ETH:小而美的DeFi收益交易協議——Pendle_STE

一、項目簡介

PendleFinance是一款部署在Ethereum和Arbitrum上的DeFi收益交易協議。Yieldtrading可能難以理解，簡單說Pendle是一個能讓用戶實現以下幾點的DeFi協議：

?????????折價購買資產

?????????做多做空收益率

?????????低風險固定收益

PendleFinance通過將DeFi上的生息資產拆分成PT和YT來實現上述功能

二、實現原理

Pendle項目方寫了一個通俗易懂的教程來解釋PT、YT以及他們存在的意義，教程寫得非常好，有耐心的可以直接點鏈接看一下：https://app.pendle.finance/pro/learn

3個與SBF相關的錢包在stETH/ETH脫錨時兌換了價值9000萬美元的ETH:金色財經報道，區塊鏈安全公司 PeckShield 確認，有三個與 SBF 有關的錢包在 2022 年 5-6 月期間 stETH/ETH 錨定價格跌至低點時將 63,860 枚抵押 stETH 兌換成 ETH，價值約合 9000 萬美元。這三個錢包從 FTX 中提取了 stETH，將其轉換為 ETH，然后將資金轉回交易所，其中：

1、當 stETH/ETH 掛鉤匯率在 2022 年 5 月 13 日跌至 0.971 美元時，“0x6b92” 錢包從 FTX 提取了 15,000 個 stETH（價值 2,340 萬美元），換成 14,300 個 ETH，并將其轉移到 FTX。

2、在 2022 年 6 月 11 日，當 stETH/ETH 掛鉤匯率跌幅擴大至 0.955 美元時，另外兩個錢包將進行類似的交易，“0x1b23” 和 “0x2e85” 兩個錢包累計從 FTX 中提取了價值 6600 萬美元的 49,000 個 stETH，然后將其兌換成 42,000 個 ETH，然后又把資金返還給 FTX。（cryptoslate）[2023/1/30 11:36:54]

如果你是金融專業的朋友，一句話解釋PT、YT的原理：PT約等于一個零息國債，YT約等于一個利率互換協議

美聯儲哈克：美聯儲是時候將未來加息幅度調整為25個基點了:金色財經報道，美聯儲哈克表示：美聯儲是時候將未來加息幅度調整為25個基點了。[2023/1/13 11:09:13]

如果覺得官方教程太長不看的話，可以看看我下面寫的原理，盡量零基礎讓你看懂。

生息資產：

首先前面提到了一個概念——生息資產

Pendle這個協議所有的底層資產都是生息資產，什么是生息資產呢？最近上海升級大家都有接觸到的stETH、你存在AAVE里得到的aUSDC，你存在Compound里的cDAI，都屬于生息資產。

比如你在Lido質押了1ETH得到了1stETH，當前質押收益為5%，那么這1stETH一年后會變成1.05stETH，在這個例子里，你的本金是1stETH，利息是0.05stETH.

PT,YT：

Primex Finance在以太坊Goerli測試網推出Primex Beta:10月10日消息，跨鏈衍生品協議Primex Finance宣布在以太坊Goerli測試網上推出Primex Beta，允許用戶體驗其跨DEX現貨保證金交易。

據此前報道，Primex Finance完成570萬美元種子輪融資。（Businesswire）[2022/10/11 10:30:12]

于是Pendle把本金1stETH打包成PT，收益0.05stETH打包成YT。

看到這你可能會疑問，這么做有什么意義？

1stETH本金打包的PT的實質是:你持有這個PT，那么你一年后可以拿到1stETH

0.05stETH的未來收益打包的PY的實質是：你持有這個PY，那么你一年后可以拿到1stETH本金對應的收益

1PTstETH的價格會小于1stETH，因為1PTstETH一年后才能拿到1stETH

數字藏品國內周指數上周又創新高至502.5點:金色財經報道，據同伴客數據顯示，上周（2022年5月30日-6月5日）國際周指數小幅下跌4.0點至35.1點，國內周指數較上周上漲46.43點，連續四周強勢攀升至502.5點，數字藏品綜合價值周指數則上升16.1點至222點。

備注：數字藏品綜合價值指數是對國際及國內當月市場熱度最高的數字藝術品項目市場總銷售規模的綜合反映，以2021年11月份銷售額的30分之7為基數，指數基值為100。該指數由同伴客數據與鏈境Labs聯合研發。[2022/6/6 4:06:34]

