EFI:OKEx徐坤：解讀DeFi“流動性挖礦”的機遇和風險_StrikeX

9月5日，“2020CHAINSIGHTS全球區塊鏈與數字金融峰會”在海南舉行，我受邀出席峰會，發表了主旨演講

《DeFi：開啟可編程金融新紀元》。

演講的內容分為三部分：

1.DeFi市場的發展趨勢。通過一些數據分析，向大家展示了真實的DeFi世界。

2.流動性挖礦的機遇與風險。在這一部分，我介紹了流動性挖礦的三種一般基本模式，通過對Compound、Sushiswap等當紅項目的分析，分享了“流動性挖礦”這個賽道的發展現狀和我的一些觀察思考。

3.OKEx的加密生態布局。在新的行業機遇期，OKEx將始終向陽而生，從“布局全球化”和“用戶全生命周期”兩個維度出發，全方位擁抱DeFi，構建“CeFi+DeFi”的復合型加密生態。

精華觀點：

?穩定幣市場在下一個周期里，勢必會發生大的洗牌。

?以太坊的價格突然下跌，其助推因素有很多，包括持續下跌的全球美股市場等。

?通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤，或者直接有基本面的呈現，才會有長期的正向反饋。

?這波DeFi代幣99%都會歸零。

?以太坊的生態非常厲害，已經真正完成了“從零到一”的生態自循環。

《演講實錄》

第一部分：DeFi市場發展趨勢

DeFi是一個可編程的、代碼的去中心化體系。

類似于傳統世界的借貸、投資、保險、交易等一系列涉及到錢與錢流動的行為，在DeFi世界里，邏輯上都是可以進行的，但這里還是會有一定的挑戰。

目前，DeFi領域主要以資產、借貸、DEX三類協議發展最為蓬勃，這些都是底層用戶驅動的方向。

Voyager Token VGX短時漲超30%，現報價0.386美元:12月19日消息，據行情數據顯示，Voyager Token VGX 過去半小時上漲最高達 34.62%，現報價 0.386 美元。

金色財經此前報道，Binance US 將以 10.22 億美元收購 Voyager Digital 資產。[2022/12/19 21:54:49]

下圖中這個數據可以充分證明一些問題，也能看到一些機會。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

DeFi市場的野蠻增長

從2020年的DeFi市場來看，當前DeFi總鎖倉量約在120億美元左右，已經是2019年年底的17倍之多。之后，DeFi又衍生出多種類資產抵押，例如，比特幣抵押的資金快速增加，從年初的430萬美金，達到了現在的6億美金，比年初增長了14倍之多。

這些數據都充分說明，市場的熱度是OK的。

目前按照第三方統計數據來看，DeFi代幣的總市值達到了150億美金，這說明了什么？從2013年至2017年，大家感興趣的是比特幣、以太坊等，在今年短短幾個月時間中，DeFi資產已經占據了加密資產的4%，這是一個新的動向，也是新的業態，非常值得大家研究和思考。

數據來源：Coingecko

此外，Top100DeFi項目代幣的日交易量達到了52億美金，約是以太坊日交易量的三分之一。

主力數據：OKEx ETH主力開多434萬美元:AlCoin PRO版K線主力大單跟蹤顯示：12:20至今，ОKEх ЕTН當季合約大額托單頻繁出現并成交。其中，一共出現了8筆大額委托買單，掛買量910萬美元，買成交434萬美元，買入均價387.161美元。

Al-PD-持倉差值在這一過程中為較高綠柱，即持倉量增加明顯，可判斷為主力買入開多。[2020/8/8]

