EFI:淺析 UMA 與 Synthetix 等加密合成資產平臺潛力和風險_DEFI

撰文：JustinMart，就職于CoinbaseVentures

現在的多數去中心化金融(DeFi)應用都像是復制傳統金融產品。代幣間可以互兌，在貨幣市場借入或貸出，甚至在交易所用保證金和杠桿交易。

但DeFi遠非如此。區塊鏈是全球開放的平臺，本質上承載可編程價值資產。遲早有一天，DeFi會產生真正獨特的產品，跟傳統世界沒有一絲聯系。

下面就來看一種可能：合成資產。

何為合成資產？

合成資產是新型衍生品。衍生品就是價值源自于不同資產或基準的資產。就像期貨和期權，買賣雙方對可追蹤資產未來價格的合約進行交易。

DeFi在這基礎上做了一點調整：「合成資產」就是衍生品的數字化代幣。衍生品就是定制獲得指定資產或金融產品持倉的金融合約，合成資產就是這些衍生品的代幣。

NFT生成藝術項目GEN.ART宣布將關停業務:8月12日消息，NFT生成藝術項目GEN.ART宣布將關停業務，服務器將于八月底之前關閉，網站將僅會保留極少部分的功能。GEN.ART補充表示，作為關閉運營的一部分，項目資金庫里內剩余的資金將分配給DAO代幣的持有者們。[2023/8/12 16:21:29]

因此，合成資產具備以下獨特優勢：

無需許可便可創造出來：以太坊等區塊鏈讓任何人都可以構建合成資產

使用簡單和可轉移：合成資產可自由轉移、交易

全球流動資金池：區塊鏈本身的全球化特性讓世界上任何人都可使用

無中心化風險：沒有控制特權的中心化媒介

舉幾個例子

合成資產將實體資產代幣化，將實體資產引入區塊鏈世界，為其賦予上述所有優勢。設想世界上任何人都可以購買追蹤S&P500指數的代幣，能在Compound、Aave、MakerDAO等其他DeFi產品中用這類代幣抵押。這種模式可延伸到黃金或稻谷、TSLA股票、SPY指數、公債類債券等等。

DeFiance Capital創始人以235 ETH的價格售出Azuki #4666:6月30日消息，DeFiance Capital創始人Arthur0x今日發推稱，將開始接受對自己所持的幾個稀有款Azuki的競價，包括#780、#4582、#4666。

鏈上數據顯示，Azuki #4666現已以235 ETH的價格售出，購買者地址標記為“PimpCapital”。[2023/6/30 22:11:08]

還有讓人耳目一新的新奇金融工具也不再遙不可及，例如流行文化市場、meme文化市場、個人代幣市場等，都可以通過合成資產交易。

考慮到任何資產都可以合成引入區塊鏈，這個潛在市場規模巨大。就參照一點，2020年第一季度全球股票交易市場規模達32.5萬億。理論上，這個市場部分可以變為合成資產，任何人都可以不受限制在全球流動資金池自由交易。

特殊案例：交易「屎」

Ordinals累計鑄造費用突破2400萬美元:金色財經報道，據Dune Analytics數據顯示，比特幣NFT協議Ordinals累計鑄造費用已突破2400萬美元，本文撰寫時達到24,285,831美元（863.98BTC），當前銘文鑄造總量為4784470枚。[2023/5/9 14:51:07]

2019年末，幾個開發者想到個創意，發布一個

原型：要是有種合成資產可以追蹤舊金山市區街道隨地大小便如何？街上大小便增多，代幣持有人獲利。大小便減少，代幣發行方獲利。使用預言機來報告大小便數量。

這種代幣市場可以激勵舊金山當地政府。要是舊金山市政府發行「屎幣」，就會激勵政府清潔街道而獲利。相反，如果街道沒有變得更清潔，購買「屎幣」的市民至少可以獲利，對不良情緒加以補償。

日本首相：Web3的靈活運用有多種可能性，符合“酷日本”政策:金色財經報道，日本首相岸田文雄昨日在眾議院預算委員會上，回應了自民黨議員平良明關于“日本政策需要Web3的原因”相關論點。岸田文雄表示，Web3的靈活運用有各種各樣的可能性。例如，DAO也可以由對相同社會問題感興趣的人組成新的社區。NFT也可能使創作者收益多元化，可以用來維持和提高粉絲忠誠度。Web3對于Cool Japan（酷日本）政策及區域振興可能會成為有力的工具。他在積極使用與Web3.0 相關的術語的同時給出了肯定的回答。

