LIB:中金：從Libra 2.0及央行數字貨幣看全球發展新格局_LIBRA

作者：黃樂平、韋昕

來源：中金點睛

2020年4月16日，Librav2.0版本白皮書發布，這是繼2019年6月18日第一版Libra白皮書發布后的首次正式更新。我們看到，Libra白皮書2.0最主要的變化在于新增錨定單一法幣的單幣種穩定幣方案，并調整原先的多幣種穩定幣LibraCoin為這些單幣種穩定幣的固定權重組合。Libra采取積極擁抱監管的態度，放棄長期向公有鏈過渡的計劃、導入分層監管和準備金機制，但又同時保持1）超主權貨幣設計理念，2）區塊鏈技術框架，以及3）普惠金融的宗旨不變。

圖表:Librav2.0版本白皮書主要變化

中金：香港虛擬資產監管新規生效，推動香港虛擬資產行業及Web3生態穩健發展:金色財經報道，中金發布研究報告稱，近期，香港證監會最終定稿《適用于虛擬資產交易平臺營運者的指引》、且于2023年6月1日《指引》生效后開始正式接受虛擬資產交易平臺牌照申請。我們認為，《指引》有望在有效保護投資者的前提下，推動香港虛擬資產行業及Web3生態穩健發展，長遠看或有望進一步鞏固香港國際金融中心地位。此外，我們認為《指引》兼顧創新與穩定、著力平衡監管合規要求與行業發展需要，有望推動行業可持續、負責任地發展。[2023/6/2 11:54:08]

備注：原文網址https://libra.org/en-US/wp-content/uploads/sites/23/2020/04/Libra_WhitePaperV2_April2020.pdf資料來源：Libra白皮書，中金公司研究部

中金：維持明年美國經濟將步入衰退的判斷，GDP數據不會帶來太多影響:10月28日消息，中金研報指出，美國三季度實際GDP環比折年率2.6%，同比增長1.8%，好于預期。從分項看，出口擴張和進口下降對GDP的貢獻分別高達1.6和1.1個百分點，兩者合計貢獻2.7個百分點，幾乎相當于GDP的所有增幅。

代表內需的消費和投資繼續放緩，顯示經濟內生的增長動能在減弱，特別是房地產投資環比加速下滑，表明連續大幅加息在發揮作用。維持明年美國經濟將步入衰退的判斷。對美聯儲而言，這份GDP數據不會帶來太多影響，相比于經濟增長，眼下聯儲更關注通脹走勢和金融穩定。[2022/10/28 11:51:53]

中金觀點#1：單一貨幣穩定幣推出難度較小

這次新提出的LibraUSD等單幣種穩定幣和目前已發行的USDT、USDC非常類似，我們認為只要能滿足G20金融穩定委員會等機構的最新監管意見，推行可能遇到的法律障礙較小。

中金宏觀：不能低估美聯儲緊縮對美股帶來的持續性影響:1月23日消息，中金宏觀表示，美股因為貨幣政策收緊而下跌，美聯儲會停止緊縮，通常被稱為“美聯儲看跌期權”（Fed put）。但我們認為，這次美聯儲為股市“托底”的門檻較高，一個原因是美國通脹已大幅超標，美聯儲很難輕易放棄緊縮。美國CPI通脹已經高達7%，美聯儲在緊縮方向上已無路可退。指望美聯儲迅速放棄緊縮是不現實的，這也解釋了為何在過去一周，許多投資者都想逢低買入，但逢低買入的買家卻始終未能出現。鑒于此，我們不能低估美聯儲緊縮對美股帶來的持續性影響。（金十）[2022/1/23 9:07:23]

中金觀點#2：超主權穩定幣發行仍面臨諸多問題

新白皮書將?LBR重新定義為基于多種單幣種穩定幣的智能合約，并承諾當央行數字貨幣發行后，會將Libra直接與該國央行數字貨幣掛鉤，避免直接競爭。但1）?LBR中貨幣權重的確定方法，2）基于非區塊鏈技術的CBDC如何接入?LBR的智能合約，以及3）如何避免多幣種穩定幣?LBR在未被包含在一籃子貨幣中的國家使用時，對當地主權貨幣的沖擊等問題都依然存在，我們認為短期落地難度較大。

