數字資產:分析 | 剩者為王：誰能熬到春暖花開？_ETH

導讀

2019年11月，中國針對數字通證交易所發起新一輪監管浪潮。本周專題將總結國外合規交易所上架通證的特征，探究哪些項目能夠堅持至區塊鏈行業的春天到來。

摘要

專題：剩者為王，誰能熬到春暖花開？2019年11月，國內針對數字通證交易所發起新一輪監管。從全球范圍看，數字資產交易所合規化是大勢所趨。目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類：1）知名公鏈與操作平臺。2）行業頭部VC投資的合規項目。3）合規穩定通證。國內數字資產相關的監管仍處于起步階段，初期監管可能較為嚴格。能夠經歷這輪監管“火煉”后留存的數字資產將成為“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。

行情：超跌反彈，確認底部。本周ChaiNext數字資產100指數收于690.24點，上升5.91%。ChaiNext數字資產100X指數收于1757.55點，上升4.52%。本周數字通證總市值為2234.9億美元，漲幅約5.8%；日均成交量為808.3億美元，上升9.1%。BTC現價7761美元，周漲幅為6.4%，日均成交量為254億美元。ETH現價155.3美元，周漲幅為3.3%，日均成交量為83.3億美元。本周交易所BTC余額為84.61萬個，較上周增加24747個。交易所ETH余額為847.5萬個，較上周增加23.6萬個。BICS二級行業中，支付結算市值占比有所升高。

產出與熱度：BTC算力有所回升。BTC本周挖礦難度為12.97T，本周上升0.00024T；本周日均算力為91.12EH/s，較上周上升0.30EH/s；ETH本周挖礦難度2538，較上周上升104，日均算力176.7TH/S，較上周下降3.7TH/S。

行業：大機構對加密市場高度重視。嘉歐盟銀行將被允許持有和出售BTC；Upbit突發被盜事件，損失約5000萬美元；Bakkt將在新加坡推出現金交割期貨合約；IBM申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利。

風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險

金色財經合約行情分析 | BTC震蕩反彈，價格或有反復:據火幣BTC永續合約行情顯示，截至今日16:00（GMT+8），BTC價格暫報8951美元（+1.08%），20:00（GMT+8）結算資金費率為-0.031375%。

昨日晚，BTC再次下探，觸碰8650美元后開始震蕩反彈。根據火幣交割合約數據，BTC季度合約成交額大幅上漲，BTC季度24H成交額降低，持倉量略漲，精英多頭占比上升，季度合約貼水幾乎抹平。BTC上方有4小時及日K的30日均線壓制，短期或仍有反復。[2020/5/26]

正文

1專題：剩者為王，誰能熬到春暖花開？

1.1?新一輪監管浪潮來襲

2019年11月，國內對數字通證交易所發起新一輪監管。據媒體報道，幣安駐滬辦公室關閉，辦公人員撤離；BISS交易所部分員工遭到調查；BiKi連續被證券時報和財經網點名“批判”；IDAX交易所被立案調查……據上海證券報數據，2019年以來，共關閉境內新發現的虛擬通證交易平臺6家；分7批處置了境外虛擬通證交易平臺203家。

數字資產交易所合規化是大勢所趨。美國、日本、新加坡、中國香港等國家或地區均出臺數字資產交易相關的法規，為其國民提供服務的交易所必須申請相應的牌照，如美國財政部金融犯罪執法局頒發的MSB金融牌照、美國紐約州金融服務局頒發的BitLicense牌照、日本金融廳頒發的虛擬通證交易所牌照等。國內數字資產交易方面的監管框架尚欠缺，但在大力發展區塊鏈技術的趨勢下，數字資產交易所合規化、牌照化是大勢所趨。

1.2?合規交易所上架通證的三大規律

Coinbase是目前全球最大的合規數字資產交易所之一，旗下有Coinbase、CoinbasePro等產品，持有紐約州BitLicense牌照以及美國四十多個州的轉賬交易牌照，上線通證均符合美國監管標準。Binance.US是幣安專門針對美國用戶推出的合規交易所，持有美國MSB牌照。日本持有FSA牌照的交易所有bitFlyer、Coincheck等。

