STR:共識實驗室：把握Q1回調機會，守得云開見月明_ATRI價格

在經歷充滿困難和挑戰的2022年寒冬之后，我們在2023年的前兩個月迎來“春季躁動”行情，風險資產均有不同程度上漲。近期美國通脹韌性再起，市場對于美聯儲鴿派預期開始修正，加密貨幣市場亦有所回落。盡管美國通脹下行過程有所反復，下行趨勢已然確立，美聯儲大概率在年中停止加息，不宜過度悲觀。但美國經濟是否衰退仍有較大不確定性，我們還難以找到驅動風險資產大幅上行的動力。加密資產作為后周期風險資產，仍受到全球宏觀的重大影響。

展望后市，我們認為經歷近期的調整之后，多空情緒已回歸均衡，BTC將經歷震蕩后上行，“高拋低吸”將產生顯著超額收益。值得關注的是，場內資金的信心開始恢復，鏈上活躍程度顯著提高，我們將在今年看到更多的Alpha機會。

美元指數強勢反彈，風險資產承壓回落

自2月FOMC會議以來，美元指數重拾升勢，黃金、納指等風險資產均承壓回落。盡管CPI環比下行，非農、PCE等數據大超預期，顯示美國通脹下行并非一帆風順，市場對于美聯儲轉向鴿派的樂觀預期開始修正。?

圖：近期美元指數強勁反彈，納指、BTC承壓回落

加密公司CoinFlip推出自托管加密平臺Olliv:金色財經報道，由加密貨幣提供支持的金融科技公司CoinFlip推出自托管加密平臺Olliv。該平臺允許消費者購買、出售、發送、接收和兌換安全存儲在自托管錢包中的資產，消除未知第三方托管人的不確定性。

通過利用CoinFlip現有的加密ATM和客戶服務網絡，Olliv致力于彌合實體和數字投資之間的差距，擴大對這一新興技術的可及性。（The Fintech Times）[2023/4/30 14:35:01]

BTC作為后周期風險資產，無法脫離全球宏觀的影響。25300一帶是去年8月反彈的高點，BTC在上周多次嘗試突破，均以失敗告終，目前回到1月下旬的盤整區間。我們認為這并不意味著上漲趨勢終結，盡管通脹下行的過程有所反復，但下降的趨勢已經確立，這與去年的情況截然不同。美聯儲加息速度已降至25個基點，表明終點就在不遠處，一旦通脹數據繼續回落，市場又會重新樂觀。我們預測美聯儲將在年中停止加息，看好后市震蕩上行，“高拋低吸”將產生顯著的超額收益。?

互聯網支付處理商Stripe正準備進行IPO:金色財經報道，互聯網支付處理商Stripe正尋求進行IPO，并設定了 12 個月的時間表來探索這種可能性。Stripe 已聘請高盛和摩根大通就公開市場首次亮相的可行性和時機提供建議。一位知情人士告訴《華爾街日報》，Stripe 的高管要么將公司上市，要么允許員工私下出售股票。《華爾街日報》還報道稱，Stripe 的管理層不太可能進行傳統的首次公開募股，因為該公司不需要籌集額外資金。相反，該公司更有可能尋求直接上市。在這種情況下，Stripe 會將現有股票放在公共證券交易所，讓市場決定價格。

Stripe 由愛爾蘭企業家 John 和 Patric Collison 于 2009 年創立，為包括 Shopify 和 Instacart 在內的幾家主要互聯網公司提供支付處理解決方案。[2023/1/27 11:31:37]

圖：BTC突破25300失敗，回落至1月下旬盤整區間

基于區塊鏈的會員制葡萄酒社區Crurated完成720萬美元融資:1月17日消息，使用區塊鏈技術的會員制葡萄酒社區 Crated 宣布完成 720 萬美元融資，將進一步創新基于區塊鏈的葡萄酒社區并擴大市場范圍。據悉，Crurated 于 2021 年推出，是一個會員制葡萄酒社區，旨在將鑒賞家與世界級生產商聯系起來，并通過通過區塊鏈和 NFT 來證明交易。[2023/1/17 11:16:56]

以太坊上海升級近在眼前，但ETH走勢并不強勁，ETH/BTC匯率仍處于0.07一帶，顯然市場有所擔憂質押解鎖帶來的拋壓。根據測算，在中性情形下每日將產生23000個ETH的拋壓，持續時間超過2個月。以現價1560美元計算，總拋壓達22億美元，足以使市場未雨綢繆。ETH市值近2000億美元，我們認為質押解鎖的影響更多在于心理層面，上海升級有利于以太坊生態的長期發展，仍然看好ETH作為公鏈龍頭的長期配置價值。

圖：ETH仍處于1500-1700震蕩區間內

Symbiosis和Rango Exchange達成合作:金色財經報道，Rango exchange已正式使用Symbiosis解決方案，Rango用戶將能夠以最具成本效益和最簡單的方式無縫跨鏈交換他們的資產。[2022/11/4 12:15:53]

