COIN:谷燕西：從Coinbase上市看合規溢價_DAPCoin

Coinbase現在已經計劃通過直接掛牌的方式進行上市。在此之前已有市場預估Coinbase的上市市值為280億美元。它真正開始掛牌交易時的市值不知道會是多少。但是有一點會完全肯定的是，它的市值會是非常高的PE。這樣的一個結果既是Coinbase長期業務發展經營的體現，同時也是市場對其合規經營以及未來發展的高度認可。

Coinbase是全球范圍內最先成立的加密數字貨幣交易所之一。公司注冊在美國，而且一直是按照美國監管范圍內的方式進行經營運作。由于它開始于早期并且是一直按照合規的方式經營，所以它吸引了交易用戶中注重合規的用戶群體。所以在它的經營期間，盡管它沒有提供很多交易品種，也沒有提供合約這樣的交易產品，但是它的交易量一直處于穩定的持續增長。即使是在今天， Coinbase的交易量也并不是排在首位。顯然交易量并不是Coinbase首先追求的目標。它在過去的幾年中，一直注重合規發展以及基礎建設。正是這樣的經營策略奠定了它在美國市場中長期發展的堅實的基礎。

谷燕西：比特幣創新高成為加密數字金融發展的引爆點，此次增長更加穩固:12月17日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣價格達到2萬美元，成為它自2009年1月面世以來的歷史新高。比特幣的這個歷史新高不僅僅是一個加密數字資產的交易價格的歷史新高，而且是表明加密數字金融的發展已經達到了tipping point（引爆點）。加密數字金融此后會以加速的方式發展，會為現有的金融市場帶來根本性的改變。他指出，導致比特幣價格新高的最直接的因素是比特幣交易的供需關系。次一級的影響因素是同比特幣交易直接相關的因素。此外，各類主流金融機構對比特幣的增持同樣是對比特幣的進一步的認可。以上的這些因素都使市場預期會有大量的資金流入比特幣交易市場，因此將比特幣推向了歷史新高。谷燕西表示，而且這次比特幣價格的迅速增長同2017年的增長有本質不同。導致這一次的增長因素包括更加友好的監管環境，更加穩固的市場基礎設施和機構投資者的進入，而2017年的那次增長主要是零售用戶在市場中炒作的結果。所以這一次的增長有更加穩固的基礎。盡管比特幣的價格走勢未來依然會有大幅震蕩，但其成長的趨勢卻是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

在Coinbase的發展過程中，它的前任首席法務官Brian Brooks在合規建設方面為Coinbase奠定了非常強的基礎。在其合規方面的各項舉措中，Coinbase牽頭建設了行業聯盟性質的加密數字貨幣評級委員會（Crypto Rating Council，CRC）。CRC對市場中的加密數字貨幣進行評判，判斷加密數字貨幣更被認定為證券的可能性。評級分為1~5檔。評分為1是最不可能是證券型產品，評分為5是最有可能被認為是證券。在它所評價的加密數字貨幣當中，比特幣被評為1分， 而最近被SEC起訴的Ripple被評分為3.75。盡管這個委員會的評級并沒有被行業普遍接受并落實到各自的業務當中，但這個委員會的工作確實體現出了它促進行業更加合規的努力。Brian Brooks在擔任Coinbase的首席法務官期間，也特別注重同各個監管機構的溝通合作，配合各個監管機構的相關工作。正是由于他的這些努力以及他的專業水平，所以他在2020年被聘請擔任為監管美國銀行業的OCC的代理署長。由此可見美國金融監管機構對他在Coinbase期間工作的高度認可。

谷燕西：BTC正成為一個為市場接受的交易產品 長期上漲是一個大概率事件:12月11日，針對Micro Strategy發債5.5億美元用來購買比特幣，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，MicroStrategy只是比別的機構更加激進大膽。他在文中表示，在目前的全球范圍內，越來越多的金融機構開始提供基于比特幣的相關服務。對于比特幣這個在全球范圍內交易的產品，最近的這些主流金融機構的進入為比特幣交易價格的增長提供了更加堅實的基礎。

谷燕西指出，對比特幣的交易可以至少從兩個維度來看，合規與不合規，零售客戶與機構客戶。目前比特幣已經被認可成為一個主流的交易產品。市場中也不再討論它的本質。這個現象表明比特幣已經被市場所接受。市場更加關心的是是否能對它進行便捷的買賣，它的價格會受什么影響，是否有充足的流動性等等關于交易產品的具體問題。他在文中還表示，美國市場對比特幣交易產品的判斷與監管的態度密不可分的。美國市場中數字美元穩定幣的發行量的大漲也同樣有利于比特幣交易的活躍。所有這些因素都是推進比特幣價格最近上漲的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市場中的這些發展，比特幣正在成為一個為市場接受的交易產品，會有更多的資金進入這個產品。即使未來會有大幅的震蕩，但其長期上漲是一個大概率事件。市場中因此才有Micro Strategy這種看似瘋狂的購買行為。[2020/12/11 14:53:08]

