EFI:DeFi系列 | 借貸、現貨和保證金交易：去中心化金融的三段論_ETH

作者：ScottWinges

翻譯：ZoeZhou

來源：加密谷

2019年，“DeFi”一詞在加密資產愛好者和開發者中越來越流行。盡管DeFi的范圍相當廣泛，但目前該領域主要由三大部分組成：

貸款/借款；

現貨交易；

保證金交易；

這些功能是構成繁榮經濟的基石，因此它們主導了DeFi的大部分市場。

在這個“三部曲”系列中，我們將詳細介紹這些功能在去中心化的世界中是如何運作的，它們之間如何相互關聯，以及，它們為何如此強大。

Polygon鏈上DeFi協議總鎖倉量為49.4億美元:12月17日消息，據DefiLlama數據顯示，目前Polygon鏈上DeFi協議總鎖倉量為49.4億美元，24小時增加2.06%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（22.4億美元）、Quickswap（7.31億美元）、SushiSwap（3.47億美元）、Curve（3.09億美元）、Balancer（1.98億美元）。[2021/12/20 7:50:09]

此前，我們已經討論了去中心化借貸和保證金交易。在閱讀這篇文章之前，先來快速回憶一下前兩篇文章的主要內容。

貸款：去中心化貸方以借款人存放的抵押品作為擔保，將資產存入智能合約中，再從借款方中獲得利息。

借款：去中心化借款方將抵押品存入智能合約中以便從貸方獲得資產。如果借入方抵押品價值接近于貸款額度，則可以對抵押品進行清算以償還貸款。

保證金交易：利用借款在市場上建立杠桿頭寸來放大收益或損失，并對價格做出預測。保證金交易很好的體現了“高風險伴隨高收益”的奧義。

為了方便起見，前兩篇文章忽略了一些實現以上功能的關鍵基礎設施，但我們將在這篇文章中對此進行更加詳盡的論述。

DeFi預言機Umbrella Network將停止Sushi獎勵計劃:9月29日，DeFi預言機Umbrella Network發推稱，Sushi 2萬獎勵計劃將于2021年9月30日逐步取消。[2021/9/29 17:14:47]

免責聲明：本系列文章旨在提供教育性信息，不構成投資建議。我們沒有試圖讓讀者嘗試保證金交易，也不對相關交易承擔任何責任。

第三部分：去中心化現貨交易、價格預言機和清算

什么是去中心化現貨交易？

現貨交易是將一種資產交換為另一種資產的行為。舉一個數字資產的例子，將1個以太幣與DAI進行交換。“現貨”一詞實質上表示代表著1倍的杠桿交易。

盡管有很多種方法進行現貨交易，但在DeFi中討論最多的是在去中心化交易所上進行資產交易。

現貨交易是DeFi生態系統中重要的組成部分。借貸和保證金交易都依賴某種現貨交易市場。對于借貸雙方來說，現貨交易通常用于維護自動清算；對于保證金交易來說，為了利用杠桿頭寸，借款人不得不使用某種現貨交易市場來交易其借入的資產。

DeFi借貸協議Aave籌集2500萬美元資金:10月12日消息，DeFi借貸協議Aave已籌集2500萬美元新一輪資金。該輪投資來自Blockchain Capital、Standard Crypto以及Blockchain.com ventures等公司。Aave首席執行官Stani Kulechov表示，該筆資金將幫助Aave拓展亞洲市場，并將推動將DeFi引入機構應用。（Decrypt ）[2020/10/12]

可以說，若沒有正常運轉的現貨交易市場，那么DeFi的范圍將變得極其狹窄。

樂高積木vs本地現貨交易

去中心化保證金交易平臺實際上在引導我們做出一個有趣的決定：是應該使用自己的現貨交易市場還是使用別人的現貨交易市場？對于一個集中式平臺來說，這是一個全新的問題。

早期的去中心化保證金交易平臺是建立在已有去中心化式交易基礎上的樂高積木。這些平臺為用戶借貸提供了智能合約，而支持頭寸的交易實際上是在第三方交易平臺上進行的。Nuo、最新的opyn和fulcrum都屬于此類。

目前有兩個去中心化保證金交易平臺利用本地交易所來進行交易，這兩個平臺分別是dydx和DDEX。這些保證金交易平臺有自己的現貨交易市場，可以促進建立和關閉保證金頭寸。這種做法有利有弊。

DeFi項目Hotdog數小時內歸零 上個月歸零項目更多:9月2日啟動的DeFi項目Hotdog短時間內炒到5000美元之后又很快跌到1美元之下，目前價格約0.0332美元，而這距離啟動時間不過數小時。交易員Edward Morra表示這只是當天發生的一例，上個月發生的更多。（cointelegraph）[2020/9/3]

最大的益處是在本地市場中用戶能夠優先創建訂單。由于這些平臺不必將多個智能合約組合在一起，用戶能夠在非托管平臺上看到更加專業的交易功能。用戶還受益于一些QQL優勢，比如更低的汽油成本、無需預先運行和即時訂單匹配。

劣勢是這些項目需要將大部分精力集中在維持強大的現貨交易市場上。如果他們不能提供具有競爭力的價差和深度，那么他們很可能難以在新興領域保持競爭力。

價格預言機

前面兩篇文章中，我們對比了抵押品價值和借貸價值的概念，以此來決定貸款是否應該被清算。但我們沒有討論這些資產價值是如何被確定的。這些價值或者價格是通過“價格預言機”進行確定的。