參考CoinbasePro發布的上幣標準《Coinbase數字資產框架》，合規交易所上架數字資產的標準相比非合規交易所更加嚴格。首先，數字資產應符合美國證券法，在SEC的證券法框架下不能被判定為證券。其次，數字資產不能違反反洗錢、反恐怖主義融資以及其他所在地政府的監管條例。此外，Coinbase還會綜合考慮數字資產的團隊素質、技術能力、誠信聲譽、治理政策、流動性、經濟模型、鏈上數據等指標。對于曾通過出售通證進行融資的數字資產，Coinbase還會對通證銷售過程的安全性、公平性以及分配比例進行評估。

分析 | 比特幣中期整理仍在繼續 OKB合約空頭顯增:BFX.NU研究成員表示，目前比特幣的中期整理仍在繼續，如保持當前的短趨勢性走勢，預計下方有1000美元的回調空間，投資者需在本周內重點關注9476美元價位的支撐情況，同時，如盤中出現反彈，需重點關注后續資金跟進表現，否則比特幣仍難以突破1萬美元強勢阻力位。目前，整體行情走勢關鍵數據過少，短期不確定性極高，因此建議保守投資者選擇高位套保策略，來規避利潤縮水可能。

主流幣期貨板塊，ALGO、XTZ、TRX等12類合約短時增倉明顯，而ETH、XRP、DASH等11類合約呈現為減倉趨勢；平臺幣期貨板塊，BNB合約短時呈現增倉趨勢，整體以多頭為持倉主力，而OKB合約短時出現規模性增倉，整體以空頭為持倉主力。[2020/2/25]

全球主要合規交易所上線通證情況如下表所示。

目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類。

1）知名公鏈與操作平臺。包括Bitcoin、Ethereum、EOS、Cardano等知名度高、有一定社區與生態基礎的公鏈項目，以及Stellar、Ripple等知名以支付結算為主要用途的區塊鏈項目。

2）行業頭部VC投資的合規項目。這些項目多基于成熟的公鏈或操作平臺開發，聚焦非中心化應用落地。例如鏈下數據交互項目ChainLink、非中心化算力租賃項目Golem、非中心化游戲概念項目Decentraland、非中心化廣告平臺BasicAttentionToken等，均是Coinbase與Binance的投資方FundamentalLabs所投資的合規項目。此外，區勢資本、NirvanaCapital也投資了數個上線合規交易所的項目。

3）合規穩定通證。Coinbase僅上架合規中心化穩定通證USDC與去中心化穩定通證DAI，BinanceUS上架USDT、BUSD。

日本和美國對待匿名通證的態度不一。匿名通證的交易不在鏈上公開，不便于追蹤交易與反洗錢監管。2018年5月，日本金融廳要求Coinchek下架匿名通證XMR、DASH與ZEC，這意味著日本合規交易所無法進行匿名通證交易。而FinCEN和金融行動特別工作組表示并不完全禁止匿名通證，只要有相應控制措施以降低匿名通證相關風險即可。目前CoinbasePro與Binance.US均可以交易DASH和ZEC。

分析 | BTC重心不斷下移壓制反彈空間:據Huobi數據顯示，BTC現報9967美元，日內漲幅-0.19%。針對當前走勢，金色盤面特邀TLAB分析師Terry表示：今天Bakkt正式開放比特幣期貨交易，但從盤面來看，資金并沒有借利好向上拉盤，始終在10000整數關口下方弱勢震蕩，一方面說明多頭做多意愿弱；另一方面市場還是缺錢，場外資金都在觀望。綜上，BTC還是運行在30分鐘標準下降趨勢中，10100不能完全站上去，短線繼續向下探底。[2019/9/23]

平臺通證有望上架合規交易所。Binance.US上線幣安平臺通證BNB，說明在目前SEC當前框架下BNB并未被劃分為證券。

1.3?“剩”者為王，誰能熬到春暖花開？

海南國際離岸創新創業示范區建設暨區塊鏈數字資產交易技術創新高端論壇于2019年12月1日在三亞舉行，會上歐科集團宣布將在三亞成立區塊鏈離岸數字資產交易實驗室，后續配套建設區塊鏈大數據研究院、區塊鏈創新應用研發中心等版塊，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。

成立數字資產交易實驗室將是我國在數字資產監管領域邁出的重要一步。監管浪潮來襲后，什么樣的項目能夠幸存下來？結合海外合規交易所的資產評估框架以及國內現有區塊鏈項目格局分析，具有以下特征的項目更有可能歷經大浪淘沙存活下來。

