DEL:科普 | 什么是加密貨幣期權Delta？_DELTA

本周有名義價值高達7.5億美元的6萬份比特幣期權將要到期，其中加密貨幣期權Delta的概念引發了人們的關注。

關注經濟學領域的人士都知道，1997年諾貝爾經濟學獎得主是邁倫·舒爾斯和羅伯特·墨頓，他們憑借一種為期權或權證等金融衍生工具定價的數學模型獲得此殊榮。該模型被稱為布萊克-舒爾斯模型(Black-ScholesModel)，起初是由美國經濟學家邁倫·舒爾斯與費雪·布萊克提出的，之后又由經濟學家羅伯特·墨頓進行了進一步完善。值得一提的是，目前市場上絕大多數期權定價都是基于布萊克-舒爾斯模型或是該模型的某種變體，加密貨幣也不例外。

火幣推出《一分鐘讀懂DeFi》系列科普視頻:據官方消息，8月24日，火幣推出《一分鐘讀懂DeFi》系列科普視頻，并與微博財經合作冠名播出，布道DeFi認知，助力行業發展《一分鐘讀懂DeFi》是由火幣成長學院打造的業內首個系統全面講解DeFi的系列科普動畫，繼推出《區塊鏈100問》后的再續佳作。《一分鐘讀懂DeFi》系列動畫對DeFi的發展進行系統梳理，適合想要由淺入深、全面系統了解區塊鏈DeFi的人們輕松了解DeFi。目前視頻已由火幣網官方微博發布。[2020/8/24]

然而，由于布萊克-舒爾斯模型假設價格的變動會符合高斯分布，而財務市場上經常會出現統計學中的肥尾現象等事件，因此也會對模型有效性產生影響。要知道布萊克-舒爾斯模型期權定價只是一個數字模型，因此其輸出“準確性”或“正確性”主要取決于所選模型與所應用市場的匹配程度，以及輸入數據的正確性。在這要明確一點的是，布萊克-舒爾斯模型只能作為一個分析期權價格的工具，而不是事實或是數據的來源。

動態 | 新浪財經：官媒針對區塊鏈的報道從科普宣傳轉向打假監管:據新浪財經今日消息，“1025新政”滿月，一個月間，官媒對區塊鏈的態度風向已轉。據11月初的一項統計，七家黨媒在新政一周內發布了65篇直接相關報道，當時文章中的關鍵詞是數據、產業、安全、創新等，大量文章偏向于科普區塊鏈的概念以及應用介紹，提醒警惕虛擬貨幣炒作的僅有3篇。近期，官媒的批評焦點則紛紛指向借區塊鏈之名進行的虛擬貨幣發行和炒作行為。據統計，新華網、人民網收錄轉載的，以打擊虛擬貨幣或揭露假借區塊鏈行騙為主題的文章，自10月25日到11月25日午間，共28篇；其中，11月19日至11月25日的一周內就高達15篇。這些文章主要圍繞三個觀點展開：厘清區塊鏈和虛擬貨幣的關系，說明二者概念不等；打擊偽“區塊鏈”騙局，或是虛擬貨幣騙局揭露；提醒民眾，區塊鏈不能成為炒作的噱頭，更不是行騙的招牌，需警惕此類活動，理性投資。[2019/11/26]

不僅如此，布萊克-舒爾斯模型其實是基于基礎資產的收益遵循高斯分布這樣一個假設上的，也就是所謂的對數正態概率分布。而在反映市場價格變動方面，對數正態概率分布形態有以下三大特點：期末基礎價格不能低于零；相比于價格大幅上漲，如果下行分布過于“肥胖”，那么出現大崩潰的可能性就會更高；標的價格更可能保持在當前水平，而不會出現大幅轉移或變動。當然，這只是基于假設的模型以簡化計算，但如果每個單個執行期權都使用相同的隱含波動率作為輸入數據來計算的話，那么概率分布形狀大致就是這樣。但在實際市場環境下，真實情況更多地是反映市場對標的價格真實概率分布的感知，并不是一定復核這種概率分布，而這種感知其實是由供求關系來證明的。