穩定幣下個周期將迎來洗牌

穩定幣在過去4年間已經經歷了市場的檢驗，總市值在今年5月突破100億美元，當前已超過160億美元，是年初58.3億美元的3倍，每個月都用進入成熟增長的階段。

數據來源：DappTotal

穩定幣在DeFi世界是連接作用——從最初的挖礦到現在的挖礦，很多池子都有穩定幣的池子。不管在傳統金融世界還是在加密資產世界，穩定幣的角色都非常重要。

目前來看，USDT依然占據80%以上的市場份額，但其中心化極強、透明性極差的特點對市場無疑是個隱患。

其他合規穩定幣，現在更需要打磨產品、拓展通道，抓住新的機會，穩定幣市場在下一個周期里，勢必會發生大的洗牌。

DeFi的整體規模仍在初級階段

實際上，DeFi世界目前對大戶非常友好，現在真實的用戶數雖然從10萬增長到40多萬，但用戶基數還是非常小。

資本是逐利的，由于“流動性挖礦”熱潮的迸發，今年上半年，DeFi用戶從10萬增長到23萬，增幅為130%，而下半年增速明顯加快，2個月內增長20萬，達到43萬。

SC上線TokenBetter最高漲幅逾2000%:據TokenBetter行情數據顯示，SC今日19:00上線TokenBetter，最高漲幅2000%，最高0.477USDT，現報0.2949USDT。

據悉，SC是由德國萊茵資本（Rhine capital）所投資，由德國漢諾威堅韌實驗室（Hanover tenacity Laboratory）通過對區塊鏈與智慧城市結合打造出的生態系統。[2020/5/16]

數據來源：DappTotal

高收益驅動下，越來越多的的CeFi用戶開始嘗試DeFi的應用。

不過即使如此，DeFi用戶增長速度與鎖倉量增長速度相比，仍有較大差距，也側面證明目前DeFi中仍是大資金玩家，未能真正做到普惠中小用戶的愿景。

這說明接下來可能存在機會，但也可能面臨更大的挑戰。

第二部分：流動性挖礦的機遇與風險

所謂“流動性挖礦”，是指DeFi項目將項目代幣分配給流動性提供者，通過經濟激勵吸引用戶參與的模式。

作為頭部加密資產的中心化交易所，我們在全球做了很多布局，尤其是最近的流動性挖礦，給我們帶來的觸動非常之大。

真正需求永遠來自于用戶，或者說，交易所做的事情永遠圍繞用戶，因此即使流動性挖礦規模很小我們也依舊在參與，在嘗試。

流動性挖礦的基本模式

流動性挖礦有三個基本模式：

第一個是借貸挖礦，其短期存在的投機熱度過高，所以交易風險是比較大的。

第二個是單幣種抵押型挖礦，比如波場上近期的熱門項目pearl.finance，提供USDT、USDJ、JST等代幣池，質押對應的代幣進去，就可以獲得PEARL代幣。

第三個是交易對流動性挖礦。

昨天以太坊大跌，我們挖的是有磨損的池子，當天的回溯比較大，但遠遠比不上以太坊跌的價格比例，所以我們昨天略虧了一點，但是在PEARL代幣上直接賺回來了。

獨家 | OKEx CEO JayHao：比特幣市場已不樂觀 進入“技術性熊市”:今日，在針對“比特幣的走勢與該政策的相關性有哪些？波動上升后回吐漲幅，是否代表了比特幣后市的“不樂觀”？”的問題，OKEx CEO JayHao在金色財經獨家采訪時表示，從理論上講，美聯儲的寬松貨幣政策會在中長期推動比特幣價格的上漲，從目前看主要有兩條傳導路徑：

第一條途徑： 寬松的貨幣政策 → 銀行信貸增加 → 流動性增加 → 部分增加的資金流入數字貨幣市場，推動價格上漲

第二條途徑：寬松的貨幣政策 → 市場利率下降 → 美元計價的資產回報率下降 → 資金從美元市場流出、美元貶值 → 部分資金流入數字貨幣市場，價格上漲。需要注意的是，上述兩條傳導路徑僅僅是從理論角度進行的分析，比特幣的利率傳導機制是否通暢還不確定；此外，由于比特幣等數字資產尚未納入全球投資機構的資產配置池中，因此利率傳導的時效性較差。因此，以比特幣為代表的加密數字貨幣市場在短期內很難受美聯儲寬松貨幣政策的影響，只有中長期才可能受此影響。現在的比特幣市場已經“不樂觀”了，目前已經是“技術性熊市”狀態。[2020/3/16]

