DIN:通證化證券說易行難，CBDC或陷入困境？BIS最新報告都說了些啥_ING

原文來源：?Yahoo!Finance，

作者：DannyNelson

編譯：Odaily星球日報Moni

對于“央行的央行”——國際清算銀行研究人員來說，一個最重要的工作就是規劃更好的全球支付未來，而在他們最新發布的季度報告中也花了很大篇幅來闡述相關問題。

這家總部位于瑞士巴塞爾的金融機構剛剛完成長達138頁的分析報告，其中認為包括通證化證券、央行數字貨幣、跨境支付和P2P創新在內的未來技術發展趨勢可能會很好地塑造支付基礎設施。

國際清算銀行研究部負責人HyunSongShin表示，不斷加快的變革步伐和潛在的顛覆創新促使政策制定者優先考慮評估新型支付系統。國際清算銀行總經理阿古斯丁?卡斯滕斯則在報告引言中說道：

聲音 | 犇睿資本合伙人林維浩：看好資產通證化這個賽道:1月9日，在Odaily星球日報主辦的2020「FAT」高峰論壇暨頒獎典禮上，犇睿資本合伙人林維浩在「市場起伏，資本如何預判」圓桌討論中發表觀點。他表示，全球政策法規層關閉了一些紅利和套利機會，在加密資產及區塊鏈領域發展早期投資機構需要下沉用行動力及各類資源賦能優質資產及團隊并協助商業落地。在許多價值還未能標準化的量化前，保持理智并注意多維度動態。在談到2020年比較看好的賽道時，林維浩表示目前還是愿意參與圍繞交易和金融的標的物以獲取可測算的收益，并對證券通證或通證化資產方向的基礎設施保持關注。但他認為目前過多團隊缺少差異化的涌入比如Defi及金融衍生產品開發等，并表示很多東西時機未到不推崇跟風。[2020/1/10]

“改善支付方式最具變革性的選擇是P2P技術，該技術將付款人和收款人直接聯系起來，并最大程度地減少了中介數量。”

聲音 | 鄭志軍：區塊鏈能夠實現實體企業的集團通證化，助力降低成本:金色財經報道，金鉆可持續發展研究中心首席經濟學家、千城攻略公司董事長鄭志軍表示，采用區塊鏈定價技術，將基礎設施的投資資金與財政績效能力、產業績效水平進行綜合定價。在此定價基礎上，采用基礎設施特許經營機制，連續數年，每年收回一定數量財政資金，定向用于產業吸引、產業扶持、稅收優惠等產業端支出，發揮城市在全球競爭中的產業優勢，為城市發展戰略的實施提供充足的資金來源。在鄭志軍看來，在區塊鏈技術加持下，能夠實現實體企業的集團通證化。通過內部通證結算，節省不少資金，可用來做投資和擴大正收益。此外，內部通證結算會降低企業大量的資金融資成本，優化和推動資金使用效率。[2019/12/27]

通證化證券：說起來容易做起來難

根據國際清算銀行的報告，在分布式分類賬上對證券進行通證化可以簡化結算周期，相比于某些投資者愿意承擔的效率，通證化證券的效率更高。國際清算銀行研究人員得出這樣的結論似乎有些自相矛盾，因為這似乎暗示現有投資者使用的結算周期效率低下，雖然用戶已經適應了相關流程，但傳統系統依然存在中介和流動性管理問題，人們不得不在這些障礙限制下處理業務。

動態 | 納斯達克擬推出通證化證券平臺 為發行STO提供便利:據Bitcoin消息，美國納斯達克交易所正策劃推出通證化證券平臺，此舉將為區塊鏈項目在符合美國相關法規的基礎上發行STO提供便利。為此，納斯達克正與區塊鏈技術企業Symbiont進行談判，旨在達成相關合作。[2018/10/13]

事實上，如果分布式賬本系統要通過去中心化來優化現有系統，那么無疑會觸及到傳統金融領域一些人的利益。因此國際清算銀行認為，至少就現階段來說，市場參與者可能并不希望使用新技術來縮短結算周期，因為一旦這么做就會增加流動性要求，做市商獲取用于結算的資金和證券時間也會大大減少。

所以從風險/回報角度綜合評估的話，你會發現通證化證券想要真正實施起來并不容易。不僅如此，國際清算銀行研究團隊還發現了許多短期問題，比如與證券型代幣相關的法律問題，這些都需要在分布式賬本證券系統正式實施之前得到解決。