聲音 | 中科院姚建銓：要加快推進區塊鏈與物聯網融合的科普 培訓:據新華網消息，日前，在區塊鏈與物聯網融合發展峰會上，中國科學院院士姚建銓說，關注區塊鏈技術里面的大數據，跟區塊鏈技術結合起來進行測量和檢測，能更好地提升激光清洗技術。姚建銓建議，無錫今后要加快推進區塊鏈與物聯網融合的科普、培訓，正確引導廣大人民群眾對技術的認知；同時，建立專業、權威，但又普適、成套的理論體系和標準，以此切入區塊鏈的實際應用。[2018/9/18]

目前，加密貨幣市場上出現了“期權Delta”這一名詞，很多人不是很明白。Delta值又稱對沖值，可以衡量標的資產價格變動時期權價格的變化幅度，“期權Delta”則反映了期權價格對標的資產變動的敏感性，也是一種用希臘字母表示的風險指標。

財政部副部長朱光耀：數字經濟還處在發展的過程中，要以科普、推動的態度來推進數字經濟發展:今日，在中國發展高層論壇2018年會上，財政部副部長朱光耀表示：“數字經濟還處在發展的過程中，要以科普、推動的態度來推進數字經濟發展。也要關注數字經濟的其他影響，包括稅收征管、反洗錢監管措施等要跟上。”[2018/3/25]

實際上，期權Delta=期權價格的變化/標的資產價格的變化。

其實，在布萊克-舒爾斯模型中是給出關于期權Delta值計算公式的，那就是：基礎資產理論遠期價格=當前現貨價格-期權到期的無風險利率折現價格。在傳統市場中，大型機構參與者可以從他們理論遠期價格中的期貨定價偏差來套利，而且由于大型市場參與者的資金成本基本相似，因此除非市場出現重大結構性問題，否則期貨合約的交易價格往往與理論價值非常接近。

然而加密貨幣市場中的情況可能與傳統市場有所不同，由于市場情緒、流動性缺乏、以及融資成本等因素都會造成加密貨幣期貨價格產生較大差異，因此加密貨幣期貨價格可能會與交易者的理論遠期價格有很大出入。交易者可以選擇使用遠期價格作為反映當前期貨價格的基礎輸入數據，而不是理論現貨價格或是利息遠期價格。如果交易者使用的期貨價格高于理論現貨遠期價格，那么基于期貨價格的看漲期權價差將會高于基于現貨的看漲期權價差，而看跌期權價差則會更低。因此，雖然不同交易者看到的期權價格是一樣的，但由于他們使用了不同遠期價格或是不同利率數字，導致按照其持有頭寸計算出的Delta值卻不一樣。

要知道，布萊克-舒爾斯模型代表了加密市場對概率分布和對數正態分布的不同信仰，所以期權交易者必須要通過調整期權定價將真實情況納入到模型中。而使用相同的模型來計算每個期權價格要容易得多，所以模型本身不需要更改，尤其是模型中不同行使期權的每個輸入都是相同的。

值得注意的是，加密貨幣期權交易者會使用遠期價格和隱含波動率來觀察并計算期權Delta值，以便更好地了解市場變化。而加密貨幣期權Delta會因為市場對期權的供求變化而變化，這種變化趨勢通常會反映在定價中。如果期權資金流出導致隱含波動率上升，可能意味著市場定價過高，期權到期之后則會有資金入場，因此期權Delta值會上漲。相反，如果期權資金流入導致隱含波動率上升，可能意味著市場定價過低，期權到期之后會有資金離場。

而將期權定價納入到模型時，每個執行價格具有不同的隱含波動率，因此在這種情況下可能會看到一個類似笑臉的拋物線，被稱作“波動性微笑”。從該拋物線上不難發現，不管是賣權資金增加買權資金減少，還是賣權資金減少買權資金增加，都會引發隱含波動率上漲。這也就意味著不管是期權資金增加還是減少，期權波動性都會上升，這確實也是目前的狀況，相比于默認的對數正態分布，市場愿意為更大的波動可能性“買單”，這其實就是市場分布中的肥尾現象。

此外，還有一種反映期權定價影響市場預期分布的方式，那就是波動率曲線斜率Skew。該值是上行執行價格隱含波動率與下行執行價格隱含波動率之差。如果上行期權比下行期權更貴，則隱含波動率更高，Skew值為正，市場認為價格更有可能進一步上漲，反之則亦然。

加密貨幣期權交易者可以使用遠期價格和隱含波動率來觀察、計算期權Delta值，以更好地了解市場變化。

本文部分內容編譯自雅虎財經

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