通過這件事情，我們交了學費，但也確實上了一課。在我們這個行業，很多新的項目，如果你不玩，就永遠理解不了其中的內涵。

關于Comp和Sushiswap

Compound在6月份的時候開始進行流動性挖礦，搞起了一小波浪潮，很多幣圈老用戶也是從這周開始進行挖礦。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

通過“借貸挖礦”模式，Comp一周內吸引了5億美金新增鎖倉價值，活用用戶從343增長至頂峰的2350，代幣價格也超過同期ETH的價格，市值最高接近10億美元，將DeFi市場推向新高。

CNN Token發布鎖倉計劃:CNN Blockchain團隊決定自今日起，按以下方案進行鎖倉：

1. D-Run基金會200億CNN Token，將全部鎖倉直到公鏈上線運行。

鎖倉地址：0x518163185F8f9a0d4703FdF633cEFe7646Abf4EB

2. 團隊200億CNN Token中，預留50億作為優秀人才基金，剩余150億，分25期，按月釋放。目前已釋放1期，共6億 CNN Token。

鎖倉地址：0x9839c91B3B5256E1c4D12C558910627237E00162

3. 現有投資人和顧問150億CNN Token，分25期，按月釋放。目前已釋放4期，共24億CNN Token。

鎖倉地址：0xF16e9b40569606607768ce325eaf3e140B531344[2018/6/21]

之后，Sushiswap做了比較大的模仿，并把Uniswap上的用戶轉移到了Sushiswap，借助Uniswap起勢，推動了“流動性挖礦”的第二波浪潮。

Uniswap一直穩居DEX龍頭，但并沒有建立自己的代幣機制，而是選擇了傳統的股權融資，在8月6日宣布完成1100萬美元A輪融資，a16z領投。

等到Sushiswap正式上線時，勢必會分走Uniswap的流量，但Uniswapv3的上線時間、以及是否會增加代幣機制，讓這場競爭的結局難以預測。

目前來看，大家對于流動性挖礦還是比較期待的，因為有可能會出現新的資產類和有價值基本面支撐的平臺。

對流動性挖礦模式的思考

隨著“流動性挖礦”的爆火，gas費現在也屢創新高，各大公鏈競相走上了這條殘酷的賽道，角逐DeFi。

關于以太坊的手續費，從上周五上午開始，OKEx注意到以太坊的手續費突然下降，聯動到行情來看，其中有可能存在一定的關聯性，但未必有直接的關聯。

數據來源：OKLink區塊鏈瀏覽器

昨天以太坊的價格突然下跌，其助推因素有很多，包括持續下跌的全球美股市場等。以太坊的生態源源不斷地在做，但是其他也在不斷的拷貝。

我親自帶領團隊在一線進行過挖礦，因此有幾點心得體會。

首先，對于項目而言，收不收益對平臺來講無所謂，真正理解市場的玩法和機制這一點對于項目，或者對于DeFi來說至關重要。通證經濟的激勵模型必須跟真實的業務直接掛鉤，或者直接有基本面的呈現，才會有長期的正向反饋，不然短期的拔苗助長會造成后面出現很多垢病，而想做這樣的嘗試也很難，因為前期支付的成本過高了。

第二點，對于用戶而言，參與DeFi挖礦與參與早期的私募、公募一樣。大家參與各種各樣的挖礦，但你的策略是選擇無磨損挖礦還是有磨損挖礦呢？如果是無磨損挖礦，那么是選擇挖完馬上賣掉還是長期持有？做這個決策的前提是對項目的基本面或者邏輯有有真正的理解。

有一點很明確，那就是這波DeFi代幣99%都會歸零。但是過程中用戶要參與進來，如何把風險控制到最低，這一點是值得思考的。

我們的觀點是以太坊的生態非常厲害，因為它已經真正完成了“從零到一”的生態自循環，以太坊可以類比微信，它的手續費可以很大能動性的旺起來，這是其他公鏈做不到的。

第三部分：OKEx的加密生態布局

最后講一下OKEx的加密生態布局。我們的全球化戰略就是兩個詞：全球化和全周期。

全球化布局和用戶全生命周期

首先是全球化布局。

2018年的時候，其他交易所也喊出過這樣的口號，即全球化的路怎么走，但現在來看大家都失敗了。

OKEx理解的

“全球化布局”，

第一是產品必須過關，不同品種的產品屬性是不一樣的。比如，我們去年招聘了很多外國人做產品經理，也在美國也搭了團隊，昨天OKEx海外版本第一次升級，目前來看，可以滿足老外使用，因為每個區域的用戶對于產品的屬性、需求和使用感受等是完全不一樣的。