1）海內外知名的公鏈與操作平臺

2）區塊鏈基礎設施以及服務實體經濟、提升效率的應用

3）海內外知名VC機構投資的項目

4）未進行過代幣融資、非法集資等違反國內監管法規的行為

國內數字資產相關的監管仍處于起步階段，初期監管可能較為嚴格。據36氪報道，央行金融信息化研究所所長李曉楓稱：“結合實踐來看，目前真正有意義的是是Libra，對人民幣的地位有沖擊。數字貨幣會帶來金融基礎設施建設，也會帶來法律法規應該怎么做的問題。我們國家還在清理門戶，要把形形色色交易所和發幣機構清理掉，央行才會正式亮相，再發幣就是要國家壟斷發行。”能夠經歷這輪監管“火煉”后留存的數字資產將成為“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。

2行情：超跌反彈，確認底部

分析 | USDT折溢價指數99.2564:據chainext數據，USDT折溢價指數報收99.2564，從9月下旬開始，折溢價指數始終在低位徘徊，市場略顯低迷，如果主要資金來自于usdt，那么市場遲遲不肯突破也就可以理解了，但是我們要看到市場不是一成不變的，而很多人往往后知后覺，所以我們要辯證的看待現象。請投資者理性判斷價格波動，做好風險控制。[2018/10/7]

2.1?整體行情：超跌反彈

本周ChaiNext數字資產100指數收于690.24點，上升5.91%。ChaiNext數字資產100X指數收于1757.55點，上升4.52%。主流通證走勢略弱于BTC。

本周數字通證總市值為2234.9億美元，較上周上升117.3億美元，漲幅約5.8%。

本周數字通證日均成交量為808.3億美元，較上周上升9.1%，日均換手率為39.9%，較上周上升6.4%。本周市場超跌反彈，成交量大幅上漲，處于恢復階段。

本周交易所BTC余額為84.61萬個，較上周增加24747個。交易所ETH余額為847.5萬個，較上周減少23.6萬個。交易所ETH余額均出現小幅下降，場內拋壓有所降低。

USDT市值為41.27億美元，較上周減少606萬美元。USDT有微小溢價。

金色財經獨家分析 非洲或利用區塊鏈的天然土壤彌補金融服務缺陷:非洲，制造業的最后一站，卻有望在區塊鏈上扳回一局，利用其天然的土壤為區塊鏈提供發展的平臺。今日消息稱英國在肯尼亞成立了第一家區塊鏈銀行，根據花旗銀行最近一項調查顯示，肯尼亞人對比特幣的投資額已達到1630億肯先令，對于新的“貨幣”需求不小。非洲，尤其是欠發達地區，使用加密貨幣具有天然的優勢：1、主權貨幣的影響力較弱，社會動蕩，政權更替頻繁，而加密貨幣則剔除主權背書，相對而言更加穩定；2、政府監管政策較為欠缺，賦予個體的權利范圍較大；3、基礎設施的不便，讓加密貨幣擁有其施展空間。此前很長一段時間，通訊公司曾經扮演“中心化”的角色，由于金融服務欠缺，人們常常利用手機話費進行交易。區塊鏈、加密貨幣推行，無疑將為當地民眾提供一個更加正式、可信、自主的平臺。而“區塊鏈銀行”去中心化的特點，也很好的適應了非洲多中心甚至無中心的特點。動蕩也意味著機遇，區塊鏈銀行可以是個很好的開端，讓非洲欠發達國家實現國內金融新形式，帶動更廣的自治理，在國際上尋求更多的話語權。[2018/4/11]

2.2?核心通證：多數主流通證集體反彈

BTC現價7761美元，周漲幅為6.4%，月跌幅為15.7%。本周BTC日均成交量為254億美元，日均換手率為19.2%。BTC有所反彈，階段性底部或已確認。

ETH現價155.3美元，周漲幅為3.3%，月跌幅為15.9%。本周ETH日均成交量為83.3億美元，日均換手率51.1%。ETH本周聯動BTC，漲幅略小于BTC。