?圖：ETH/BTC匯率仍處于相對低位

多空情緒回歸均衡，合約基差溫和看漲

鏈上期貨交易平臺GMX的交易機制并不要求合約多空嚴格對等，且能夠比中心化交易所提供更高的杠桿和更低的滑點，深受高杠桿交易者的青睞。目前GMX持倉量超過1億美元，對市場整體多空情緒有一定參考價值。

根據GMX數據，今年1月以來多頭持續開倉，持倉占比最高超過90%，顯示出一致的看漲預期。當價格處于底部，市場參與者逐漸加入多頭陣營時，往往是上漲趨勢的開始；當價格上漲延續一段時間，幾乎所有市場參與者都在做多，卻遲遲不能突破壓力位時，則應警惕潛在的回調風險。BTC多次突破25300一帶失敗后，多頭持倉由1.6億美元下降至6000萬美元，空頭持倉由4000萬美元上升至9000萬美元，空頭持倉近期首次超過50%。當狂熱的多頭繳械投降后，"多殺多"的快速下行風險已大幅降低。

推特：馬斯克收購交易的HSR審查等待期已過:金色財經消息，推特周五表示，HSR監管等待期已經到期，這為埃隆·馬斯克提出的以440億美元收購該公司的交易掃清了一項障礙。

推特在聲明中表示，《哈特-斯科特-羅迪諾反托拉斯改進法》（HSR）的等待期于周四夜間11：59結束，而這也是交易完成的條件之一。完成交易仍需得到推特股東和其他監管部門的批準。

根據HSR，馬斯克和推特必須要通知聯邦貿易委員會和美國司法部的反壟斷部門對交易進行審查。除非該法律規定的等待期結束，或者政府批準提前終止等待期，否則不得完成交易。[2022/6/3 4:01:05]

圖：GMX多頭持倉大幅下降

?圖：GMX空頭持倉占比上升，首次超過50%

從OKX的BTC次季合約基差來看，2021年11月牛市頂點的基差率超過6%，而目前基差率1.4%，僅達到2020年10月水平。市場參與者對于遠期價格的上漲預期較為溫和，基差率仍有巨大上升空間。

圖：OKXBTC-USDT次季合約基差僅達到2020年10月水平

美國國債收益率高企，全面牛市基礎尚不具備

我們在上文提示不宜過度悲觀，但也不應在這個時點抱有牛市幻想。自2022年3月開始，美元穩定幣總市值開啟下降趨勢，疊加Luna、3AC、FTX等多個意外事件，場內資金持續流出。美聯儲多次加息后，美國國債收益率普遍高于4%，而大型DeFi協議穩定幣收益率普遍低于3%，大資金顯然傾向于配置風險更低、收益更高的美國國債，因此持續流出加密貨幣市場。在缺乏增量資金的情況下，全面牛市也就難以產生。我們預計美聯儲在今年末或明年初開始降息，主流資金也將逐步配置加密資產，助力新一輪牛市。

圖：美國國債收益率普遍高于4%，吸引資金配置

圖：以太坊合規美元穩定幣總市值持續下降

鏈上活躍程度顯著提高，創造更多Alpha機會

由于尚未見到增量資金入場跡象，我們認為目前并不具備產生全面牛市的基礎。但從場內資金的活躍程度來看，做多情緒已明顯好于2022年下半年。自1月中旬以來，ETH進入持續通縮狀態，兩大DeFi借貸協議Compound和AAVE的USDCAPY亦回升至去年3月水平，兩者均表明鏈上活躍程度和資金利用效率顯著增加。盡管我們認為今年上半年很難見到巨大的Beta行情，活躍的場內資金使優質項目進入"價格發現階段"變得更加容易。正所謂"信心比黃金更重要"，我們將在今年看到更多的Alpha機會。

圖：1月中旬以來，ETH進入通縮狀態

?圖：兩大DeFi借貸協議USDC池7日平均APY回升至去年3月水平

?結論：短期受阻不改長期趨勢，預計后市震蕩上行

盡管宏觀因素尚有不確定性、FTX關聯事件未完全出清，但最壞的階段已經過去，此時絕不宜過度悲觀。正如古人所言"誰無暴風勁雨時，守得云開見月明"，我們認為深度回調將帶來良好布局機會，預計后市震蕩上行，耐心等待云散月明。

參考資料：EstimatedSellingPressurefromPartialandFullWithdrawls,@korpi87

共識實驗室ConsensusLab成立于2017年，是一家專注于發掘和投資全球區塊鏈技術的行業主流投研機構。側重投資市場前沿的基礎設施、交易平臺、技術協議和金融工具。主要投資組合包括Polkadot、FTX、Filecoin、ZKSwap、AlchemyPay、Casperlabs、Coin98等。共識實驗室旗下包括共識投資基金、共識DeFi創新基金，同時也是NovaClub投資機構聯盟的創始成員。

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