COIN:Coinshares研報：比特幣減半的5種結局，哪個可能性最大_比特幣

譯者：Masaka

來源：區塊印象

編者注：原標題為《比特幣減半的5種結局，哪個可能性最大？》

即便我們已經歷過兩次BTC減半，在“第三次減半對價格的影響”這個問題上，依然存在很大分歧。

在這場爭論中，很多人都覺得“兩次減半的經驗不足以建立一個可靠的模型”，況且自上次減半以來，市場情況已經發生結構性改變——可以說，這次減半跟以往的完全不同。

減半在即，為了幫助投資者更好地理解減半、弄清減半帶來的影響，我們找出了5個關于減半的主流猜測，并在下文一一分析它們的可能性。

觀點一：減半將導致礦工陷入死亡螺旋

這種觀點即常見又古老。它的主要論點是：挖礦獎勵大幅減少——挖礦變得無利可圖——礦場關閉挖礦設備，緊接著，算力大幅下降導致挖礦時間增加，挖一個區塊可能需要幾個小時、幾天、幾個月。

消息人士：印度交易所CoinSwitch Kuber有望以20億美元估值完成新一輪融資:9月7日消息，消息人士稱，印度加密貨幣交易所CoinSwitch Kuber正處于融資談判的后期階段，有望以最高20億美元估值完成新一輪融資，交易有望于本月內敲定，融資規模或超1億美元。據稱近幾周該公司正與a16z和Coinbase密切接觸。如消息屬實，CoinSwitch Kuber將成為繼CoinDCX后的印度第二家加密獨角獸。今年4月，CoinSwitch Kuber以5億美元估值完成2500萬美元B輪融資，Tiger Global是唯一投資方，此前的1500萬美元A輪融資由Ribbit Capital和Paradigm領投，紅杉資本等參投。CoinSwitch Kuber成立四年，近幾個月用戶數幾乎翻番，上個月在印度的月活躍用戶超700萬，4月時僅約400萬。（TechCrunch）[2021/9/7 23:06:24]

隨著出塊時間越來越慢，整個系統效率越來越低，給幣價帶來下行壓力，使得挖礦回報進一步下降，如此惡性循環，直到整個系統崩潰，價格歸零。

58COIN交易所交割合約24H行情9:00播報:截至9:00，據58COIN交易所交割合約行情：

BTC合約現報價6560.61美元，較現貨貼水13.46美元，24h漲跌幅-3.80%。成交量46070.65萬手，成交額613216.03萬美元，當前持倉總量333.33萬手，較上一交易日變化-12.82萬手。

EOS合約現報價2.38美元，較現貨貼水0.005美元，24h漲跌幅-2.46%。成交量160.79萬手，成交額782.46萬美元，當前持倉總量409.67萬手，較上一交易日變化-12.41萬手。

ETH合約現報價151.27美元，較現貨貼水0.26美元，24h漲跌幅-3.44%。成交量796.45萬手，成交額6154.58萬美元，當前持倉總量211.78萬手，較上一交易日變化12.10萬手。[2020/4/16]

理論上，這種情況不能忽視。如果挖礦回報突然間大幅下降——且不存在復蘇的可能性——以至于礦工必須立即關掉挖礦裝備，那么在下一次難度調整前，出塊的速度可能會慢得讓人難以忍受。

EbuyCoin平臺ETF專區多個幣對持續上漲 BSV3L最高漲幅超107%:據EbuyCoin行情顯示，EbuyCoin交易平臺ETF專區多個幣對持續上漲，截止今日17:31（GMT+8），BSV3L/USDT當前凈值0.04美元，日內漲幅84.33%，最高漲幅107.83%。BCH3L/USDT日內漲幅61.18%，EOS3L/USDT日內漲幅44.85%。ETF是一類錨定數字資產價格變化的金融衍生品。

EbuyCoin交易所總部位于新加坡，是由美國哈佛大學和新加坡南洋理工大學的計算機與金融風險管理專家團隊管理運營的數字資產交易平臺。[2020/3/20]

但現實并不會按照我們的想象發展。我們經歷了兩次減半以及很多次超過80%的價格下跌，可以肯定，上面說的那種情況永遠不會發生。

主要原因是，關掉一個大型礦場并不像拔掉插座上的一個插頭那樣簡單。今天的挖礦行業規模相當于一個小國家，即便每個礦工都相信比特幣未來的購買力無法挽救，關閉整個網絡的后勤工作也可能花費數周甚至數月的時間。

聲音 | CoinGeek創始人：CSW將被大多數人確認為中本聰:CoinGeek創始人Calvin Ayre剛剛發推稱，在Kleiman案中，無論結果如何，Craig Wright（CSW）都會獲勝，因為他將被大多數人確認為中本聰。[2020/2/1]

很多大型礦場與水電部門會簽訂承購協議,從而使得礦場無法簡單地違背當初約定好的電量，許多礦場因此被迫繼續運轉，直到他們拖欠賬單為止(通常每月支付)。

正是因為這些機制，即便比特幣價格大幅下跌或者開啟減半，我們也只能在幾周后看到挖礦難度相對溫和地下降。

如果比特幣價格沒有大幅飆升，這次減半后挖礦難度大概率會降低，但礦工不可能因此陷入死亡螺旋。

觀點二：減半后的供需變化迫使幣價上漲

幣圈很多人都熟悉PlanB的S2F模型，這是一個計算比特幣價格增長空間的模型，核心思想為“越稀缺的資產，價值則越高”。

動態 | P2P交易所LocalBitcoins將層級驗證截至日期延長至10月1日:近日，P2P交易所LocalBitcoins將層級驗證截至日期延長至10月1日。10月1日之后，超過層級交易（Tier verification）和交易量限制但尚未提供驗證的賬戶將被暫停交易，直至完成驗證。[2019/9/2]

