比特幣:加密借貸市場是一顆定時炸彈嗎？_RED

查爾斯·麥凱在其1841年出版的《離奇的大眾錯覺和群體瘋狂》一書中這樣寫道：人們在獸群中思考，在獸群中發瘋，但他們慢慢地，一個接一個地恢復理智。即使放到今天，這段話依然受用。

過去10年最瘋狂的集體嗑藥，加密貨幣受之無愧。這些年，我們一起見證了加密行業面臨的沖擊，比如交易所黑客攻擊，龐氏騙局等。盡管加密行業飽受爭議，但從長遠來看，加密貨幣對全球金融市場格局而言，還是利大于弊。

但當信貸市場表面顯現一些不為人所知、搖搖欲墜跡象時，往往會觸發人們的敏感神經，各種疑慮凸顯。自2018年以來，加密貨幣借貸市值已增長至50億美元，而且這種增長趨勢還在繼續。但盲目擴張引發了一些問題，用戶似乎嗅到到了一絲久違的危機感。

加密借貸平臺Nexo宣布將逐漸退出美國:金色財經報道，加密借貸平臺Nexo周一宣布，未來幾個月將停止在美國提供產品和服務，將立即停止在八個州使用其 Earn Interest產品，并且不再與任何新的美國客戶簽約使用Earn產品。Nexo表示，它一直在與美國的州和聯邦監管機構進行談判，但這些談判已經走到了死胡同。該公司沒有提供有關這些討論的許多細節，但表示已與監管機構共享信息，并試圖“主動調整業務”以回應這些執法機構的擔憂。[2022/12/6 21:24:54]

1937年位于俄克拉荷馬州的自由金融公司

歷史上，每個信貸市場都曾在某個階段出現泡沫，直至泡沫破裂，撕開一道長長的口子。因此，加密借貸很可能是下一個出現泡沫的市場。

加密借貸平臺Cred與該公司前高管陷入法庭糾紛:除申請破產保護外，加密借貸平臺Cred還與該公司一位前高管陷入法庭糾紛。Cred表示，“該平臺被前首席資本官JamesAlexander欺騙，后者涉嫌控制公司的一個部門，之后還卷走300萬美元的比特幣，而這些比特幣本來是準備幫助公司調整對沖策略的。”根據法庭文件，Cred欠其用戶約1.4億美元。具體來說，3月份，Cred尋求建立一個名為CredCapital的新實體。CredCEODanSchatt表示，本來計劃由Cred來控制CredCapital，但JamesAlexander試圖使其成為獨立董事，并將CredCapital的表決權給了一位外部投資者，該投資者最終未向公司注入資金。法院文件指出，Alexander也未利用Cred顧問LuHua提供的比特幣貸款來制定新的對沖策略。Alexander已于今年6月份被解雇，之后其將價值約300萬美元的比特幣轉至私人錢包，并拒絕退還。此后，Cred在加利福尼亞州法院起訴Alexander。但Alexander表示，CredCapital一直是一家由其擔任唯一董事的獨立公司，因為意見不合，Cred就將其解雇。據此前報道，Cred提交的破產保護申請信息中，Cred列出的資產估計在5000萬至1億美元之間，負債在1億至5億美元之間，債權人的預估數量為5,001到10,000名。其中，僅Cred前30大無擔保債權人（非內部人員）的索賠金額就達超6800萬美元。（彭博社）[2020/11/10 12:11:24]

加密信貸的基礎

加密借貸平臺Cred用戶要求就平臺破產及資金安全進行答復:11月9日消息，加密借貸平臺Cred Inc.已在美國特拉華州申請破產保護，對此該平臺用戶要求官方就平臺破產及資金安全進行答復。有用戶表示：“只是想知道資金是安全的。請在下次更新時解決這個問題，而不是在下次公告時宣布。”目前，Cred平臺更新了其網站，并附上了破產文件相關信息，但很多用戶表示并未收到信息。而有用戶AwsomeNada稱，在官方暫停資金流入流出之前，其最后一筆交易向平臺存入了7250 XRP（約1829美元），對此，想要知道官方如何解決資金問題。（Cointelegraph）[2020/11/9 12:03:39]

加密信貸指用數字資產做抵押，借出資金，與傳統的信貸模式十分相似。然而，問題就出在加密信貸的基礎資產上。

加密借貸機構BlockFi與定價商合作 以防止閃電崩盤:8月27日消息，加密借貸機構BlockFi正與獨立加密定價提供商CF Benchmarks合作，以評估客戶存款和抵押品的價值。CF Benchmarks首席執行官Sui Chung表示，由于比特幣是一種每秒可移動數百美元的資產，因此，獲取價格數據可以讓BlockFi更有效地對沖閃存崩潰。（Coindesk）[2020/8/27]