第二是運營的市場，如何能夠更好地服務國外用戶，這是值得思考的。目前我們的策略以用戶為初心，這是一直堅持，始終不變的策略。

其次是“用戶全生命周期”。

只要你有可能成為加密資產用戶，我們就應該一站式滿足你的需求，從買幣到交易再到加密資產工具。

為了實現這一點，OKEx建立了“四大核心產品線”——買幣、交易、加密資產工具和學院，力求在交易體系上完全滿足用戶的各方面需求。

OKEx始終希望以核心競爭力構筑起護城河，保障用戶的體驗和資產安全。

近年來，相比行業其他交易所，我們在系統功能、系統質量、安全保障、風控水平等方面都做到了前列，尤其是在合約市場上，目前是排NO.1，但之前也踩了大概七年的坑。

全方位擁抱DeFi浪潮

面對新的行業機遇，我們始終堅持“擁抱變化”，向陽生長。

2019年，

OKEx成為首家集成DSR的中心化交易所，打開了CeFi+DeFi產品層面的大門。

目前，我們現貨交易已經上線了31個DeFi類資產，幣幣杠桿和永續合約也已經覆蓋9個DeFi幣種，包括COMP、SNX、以及近期大熱的YFI、SUSHI等。

為了迎接DeFi熱潮，OKEx從資產端、產品端全方位擁抱DeFi，構建CeFi+DeFi的復合型加密資產生態。

從產品端集成DeFi入口，提升用戶體驗

為了方便OKEx散戶和整個行業的散戶能夠在OKEx中進入DeFi世界，降低用戶時間成本和學習成本，我們決定從產品端集成DeFi入口，為用戶的體驗“擴容”。

目前，我們計劃

在OKEx的Loan/Earn產品上聚合各類DeFi產品的功能，用戶將能夠直接通過OKEx在Compound、MakerDAO等DeFi產品上進行存借幣，并參與一些YieldFarming活動。

目前，OKExLoan/Earn產品中已經上線了市場利率對比功能，即讓用戶清晰對比CeFi/DeFi市場的存借幣利率，Compound等鏈上產品的存借幣功能也會很快與大家見面。

第四部分：小結

DeFi挖礦與17年的ICO底層邏輯很相似，17年參與私募、公募，就如同當前參與挖礦，新項目層出不窮，但最終只有少數優質項目，能上線頭部交易平臺，獲得市場的共識，

99%以上的項目都是草草收場。

DeFi浪潮下誕生了很多機會，但大家也要同樣重視潛在風險：

1、合約安全性應當是評估DeFi項目的首要指標，如果合約存在漏洞，或是開發者掌握更大的權限，可能導致資產被盜，或被項目方轉移。

2、正確認知流動性挖礦的無常損失，作為AMM的LP進行挖礦，比如sushiswap，初始提供等值的ETH-USDT，當ETH下跌的時候，ETH數量變多，USDT數量變少，但總資產的U本位價值是下降的，交易帶來的資產結構變化導致了U本位價值的變動；而單幣抵押型的挖礦，如果類似Pearl的USDT池子，U本位本金是無磨損的，如果抵押非USDT的資產進行挖礦，也將會承擔U本位本金的變動的風險。

3、絕大多數DeFi代幣尚未得到市場共識，價格波動較大，及時提幣賣出，是更穩健的挖礦策略。

我今天的分享就是這些，整體而言，新鮮的事物一定要感受，不能只站在岸邊。

OKEx目前的產品、體系或者全球化的認知，我覺得至少比以前上升了很大臺階，最后也希望大家能夠關注OKEx，關注我們這個行業的變化。

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