ETF:比特幣的反脆弱性：殺不死我的，只會讓我更強大_megacoin

本文系ChainHillCapital首席指數分析師AnnHsu撰寫，首發于巴比特，未經許可禁止轉載。授權轉載請聯系ChainHillCapital仟峰資本微信公眾號。

作者：AnnHsu|ChainHillCapital首席指數分析師

塔勒布在《反脆弱》一書中定義了“反脆弱性”一詞的含義，意指那些不僅能從混亂和波動中受益，而且需要這種混亂和波動才能維持生存和實現繁榮的事物的特性。尼采有句名言完美地詮釋了反脆弱性的深層次內涵：“殺不死我的，只會讓我更強大。”比特幣用一次次“被死亡”事件生動地演繹了強悍的涅槃重生能力，在經歷了監管壓制、暴跌、硬分叉以及各種質疑后，比特幣網絡的健壯性不斷得到強化，共識群體越來越大，價值持續獲得認可，危機快速修復的能力，這些都體現了比特幣的反脆弱性。

比特幣被死亡300余次

早在10年前，各大媒體以及部分社會知名人士每隔一段時間就會陸續給比特幣傳來訃告。每次價格下跌，市場上就會有比特幣死亡的消息，比如，比特幣被各國監管層壓制，媒體便高呼比特幣要歸零；比特幣出現黑天鵝事件，市場便會再次出現比特幣虛無縹緲、龐氏騙局、沒有任何價值支撐等諸如此類的聲音。近十一年里，比特幣被社會各界宣告“死亡”的次數累計高達377次。

BMC報告：Q2比特幣挖礦可持續能源占比接近60%:7月20日消息，據比特幣挖礦委員會（BMC）最新發布的2022年第二季度報告，為比特幣礦機提供的電力中，近60%來自可持續能源。

報告指出，全球比特幣挖礦行業對可持續能源的使用較2021年第二季度增長了6%，較2022年第一季度增長了2%，其占比在第二季度達到59.5%，并補充說比特幣挖礦是“全球最可持續的行業之一”。

該委員會注意到，礦機可持續能源結構的增加也與挖礦效率的提高相吻合。第二季度比特幣挖礦哈希率同比增長137%，而能源使用量僅增長63%，效率提升46%。（Cointelegraph）[2022/7/20 2:25:21]

圖1：比特幣被媒體宣告死亡次數?來源：區塊律動

圖2：比特幣被宣告死亡的部分案例?來源：99bitcoins

十多年過去了，比特幣如今發展得如何？真的如媒體聲稱的即將歸零或死亡了嗎？我們不妨從比特幣網絡的安全性、用戶群體數量、傳統投資機構對比特幣的態度以及比特幣價格修復能力等維度去觀察比特幣當下的發展現狀。

網絡健壯性不斷增強

比特幣全網未確認交易數量為5525筆:金色財經消息，BTC.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為5525筆，全網算力為205.30 EH/s，24小時交易速率為3.09交易/秒，目前全網難度為28.59 T，預測下次難度下調2.10%至27.99 T，距離調整還剩4天15小時。[2022/4/10 14:15:17]

到了今天，比特幣的全網算力已突破140EH/s，刷新了歷史新高。

圖3：比特幣全網算力?來源：coinmetrics

比特幣區塊鏈網絡的算力曾經歷數次短暫的回調，之后算力創出新高，礦工持續不斷的算力投入背后是對網絡共識的肯定與未來發展潛力的認可。算力是POW加密貨幣安全保障的核心，算力水平越高，說明參與維護區塊鏈網絡的礦工越多，網絡被攻擊的難度越大，網絡的健壯性越強。

目前全世界擁有超過10萬個的比特幣網絡全節點，其中可達節點數為10677個。這些節點分散在全球各個角落，它們承擔著驗證比特幣區塊鏈交易信息的作用。節點數量越多、越分散，網絡魯棒性越高。

觀點：當前申請比特幣ETF通過幾率會更大 但申請成功不一定導致價格上漲:歐科云鏈研究院首席研究員李煉炫在接受記者采訪時表示，美國SEC在此之前多次拒絕了比特幣ETF的申請，主要顧慮是其無法“防止欺詐和操縱行為”以及“保護投資者和公眾利益”。到2021年的今天，市場情況發生了一些變化。李煉炫進一步分析表示，目前芝加哥商品交易所（CME）的比特幣期貨合約市場規模已經足夠大。相較于幾年前，比特幣市場更為成熟，所以在當前條件下，申請比特幣ETF通過的幾率會更大一些。李煉炫分析稱，比特幣ETF申請的成功，將為比特幣市場打開一個合規的資金進入通道，這無疑將進一步強化市場對比特幣的信心，增加比特幣在社會和公眾中的普及。在這種示范效應下，ETH、BCH等加密貨幣的ETF申請也將提上日程。但李煉炫也表示，并不認為比特幣ETF申請的成功一定會導致比特幣價格上漲。在部分市場分析人士看來，比特幣ETF申請成功后，傳統金融市場上的海量資金將涌向比特幣市場，在樂觀情緒下帶動比特幣價格的上漲。關鍵問題在于，擁有合規的資金進入通道并不意味著投資者一定會進入。（華夏時報）[2021/1/15 16:16:16]

