NDL:詳解利率互換平臺 Pendle及如何獲利_PEN

幣價/TVL雙雙實現500%增長，固定利率這一“證偽”賽道又跑出來Pendle這老樹開花的項目。固定利率？不，是利率賭場！這個行業里永遠是“賭”最吸引人本文將用實際算例等帶你深入淺出的了解利率互換平臺Pendle的機制，以及LSD/GLP等生息資產愛好者該如何使用它來更好的獲利。

Pendle是一個利率互換平臺，簡而言之:

1.將一份生息資產(SY)在一定時間段內的本金和利息(YT)拆開

2.PT/YT由內置AMM定價，算法參數決定AMM的流動性曲線，自由市場進行最終定價SY轉換為PT則可以在一定期限內鎖定利率，而YT則是加杠桿賭利率上漲的賭具。

Galaxy?Digital創始人：機構重新投資加密貨幣期貨和股票:金色財經報道，加密貨幣投資公司Galaxy?Digital創始人Novogratz表示，機構在加密貨幣領域“有所回歸”，機構重新投資加密貨幣期貨和股票。我認為沒有真正的泰達幣拋售風險。[2023/8/8 21:32:34]

我們以GLP為例，當前GLP=$0.9755YT=$0.1642PT=$0.8113到期時間=375days也就是說這375天的GLP的收益全歸YT，而PT則可以在375天后的1:1獲取GLP(3/n)

假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.8113=1.202PT。則375天后你會有1.202GLP換算為年化收益APY=1.202^(365/375)-1=19.6%就是說不論GLP接下來一年多的實際獲取了多少交易費分成，你可以拿到19.6%APR這就是PT所對應的鎖定固定利率功能

趙長鵬：雖然幣安未能獲得許可，但荷蘭對加密貨幣的態度仍然“相當進步”:金色財經報道，根據6月19日發布的一條推文顯示，幣安首席執行官趙長鵬認為，雖然幣安未能成功注冊為虛擬資產服務提供商 (VASP)，但荷蘭對加密貨幣的態度仍然“相當進步”。趙長鵬還進一步補充稱，幣安是一個龐大而復雜的平臺，目前已獲得了50個虛擬資產服務提供商許可，幣安希望荷蘭應該為加密貨幣提供更好的訪問服務，但考慮所有因素綜合來看，荷蘭對加密貨幣的態度仍然“相當進步”。[2023/6/20 21:48:00]

假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.1642=5.941YT375天后你的收益是多少？這完全取決于GLP的實際收益表現！

所謂隱含APY(ImpliedAPY)=19.6%，就是說假設GLP接下來375天實際APY=19.6%1YT的收益為1.196^(375/365)-1=0.202GL所以1GLP買入的5.941YT最后就變成了5.941*0.202=1.200GLP換算為APY即為1.2^365/375-1=19.6%（左側實際得出19.4%，略有誤差)

SEC：Binance.US運營商獲得了4.109億美元的收入:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）出示的一份報告文件表示，從2019年2月4日開始運營到2023年4月30日，Binance.US運營商獲得了4.109億美元的收入。該文件是由執法部門助理總會計師Sachin Verma發送的。總結了 BAM Trading Services 準備的財務信息。據測算，Binance.US本期毛利總額為2.247億美元，最高值出現在2021年。作為該訴訟的一部分提交的報告涉及 1350 萬美元的少繳稅款罰款。[2023/6/8 21:22:46]

假設GLP實際APY能夠在接下來375天持續保持當前53.1%的水平那么現在花1GLP買入YT，375天后將會得到5.941*(1.531^(375/365)-1)=3.261GLP換算成APY即為3.261^365/375-1=207%。是的，這樣的話買YT就賺大發了

Silvergate Bank須向BlockFi返還985萬美元:金色財經報道，根據周五的一份法庭文件，美國破產法官Michael B. Kaplan表示，Silvergate Bank必須向加密借貸機構BlockFi返還985萬美元。BlockFi于2022年11月申請破產保護。在提交申請后不久，BlockFi就開始與Silvergate談判，以釋放其存放在Silvergate儲備賬戶中的1000萬美元。雙方已于本周五達成協議，Silvergate將在兩個工作日內返還大部分資金。據此前消息，Silvergate Capital Corporation在提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件中表示，該公司可能\"資本不足\"，并表示正在\"重新評估其業務\"。[2023/3/4 12:41:50]

