穩定幣,理論上就算是面臨清算危機,價格也不會有任何波動。

而Tether的USDT本質上比較接近「債務工具」,部分投資組合里有公司債,所以在動蕩期間,可能會有2%的跌價。

第三的風險會比較高,雖然有超額抵押,但在極端情況下,可能會有20%的跌價。他認為這樣的穩定幣雖然可行,但通常不是大眾對穩定幣的期待,需要有產品免責聲明。

最后一種則根本不該被歸類在穩定幣。

「我的意思是,這是很酷的概念,但它的風險真他媽的高……,我不會把它看成是穩定幣,所以如果你要推出TerraUSD,那就不應該把它包裝成穩定幣。

至少像TerraUSD這樣的東西應該要有非常非常多的免責聲明,并且在客戶理解產品上保持最高標準。」

雖然TerraUSD叫做穩定幣,且有著類似MakerDAO的機制,讓大眾以為TerraUSD很穩定,但實際上TerraUSD和LUNA的掛勾銷毀機制,讓大量TerraUSD被拋售時,LUNA供給會大量增加,一旦LUNA供應量變多,價格下跌,又會引起更多的TerraUSD拋售,相當于TerraUSD+LUNA的市場需求同時減少,形成死亡螺旋。

監管架構清晰有利加密產業

現在總體經濟是加密市場的最大變量,但相對于股市,加密市場目前相對穩定,SBF認為,如果我們假設經濟穩定了,那么法規將會是加密市場最大的沖擊:

「相對于股市所發生的事情,我認為加密市場算是相對穩定了。

如果未來監管架構更明確,特別是在美國的監管機構,讓產業可以照規則運作,同時達到消費者保護,這一直是多年來最大的利多,我認為我們可能已經接近了。」

這和CFTC主席RostinBehnam看法雷同。RostinBehnam上月底在紐約大學曾表示,只要監管機構能給出清晰的規范,加密貨幣就能依照市場想象正常增長,比特幣的價格可能會翻倍。

監管增加投資者保護

對于三箭資本、Celsuis這樣的CeFi新創,SBF認為應該導入更多的借貸透明機制,幫助用戶理解承擔的風險。

三箭資本原是幣圈最大的對沖基金,它在七月申請破產,據傳是因為持有太多LUNA所引起的流動性問題;但更糟糕的是,由于三箭資本和其它借貸平臺的借貸關系,引起了一連串的清算。

SBF認為這有點類似2008的金融風暴,信貸過于擴張,再加上整個系統太不透明,導致一群人的操作影響了整個加密市場,最后影響到了借貸平臺的用戶。

「提高貸款和借款的透明度,也許可以解決部分問題,這可讓大眾理解,他們將資金投入到類似于Voyager這樣的借貸平臺,所需要承擔的風險。我認為,信息披露、透明度就可以讓監管對這類的CeFi有更多的調查。」

監管要以簡馭繁

SBF認為,現在大家對于監管的討論主要聚焦在要管到什么程度,他認為真正的重點是將復雜的監管問題縮小范圍,針對最核心的問題給出大方向。

他舉例,如果監管主管單位重視的是消費者保護,那就應該專注在存在風險的地方,各種法規也應該基于消費者保護,而不是增加更多監管規則,反而讓產業不知所措,除了徒增監管困難以外,也沒辦法得到該有的消費者保護。

以穩定幣來說,SBF希望監管機構真正深入研究穩定幣發行商賬戶的美元/國債,盡可能讓資產負債表變得更透明。如發行商犯下錯誤就要及時糾正,并處以巨額罰款,而不是再導入一個無助于監管的第三方,讓穩定幣發行商的營運變得窒礙難行,反而更難保護投資人。

「并不是所有對于產業的規范都可以保護用戶,有些只會徒增困擾,有些則是對投資人保護有利。如何在保護用戶的同時,又可以讓法規更簡化、容易遵守,這是我對監管的核心理念。」

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