JOE:Trader Joe 如何通過 AMM 創新實現?快速增長？_ARB

TraderJoe如何通過AMM創新實現快速增長？

注：本文主要介紹Defi協議TraderJoe，不作任何投資建議以太坊上海升級完成后，市場熱點開始轉向坎昆升級，EIP-4844提案預計將于今年年中落地，主要是針對Rollup方案的gas消耗進行優化。通過引入帶Blob的交易用于放置L2的壓縮數據，存放在共識節點中，而不會像原先的Calldata那樣直接上主鏈，屆時預計Rollup的gas消耗將降低100倍，將極大的促進L2的交易繁榮。

從目前的鏈上數據來看，Arbitrum無疑是最受歡迎的L2。自進入2023年以來，Arbitrum的TVL從$1b增長到了$2.3b，TPS一直處于穩步增長，近期Arbitrum的TPS約為Ethertum的2倍，Optimism的5倍，zkSyncEra的8倍，錢包地址數超500萬個，活躍地址數超400萬個，合約創建總數超200萬個，Arbitrum在各方面的數據都已經取得了領先地位。

PlanB預測：比特幣在下一次減半事件期間可能會達到50萬美元:金色財經報道，Stock-To-Flow (S2F) 模型的分析師PlanB預測，比特幣在下一次減半事件期間可能會達到50萬美元。該模型表明，隨著比特幣發行率隨著時間的推移而下降，其稀缺性將會增加，從而導致價格上漲。值得注意的是，PlanB 的模型過去相當準確，成功預測了比特幣的價格走勢。

根據最新數據以及減半周期內的平均 S2F 比率和 BTC 價格，PlanB 的更新模型仍然建議當前周期的價格為 54,000 美元。?[2023/7/19 11:03:30]

(資料來源：L2Beat)

隨著上個月ARB的上線，TraderJoe在ARB的交易中脫穎而出，在第一個星期內與UniswapV3基本上平分了ARB的鏈上交易份額，這主要歸功于TraderJoeV2獨特的集中流動性模型。自JoeV2上線半年以來，一直是增長最快的DEX之一。

機構：美聯儲5月將再次加息 但預計將為最后一次:金色財經報道，美國3月核心PCE物價指數月率持平，而潛在的通脹壓力依然強勁，預計美聯儲下周將再度加息25個基點，但這可能是自1980年代以來美聯儲最快的貨幣政策收緊周期中的最后一次加息。不過好消息是，盡管通貨膨脹率仍然居高不下，但它正在逐漸放緩，美國3月PCE物價指數月率繼2月份上漲0.3%后，3月份上漲0.1%。在截至3月份的12個月里，美國3月PCE物價指數年率繼2月份上漲5.1%后上漲4.2%。[2023/4/28 14:33:28]

(資料來源：DefiLlama)

一、JoeV2

JoeV2?是一個基于新型AMM模型?LiquidityBook的DEX，目前部署在了Avalanche、BSC和Arbitrum上。LiquidityBook可以理解為集中流動性的訂單簿，將流動性按價格比例分成了一個個的Bin，每個Bin代表了一個單點價格，每個Bin之間的距離為價格的固定百分比，這個百分比的大小是協議根據市場因素設置的，也就是說JoeV2是按比例來劃分價格的，而不是按價格精度，即最小價差為1個bin，在當前Bin的流動性消耗完之前，價格不會發生變動。

跨鏈協議Ren：開發團隊資金支持僅能持續到第四季度，仍將推出Ren 2.0:11月19日消息，跨鏈協議Ren表示，Alameda與Ren前領導層合作收購了Ren，但由于Alameda破產，提供給Ren開發團隊的資金僅持續到第四季度。目前Ren正在與投資者談判以繼續推動發展，并計劃比預期更早地推出Ren 2.0。網站也將托管在IPFS上，并將控制權轉移至RenDAO。[2022/11/19 13:24:24]

(資料來源：Joe官網)

目前JoeV2提供了4種流動性策略：Spot、Curve、Bid-Ask、Wide。后面三種都是按系統預設的形狀來分配流動性，比如Curve模式適用于穩定幣，Bid-Ask適用于高波動性token，Wide模式類似UniswapV2的均勻流動性，只有Spot模式可以自定義集中流動性的范圍。

美國總統拜登簽署《2022年通脹削減法案》:金色財經報道，美國總統喬·拜登簽署了總價值為7500億美元的《2022年通脹削減法案》（Inflation Reduction Act），令該立法正式生效。該立法的內容包括應對氣候變化和擴大醫療保健覆蓋范圍等。該立法撥款3690億美元用于能源安全和氣候投資，旨在到2030年將碳排放量減少40%。該立法還撥款640億美元用于平價醫療法案補貼，將老年人的自付藥物費用限制在每年2000美元。同時，該立法撥款800億美元用于加強美國國稅局的執法力度，并確保高收入的個人和公司不會逃稅。此外，該立法還包括對股票回購征收1%的消費稅。白宮宣稱，該立法將在未來十年內將政府的預算赤字減少約3000億美元。[2022/8/17 12:29:38]