Coinbase專注合規的經營戰略并沒有讓它在短期內實現財務方面的大幅增長，但是由于它的合規經營，并且受到監管的認可，它在并入主流金融領域方面遙遙領先于其它同類公司。這樣的經營方式一方面能夠讓它獲得持有大量資金的機構的業務，同時也能幫助它獲得更大的發展機會。而這樣的重大機會之一就是在美國肯定會出現的數字資產交易所。

聲音 | 谷燕西：Libra將會對貨幣、清算網絡等等行業產生重大沖擊:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章《Libra 對全球金融行業的沖擊》，在文章中，谷燕西提出了對Libra的三個基本判斷：Libra實際上是區塊鏈技術的一個發展應用；Libra依然在不斷地演變發展過程中；以及Libra最終一定會推向市場。在此判斷之上，谷燕西表示Libra項目的本質是在區塊鏈技術的基礎上，讓價值在全球范圍內自由地流通，首先基于Libra獲得金融服務的不是全球范圍內目前沒有得到金融服務的17億的用戶，而是在跨境之間開展經濟活動的用戶。Libra將會對貨幣、清算網絡、商業銀行、中央銀行、證券行業產生重大沖擊。而由Libra產生的啟示是，區塊鏈項目一定要合法合規，金融行業需要把握區塊鏈技術帶來的機遇，區塊鏈項目的成功與失敗受到區塊鏈技術以外的因素決定。[2019/12/21]

目前美國市場中的加密數字貨幣交易平臺是獲得各個州頒發的貨幣轉移牌照來經營的。但是這樣的監管層級以及合規性質并不與加密數字貨幣的性質相匹配。鑒于區塊鏈技術給數字資產帶來的范式的改變以及它能夠觸及的全球范圍內的用戶，所以在監管層面，就必須在國家層面對其進行監管。而且這樣的監管政策在很大程度上需要國際間的合作。所以在美國市場中，最合理的方式就是設立美國國家層級的數字資產交易所（見我的文章“對美國會出現的數字資產交易所的一些預判”）。而這樣的一個設想已經由即將擔任SEC主席的加里.根斯勒提出過。

聲音 | 谷燕西：未來非常有可能出現由全球合規券商聯合成立的數字資產交易所:7月22日訊，今日，CBX研究院院長谷燕西在《Libra，對證券行業的側擊》一文中表示，未來非常有可能出現的一個數字資產交易所是由全球合規券商聯合成立的一個交易所。這個交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式進行運營，這樣的交易所因此就能支持更多的數字資產在此掛牌交易和服務范圍更廣的交易用戶，這樣的一個交易所因此就能兼具目前加密數字貨幣交易所在全球范圍內經營的優勢，同時通過技術手段來保證用戶的資產安全。[2019/7/22]

加里.根斯勒對比特幣和區塊鏈技術在金融行業中的應用有著深刻的研究和理解。他也在國家和國際層面同行業中領軍人物進行溝通交流。這些層面既包括學術界的研究人員，也包括金融監管人員以及行業中的技術和商業方面領軍人物。加里.根斯勒在奧巴馬政府期間擔任過CFTC的主席。在他的極力推動下，美國金融市場實現了對場外衍生品交易的更加嚴格的監管。在當前對加密數字資產行業的監管方面，加里.根斯勒在監管的角度非常明確應該如何規范并促進這個行業的發展。因此在他擔任SEC主席之后，他一定會同其它的金融監管機構的領導人一起共同推進這個行業在美國市場中的規范發展。對于加密數字貨幣交易目前在美國市場中的這種監管不匹配性，加里.根斯勒也對此早有認識。他已經提出應該將這種交易在國家層面進行監管。另外鑒于加密數字資產在全球發展的必然趨勢，所以他很可能會推進在美國建立國家層級的數字資產交易所。如果SEC設立這樣的數字資產交易所牌照,那么Coinbase由于迄今為止在這個領域中經營基礎，合規經營的特點，特別是由于它即將獲得的上市公司的身份，它就非常有可能率先獲得這樣的數字資產交易所牌照。在這個新興的加密數字資產交易領域，率先獲得這樣的經營牌照，并且基于公司迄今為止已經建立起的業務基礎，那么Coinbase會以一騎絕塵的方式遙遙領先于其它競爭對手。而這就會給Coinbase的市值帶來更加高的溢價。

Coinbase另外的一個合規發展經營的機會就是OCC現在正在推動的支付銀行牌照。這個牌照是讓持有者專注于支付業務。擁有這個牌照的公司可以直接連入美聯儲的支付體系，因而成為美國銀行體系的一個組成部分。這個牌照是Brian Brooks擔任OCC代理署長期間推動設立的。如果這個牌照設立，那么像Coinbase和PayPal這樣的金融科技公司就可以申請獲得這個牌照。同樣因為Coinbase的合規經營的特點，它就很有可能獲得這個支付銀行牌照。這同樣會大幅增加公司的價值。

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