EOS現價2.8美元，周漲幅6.5%，月跌幅15.1%。本周EOS日均成交量為22.5億美元，日均換手率91.2%。EOS聯動BTC。

XRP現價0.23美元，周跌幅為0.6%，月跌幅為22.4%。本周XRP日均成交量為27.6億美元，日均換手率28.7%。XRP走勢較弱。

本周主要通證波動率均呈下降趨勢。BTC月波動率為13.5%，較上周下降7.0%；ETH月波動率為15.9%，較上周下降2.7%；EOS月波動率為22.1%，較上周下降2.2%；XRP月波動率為14.0%，較上周下降0.8%。

2.3?BICS行業：支付結算市值占比有所升高

在市值排名前五位的BICS二級行業中，支付結算行業市值從72.1%升至72.5%，從市值占比變化率看，實物資產、性能優化市值占比增速較高，醫療保健和休閑娛樂市值占比下降較為明顯。

本周通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為項目服務和實物資產，下降較為明顯的為醫療保健。

2.4?市場觀點：階段性底部或已確認

BTC超跌反彈，目前在7500美元附近盤整，反彈力度和支撐力度均較強。鑒于多空雙方都需要時間來重新聚集力量，預計行情還需震蕩一段時間。不排除空頭會進行突擊反殺。當前階段投資者宜謹慎使用杠桿或交出籌碼。

BTC低位可逐步加倉。從長期看，優質通證有較大的想象空間，目前尚在牛市初期，回調均為難得的加倉機會，投資者可以結合自身情況做好資產配置。

3產出與熱度：BTC算力有所回升

BTC挖礦難度和算力略有上升。BTC本周挖礦難度為12.97T，本周上升0.00024T；本周日均算力為91.12EH/s，較上周上升0.30EH/s；ETH本周挖礦難度2538，較上周上升104，日均算力176.7TH/S，較上周下降3.7TH/S。BTC難度和算力均有所上升。

本周，GoogleTrends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為11，Ethereum詞條搜索熱度為7，與上周相比均有所上升。

4行業要聞：大機構對加密市場高度重視

4.1??歐盟銀行將被允許持有和出售BTC

據UBT報道，從2020年開始，歐盟的銀行將被允許持有并向客戶出售BTC。歐盟最近推出了一項法案，預計將于明年生效，該法案將允許銀行向用戶提供加密通證解決方案。在第四項關于洗錢指令的新法案將解除銀行向客戶提供加密資產并代客戶存儲這些資產的禁令。

4.2??Upbit突發被盜事件，損失約5000萬美元

經多家媒體報道并經官方確認，2019年11月27日下午，韓國知名交易所Upbit突發被黑被盜事件，中午12時6分34.2萬枚ETH被盜，損失價值約5000萬美元。安全團隊分析后認為，Upbit被盜的ETH可能和之前一直在活動的APT攻擊有關，APT的特點是長期潛伏，直到碰到可操作的大資金，一次性大筆盜走。

事后，幣安創始人趙長鵬發推表示，將與Upbit和其他業內人士合作，確保一旦發現任何被黑客盜取的資金流入，將立即凍結相關賬戶。

4.3?Bakkt將在新加坡推出現金交割期貨合約

據BusinessWire報道，洲際交易所宣布，旗下Bakkt將于12月9日推出現金交割的BTC期貨合約。該合約將會通過ICE在新加坡的子公司ICEFuturesSingapore交易，并由清算所ICEClearSingapore進行清算。據悉這兩家機構都是被新加坡金融監管局監管，其首席運營官LucasSchmeddes表示：推出的現金交割期貨合約將會給亞洲投資者和全球的投資者帶來方便，資本將會更高效的用來獲取或者對沖BTC市場。

4.4??IBM申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利

據Coindesk報道，計算機巨頭IBM在11月12日獲得一項專利，可“防止無人機匿名盜竊”，這項專利借助一個物聯網(IoT)高度計，在包裹升空時觸發，同時跟蹤包裹的高度，并將數據上傳到區塊鏈平臺。

IBM的解決方案是為包裹配備物聯網傳感器，只有當它檢測到海拔高度的變化“超過閾值”時才會觸發。當物體被無人機抬走時，傳感器將被觸發，一旦完成，傳感器就會定期向區塊鏈和預期的接收者更新包的高度信息。

附注：因一些原因，本文中的一些名詞標注并不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

報告原文請見發布的研究報告：《剩者為王：誰能熬到春暖花開——區塊鏈周報1201》

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