SDT:案例研究：如何創建合成交易對？_USDT

作者：BinanceResearch

編者注：原標題為《案例研究：創建合成交易對》

數字資產交易平臺可以讓市場參與者進行杠桿交易，對各大類資產的配置進行做多與做空。

通過建立一系列多空頭寸的組合，我們可以創建出“合成交易對”。在這篇報告中，“合成交易對”可以如下定義：

‘’‘在現貨市場上無法進行交易的交易對的多頭或空頭頭寸。可以通過買賣基礎金融工具和其他衍生工具來創建。”

在這份簡短的報告中，我們基于合成交易對ONT/NEO的示例，研究了如何使用保證金交易和Binance期貨來構建對“不存在的交易對”的合成敞口。

“椰子積分區塊鏈監管平臺”入選毅偉商業案例庫:近日，以火幣中國與椰云網絡、海南銀行等共同開發為主體，火幣中國產業賦能中心項目總監李驊熹博士參與撰寫的英文商科教學案例“椰子積分區塊鏈監管平臺”被國際著名案例研究機構——毅偉商業案例庫（iveycases）（案例編號：9B20M071）在線出版發行。

據了解，毅偉商業案例庫與哈佛案例庫、歐洲案例庫并稱為“國際三大商業案例庫”，代表了全球教學案例出版的最高標準，是全球領先的商業案例提供商。[2020/4/23]

建立合成頭寸

在現貨市場中，每個人可以根據報價資產和基準資產來創建頭寸。

從一般意義上來講，如果所購買資產的價值相對于用于購買資產的資產價值增加，則該交易即為有利可圖的。假設B是基礎資產，Q是報價資產，則存在以下三種情景使其成為可獲利交易：

1.B價格增加，Q價格增加，但B價格增加的更快；

動態 | 平安金融壹賬通、螞蟻金服入選首批“十三五”金融行業示范案例:12月3日，據金融壹賬通官方公眾號，近日在由瞭望智庫、財經國家周刊主辦的第四屆中國新金融高峰在次論壇上，主辦方公布了“十三五”金融行業示范案例的評選名單，其中金融壹賬通入選首批示范案例。共同入選的還有螞蟻金服、平安壹錢包、宜信普惠、北京北斗國星數據等。會上，金融壹賬通聯席總經理邱寒在演講中表示，近年來，隨著金融科技的不斷發展，銀行產生了轉型升級的需求。而對于區域性銀行而言，由于資金、人才等限制，難以發展自身的金融科技能力。而金融壹賬通成立之初，就是為了將自身的技術研發能力結合豐富的行業經驗，開放給區域性銀行，使其更好的應對金融科技發展帶來的巨大沖擊。[2019/12/3]

2.B價格增加，Q價格減少；

3.B價格減少，Q價格減少，但Q減少的更快。

舉例來說，一個交易者可構建ONT/USDT交易對，比如可根據USDT的市場行情，通過使用借貸來做多或做空該投資策略。當然該交易者也可以BTC為基礎資產采用類似策略

動態 | IBM將在臺灣成立客戶體驗中心展示區塊鏈技術案例:據IThome 3月7日報道，臺灣IBM宣布，即將在臺成立IBM客戶體驗中心，預計今年下半落成，以利臺灣的企業客戶，能夠在采用技術前，先透過現場展示，體驗技術與解決方案在實際操作上的狀況。并預計先以區塊鏈密碼錨定機制（Crypto anchors）、認知物聯網視覺質量檢測、IBM Watson財富管理與認知核保，進行展示。臺灣IBM技術長暨業務副總經理徐文暉表示，目前已跟IBM全球研究實驗室洽談，要把區塊鏈密碼錨定機制的解決方案與實際案例演示引進臺灣。他提到，寫進區塊鏈的資料，雖有不可竄改，且能追蹤的特性，但其實無法辨識輸入資料的真實性。但若透過區塊鏈密碼錨定機制，就能判斷產品的真偽。[2019/3/8]

然而，除非這種交易對在交易所上明碼標價，投資者是不可能在現貨市場上交易類似“ONT/NEO”的交易對的。

聲音 | 王永利：真正去中心化商業應用幾乎還沒有成功案例:原中國銀行副行長王永利今日發文表示，現有的區塊鏈模式存在“去中心、高效能、安全性”難以兼得的“不可能三角關系”，因此，到目前為止，除了各種網絡虛擬貨幣的應用（幣圈），并通過網絡虛擬貨幣的ICO和價格操作賺錢外，真正的去中心化商業應用還幾乎沒有成功案例。[2018/9/7]

