NUM:金融模型如何解釋比特幣減半后的價格走勢？_LAT幣有未來嗎

比特幣每四年減半一次，目前礦工的獎勵是每塊12.5比特幣，屆時礦工獲得的區塊獎勵將減半。下一次減半將很快在2020年5月發生。

2012年11月第一次減半后恰逢比特幣大漲。比特幣的價格從12美元漲至650美元以上。2016年7月第二次減半之后，價格在2017年末瘋漲至約20,000美元。

雖然不確定下一個減半是否會帶動價格上漲，但之前的每次減半都推動了比特幣上漲高潮。下一個減半自然也引起了人們的激烈爭論。

聲音 | 郭臺銘：鴻海將整合區塊鏈金融等，加速融入全球產業智能化趨勢:據中國新聞網援引臺灣“東森新聞云”報道，臺灣鴻海集團股東會21日登場，董事長郭臺銘當天最后一次以董事長的身份出席鴻海股東會，并將于董事會后正式退位。他表示，鴻海將以實體經濟為核心，布局智能制造、健康互聯網及信息安全等三張網，并以“云、移、物、大、智、網＋機器人”為戰略方向，整合工業大數據、云端智能、數據安全管控、區塊鏈金融、智能 制造、智能供應鏈等，借由人流、技術流、訊息流、過程流、物流、金流等六流大數據為基礎，邁向萬物聯網的智能社會，加速融入全球產業智能化趨勢。[2019/6/22]

1.庫存流量模型看漲比特幣

人物 | 前白宮CIO Carlos Solari已加入金融科技公司PlatinumDEX:據Pr.com消息，3月13日，總部位于倫敦的金融科技公司PlatinumDEX發布公告稱，前白宮首席信息官（CIO）、網絡安全專家Carlos Solari已加入該公司，出任首席信息官一職。據悉，PlatinumDEX的目標是構建世界上最安全的端到端加密貨幣交換平臺。[2019/3/17]

這些爭論中經常提到的一種流行金融模型是“庫存流量”模型。它基于所謂的“存量與流通比率”對比特幣的價格進行建模，該比率最初用于評估黃金和其他原材料的價值。通過將“存量”與“流量”相關聯，該模型預測出的比特幣價格在減半后將達到55,000美元至100,000美元。

日本央行的金融教育網站推出加密貨幣Q&A頁面:據彭博社報道，日本央行運營的金融教育網站上發布了一個名為“讓我們來思考加密貨幣！”的常見問題問答（Q&A）頁面。該頁面廣泛針對普通大眾，問答內容包括關于加密貨幣是否可以被視為金錢，是否可以從中獲利，以及加密貨幣是否有可能再次被盜。該頁面還概述了加密貨幣的基本情況，解釋了其與傳統貨幣的不同之處，指出其沒有中央銀行的支持，并且詳細說明了人們不一定會從中獲利。問答網頁中的一個問題是：“我們不應該禁止一些我們并不真正了解的東西嗎？”日本央行的回答顯示，加密貨幣還沒有真正實現其創建者的目標，但該行承認如果技術進步足夠以后，仍然有可能創建一個能夠顯著改善人們生活的新系統。[2018/4/3]

毫無疑問，S2F模型在2019年3月發布后引起了大量關注。各種該模型的衍生模型也相繼出現，對比特幣最大化主義者來說，這是對其超級看漲的又一次推動。

2.有效市場假說

根據有效市場假說，價格僅包含新信息。它假設市場足夠有效，并且能夠對均衡價格作出反應，該均衡價格正確地反映了所有外部或所謂的外部信息。反過來，所有市場內部或內生過程都已經反映在價格中。按照這種觀點，只有外部力量才能改變投資者的預期和價格。因此，諸如泡沫或市場崩潰之類的極端事件是尚未被納入價格因素的外部新聞造成的。

對于EMH的支持者來說，比特幣的供應時間表構成內源信息，因此應該已經被計入價格，但這并不意味著減半也已全部計入。

3.金融模型不僅復制市場，還可以調整市場

有確鑿證據表明，與EMH預期的價格相比，比特幣價格變化太大。研究表明，相關新聞發布只能解釋價格變動的一小部分。價格動態主要是由投資者預期和價格之間的內源性正反饋機制驅動的。這一現象被GeorgeSoros描述為“市場反射性”。

無論S2F模型是否有效，是否相信EMH或預期比特幣史詩般的反彈，這些觀點低估了金融市場最根本的反射性。

市場，特別是比特幣，存在反射性現象。期望和價格之間存在一個積極的反饋機制：期望會影響價格，進而會影響交易者或投資者的期望和行為。這是自我強化的積極反饋循環，也是投機泡沫和市場崩盤的核心。

由于反射性現象的存在，模型可以塑造金融市場。從歷史上看，在某些情況下，模型會重新定位市場。例如，著名的Black-Scholes期權定價模型導致期權價格模式與模型之間的一致性增加。直到1987年的經濟崩潰打破了它的有效性。同樣，當前的短期波動率策略對股票市場產生了變革性影響，因為它們會系統性地抑制波動率。

金融模型不是像物理學一樣的硬科學，金融模型不僅忠實地復制市場，還積極地改造市場。他們可以成為著名的社會學家RobertK.Merton所提出的“自我實現預言“，即人們總會在不經意間使自己的預言成為現實。

因此，比特幣減半或者諸如S2F模型的預測本身就可能成為自我實現預言而導致價格上升的反饋循環。雖然不能保證一定會發生，但如果有足夠的投資者和交易員開相信這些模型，那么模型預測確實有可能變為現實。

本文編譯自瑞士蘇黎世聯邦理工學院經管和技術系研究員TobiasA.Huber在Coindesk的專欄文章。

圖片來源：Pixabay

作者：May

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