現場 | Tom Ding：通證化可提供更大流動性:CoinTime現場報道，今日在火星區塊鏈硅谷峰會上， Dfinity聯合創始人Tom Ding表示，通過通證化，人們可以通證化特定產品并幫助降低邊際成本，人們還可以從公共市場吸引不同類型的資本來增加流動性。 Ding認為，一個真正的社區是遠遠超出了微信群用戶的，需要讓更多的開發人員參與進來，以便建立一個更好的、完整的生態系統。[2018/8/29]

就算解決了上述這些麻煩，金融機構依然需要面臨運營、風險、以及基于賬戶的通用系統等其他一系列問題，所以國際清算銀行在其報告中得出結論：分布式賬本系統和智能合約在證券清算和結算領域應用“尚待證明”。

不過，研究人員也指出，想要讓分布式賬本系統和智能合約成功應用在證券清算和結算領域，關鍵在于使通證化系統與基于賬戶的傳統系統實現互操作。

央行數字貨幣：可能會陷入困境

國際清算銀行研究人員對通證化證券的未來應用只是其報告中的一部分，而該報告的真正主角則是：央行數字貨幣。

事實上，國際清算銀行對央行數字貨幣存有很多疑問，比如：

1、央行數字貨幣應該是零售、還是批發類型？

2、央行數字貨幣應該是基于賬戶、還是基于通證？

3、央行數字貨幣應該在分布式分類賬上運行、還是在中心化系統或混合系統上運行？

4、央行數字貨幣究竟是否真的有必要推出？

不過，國際清算銀行在報告中的“零售央行數字貨幣技術”章節中并沒有明確回答上述問題，但研究人員列出了相關情況下必須考量的因素，比如：

1、如果央行數字貨幣與現有支付相比不具備任何優勢，那么開發這種系統毫無意義；

2、消費者使用央行數字貨幣的便利性不會比現金或信用卡更方便；

3、零售商不會容易無法滿足“高峰需求”的支付系統；

國際清算銀行研究人員認為，基于分布式賬本的央行數字貨幣可能會陷入困境，共識機制通常會減慢交易吞吐量，給零售系統帶來麻煩，這種系統每天也許只能承擔數百萬美元的小額支付交易量。不過，批發央行數字貨幣系統——特別是銀行與主要參與者之間的大規模支付——可能更容易適應分布式賬本系統的共識限制，

此外，央行數字貨幣系統如何實現去中心化目標也是一個問題。雖然去中心化消除了中心化單點故障的風險，但同時也增加了出現新漏洞的可能性。傳統中心化架構的關鍵問題在于：一旦頂級節點出現問題，比如遭到針對性的黑客攻擊，整個系統就會癱瘓。而分布式賬本系統的主要漏洞是共識機制，比如遭到DDoS攻擊。

目前，全球銀行依然在就分布式賬本技術和央行數字貨幣的問題展開討論，正如國際清算銀行的研究人員所指出的那樣，現有的央行數字貨幣試驗并不太盡如人意。一些中央銀行公開表示了在法定貨幣上應用分布式賬本技術的擔憂，但也有一些中央銀行正在推進央行數字貨幣的試驗。

支付基礎設施：問題可能會長期存在且難以解決

國際清算銀行總經理阿古斯丁?卡斯滕斯表示，從本質上講，全世界都需要考慮新型后端支付基礎設施所帶來的根本性影響。盡管尚不清楚私人公司最終可能會做些什么，也不清楚穩定幣是否會成為導致某些金融機構失敗的先兆，但隨著Facebook數字貨幣項目Libra的推出，各國央行已經開始加快評估相關問題的速度了。

不僅如此，國際清算銀行認為這些問題可能會長期存在且難以解決，因此需要尋求全球化解決方案。為了解決全球各國金融機構之間的信息交換問題，國際清算銀行最近推出了“創新中心”，旨在與銀行家和貨幣政策研究人員進行合作，圍繞數字創新開發框架。國際清算銀行透露“創新中心”在瑞士、中國香港和新加坡均設有分支機構，能夠幫助不同金融網絡中制定統一的政策。

最后，國際清算銀行總經理阿古斯丁?卡斯滕斯總結說道：

“國際清算銀行創新中心需要解決一個關鍵問題：是否需要為不斷變化的環境重新發明貨幣？還是應該將重心放在優化現有貨幣發行和使用方式上？”

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