ENS:美SEC針對數字資產證券交易發布的無異議函究竟意味著什么？_brc20sats幣

這封無異議函是美國監管部門在數字資產證券交易監管方面做出的又一次值得被重視的試探。

撰文：張改娟

上周五，美國證券交易委員會針對數字資產證券交易托管經紀商在交易處理流程方面發布了一份無異議函。具體來說，SEC交易與市場部工作人員表示，交易數字資產證券的經紀商在滿足特定的情況下，可實施「三步法」來降低運營及結算風險并保護投資者。

在了解該封無異議函包括的具體事項以及代表的含義之前，我們先來看看由SEC出具的無異議函指的是什么？會在什么樣的情況下發布？

無異議函是什么？

無異議函，也稱不行動函。個人或實體如果不確定某個產品、服務或某種行為是否違反聯邦證券法，就可以要求美SEC工作人員發布無異議函。工作人員在分析所涉及的特定事實和情況并對適用的法律和規則進行討論后，會考慮是否發布無異議函。若工作人員同意該請求并發布無異議函，則意味著建議SEC就相關行為不采取執法行動。

加密KOL Ben Armstrong：美SEC主席Gary Gensler或將迫于壓力在2023年辭職:金色財經報道，據加密 KOL Ben Armstrong 在社交媒體稱，Ripple 將在今年贏得與美國證券交易委員會之間的訴訟案件，同時他還聲稱今年美國證券交易委員會主席 Gary Gensler 或將迫于壓力辭職。實際上，Gary Gensler 辭職并非空穴來風，2022 年就有人因為 FTX 破產事件呼吁他辭職，另外由于 Gary Gensler 是民主黨人，但共和黨已經贏下了眾議院多數席位，或對其繼續擔任此職務不利。[2023/1/3 22:21:54]

SEC為何會針對數字資產交易問題發布無異議函？

9月25日，美SEC交易與市場部發布了這份無異議函，并致信美國金融業監管局風險監督和運營法規副總裁KrisDailey。

該封無異議函重點如下：

美SEC在Ian Balina的起訴書中稱所有以太坊都在其管轄范圍內:9月20日消息，美國證券交易委員會（SEC）已對加密貨幣投資者Ian Balina參與推廣2018年未注冊加密資產SPRK一案發起訴訟，但加密社區在美國證券交易委員會的起訴書中發現，該監管機構認為所有以太坊都在其管轄范圍內。

在起訴書第69段中，美國證券交易委員會指出發送給Ian Balina的ETH通過以太坊區塊鏈上的節點網絡進行驗證，這些節點在美國的集群密度比任何其他國家都高，因此這些交易都發生在美國，意味著該監管機構認為在美國運營的以太坊驗證節點比在任何其他國家都多，因此全球所有以太坊交易都應被視為源自美國，而且美國證券交易委員會對以太坊網絡上的所有活動擁有管轄權。

肯塔基大學法學教授Brian Fyre表示，這是第一次看到美國證券交易委員會真正闡述其如何理解以太坊生態系統運作，以及他們為什么認為以太坊屬于SEC的監管范圍。根據Etherscan數據顯示，目前45.85%的以太坊節點來自美國，相比之下排名第二的德國只有19%。（decrypt）[2022/9/20 7:07:21]

在滿足維持至少25萬美元凈資本、不負責結算交易等四種情況下，運營交易數字資產證券的ATS的經紀商若實施「三步法」來降低結算風險和保護投資者，則SEC工作人員將不會建議SEC對此采取執法行動。值得注意的是，這里僅針對不執行結算的托管經紀交易商。

美SEC主席回應參議員加密監管要求：需要將加密貨幣交易、產品或平臺納入監管:美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler在回應美國參議員Elizabeth Warren關于要求確定加密監管的一封信中指出，“確實需要監管加密貨幣交易并保護投資者和金融體系，也需要將這些交易、產品或平臺納入監管。美國公眾在中心化或DeFi平臺上購買、出售或借貸加密貨幣，而多數代幣可能為未注冊代幣，這些平臺不僅涉及證券法問題，還涉及商品法和銀行法，會引發保護投資者、消費者以及防范非法活動和確保金融安全等諸多問題。如果這些平臺上有證券，則必須向委員會注冊，除非符合豁免條件，借貸平臺提供證券也屬于SEC管轄范圍。無論是股票代幣、由證券支持的穩定價值代幣，還是任何其他提供對基礎證券的合成產品，都受證券法的約束，并且必須在SEC的證券制度內運作。”

此前報道，7月份，Elizabeth Warren致信Gary Gensler，要求就SEC保護消費者投資和交易加密貨幣的權力得到答復。[2021/8/12 1:49:58]

美SEC主席暗示比特幣ETF或面臨嚴格規定:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler暗示了比特幣交易所交易基金獲得批準的可能途徑。Gensler表示，符合SEC對共同基金的嚴格規定的ETF可以為投資者提供必要的保護。Gensler還表示對專注于比特幣期貨的ETF持開放態度。這些比特幣期貨由CME提供，并要求投資者投入大量保證金以進行交易。Gensler稱：“鑒于這些重要的保護措施，期待工作人員對此類申請進行審查，特別是如果這些申請僅限于這些CME交易的比特幣期貨。[2021/8/4 1:32:33]

