EFI:萌發于 CeFi 危機的 HOPE ：從 DeFi 走向 CeFi、TradFi 的「分布式穩定幣」愿景_全球穩定幣DAI

穩定幣作為加密世界苦苦尋覓的「圣杯」之一，一直是行業中最具想象空間的賽道，但2022年以來，無論是UST算穩崩塌，還是USDC儲備風波，各式穩定幣解決方案們都連續遭遇挫折，反而只有不斷被詬病的USDT在保證幣值穩定的前提下一直呈擴張態勢。

「凡是過去，皆為序章」，就在4月19日，新挑戰者HOPE正式上線以太坊主網，作為由前貝寶金融創始人FlexYang?推出的分布式穩定幣項目，它相比之下有哪些層面的機制創新，又計劃在穩定幣圣杯的爭奪戰中交出怎樣的答卷？

穩定幣市場的「變與不變」

眾所周知，穩定幣賽道的解決方案大致可以分為三類：

以USDT為代表的錨定法幣類穩定幣出現最早，目前市場份額也最大，但卻是以中心化發行等作為犧牲，也始終無法擺脫100%資產儲備支持的質疑；以DAI為代表的資產抵押類穩定幣雖然在一定程度上實現了去中心化屬性，但卻無法避免隨之而來的超額抵押及資金利用率低下問題；而以UST為代表的算法穩定幣通過市場供需來建立貨幣體系，最大程度上實現了「去中心化」并解放了資金利用率的上限，但本身的「螺旋通縮、通脹」波動性太大，難以擺脫旁氏命運；

Memeland：啟動為期1周的“!joinraids”試運行:金色財經報道，NFT項目Memeland在社交媒體宣布已啟動為期1周的“!joinraids”試運行，參與試運行需要Captainz 持有至少1張特殊或非凡級別的地圖，當一名Captainz持有者加入團隊時，將有40%的幾率贏得一張特殊或非凡地圖，有50%的幾率將他們的地圖輸給其他Captainz持有者，并且有10%的幾率丟失（燒毀）。[2023/5/1 14:36:16]

2022年以來的穩定幣市場接連發生翻天覆地的變化，但發展格局可謂是「變與不變」交織。

先是UST?迅速崛起，以一己之力將算法穩定幣的破圈出界可能性帶入加密舞臺中央，但隨后看似大而不能倒的Terra公鏈生態與UST算穩帝國一周之內迅速崩塌，算穩從此一蹶不振。

一直以「合規」著稱的中心化穩定幣代表USDC在去年的CeFi機構接連暴雷中也牽扯頗深，而今年年初硅谷銀行風波的重創，又進一步打斷了它積極追趕USDT的步伐。

根據CoinGecko數據，自3月10日美國監管機構關閉硅谷銀行以來，USDC代幣凈流出量已超過120億美元，總流通量降至320億美元左右，下降幅度約30%；BUSD也受制于監管壓力不斷銷毀，流通量持續下降，過去30天減少近20億美元。

而將USDC作為主要儲備的「去中心化穩定幣」DAI、FRAX也都因受牽連而市場份額下滑明顯。

數據：過去24小時全網爆倉2899萬美元:金色財經報道，據幣Coin數據顯示，過去24小時全網爆倉2899萬美元，其中比特幣爆倉356萬美元，以太坊爆倉1903萬美元。[2022/12/26 22:06:59]

與此同時，USDT市值增加約110億美元，超過810億美元，市值占比重新過半，達到全網穩定幣總市值的61%，可以說USDT的市場份額優勢在今年一季度后的市場風波后反而在持續擴大，穩定幣第一的寶座愈發穩固。

大風起于青萍之末，在此背景下，動蕩的2022與2023年之后，穩定幣無疑已經進入到了一個全新的發展階段。

HOPE：從DeFi，走向CeFi、TradFi

正如2008年金融危機所引發的全球信用海嘯催生出了比特幣，猝不及防的巨變往往會孕育一些可能影響深遠的萌芽，而分布式穩定幣Hope的誕生，就源于2022年以來的加密行業的CeFi巨變。

相信絕大部分加密用戶和Web3從業者對「貝寶金融」都不陌生，作為業內頭部的加密金融機構，2022年的貝寶金融和ThreeArrowsCapital等一家家CeFi頭部機構一起深陷漩渦。

也正因如此，彼時早已離開公司的貝寶金融主要創始人FlexYang在CeFi生態系統的崩潰中意識到DeFi對下一代金融基礎設施及服務的重要性，推出了作為加密原生的分布式穩定幣HOPE。