所以假設你把PT拿到市場上去賣，賣出的價格可能是0.96stETH，相對應的YT你就會定價為0.04stETH

當你把PT?YT放到市場上交易的時候，有趣的事情發生了。

PT對于買家來說，就像是stETH在打折出售，只不過要等一年后才能拿到stETH。

BTC市值位居全球資產第10位:金色財經報道，companiesmarketcap數據顯示，BTC當前市值報6087.9億美元，位居全球資產第10位，高于Meta（Facebook）5536.1億美元，低于伯克希爾哈撒韋6972.6億美元的市值。

雖然BTC價格從最高點下跌了超50%，但依然是全球商品和公司中市值排名前十的資產。[2022/6/1 3:55:08]

YT對于買家來說，就是在賭stETH收益率的變化，在質押收益為5%的預期下，YT的定價是0.04stETH，但總會有人預期未來stETH的質押收益會上升，那么他就會購買YT，如果收益率變成了6%，那么YT一年后可以獲得0.06stETH。

實際案例：

上圖是一個到期時間為一年后的PTstETH和PTstETH。其中PT的價格為0.957stETH，YT的價格為0.043stETH。YT的impliedAPY為4.5%，意思是市場普遍認為YT對應的年化收益為4.5%。這時候有個用戶他預期未來收益率會上升，比如上升到5.5%，那么他就會買入YT，因為他認為YT現在被低估了。所以這個用戶的操作在做多收益率，相應的YT的賣家在做空收益率。

三、項目亮點

1、DeFi行業發展生息資產種類增多的正向飛輪效應

Pendle是一個2021年就上線的“老牌”DeFi協議，但之前一直不溫不火。TVL更是在2022年一路下滑，但在2022年底又開始高速增長，其中一個很關鍵的點就在于上海升級帶火了LSD板塊。

前面提到了，Pendle的協議都是基于生息資產來拓展的，在Pendle上線的2021年，生息資產無非就是圍繞借貸協議、DEX而出現的aToken、cToken或者LP，能玩的東西有限。而以太坊Merge之后出現的POS質押概念，讓LSD質押套娃板塊讓生息資產的種類和體量變得更多和更大了。Pendle也在2022年下半年推出了一系列圍繞ETHLSD相關的收益策略，讓其TVL高速增長。而即將到來的上海升級想必將進一步推動其TVL增長。

2、簡單的就是好的

區別于大多數復雜的DeFi協議，Pendle雖然創新了PT,YT的玩法，但他們并不想把產品做的太過復雜。畢竟利率互換、零息債券這些東西，離用戶實在是遠了點。

要使用Pendle的產品，你甚至不需要理解他的最基本的PT和YT的原理，Pendle的前端界面是這樣的：

在其Simple版本的前端中，用戶只需要知道可以通過協議來折價購買ETH即可，不需要理解其背后的本質是在交易PT。

不過有句老話“如果你不知道收益來源于哪里的話？那么你就是收益”

所以點擊相應的策略之后，界面的右邊直接展示了FAQ，簡單介紹了用戶最關心的幾個問題。

并且正如我前面介紹原理時所說，Pendle所撰寫的原理教程，可謂幣圈罕見，抽絲剝繭般為你展現其項目原理，只要有基本的DEFI知識的用戶都能看懂。Pendle的原理教程文檔是我寫這篇文章的最核心原因，因為在幣圈這個魚龍混雜的大染缸里，讀到好的文檔真的是一種享受。

3、真實收益

在代幣經濟學上，Pendle參考了Curve的VE模型，并且將協議收入全部分配給vePendle的Holder，相當于協議的TVL越高，收取的管理費越多，Holder的收益越大。

四、結語

單從創新的角度來說，Pendle的這套機制其實并不新穎，但**Pendle的亮點在于將一款原理復雜的產品盡可能的包裝的讓人簡單易懂，便于操作。**這是我在很多，特別是最近出現的DeFi協議上沒有看到的。

隨著行業的發展DeFi協議的可組合性催生了各種各樣的套娃產品。但再好再復雜的產品也是需要人來使用的，很多DeFi協議光是點進去后的操作界面就讓人一頭霧水，不在其文檔里泡上幾個小時你很難學會使用。

DeFi的初衷之一就是讓普通人也有機會能夠低成本的接觸金融，但DeFi正逐漸向著復雜化高門檻的方向發展。

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