注：ATS指符合聯邦證券法中「交易所」定義的交易系統。

事實上，該封無異議函是對2019年7月份由SEC和FINRA發布的《聯合工作人員聲明》中關于數字資產證券交易經紀商的交易處理流程及方式的回應。

2019年，市場參與者就針對數字資產證券的托管和交易等是否適用于聯邦證券法和美國金融業監管局的相關規則提出疑問。對此，美SEC交易與市場部門和FINRA在2019年7月份發布了一份《聯合工作人員聲明》。在該聲明中，工作人員表示，尋求參與數字資產證券市場的實體必須遵守聯邦證券法，可能還需要在美SEC進行注冊，并成為自我監管組織的成員。如果實體是經紀交易商，還必須遵守經濟交易商的財務責任規則，包括1934年《證券交易法》所規定的托管要求，即客戶保護規則。該規則要求經濟交易商將客戶資產與公司資產隔離開來，以保護投資者。

美SEC律師：Ripple高管拒絕提供其離岸交易記錄:美國SEC高級辯護律師Jorge Tenreiro在給地方法官Sarah Netburn的一封信中聲稱，Ripple CEO Brad Garlinghouse和聯合創始人Chris Larsen都沒有提供任何與他們的外匯賬戶相關的文件。

Tenreiro強調，被告拒絕提交這些記錄，盡管他們在駁回訴訟的動議中“非常重視”他們在美國之外進行交易的事實。根據法庭分析，SEC稱Larsen和Garlinghouse已經將數億枚XRP轉移到至少12個海外交易平臺，而不是美國本土平臺。（U.Today）[2021/4/25 20:56:42]

工作人員還針對《證券交易法》中第15c3-3條款作出了討論，并描述了數項涉及數字資產證券的非托管活動。同時，該聲明最后指出，這并非是SEC或FINRA的規則、法規或指南，僅代表工作人員觀點。

SEC表示，這種非托管的ATS的交易處理分為以下以下四個流程：

買賣雙方將各自的訂單發送至ATS；

ATS匹配訂單；

ATS將匹配完成的交易通知買賣雙方；

買賣雙方進行雙邊結算接或通過要求其各自的托管方來代表他們進行雙邊交易。

自《聯合工作人員聲明》發布以來，幾家數字資產證券交易經紀商就聯系到SEC的工作人員稱，上述流程增加了操作和結算風險。他們希望將交易處理流程簡化為三步，以減少運營和結算風險。

買賣雙方將各自的訂單發送至ATS，并將訂單信息提交給各自的托管方。在ATS通知托管方匹配時，買賣雙方指示各自的托管方根據其訂單條款結算交易；

ATS匹配訂單；

ATS將匹配好的交易信息通知給買賣雙方及其各自的托管方，由托管方執行附有條件的指示。

這意味著，在「三步法」中，托管方將根據步驟一中收到的指示代表買賣雙方進行結算。不過，與四步法類似，經紀交易商不保證、不負責結算交易，也不會控制結算完成之前買賣雙方的資產。

尋求實施「三步法」的數字資產證券交易經紀商還作了補充說明，以解決資產控制的擔憂。

經紀交易商將維持至少25萬美元的凈資本；

經紀交易商和其客戶之間的協議明確規定，經紀交易商不保證或不負責結算交易；

經紀交易商將建立程序來評估交易的數字資產證券是否符合有效的注冊聲明或注冊豁免；

確保數字資產證券的交易符合聯邦證券法的規定。

基于此，SEC交易與市場部門表示，在上述情況下，如果交易數字資產證券的ATS的經紀交易商實施「三步法」，工作人員將不會向SEC建議根據證券交易法15(c)(3)條款和15(c)(3)規則來采取執法行動。

這意味著什么？

盡管該封無異議函僅針對在此信中規定情況下的ATS交易數字資產證券的情況，不涉及經紀商對數字資產證券的托管或控制，也僅代表SEC工作人員對執法行動的立場或意見，并非法律規則，然而，這對數字資產證券的交易便捷性、流動性方面卻起到了促進作用。

美國律師事務所卡爾頓菲爾德律師DrewHinkes表示，該封無異議函將為數字資產證券交易帶來以下幾個變化：

交易數字資產證券變得更加容易；

經紀商明確數字資產證券交易的處理規則；

托管方的角色將變得更為重要；

經紀交易商需要評估交易的數字資產證券是否符合有效的注冊聲明或注冊豁免；

有助于提高數字資產證券的流動性。

另一方面，美國貨幣監理署代理署長BrianBrooks表示，該封無異議函致力于在新興資產領域中保護投資者。

由此可見，這封無異議函是美國監管部門在數字資產證券交易監管方面做出的又一次值得被重視的試探。

目前，美SEC還未確定數字資產的證券屬性問題。今年7月份，美國商品期貨交易委員會主席HeathTarbert表示，CFTC正在等待SEC確定數字資產的證券屬性，以允許更多數字資產的期貨交易。其解釋稱，「確定數字資產是否為證券是「SEC的唯一職責」。在法律層面來說，數字資產屬于一個特別棘手的領域。要真正發揮這個領域的全部潛力，我們需要與國際合作。」

但已經有越來越多的跡象表明，美SEC有望在未來幾年內加速出臺數字資產相關規則。8月份，美國參議院行政會議確認SEC委員HesterPeirce將連任第二任期，將于2025年屆滿。于2018年上任的HesterPeirce對加密貨幣和區塊鏈較為友好，倡導批準比特幣ETF。今年2月份HesterPeirce正式提議為不違反美國證券法的加密貨幣項目提供3年寬限期。9月初，HesterPeirce在接受采訪時表示，「DeFi雖然目前還處于初期階段，但這已經引起了SEC的注意，因為DeFi提出了「改變游戲規則」的問題。這將挑戰我們的監管方式。」

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