COIN:BTC區塊獎勵即將減半，其安全率也會減半嗎？_300價格

作者?|??SylvainSaurel

人們認為BTC發行減半是一個看漲事件，卻忽視了其網絡安全隱患；

無論美元如何升值，BTC安全率(以礦工收入除以網絡價值)都將減半，這可能會帶來潛在的投機性攻擊；

BTC安全率要保持在減半前的水平，手續費收入必須增長約4300%。

BTC的“減半”將于5月發生，引發了圍繞有效市場假說應用的積極討論。BTC減半通常被認為是看漲事件，爭論的焦點主要集中在區塊獎勵減半的定價范圍。

盡管一些分析師在這些討論發現了優點,但這些預測最終僅是猜測,很難證明或反駁。沒有一個基本估值框架，就無法確定BTC的交易價格是否高于或低于公平市場價值，以及減半后升值或貶值很可能是完全正交因素的函數。

因此，我們認為與減半相關的討論最好集中在確定性的事實上:除了網絡的徹底破壞，在區塊高度630000時，BTC獎勵將從12.5BTC降到6.25BTC。不包括BTC收費市場奇跡般的反彈，BTC安全率(SR)將減半。與普遍的減半敘述相反，這代表著BTC網絡及其現有利益相關者的一種從根本上看空BTC的發展。

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安全率

在深入研究安全率本身之前，首先值得簡要討論一下安全本身的重要性。從理論上講，區塊鏈網絡的價值主張源于BTC可信的中立屬性，主要表現在不可變的交易歷史和耐審查性的交易處理中。這不同于由單一組織或企業記錄的分類賬，在這些分類賬中，交易歷史記錄和服務訪問權限是由有限方自行決定單方面控制的。為了使區塊鏈網絡實現其價值主張，必須要提高獲得多數控制的成本。

量化安全性有幾種不同的方法。第一種(也是最基本的)技術是計算網絡的安全預算。假設現有的礦工是誠實的，礦工的成本逐漸等同于礦工的收入，我們可以聲明獲得多數哈希能力的成本等于現有礦工的收入。安全預算給了我們一個名義上的安全價值:對BTC來說，這大約相當于每天1300萬美元，或每年52億美元。

另一種方法是通過礦工收入和“礦工可提取價值”(MEV)之間的關系來計算網絡安全。MEV是指礦工可以從鏈上和鏈下的攻擊中提取的所有價值。搶先進行MakerDAOCDP清算或Uniswap交易就是其中的兩個例子。如果MEV機會帶來的收益超過了礦工從區塊獎勵和費用中獲得的收入，那么理性的礦工應該受到激勵，不斷地開發區塊，以便自己抓住這些機會。最終的結果是共識層的不穩定和分類賬歷史和交易處理的中斷。目前，MEV在BTC領域的機會基本有限，但Narayanan教授認為，隨著手續費收入占礦工收入的絕大部分，MEV可能會變得越來越普遍。

BTC突破15300美元關口:火幣全球站數據顯示，BTC短線上漲，突破15300美元關口，現報15300.62美元，日內跌幅達到0.27%，行情波動較大，請做好風險控制。[2020/11/9 12:02:30]

最后，我們通過找出礦工收入和網絡價值之間的比率來算出安全率。換句話說，安全率說明了由安全價值所擔保的財富價值。正如我們將要討論的，這個比率的減少導致越來越多的價值被越來越少的安全價值所保護，從而為蓄意攻擊提供了可能。

攻擊形式

區塊鏈網絡必須應對三種不同形式的攻擊。

第一種，也是最讓人擔心的攻擊形式是雙花攻擊。“雙花”這個詞可能有誤導性，因為它暗示資金只能使用兩次。實際上，被請求的資金可以任意次數重復使用。雙花要求攻擊者控制大部分哈希能力。一旦這個哈希能力組合起來，攻擊者就可以“花掉”他們的代幣來換取一些有形的物品，無論是法定資產還是非貨幣資產，諸如一輛車。一旦發生了這種交換，并且收到了物品，攻擊者便開始分叉網絡，構建一個更長的鏈來排除他們之前的交易。通過排除他們最初的交易，分類賬表明攻擊者保留用于購買物品的數字貨幣的保管權:同時，他們也保留了交換物品的保管權。假設有足夠多的交易對手，這個過程可以無限重復。收益是“雙花”規模的函數，并暗含了這段時間內的獎勵，而成本則是從獲得大部分哈希能力所花費的價值中得出。然而，由于區塊鏈分析公司的激增，以及支持法定貨幣的交易所面臨賬戶被凍結的威脅，出現雙花攻擊的可能性似乎越來越小。

