USD:分析 | USDT持續負溢價背后的邏輯_BTC

2020年以來，比特幣價格呈連續上漲趨勢。

有人說是減半行情，有人說是國際緊張局勢下，比特幣的避險屬性突顯所致，而目前局勢緩和，原油、黃金等避險資產的漲勢也已“啞火”，比特幣卻仍保持漲勢。數據顯示，從2020年1月1日到現在，比特幣累計上漲23.56%，根據環球財經報道，這已經創下了自2012年以來的最佳開年表現。

不少人直呼“春天來了”。

比特別價格變化趨勢數據來源：BITSTAMP

然而，在漲勢背后，我們觀察到，

從去年11月中旬以來，

穩定幣USDT場外價格一直處于負溢價的狀態。這種負溢價用通俗的話來說，就是我們可以用低于美元對人民幣的匯率，去買到和美元1:1掛鉤的USDT。

而數據顯示，牛市中的USDTOTC大都為正溢價，例如，在17年的牛市之下，USDTOTC的溢價率一度高達+5.76%；而在熊市中，USDT一般為負溢價，根據OKEx法幣交易區的交易數據，2018年10月16日，從下午1點到下午2點半，USDT兌人民幣從6.70直接跌至6.20，溢價率達-8%。顯然，這次的負溢價和往常的邏輯并不一樣。

分析 | 意大利接受比特幣的商店和公司的數量正在增長:據Bitcoin.com報道，市場數據提供商Statista最近發布的數據表明，接受比特幣的意大利商店和公司的數量正在增長。截至2019年11月，零售或食品服務行業的350多家企業支持加密貨幣支付，大大超過其他行業。總共有270個意大利零售商和214個支持加密支付的服務提供商。此外，截至今年9月，意大利約占全球比特幣ATM數量的0.8％。[2019/12/11]

值得一提的是，USDT對美元的溢價指數一直保持在相對平穩的位置。根據比特幣交易平臺KRAKEN的數據，2020年以來，USDTUSD的波動始終保持在0.1%以內。

數據來源：KRAKEN

穩定幣并不穩定，輕微負溢價是正常現象，但和USDT對美元的輕微溢價截然不同的是，目前USDT場外市場的價格為6.78人民幣，相比6.86的離岸人民幣匯率，USDT當前溢價指數為-1.18%，在1月11日前后溢價指數更是一度低至-3%，創逾半年新低

分析 | Bitstamp，itBit和Gemini的客戶群似乎有最大的機構投資者，而幣安則側重于零售業務:The Block通過研究交易所平均交易規模后發現，Bitstamp，itBit和Gemini的客戶群中似乎有最大的機構投資者，而幣安則側重于零售業務。8月份，Bitstamp，itBit和Gemini的客戶群平均交易規模分別5,000美元、4,500美元和3,750美元。此外，Binance和Poloniex的客戶群平均交易規模分別為1,100美元和1,250美元。[2019/9/12]

，可見其負溢價程度之深。

在一般情況下，有嚴重溢價就會有搬磚黨的存在，在負溢價過高的時候，搬磚黨就可以通過OTC平臺，用人民幣購買USDT，再換取美元，刨去交易成本仍能夠獲得利潤。按理說，USDT搬磚黨會通過國際銀行賬戶抹平溢價，使這種負溢價不會持續過長的時間。然而，這次的負溢價已經持續了近兩個月。

分析 | BTC強勢拉高至13000美元 后續或將創出年度新高:今天早間泰達公司繼續增發1億枚USDT，截止目前USDT的流通市值已經高達38.46億美元，而在19年初的時候市值才19億美元，總市值增幅已然翻倍。分析師Potter表示：圖形看4月開始大幅增發USDT，總市值直線拉升，BTC價格也從4000美元一路拉升至目前13000美元上方，短短數月幣價增長了3倍多，走勢相當強勢，有一種直逼17年大牛市最高位的勢頭。我們知道，USDT的流通量是根據市場需求來確定的，溢價高的時候泰達公司就會增加USDT的流通量，反過來當USDT出現負溢價時泰達公司就會回收來減少市面流通量，使價格恢復正常區間。而從圖中兩者走勢對比變化圖可以看出USDT總市值走勢相較于BTC價格先行一步，相當于風向標的作用，今早增發的一億枚USDT，隨后BTC價格快速從12500美元拉升至13000美元上方，USDT的每一次增發為加密貨幣市場帶來了大量的外部增量買盤，推動BTC價格進一步上行。

再看BTC4小時技術圖形走勢，前期幣價上升三角末端小幅放量突破后然后快速拉高至12800美元上方，隨后遇阻回落并向下回踩12000美元水平支撐，4小時多次收出下插針走勢，說明此區間存在一定的多頭撐盤，不破后幣價再次反彈直接沖破12900至13000美元阻力區間，量能逐步增強并收出4連陽，MACD快慢線繼續向上發散，動量OBV底部快速抬高，BTC上漲動能進一步增強，后續若能站穩13000上方并維持放量，那么BTC將會繼續上攻19年度最高點，或將持續創出新高行情。[2019/7/10]

數據來源：ChaiNext?"USDT折溢價指數由ChaiNext根據USDT的場外價格及離岸人民幣匯率進行計算，是USDT與USD的百分比比值，反映了資金出入通證市場的擁擠程度。指數為100時表示USDT平價，指數大于100表示USDT溢價，小于100則表示USDT折價。"