這個指標本身就是通貨膨脹的反比——即一種商品的當前庫存除以年產量。例如，如果有一種商品的庫存為1000噸，其年產量為20噸，那么它的S2F比值為1000/20=50。相反，我們可以說它的通貨膨脹率是20/1000=1/50=0.02，即2%。在大宗商品行業尤其是貴金屬行業，一直采用S2F的衡量方法。

在S2F價格模型中，我們能看到，比特幣價格與S2F的關聯度超過95%。到目前為止，這個模型還沒有被證偽。該模型顯示，到2021年，比特幣價格必須至少達到10萬美元，否則該模型將失效。

雖說供應減少可能會對比特幣產生積極影響，但這并不代表供應減少本身足以對幣價產生重大影響。這個模型有預測正確的可能，但當下我們仍保持懷疑的態度。

觀點三：買在謠言的投資者會在新聞中賣出

這一假設聲稱，由于前段時間圍繞著減半的樂觀說法，目前的幣價已經包含了大量投機性需求。這就像股票市場里收購或并購的傳言一樣。

不少人交易者都是“買在謠言賣在新聞”——嘗試在事件發生前預測散戶情緒，然后在事件發生時，根據散戶需求/供應進行買入/賣出。

有一種觀點認為，萊特幣的減半就是一個先例。在2019年8月5日減半后不久，萊特幣經歷了一次大額拋售，在接下來的四個月里跌掉了減半前近一半的價格。

然而，這種分析存在一個明顯的問題，萊特幣與比特幣有很強的相關性，而在同一時期比特幣也經歷了大幅拋售，這種拋售無法用單單用萊特幣減半進行合理解釋。

這個猜測很難分析，因為它需要獲得大量的一手信息，而幾乎很少人會與別人共享他們為何買進賣出。在我們看來，的確有一些投機性的需求是減半帶來的，但是將這種需求轉化為供應本身并不太可能導致價格大幅下跌。

但如果將其與下一種情況相結合，在減半期間，比特幣價格的確可能出現一定的下行壓力。

觀點四：礦工拋售，價格下跌

當比特幣價格高于礦工的ROI盈虧平衡點時，礦工不必在第一時間就賣掉剛挖出來的比特幣。在幣價上漲期間，這可能使得比特幣進入價格上漲的正反饋循環中。

當比特幣價格低于礦工的ROI盈虧平衡點時，情況相反。此時礦工不僅被迫持續賣出所開采的全部BTC，還可能被迫動用過去儲備的BTC——在持續出售的基礎上再加上額外的拋售壓力。

如果比特幣價格意外下跌，這種影響可能會更加明顯，正如我們在2020年3月市場低迷時所看到的那樣。但是，減半是我們提前都知道的，雖然從礦工的角度來看，價格下跌50%和供應減半的機制實際上是一樣的，但提前了解事件至少讓礦商有機會提前更有效地做好準備。

這兩種情況還有一個很大的區別，即價格下跌并不會減少比特幣的產出，因此不會對礦工的持續拋售產生任何緩解效果。另一方面，即使礦工必須動用過去的儲備，減半也會減少50%新產出數量，從而大大緩解持續的賣壓。

這就引出了我們的下一個觀點。

觀點五：減半將毫無改變

當人們說減半不重要的時候，他們指的是從比特幣價格或比特幣技術角度來講，減半不會導致任何價格異常。在價格方面，比特幣每日1%-5%的波動是正常的，在這一區間內的任何波動都很難說是減半的影響。

因此我們可以提出這樣的論點：減半不太可能立即引起價格的大幅波動，任何影響總體供需平衡的變化，都需要足夠長的時間才能顯現出來。

當礦工出售過去儲備的BTC以彌補潛在的收入損失時，價格可能會面臨短期的下行壓力，但與我們在價格大幅下跌期間所觀察到的情況相比，這種壓力會更加穩定和平衡。就像上面提到的那樣，與幣價減半不同，比特幣減半是事先就知道的，這給礦工提供了充足的機會，以更有效的方式與市場互動，避免意外和恐慌。

可以預計，在減半后的幾個月內，礦工們要么升級設備，要么被淘汰。中長期來看，這種供應變化會對比特幣價格產生積極影響。

最可能的結果

中長期來看，減半會對供應方產生積極影響。在幣價下跌和礦工淘汰的雙重沖擊下，減半將加快低成本礦工的再投資周期。

如果減半發生在幣價沒有大幅上漲的情況下，那么除了少數擁有極端低成本電價的礦工外，其余所有的上一代挖礦設備將面臨淘汰。隨著最后一批礦工在未來一年左右的時間里升級到最新的設備，挖礦行業的整體成本將大幅降低，這使得礦工可以出售更少的比特幣以支付成本。

在“市場新供給減少50%”和“可出售的新比特幣減少50%”的結合下，由礦工帶來的市場賣壓將大幅降低。再加上全球宏觀經濟的助力，以及越來越多資金被動流入比特幣這類投資品中，這一切都將在中長期內為比特幣價格帶來一場完美風暴。

原文鏈接：https://coinshares.com/research/5-popular-btc-halving-theories

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