當前BTC全網合約持倉總量為21.27億美元 24小時增加1.32億美元:據合約帝持倉報告顯示，截止18:00，當前全網合約持倉總量為21.27億美元，24小時增加1.32億美元。其中，Huobi合約5.47億美元，24小時增加5.31%；OKEx合約5.96億美元，24小時增加3.81%；BitMEX合約6.57億美元，24小時增加8.04%；Binance合約3.26億美元，24小時增加15.02%。[2020/6/15]

與雙花不同，蓄意攻擊不一定是受明顯的利潤所驅動。破壞的形式包括對賬戶的任意審查，發布空區塊，以及通過連續的分叉造成活動的中斷。與雙花一樣，破壞攻擊需要大量哈希能力才能執行。然而，蓄意攻擊比雙花更容易執行，因為它們不需要有意愿的對手方在場便能成功。最終的目標只是破壞區塊鏈網絡的效用。那些擔心數字貨幣可能破壞法定霸權或支持區塊鏈活動(洗錢、不受監管的金融服務)的國家是最有可能的參與者。在這里，收益不能用明確的美元收益來計算。相反，收益是一個限制活動網絡帶來預期危害的函數。

投機性攻擊包括通過現貨或衍生品做空數字貨幣，并按照上述方式破壞網絡。從理論上講，市場參與者應該對蓄意攻擊做出負面反應，因為它揭示了網絡無法充當可靠的中立經濟活動平臺。雖然不是十分相似，但歷史上有很多蓄意攻擊的先例，包括1992年GeorgeSoros發起的“黑色星期三”(BlackWednesday)攻擊，以及最近對對沖基金信用違約掉期的操縱。這里，收益是來自空頭頭寸減去組合多數哈希能力的成本而獲得利潤的函數。維權對沖基金可能是參與者。

當前BTC全網合約持倉總量為17.02億美元 24小時增加5800萬美元:據合約帝持倉報告顯示，截止18:00，當前全網合約持倉總量為17.02億美元，24小時增加5800萬美元。其中，Huobi合約2.88億美元，24小時增加5.96%；OKEx合約5.22億美元，24小時增加1.06%；BitMEX合約5.96億美元，24小時增加7.74%；Binance合約2.95億美元，24小時增加0.06%。[2020/5/16]

與任何投資一樣，關鍵的決策因素是風險回報。換句話說，成功的概率和潛在支出之間的關系是什么?如果有10%的成功機會，那么回報必須是至少10倍的投資資本，才有機會獲得積極的期望值。構建風險回報的另一種方式是，應尋求任何具有正偏態預期價值的投資機會。這就是安全性比率發揮作用的地方:當攻擊成本和網絡價值之間的比率降低時，攻擊就會相應地變得更有利可圖。相反，當網絡的安全率增加時，投機性攻擊的吸引力就會相應地降低。

跨網絡安全率

從BTC安全率來看，隨著時間的推移，每四年就會出現減半事件并且價格有明顯的躍升。盡管礦工收入或安全預算總體呈上升趨勢，但安全率卻減少了一半。業內普遍存在一種誤解，即認為以美元計價的BTC價格上漲，就足以彌補定期減半的區塊獎勵。不過，BTC安全率并不是與BTC的美元價值掛鉤的:礦工收入每四年翻一番，將安全預算提高到一半之前的水平。但隨著礦工收入與網絡價值的比率保持不變，這仍會導致安全率減半。

Fundstrat分析師：BTC正處于熊市當中:據bitcoinist消息，Fundstrat的首席技術策略師Robert Sluymer表示，BTC的最低價為7000美元，但是一些積極的技術趨勢正在形成，因此比特幣價格遲早會上漲。但就目前來說，根據過去三天的價格走勢，BTC顯然正處于熊市之中。[2018/6/11]