分析 | EOS不是區塊鏈 而是一種“美化過的”云計算服務:ConsenSys委托區塊鏈測試公司Whiteblock對EOS進行基準測試后得出結論，EOS不是區塊鏈，EOS代幣本質上是一種用于計算的云服務，并且建立在完全集中的前提下。EOS是分布式同構數據庫管理系統，與區塊鏈的明顯區別在于它的交易沒有經過加密驗證。研究人員指出，對EOS完整性的主要威脅是Sybil攻擊，它涉及通過創建虛假身份并發起垃圾郵件和DDoS攻擊來處理交易的不良參與者。[2018/11/2]

并且最近美元對人民幣匯率大幅回落，人民幣升值明顯。有幣圈人士就曾對此進行調侃：

就算空倉持有USDT都逃不脫被割的命運，真可謂“躺著也中槍”。

那么話說回來，明明目前的幣價在漲，而USDT對人民幣的溢價卻持續為負，這又是什么原因造成的？

要知道，在目前市場上，以美元結算的交易所主要是美國的Coinbase，它允許用戶直接使用法幣交易，用戶可以直接將美元充值到交易所購買加密貨幣。而其他的許多交易量大的交易所通常以USDT結算，如幣安、火幣、OKEX等，都是幣幣交易，需要在場外將法幣兌換成USDT，再存入交易所。Chainalysis報告稱，由于大環境等因素的影響下，中國地區99%的比特幣現貨交易以USDT結算，USDT是人民幣入金的主要通道。

分析 | 金色盤面：PAI/BTC 橫盤震蕩:金色盤面綜合分析：PAI/BTC夜盤觸底后橫盤震蕩，從MACD走勢看，目前屬于時間反彈，30分鐘K線圖顯示，價格反彈受制于MA72，短線量能不足。[2018/8/10]

而USDT的溢價代表著幣圈的資金流：一段時間的負溢價代表資金流出，正溢價則代表流入。

因此，從國內市場的角度來考慮，人民幣對USDT的負溢價可以理解為人民幣資金的出逃。

有人認為這是對加密行情的悲觀情緒，但這個說法實難站住腳跟。一是目前市場行情向好，減半行情被多方炒作，Alternative.me數據顯示，目前的市場情緒已由恐慌轉為中性。其次是盡管USDT的發行方Tether公司一直深陷美元儲備造假等信任危機，但今年以來并沒有發生影響嚴重的負面事件，和近期的負溢價情況發生時間并不一致。

貪婪與恐懼指數數據來源：Alternative.me

從國際市場考慮，市場上除了USDT搬磚黨外，還有BTC搬磚黨。借鑒幣圈大佬趙東之前對USDT正負溢價的分析，因為以美元入金和以其他法幣換取USDT入金之間存在延遲，所以會出現BTCUSD和BTCUSDT價格出現價差的情況。當BTCUSD大于BTCUSDT時，此時存在套利空間，BTC搬磚黨賣出BTCUSD換USD，再用USD買入USDT，導致USDT增發，USDT的負溢價也因此產生。

趙東微博截圖

但根據上文中USDT對美元的溢價情況分析，USDT對美元的溢價指數一直保持在相對平穩的位置。在套利時，除了溢價外，還需要扣除交易成本，同時還要考慮美金對人民幣匯率浮動過大的風險。根據比特幣交易平臺KRAKEN的數據，2020年以來，USDTUSD的波動始終保持在0.1%以內，此時的USDT對美元顯然并不構成可觀的套利空間，搬磚的也怕賺錢不成反砸了腳，因此，BTC搬磚一說的可信程度存疑。

另外一個相對可靠的說法是，USDT場外負溢價是大量資金急于套現的結果。USDT場外價格的大幅回落，顯示外部資金流入的階段性“斷檔”，場外投資者對于進入市場產生“抵觸情緒”。幣圈微博大V@區塊鏈威廉就曾發博，認為這是由于國內春節臨近，“賣幣過年”。

@區塊鏈威廉?微博截圖

如果說這是一個“賣幣過年”的故事，倒值得深究。我們觀察到去年春節前后，也出現了相同的負溢價情況。

數據來源：ChaiNext

威廉的這條微博下就有評論，對套現行為進行猜測，稱這有可能是年關將至借貸到期，抽出資金還貸的行為所致。

網友微博評論

同時，他也認為這次之所以沒有看到USDT搬磚黨搬平負溢價，是因為對美元走勢的悲觀預期。美元于12月開始持續走弱，荷蘭銀行此前曾預測稱，由于貿易局勢緩和，且全球經濟顯露改善跡象，避險需求受到抑制，這種情況下美元勢將擴大跌勢。

近三個月以來的美元走勢數據來源：新浪財經

加上搬磚時間周期又不穩定，搬磚黨們擔憂將人民幣換成USDT后，美元價格下跌，無利可圖，這也解釋了為什么負溢價會一直持續。

所以，深究USDT持續負溢價背后的原因，我們傾向于這是大資金出場，新進資金乏力，加上近期的美元走弱，搬磚黨信心不足缺乏動力，沒能及時扳平溢價。

這告訴我們一件大事情，國內馬上將陷入西方媒體和悲觀經濟學家預測的那樣，工廠停工，商店關門，股市無法交易，街上充斥著爆炸物殘留的濃濃的火藥味，兒童成群結隊去討錢，各種債主也開始到處要債，我們急于將USDT兌換成人民幣再兌換成食物，人們把這種現象稱之為

過年了。

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