市場參與者可通過保證金交易和衍生工具的使用來構造合成交易對。

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1.1使用保證金交易

借入資產的方式是構造該交易對的主要方式之一。比如，一個有意通過建立多頭頭寸來實現ONT/NEO交易對的交易者可以遵循如下幾步：

CNBC數字貨幣主持人：因看不到成功案例不會持有XRP:CNBC Cryptotrader主持人Ran NeuNer發布消息，最近在CNBCFastMoney節目中提到不會持有XRP，因為看不到一個令人信服的用例。如果錯了，會收回自己的話。同時，他鼓勵XRP粉絲轉發此條消息，驗證他的話的真實性。[2018/5/30]

場景一：該交易者將持有的USDT當作基準抵押品

借入資產以做空：將USDT抵押，借入NEO；

賣出該資產獲得報價貨幣：賣出NEO獲得對應數量的USDT；

使用報價貨幣做多另一資產：用持有的USDT購買對應數量的ONT。

場景二：該交易者將手中持有的NEO當作基準抵押品

借入報價貨幣：將NEO抵押，借入USDT；

使用報價貨幣做多另一資產：將持有的USDT購買對應數量的ONT。

交易者只需反向操作即可退出該頭寸。比如，在場景二中，交易者可以賣出ONT換成USDT，然后返回USDT以解鎖其抵押品。

此外，因借入而產生的利息同樣會影響整體策略的獲利表現，并需要重新調整頭寸。

1.2使用衍生工具

加密市場的衍生品給合成交易對帶來了機遇。更進一步地說，它使得通過第三種資產在“不存在的交易對”上構建頭寸成為可能。

比如，一個通過USDT來確定損益的交易者可根據NEO的行情來交易ONT。

舉例來說，該合成頭寸需要進行兩個同時發生的交易：

賣出NEO/USDT合約；

購買與所賣出的NEO/USDT合約額度規模相同的ONT/USDT合約。

然而，我們需要持續地觀察該種頭寸：由于每8小時就收到或支出一次籌資費率對應的利息，所以保持該策略頭寸的兩端處于均衡狀態是必須的。

最后，交易者同樣只需反向操作即可退出原先設定的交易組合。比如在以上示例中，他只需購買NEO/USDT合約且同時賣出ONT/USDT合約即可。

利處、限制與風險

通常來說，使用利用上述策略來獲得套利敞口可以帶來一些新的利處，比如：

市場上更高的價格效率：通過結合相對于兩種資產的看跌/看漲觀點，交易者可以更輕松地根據其策略進行持倉，即提高市場效率。

額外的交易機會：從用戶的角度來看，該類多頭和空頭頭寸的組合將更能夠使交易者保有市場中立的態度。由于數字資產通常顯示出很高的相關性，因此可以防止“針對市場”進行單一方向的押注。

可以用報價貨幣實現盈虧：交易者可以押注兩種資產的價格變化，同時以報價貨幣實現盈虧。

然而，合成頭寸同樣引入了額外的風險和限制：

額外費用

對于永續合約來說：由于該頭寸涉及正常頭寸交易次數的兩倍，因此必須支付兩次費用。此外，籌資費率可能會導致額外的費用。

對于保證金交易來說：頭寸涉及的交易數量最多可達三倍。此外，必須為借入的資產支付利息，這會極大地影響該策略的效益。

然而，該合成交易對可促進市場的流動性，導致較高的利差。

清算風險

對于永續合約來說：該交易的空頭端可能會導致用戶的流動性問題。因為我們在此使用了與合成交易對所涉及兩種貨幣均不相關的第三方貨幣。

對于保證金交易來說：與現貨交易不同：如果價格走勢與所建立頭寸對應的預想有很大的不同，那該策略將面臨著被清算的風險。

管理該頭寸將更加復雜

對于永續合約來說：在籌資費率每8小時就收到或支付一次的情況下，必須要妥善處理以保證策略兩端的平衡。

對于保證金交易來說：長期來看，維持這種頭寸有一個非常明顯的成本，由于借入利率的存在我們需要對該頭寸進行監測調整。

總結

永續掉期和保證金交易使得交易者可以從以往不存在于現貨市場的新頭寸中獲利。

然而，合成交易對需要對交易中的各種因素有一個透徹的認識，比如清算風險、額外交易費用、借貸利率、和籌資費率。

隨著新平臺的發展，加密市場還將涌現出更多的交易機遇。

BinanceResearch??

作者

子銘??

翻譯

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