CZ：未對收購FTX作總體規劃，此次救助行為并非一場勝利:11月9日消息，Binance首席執行官CZ在給員工的一份報告中稱，即將崩潰的FTX嚴重動搖了人們對加密貨幣行業的信心，并將引發監管機構更嚴格的審查。此次救助鞏固了幣安作為全球最大加密貨幣交易平臺的地位，但并非一場勝利。CZ表示，監管機構將對交易所進行更嚴格的審查。全球范圍內的牌照將更難獲得。

此外，CZ表示，我們并沒有對此事或任何相關事宜進行總體規劃。不到24小時前，SBF打電話給我。在此之前，我對FTX的內部情況知之甚少。我可以用我們的收入做一些心算來猜測他們的收入，但這永遠不會非常準確。[2022/11/9 7:23:18]

誕生于CeFi危機的HOPE，其愿景便是從DeFi起步——成為DeFi世界的重要抵押品，同時未來進一步擴展成為CeFi與TradFi通用的重要抵押品，并最終轉變為全球的支付型去中心化加密貨幣。

HOPE：錨定主流加密資產的動態穩定幣

HOPE的經濟模型決定了它不是常規的「固定面值穩定幣」，而是在「不足額抵押」與「足額抵押」之間動態變化的穩定幣。

其設計是基于「長線看，核心的主流加密資產一定是上漲趨勢」這一判斷，從而將主流加密資產的未來增長包含在HOPE的未來價值變化之中：

HOPE最初價格為0.5美元，并由比特幣和以太坊作為儲備金，而后續實時價格與儲備金的價值變化同步。

8月全球區塊鏈行業融資額環比下降21.52%，NFT領域逆勢增長467.86%:金色財經報道，據統計，8月份，全球區塊鏈領域融資總數為103筆，較7月份環比下降30.4%；8月份融資總額為12.91億美元，較7月下降21.52%。其中，融資上億美元的項目顯著下降，只有兩筆融得3億美元。從區域來看，8月份美國區塊鏈領域共有28個項目獲得3.53億美元，成為全球獲得融資項目數量和金額都最多的國家，中國有2個項目獲得融資4670萬美元。從賽道來看，Web3.0領域融資保持穩定，區塊鏈基礎設施領域成為融資額度總額下降最多的領域，NFT領域成為融資環比增長最多的領域。（財聯社）[2022/9/10 13:21:19]

什么意思呢？也就是說最開始HOPE上線時的價格是0.5美元，如果發行了10億枚，也就是5億美元，那HOPE背后的儲備金就是價值5億美元的比特幣和以太坊。

此后HOPE的價格就隨著儲備金實際價值的變動而動態變化：

如果儲備金的價值漲到了6億美元，那HOPE的價格就實時變為0.6美元；如果儲備金的價值漲到了10億美元，那HOPE的價格就是1美元；如果儲備金的價值漲到了10億美元以上，那HOPE就始終錨定1美元；

在第三種情況下，也即隨著HOPE的儲備金價值上升，HOPE將由不足額抵押穩定幣變成超額抵押穩定幣，儲備金超額部分經過提案也可用于繼續發行HOPE。

MM.Finance與Multichain達成合作，現已支持資產跨鏈至Polygon:據MM.Finance官方推特，已與Multichain達成合作，現已允許用戶將資產從Cronos跨鏈至Polygon，以便在DawnStar Finance上進行質押。[2022/8/30 12:56:25]

同時根據規則，這部分超額儲備金發行的HOPE會回歸社區，官方預計最終的HOPE抵押率會維持在在110%左右。

全面「分布式」的HOPE

此外作為穩定幣，尤其是想要在TradFi、CeFi和DeFi領域中作為儲備資產而大規模應用的穩定幣，如何保證幣值穩定，尤其是極端行情時仍能安全可靠而不隨意脫錨，也是最致命、最關鍵的問題。

要知道USDC在硅谷銀行風波事件中，就為加密市場的穩定幣賽道敲響了另一個警鐘：即便是足額儲備金支持的中心化穩定幣，也可能會因為傳統金融托管的單點風險而導致儲備金兌付危機。

HOPE給出的官方答案是「分布式」，具體主要體現在三個方面：

儲備分布式。HOPE相關的資產儲備會交由包括Coinbase在內的全球最受信賴的機構進行托管，在全球各大區域都與當地的托管方合作，這樣可以在滿足當地監管條件的同時，避免資產過于集中而出現中心化風險；分發體系分布式。HOPE有很多分發商，就像中國銀行、匯豐銀行及渣打銀行可以印發港幣，未來任何符合條件的機構都可以在HOPE系統開設白名單進行鑄造；系統分布式。HOPE早期會在以太坊上，但未來計劃拓展至其他區塊鏈，避免單點故障；