據悉，日本政府在21世紀第二個十年提出的“酷日本”(Cool Japan)政策，是以文化產業為核心的國際戰略。[2023/2/2 11:43:43]

這只是個簡單范例，說明合成資產的潛力，解釋「萬物可代幣化」的市場。

數據：2.6億枚XRP從未知錢包轉移到未知錢包:金色財經報道，據Whale Alert監測顯示，261,094,839 枚XRP (102,414,350 美元) 從未知錢包轉移到未知錢包。[2023/1/20 11:22:13]

目前最常見合成資產平臺

UniversalMarketAccess(UMA)*

UMA是可以讓任何人都可以再創造傳統金融產品、新奇加密資產等產品的合成資產協議。

在UMA平臺上，兩個對手方可以無需許可使用、創造套利金融合約。合約通過經濟激勵擔保，通過以太坊智能合約執行。以太坊全球開放區塊鏈的特性大幅降低準入障礙，帶來「通用市場使用」協議。

目前UMA社區成員在專注于首先構建代幣化收益曲線。

此外，任何人都可在UMA上創建任何類型金融合約。例如：

加密資產合約：加密資產期貨代幣、收益曲線、永續掉期合約(perpetualswaps)等

追蹤加密貨幣或DeFi指標的代幣：例如BTC市場占比、DeFiTVL表、DEX市場份額等任何其他指標

傳統金融產品：美國和全球股票、私人養老金計劃、保險及年金產品

新奇產品：「屎」交易、流行文化、meme文化等。

UMA定位為新奇、有創造性的「長尾」金融市場協議。和「屎幣」交易一樣，這種合約可根本上改進激勵方案。這是從零到一創新。

注釋：UMA是CoinbaseVentures投資的公司之一

Synthetix

Synthetix是可創造以太坊合成資產全球流動性的協議。Synthetix促進大量類型資產生成和交易，可以是加密資產、股票和商品，所有都在鏈上。

追蹤此類資產價格的代幣都可在Synthetix生態系統中買賣，操作中混合抵押、質押和交易費。重要的是，Synthetix生態已經變為完全由DAO結構的治理，SNX代幣是整個生態的核心。可質押SNX生成抵押型合成資產，同時累積交易費。SNX還可用作DAO社區治理。

Synthetix作為DeFi生態中的領先合成資產平臺，目前已發行合成資產超過1.5億美元。其中主要是該平臺的穩定幣sUSD，市值接近一億美元。

Synthetix目前主要提供sETH與sBTC加密資產合成資產，還有追蹤一籃子資產的sDeFi和sCEX指數型代幣。該平臺上合成資產的成功主要歸功于其獨特的市場設計，資產按預言機報價交易，因此買賣都沒有滑點。

其他平臺

還有很多其他合成資產平臺有所取舍，按照各自的獨特設計理念正在開發中。例如Morpher、DerivaDEX、FutureSwap、DyDx及Opyn、Hegic或Augur。

注釋：DerivaDEX是CoinbaseVentures投資的公司之一

結論

隨著以太坊和DeFi生態的成熟，合成資產作為新的基元成為可能。現在只是開始，也不要忽視內在風險：

智能合約風險：智能合約漏洞完全可能被利用，合成資產是重點攻擊目標

治理風險：平臺多數由中心化參與者治理，相對都未經過規模化驗證

預言機風險：眾多合成資產依靠預言機才能正常運作，這帶來自身的信任依賴(trustassumption)和失效模式(failuremode)

平臺風險：以太坊等其他底層區塊鏈都會遇到承載量的問題，越是需要效率的時候可能網絡越繁忙，情況會更糟。費用市場低效，搶先交易或惡意攻擊(griefingattack)都會成為問題

但潛力和問題之前總要有所平衡。合成資產代表現有金融市場走向開放、全球化的未來，本身是重要基元。再進一步，便會看到「萬物可代幣化」市場背后的創新。

我們有可能利用這些基元構建全新的金融市場，從根本上調整激勵方案，改變我們的現有生活方式。

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