中金公司：數字貨幣對金融行業的影響正在發生:中金公司指出，近期以比特幣為代表的數字貨幣行情火爆，我們認為主要緣自部分投資者認可其“數字黃金”屬性。不同于美國私人組織機構設計推廣的加密數字貨幣，中國央行致力于研究并推出的數字人民幣（DC/EP）是基于國家信用的電子化現金，具有法幣地位。央行數字貨幣推出后，我們認為金融服務形態可能發生改變，而金融機構的數字化能力可能是未來市場競爭的重要因素。（證券時報網）[2021/2/23 17:42:03]

中金觀點#3：全球數字貨幣競爭格局初具雛形

Facebook2019年5月發布Libra白皮書以來，全球數字貨幣出現加速發展趨勢。目前逐漸形成1）美國企業Facebook主導的Libra，2）中國人民銀行牽頭的DC/EP，3）瑞典、法國等歐洲各國央行推動的數字貨幣等三強格局。在抗疫過程中，各國認識到數字貨幣在助力無接觸社會發展，以及精準貨幣投放等方面的優勢。我國DC/EP也計劃在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試。我們認為，DC/EP的落地和推廣，有望成為我國增加全球競爭力的重要手段，和5G、人工智能、云計算一樣將成為助推我國科技行業發展的重要動力。

圖表:Libra?v2.0與中國、瑞典和英國央行數字貨幣方案對比

資料來源：Libra白皮書，瑞典央行，英國央行，新華網，互鏈脈搏，中金公司研究部

Libra?2.0新增單幣種穩定幣，調整多幣種穩定幣的構成機制

正如我們在《區塊鏈與數字貨幣》中所述，2019年提出的Libra?1.0被質疑最多的問題，是其采取了一種掛鉤一籃子貨幣的機制。貨幣籃子的成分和比例，以及各國貨幣對一籃子貨幣出現貶值或升值時，是否會沖擊各國貨幣主權都是經常被提到的問題。Libra在2.0白皮書中，新增錨定美元、歐元、英鎊、新加坡元等四種單一法幣的穩定幣，同時調整多幣種穩定幣?LBR的發行機制為基于以上四種單幣種穩定幣的固定權重組合。Libra協會同時表明，當被掛鉤貨幣國家發行自己的央行數字貨幣后，會注銷該單幣種穩定幣，在一籃子貨幣中直接采用該國的央行數字貨幣。

圖表:Libra是一種法定資產抵押型穩定幣

資料來源：Libra，IMF，鏈得得，中金公司研究部

圖表:法幣抵押型穩定幣工作原理

資料來源：哈希派，中金公司研究部

積極擁抱監管，導入分層監管和準備金機制，放棄向公有鏈過渡

4月14日，G20金融穩定委員會就穩定幣全球監管問題提出了10條建議，旨在加強對Libra、USDT等全球穩定幣的審查和監管。在新版白皮書中，Libra新增一種全面的合規框架，以滿足FSB以及反洗錢金融行動特別工作組提出的反洗錢、反恐融資等要求。主要變化包括：

1）Libra將放棄向非許可系統過渡；

2）Libra網絡參與者分為四類進行分層級的監管，其中Libra協會本身正在向瑞士金融市場監管局申請支付牌照，虛擬資產服務提供商如果想獲得更高的權限需要在FATF成員管轄區內申請注冊許可，乃至接受Libra協會的合規認證；

3）Libra導入準備金機制，以應對貨幣價格大幅波動、大幅贖回等極端情況，Libra儲備將持有超短期、低信用風險、高流動性的資產。

圖表:Libra和其他主要支付手段比較

資料來源：Libra白皮書，USDT白皮書，中金公司研究部

風險

穩定幣監管風險；DC/EP落地不及預期。

文章來源

本文摘自：2020年4月20日已經發布的《區塊鏈與數字貨幣：Libra2.0的變與不變》

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