除穩定幣之外，加密貨幣最大的知名度是波動性。也就是說，加密信貸危機可能甚過次貸危機的破壞性。即使是最嚴重的金融危機，銀行的投資組合是數百萬套一文不值的房產時，人們也會明朗，在某個時間點，市場會復蘇。即使房地產不能100%回調，至少會回調一部分。而加密資產具有高波動性，整個信貸危機就是一場巨型風暴，等待太陽再次升起是一段漫長的黑夜。

比特幣經常價格突然暴漲暴漲，一次交易所攻擊，一個類似PlusToken的騙局，一場大規模的拋售等，可能會給加密市場造成致命傷害。站在加密借貸服務商的角度來看，加密貨幣的脆弱性令人堪憂。

在市場急劇下跌的情況，貸款人的資產的貶值速度。取決于市場下跌的速度，貸款人可能無法提供更多保證金，于是服務商清算貸款人賬面上的所有抵押品。如果大量貸款同時違約，服務商跟著大量拋售，將進一步加劇市場低迷。

風控工具短缺

這些貸款服務商的一個主打賣點是不進行信用檢查，因此人人都能借貸。也就是說，加密信貸唯一真正的風控工具是貸款與存款比率指標，這個指標預估貸款人借貸應當存入的抵押品數值。假設，貸存比為50%，貸款人要借入一筆價值5000美元的貸款，則應該提供價值1萬美元的抵押品。一旦貸存比超出50%界限，貸款人就要繼續存入抵押品，或出售部分加密貨幣來償還貸款。否則，就會觸發抵押品自動清算機制。

為了降低抵押品違約風險，一些貸款服務商甚至將貸存比率設定在20%，變成超額擔保。萬一加密貨幣大幅下跌，貸存比大幅攀升，唯一的后果就是清算抵押品。然而，屆時抵押品的價值可能已經遠遠低于貸款的未償價值。此外，當買家人數過少時，幾個貸款人同時違約會造成巨大的拋售壓力。

實際上，貸存比的作用是降低損失，并非防范違約。也就是說，貸款人和出借人同樣容易受到市場不可預測性的影響。

系統重要性風險

目前，貸款服務商只專注于小眾市場。然而，如果滲透到其他領域，如交易所或銀行業務，那么孤立的問題可能會導致市場重要性，從而導致市場呈螺旋式下跌趨勢。

但是，加密行業發展與體制息息相關。起初，對沖基金等經驗豐富的投資者，受到加密信貸這一利基市場的波動性和高回報的吸引。現在，他們保留更市場中立的倉位，用借貸服務來平衡自己的投資組合，并操縱比特幣與山寨幣空頭與多頭。隨著信貸市場成熟，與銀行外匯市場越來越類似，而加密市場中，比特幣是基礎貨幣，山寨幣為二級貨幣。

加密信貸市場的迅速擴張，引來了一群看好這一小眾市場的新公司。加密行業只能跟上其他信貸市場的步伐。

競爭進一步加劇，吸引新客戶的唯一方法是放松貸款政策。貸款風險增大，違約概率增加。也就回到我們前面剛開始的討論——資產基本面的問題，以及存款能否保障貸款服務商的穩定運營。

我們需要擔憂嗎？

現在下結論還為時過早。在泡沫破裂之前，信貸危機的影響只是假設。以次貸危機為例。在構建新產品和信貸違約掉期市場的水面之下，沒有人知道會有怎樣的影響，只知道這個利基市場正在蓬勃發展，買房就像買冰淇淋一樣簡單。

如果不巧，加密信貸市場斷裂，最糟糕的情況是，一方面，部分貸款服務商違約，即那些放松貸款政策的服務商，他們的客戶面臨著損失。另一方面，如果市場的互聯性和波動外溢的風險增加，那么可能會出現多米諾骨牌效應，波動性向整個系統蔓延。最可能受到牽連的是持有大量數字資產敞口的對沖基金。

總之，一切都取決于加密信貸市場的規模，以及它是否能滲透到其他市場。目前，信貸市場的規模仍然很小，每天的比特幣交易在5億美元到10億美元之間。相比之下，外匯市場的交易量估計為每天6.6萬億美元。但是，考慮到目前的擴張速度，加密貨幣市場可能很快就會成為全球金融體系的一部分。

直白地說，加密信貸危機爆發的前提條件都全了，比如缺乏監管，人人都能貸款，沒有盡職調查，重點是盲目樂觀。歷史中上一次具備這些條件的時候，金融危機降臨了。

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