而前不久HOPE剛剛宣布選擇CoinbaseCustody作為HOPE分布式儲備網絡的首家托管服務方，且保證托管賬戶獨立不混合。未來可能會有更多類似的托管服務方合作以實現分布式托管。

搭建鏈上的原生組合「場景」

「一生二，二生三，三生萬物」，HOPE在上線以太坊主網的同時推出了HopeSwap、HOPE質押和DAO治理等協議與功能，未來將接著推出借貸協議HopeLend、鏈上托管與清結算協議HopeConnect等配套產品，而這也是其搭建鏈上原生HOPE使用場景的核心抓手。

其實區塊鏈世界里，頭部玩家往往是最好的標桿，即便UST是個「失敗」的例子，但它在崩潰之前，如何將穩定幣體量迅速從零做到逾百億美元，依舊頗具參考意義。

而其中的關鍵，便在于從一開始就圍繞UST的使用需求進行了一系列的場景搭建，尤其是鏈上Mirror、Anchor及后續若干生態項目的閉環設計，都是為整個Terra生態打造「穩定幣+場景」的突圍路徑。

而HOPE其實在走和Terra生態近似的路子，也即通過陸續打造一系列鏈上應用場景，為HOPE建立一個穩健的流動性市場和利率市場，在交易、質押、托管等一系列賽道上逐步搭建自己的可組合生態，并將生態的核心場景最終都收束到HOPE的需求上來，

這種自建鏈上生態如果能夠穩步推薦，一方面可以加深HOPE生態的魯棒性，避免USDC等中心化穩定幣可能容易受傳統金融問題影響的風險——甚至連「去中心化穩定幣」DAI、FRAX都可能因為自身儲備極度依賴USDC而跟隨出現脫錨。

另一方面，最終如果能邁向相對健康的正向循環，超額儲備金增發的這部分HOPE還可以繼續流入內部的各個DeFi協議，持續深化HOPE鏈上場景需求，成為了市場推廣的手段，從而有助于HOPE影響外溢，走向正循環。

雙代幣設計下的屬性紅利

HOPE「動態穩定」+LT「負責治理」

HOPE采用了雙代幣模型設計，除了穩定幣HOPE之外，還有一個治理代幣?LT，其中60%分給社區，30%歸屬團隊，10%釋放給國庫與基金會。

HOPE生態圍繞HOPE提供包括交易、借貸、托管與清結算在內的一整套完整且豐富的應用場景，并通過LT激勵用戶參與生態與治理。

正如上文提到，如果最初發行10億HOPE，總儲備金價值為5億美元，隨著比特幣等儲備金價值增長到15億美元，那就出現了5億美元的超額儲備金。

這時持有LT的用戶就可以決定如何管理超額的儲備金部分，還可以參與HOPE的貨幣政策、維持錨定等方面的治理機制操作。

HOPE可能的收益選擇

其實通過上面對HOPE具體動態穩定機制的剖析，我們會發現在實際參與HOPE協議時，用戶面臨兩種不同的選擇途徑，只不過具體收益有所區別：

1、HOPE：收益有限的「穩定幣期權」

HOPE本質上類似于不足額儲備金背景下，行權價格為1美元的「穩定幣期權」，收益有限。

譬如用戶在HOPE小于1美元時，直接買入HOPE，相當于是通過持有儲備金等額映射的「證券」憑證，間接錨定比特幣、以太坊等主流加密資產的未來價值浮動。

但由于HOPE最高只能漲至1美元，所以即便儲備金再怎么飆升，超額收益也無法直接體現在HOPE的價值上面。

所以HOPE可以理解為用戶用即時價格作為權利金購買的「穩定幣期權」，最大可能收益的上限即為：行權價格-權利金。

2、LT：掛鉤儲備金溢出價值的「治理代幣」

LT本質上類似于鎖定未來超額儲備金收益的「治理型代幣」，受益于儲備金溢出價值掛鉤。

尤其是在熊市期間，儲備金的價值處于低位，持有LT就相當于提前鎖定了儲備持續上漲帶來的溢出價值：

后續隨著比特幣、以太坊的價值上漲，HOPE的價格將實現對美元的1:1錨定，而儲備持續上漲帶來的溢出價值將反映在LT價值中——LT隨著HOPE儲備規模、HOPE發行規模以及HOPE生態規模的增長而增長，只要HOPE的穩定幣生態建立起來，規模增長的紅利會直接使LT持有者收益。

總的來看，這樣的機制之下：

持有HOPE的用戶可以通過期權機制獲取行權的債券銷售所得的判斷收益；持有LT的用戶可以獲取儲備金溢出價值及整個生態增長的集體紅利；

簡言之，這就意味著用戶在兩種情況下都擁有了收益的可能——要么是期權行權收益、要么是溢出價值+生態收入分配權利。

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