數據來源：TheBlock,Coinmetrics

以太坊的安全率因其發行時間的不確定性而呈現出不同的形態。然而，就像BTC一樣，隨著時間的推移，由于區塊獎勵的減少，我們看到了安全率隨時間的推移總體趨勢將會惡化。從2020年初開始，由于Miur網絡升級，區塊恢復時間平均為12-13秒。然而，與BTC相比，安全率對以太坊的相關性要小得多，是因為前者即將過渡到股權共識證明算法，這需要對網絡的安全模型進行轉換。

數據來源：TheBlock,Coinmetrics

下圖說明了比較安全率：

數據來源：TheBlock,Coinmetrics

假設BTC現有的安全率足夠高足以此阻止投機性攻擊，我們可以將替代網絡與BTC進行基準比較，以了解哪些平臺的安全成本過高或過低。

數據來源：TheBlock,Coinmetrics

截至1月6日，以7天移動平均數為基礎，我們看到Ethereum(7.83%)和Litecoin(7.89%)相對于BTC而言略高。與此同時，EthereumClassic(113.85%)和Tezos(38.90%)的價格一直過高，而BitcoinCash的價格則較低(-9.98%)。Tezos的超額付款也許可以用發行債券作為一種發展資金的形式來解釋。

實際影響有哪些?

BTC迫在眉睫的安全率減半是否值得人們關注?答案十有八九是否定的。盡管安全率幾乎會減掉63萬個區塊，但潛在的投機者仍受到限制。首先，在借貸、期貨和期權市場沒有足夠的流動性從攻擊中獲利。Bitmex的BTC永久掉期目前有7.29億美元的未平倉頭寸，而Derbit的未平倉頭寸只有3.9億美元。雖然市場上有一些最具流動性的數字貨幣市場，但是這些市場仍然不夠大以此實現從蓄意攻擊中收益。

投機者在組織必要的哈希能力方面也受到限制，在低成本的能源價格上受到地理限制并且挖礦硬件的二級市場基本上缺乏流動性。這里有三個對立的觀點:JosephBonneau提出通過賄賂攻擊進行租賃或購買的可能性。Selfish-mining表明，控制51%的哈希能力對于執行惡意行為來說是不必要的，而將大量的潛在哈希功率聯機將會驅使低利潤操作，這意味著攻擊成本可能比現有的礦工收入要低。然而，考慮到我們還沒看到Selfish-mining和賄賂攻擊，我們有理由得出這樣的結論:目前，它們在很大程度上是不切實際、沒有吸引力的。

最后，潛在投機攻擊者必須注意，數字貨幣市場經常忽視了基本面驅動的事件:在去年1月的雙花后，EthereumClassic交易量僅下跌了2%。由于攻擊成本與時間呈線性比例關系，圍繞市場延遲考慮該信息的不確定性將直接影響收益。

然而，在未來十年中，BTC安全率的下降引起了人們的擔憂。正如BryanFord所寫的那樣，“只有當系統變得足夠龐大、足以被自身的成功吞噬時，它們才會暫時變得更加安全。”“如果BTC‘成功’——成功的定義范圍很廣，但可能可以通過網絡價值的持續增長或至少是持續活躍度的持續增長來衡量——我們自然應該預期衍生品流動性的增長將蓬勃發展，從而為此類攻擊打開可能性。日益增強的“去中心化交易所”流動性可能會催生此類攻擊，因為它們的假名資產允許無限制的合約上限，這限制了它們在傳統資本市場發起類似攻擊的可能性。

礦工集中本身就是一把雙刃劍。在短期內，哈希能力的集中可能有助于防止投機性攻擊，因為礦工可能串通實施Bonneau描述的反賄賂戰略。然而，這種集中也使得礦工有可能串通一氣成為攻擊者。當然，作為資本資產的所有者，他們的收益結構必須考慮挖礦硬件價值減記的因素。

BTC安全率不斷惡化的唯一自然解決方案是一個健康的收費市場的迅速崛起。如果我們假設現有的安全率是均衡的—任何更高的價格都是多付的，任何更低的價格都是不安全的—在減半事件之后，每個區塊的費用收入必須上升到6.25BTC。以現有的收費收入水平，這將需要每區塊收費增加4300%。

MATTEOLEIBOWITZ???作者

ZoeZhou??

翻譯

RoyWang??

編輯

Tags：BTC300COINCOIBTCDEFI300價格LNAsolution CoinBitNewCoin

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