那如果GLP實際APY只有10%呢5.941*(1.1^(375/365)-1)=0.611GLP是的，你買YT就要倒虧0.4GLP進去，虧麻了

Uniswap成立Uniswap基金會的提案已獲通過，將向DAO財庫申請7400萬美元撥款:8月24日消息，據官網信息顯示，Uniswap成立Uniswap基金會的提案已獲通過，該基金會旨在支持協議內的開源開發和社區治理。基金會成立后，將向DAO財庫申請7400萬美元，其中1400萬美元的資金將用于支持基金會的團隊，6000萬美元將用于開發者贈款。[2022/8/24 12:44:49]

總結一下：

1.SY實際利率=隱含利率，YT收益即為隱含利率

2.SY實際利率>隱含利率，YT相當于幾倍杠桿賺了超額利率

3.SY實際利率<隱含利率，YT相當于幾倍杠桿賠了缺口利率，甚至可能虧本金

那么YT/PT的是如何定價和交易的呢？Pendle內置一個PT/SY的AMM，允許外部參與者提供流動性，用戶交易PT通過這個AMM交易即可。而交易YT則更為復雜：

1.用戶執行使用1SY買入X個YT的交易

2.Pendle合約即從AMM里取出(X-1)個SY

3.Pendle合并兩筆SY然后分拆XSY=XPT+XYT4.X個YT發送給用戶，而X個PT則歸還給AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子總資產并不會出現變動用戶賣出YT過程就反過來了，參見下方兩張圖片即可。

那么Pendle的AMM是如何定價的呢?其AMM是從Notional借鑒過來，公式復雜，我幫你提煉一下核心概念：

1.到期時間越長，流動性分布越寬。到期時間越短，流動性越集中。

2.流動性集中點在SY當前實際APY的位置。什么意思？舉個例子，CurveV1的流動性集中在1:1的位置。

3.PT占比在10%-90%區間波動時，利率在區間波動，MAX為設定參數，預估最大APY之所以這樣設計，估計是因為交易形成的隱含利率應該會在實際利率附近，所以可以集中在此處到期日越長，未來利率預期不確定性更大，所以流動性分布寬一些便于偏差更大交易

通過這些設計，Pendle實現了一個體驗尚可的市場化利率交易，服務了固定利率和賭預期兩波客戶。過往固定利率賽道失敗的產品，多數沒有兼顧住確定性+賭性，Pendle這塊做好了，加上LSD/PerpDEX帶來了大量的生息資產，Pendle便再次抓住機會進入上升區間。

談完機制，可見Pendle的產品還是有可取之處的，不過其代幣的價值捕獲能力目前尚且較低其核心捕獲模式：

1.PT/YT的交易費，0.1%上下隨時間動態調整，80%的歸vePENDLE，20%歸LP

2.YT的利息，3%的歸vePENDLE

3.ve-tokenomics，投票決定給哪個池子激勵

我們算下其收入：過去7日內交易量約為1M，年化交易費收入即為：1M*52*0.001*0.8=40k當前34MTVL，主要資產既包括LSD等低息資產，也包括GLP等高息資產，毛估估平均利率10%年化利息收入即為34M*0.1*0.03=100k。合計收入為140k，相對來說是比較少的，即時翻10倍也不能算多。所以未來還需要關注其bribe能否發展起來，畢竟LSD也算是個bribe大戶，若能發展也會有不錯的收益。

此外PT當前由于價格較高，賭性弱了些，若是能夠上借貸平臺，或是Gearbox這類的配資平臺，加強賭性，也會有些益處。

利率互換市場在傳統金融內地位重要，對于機構而言更是尤其看重，不過這些美好的想象在上一輪DeFi大發展中并沒有得到實際數據支撐，固定利率更是一個知名“證偽”賽道。在RealYield興起的當下，生息資產變得更有持續性了，若是體驗和機制再優化優化，說不定也能老樹開花，pendle就是個例子

總結：

對于GLP/LSD等生息資產愛好者，可以實現鎖定固定利率和賭利率預期這兩個目標。其代幣價值捕獲能力目前尚且不是很突出，投資的話多多dyor。

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