金色講堂 | Blake：DeFi則是2020年關鍵的一年，金融是區塊鏈上的原生應用之一:在今日舉行的金色講堂第23期《2020年區塊鏈產業投資邏輯》中，了得資本投資總監Blake表示，除了經典的數字貨幣支付外，Web3+DAPP和DeFi會在今年繼續擴大占領市場份額和保持熱度，典型的應用比如DAO，預言機，分布式域名系統，去中心化證書管理等等，在基礎設施隨著通信技術突破和共識創新之后，分布式應用會更接近中心化應用的使用體驗但可以規避中心化各種問題； DeFi則是2020年關鍵的一年，金融是區塊鏈上的原生應用之一，公鏈上各類抵押資產已經達到一定數量級最新數據顯示超過了十億美元，金融服務形式也會不斷豐富和完善，也是我們著重關注的。此外還有圍繞區塊鏈業務展開的服務平臺，比如券商，合規和咨詢等大型服務商也會上線，為金融機構入場做好了準備。更多詳情點擊原文鏈接。[2020/2/7]

我們可以通過多種形式來進行價格預測，有些更集中化，有些更分散化，但總的來說，價格預言機是對給定資產進行定價。盡管這聽上去很簡單明了，但在24/7的狀況下，要保證不出差錯，比你想象得要復雜許多。

集中化保證金交易已經運用了多種形式的價格預言機系統，但這些系統都存在各自的弊端。嘗試分散流程使得某些方面很容易，但在某些方面又更加復雜。

為什么價格預言機在DeFi里如此重要？

我們之前提到，借入方想要獲得貸款必須抵押物品。所以，想象一下你是一個想要以ETH作為抵押品借入100美元DAI的借款人。如果平臺要求的抵押率為150%，則需要存入價值150美金的ETH。那么平臺該如何確定當前ETH的價值呢？

這就是價格預言機的來源。一個ETF-DAI價格預言機表示“當前ETH價格為150美元”，因此用戶需要存入1ETH來獲得貸款。那么這個價格預言機是如何算出這個價值的呢？

你可能說：為什么不從大型交易所的中端市場中選取價格呢？這是個不錯的辦法，但是如果交易所的服務器宕機了怎么辦?如果市場流動性下降了怎么辦？再或者，如果有人故意操縱市場價格，那該怎么辦？

價格預言機通過多種方式實現了24/7形式的報告。這些報告通常基于某種或多種價格預言機的聚集而產生。資產當前價值的數據可以來自于中心化的預言機、基于區塊鏈的預言機或者多種復雜的算法。

如果你現在在DeFi平臺上進行借貸：你知道價格預言機如何從你使用的平臺上獲得數據嗎?

誘因失敗

作為一名借款者，在預言機出現故障并認為1個ETH價值1000萬美元時，我會感到非常愉悅。只需抵押1個ETH，我就能借入和提取價值上百萬的其他資產。

來談一談誘因問題。如果某人可以操縱預言機使其給出錯誤的價值，就能從中獲得相當可觀的利潤。

因為有人可以從預言機失誤中獲利，所以保護預言機成為DeFi領域頗具爭議性的話題。一個有效的預言機必須運行平穩，因為任何失敗都可能是災難性的。

清算

我們了解到如果抵押物的價值與貸款價值相接近，則可以清算其抵押物。但清算究竟有什么用呢？為什么我們需要它，而它又是怎樣運行的呢？

目前，仍然沒有一個完美的標準，因為標準因平臺而異。我將介紹其中的主要方法。

清算的目的

清算的目的就是償還借款人的貸款。

設計清算的目的在于保護貸方，不讓其借款人拖欠其借款。這是通過獲取借款人的抵押品并將其轉化為借出的貸款來實現的。

清算機制如何運作？

清算需要找到一種方法將借方的抵押品轉換成貸款。因此，如果借款人用ETH作為抵押品借入DAI，清算時需要將ETH出售換成DAI來償還貸款。

就如此簡單嗎？只要在現貨市場上賣出抵押品然后償還貸款——就是這么容易！可惜的是，只有少數平臺真正使用了這種方法。如果幾個大型頭寸在市場高度波動期間被平倉，那么現貨市場可能會耗盡所有流動性。如果利差變得非常大，那么僅僅在現貨市場上出售抵押品并不能完全償還貸款。

取而代之的是，很多平臺使用第三方清算機器人來進行清算。這些機器人尋找可以被清算的頭寸——希望從倒霉的借款人身上獲利。

清算誘因

鼓勵第三方清算者進行清算是因為他們希望獲得比當前市價更好的價格。不同的平臺以各種方式向清算者提供激勵。

1.Maker和DDEX都使用一種荷蘭式拍賣，將更多借款人的抵押品逐漸提供給清算者；

2.其他平臺像dydx向清算者提供即時獎勵，比如自動按照中間市場價格給予5%的折扣；

3.一些平臺只是試圖在各自現貨市場上買賣抵押品以償還盡可能多的貸款；

這些方法都各有利弊。荷蘭式拍賣對于借款人而言更加友好，但是清算者獲得的利潤較低，并且速度較慢。自動獎勵結算機制對于清算者來說是友善的，但是這對于已經在舔舐傷口的借款人來說，可能相當殘酷。不管用什么方法，能償還貸款的方法就是成功的清算！

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