Spot模式下，用戶可以選擇在任意的Bin上添加流動性，每個Bin代表了固定比率的價差，可以直接修改Bins的數量來在想要的價格比例范圍內添加流動性，相較于UniswapV3而言對普通用戶更加友好。相當于是將流動性按一個個Bin的價格掛單，類似于Orderbook的模式，因此JoeV2將這種集中流動性機制稱為Liquiditybook。

美國弗吉尼亞養老基金宣布對Parataxis Capital加密基金投資3500萬美元:金色財經報道，管理68億美元的美國弗吉尼亞養老基金宣布對Parataxis Capital的數字收益基金（digital yield fund）投資3500萬美元。截止目前，該養老金已投資兩個加密收益基金，總額達7000萬美元

此前報道，美國弗吉尼亞養老基金宣布對VanEck的新金融收益基金（new finance income fund ）投資3500萬美元。（thecoinrepublic）[2022/8/6 12:06:22]

(資料來源：Joe官網)

在Liquiditybook中，用戶添加流動性后，Joe?會返回給用戶帶有不同TokenID的ERC-1155LBT，反映了用戶在不同價格上添加的流動性，而相同TokenID的LBT代表了在同一個價格上添加的流動性，彼此之間是同質化的，不論是誰添加的。而在UniswapV3中，用戶添加流動性后返回的是一個個NFT，兩者之間有較大差別，因此Joe的?Liquiditybook在可組合性方面有更大的優勢。

(資料來源：JoeV2白皮書)

如上圖所示，UniswapV3中的流動性是橫向聚合的，而JoeV2中的流動性可以通過每個Bin來縱向疊加，垂直聚合的好處在于，允許流動性的可替代。在了解了JoeV2和UniswapV3兩者集中流動性的區別后，就可以直觀的理解JoeV2是如何在ARB的交易中取得優勢的。舉個簡單的例子：假設ARB的價格為1，Joe上的流動性按分布，當ARB的價格為1.001時，Uniswap的價格會同步變動，而Joe上的ARB價格在1這個Bin上的流動性消耗完之前是不會發生變化的，因此在Joe上購買ARB具有價格優勢，所以吸引了大量的聚合交易從Joe的路徑走，提高了Joe的資本效率。因此在特定的價格走勢下，Joe較Uniswap會有一定的匯率優勢，而隨著波動率下降，這一優勢又回變為劣勢，這也是為什么Joe在今年以來交易量迅速上漲以及在ARB上線之初捕獲大量交易量的原因。

(資料來源：Tokentermina)

顯而易見的是，Joe在通過Liquiditybook機制捕獲更多的交易量的同時，LP會承擔相對更多的無常損失（相當于廉價出售了部分token)。針對這點，Joe提供的對應解決辦法是設置了可變的手續費機制。

Joe的手續費包括了兩部分：固定的基本費用以及基于波動率的可變費用。可變費用是通過“波動定價”的機制計算的，該機制僅根據內部交易實時衡量波動性，而不依賴外部數據。

(資料來源：JoeV2白皮書)

Binstep(s):兩個連續bin之間的價格比VolatilityAccumulator(v_a):一種通過交易量和頻率來衡量波動率的機制簡單來說就是bin越大、波動率越高的token收取的手續費率也越高。通過動態調整的可變費用來彌補LP相對更多的那部分無常損失，所以這部分無常損失并不明顯。但手續費比率高了又勢必會導致部分交易份額的流失，所以這點并不能完美解決，Joe在匯率優勢和手續費率之間做了動態平衡的抉擇。

二、分析總結

現貨DEX的護城河在于流動性、資本效率以及協議的價值捕獲能力。從以上三點來看，Uniswap和Curve在流動性方面都做到了目前的極致，UniswapV3通過首創的集中流動性AMM能夠提供極高的資本效率，但協議幾乎沒有捕獲價值的能力，只能通過費用抽成的開關來控制；Curve由于大部分是穩定幣所以資本效率相對Uniswap和Joe來說較低，但通過veToken的Bribes機制為協議捕獲了大量的價值；

Joe雖然在流動性方面相對頭部的DEX來說仍有較大的差距，但通過改進的Liquiditybook能夠提供不輸于UniswapV3的資本效率。不過Joe的缺點和Uniswap一樣明顯：難以為協議捕獲價值，目前僅可通過費用抽成來控制，而費用抽成勢必會影響到市場份額。未來可通過高效的AMM來吸引其他協議提供的激勵來擴大市場規模，也存在一定的機會。

Joe在4月7日公布了V2.1版本的更新內容，主要包括：自動管理流動性頭寸的AutoPools、一鍵式增產農業AutoPoolFarms、不需許可的PermissionlessPool、優化的gas費結構、限價訂單等功能，這些功能預計會在未來幾周內上線。Avalanche將在5月舉行峰會，Joe作為Avalanche上最大的DEX以及Arbitrum上增長最快、資本效率最高的DEX之一，在近期獲得了大量的曝光，值得期待后續的表現。

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