圖4：比特幣全球節點分布?來源：bitnodes

用戶群體穩步擴大

上一輪大牛市結束之后，大量高位接盤的投資者被迫于幣價寒冬中割肉離場，致使大量的比特幣地址被清空，活躍地址數和非零地址數持續下降。2020年以來，盡管比特幣在新冠肺炎和全球金融市場的影響下劇烈震蕩，但由于第三次減半的到來以及不斷惡化的國際經濟環境提振了避險需求，越來越多的投資者涌入比特幣市場。

聲音 | Atlas Quantum CEO：比特幣不是泡沫 區塊鏈在朝著正確的方向發展:據CCN消息，數字貨幣投資平臺Atlas Quantum首席執行官Rodrigo Marques近期接受采訪時表示，在比特幣價格還在20美元左右的時候人們就一直說比特幣是泡沫，但我這么不認為，因為比特幣背后其實有基本面因素。區塊鏈是一項不斷發展的技術，它將人類帶入一個非中介化的未來。人們從這個命題中看到了價值，這對比特幣來說是一個巨大的基礎。我認為這不會像泡沫一樣破裂。在早期，可能有些人是因為該市場不受監管而被吸引，但現在，市場正在演變，這將帶來更多傳統資金，這就需要清晰簡單的監管。我認為這是比特幣技術尚未完備，區塊鏈還沒有準備好，但是它正在朝著正確的方向發展。一些優秀的玩家將基于這個前提繼續探索，因為這正是人們真正想要的未來——直接訪問意味著透明度，這實際上可以改變人們的生活。[2018/12/23]

我們可以從非零地址數的增長狀態窺見一二，非零地址數增加是用戶群體擴張以及市場普遍看漲的重要具象化指標。非零地址數是持有正數硬幣的唯一地址數，非零地址數增長并不一定反映用戶數量的大幅增加，但用戶群體大規模增長通常伴隨非零地址數呈現數量級的躍升。目前比特幣的非零地址數已超越3100萬個，相較于2018年底的2100萬個地址數有了千萬級別的增長，有很強的指向性顯示用戶群在不斷擴大。

日本4500多家商戶接受比特幣 日媒稱年底或增加4倍:今年較早時，日本政府簽署法案，承認比特幣等虛擬貨幣是合法支付方式。目前日本已占到全球比特幣交易總量的大約一半，超過美國，成為全球最大比特幣交易市場。據《日經新聞》估計，目前日本已有超過4500家商戶和商店接受比特幣付款，這一數字到今年年底可能增加4倍，達到22500家。[2017/11/17]

圖5：比特幣非零地址數?來源：glassnode

用戶群增長的另一個重要前提是各國監管層對比特幣的態度是否友好，這決定了比特幣用戶群體的廣度。從coindance的數據可以看出，全球257個國家和地區中

，對比特幣持友好態度的國家或地區達到129個，占比50%；限制比特幣發展的國家或地區有120個，占比47%；而將比特幣定性為非法的國家或地區只有8個，占比不到8%；

很顯然大多數國家對比特幣的態度是允許發展的，這無疑為比特幣用戶群體的擴充提供了很好的土壤。

圖6：各國的比特幣合法性?來源：coindance

價值認可度持續上升

傳統投資者對比特幣的接受度有持續向好的勢頭，其對比特幣價值的認可逐漸轉化為實際行動。加密貨幣信托基金灰度投資比特幣的力度有增無減，三季度流入灰度比特幣信托基金的資金量達到7.19億美元，平均每周流入5530萬美元，目前信托基金合計持有約45萬枚比特幣，持倉量占比特幣流通量的2.4%，按照當前比特幣兌美元價格11400USD算，持倉價值約51.3億美元。

圖7：灰度比特幣信托基金2020年三季度每周流入資金量?來源：grayscale

圖8：灰度比特幣信托持倉量與比特幣價格?來源：pro.bybt.com

這些參與比特幣信托基金投資的投資人主要以傳統領域的投資機構為主，包含了共同基金、對沖基金、風險投資基金等，這其中包括了著名的羅斯柴爾德家族。另外，還有合格投資者、養老金賬戶、家族辦公室等。

圖9：灰度比特幣信托2020年三季度投資人結構?來源：grayscale

除了灰度之外，海外上市公司也在積極建倉、增持比特幣。上市公司MicroStrategy斥資4.25億美元累計購買了38250枚比特幣，推特的兄弟公司Square一次性投入5000萬美元購置4709枚比特幣。另外，早在今年二季度華爾街著名基金經理保羅·都鐸·瓊斯旗下的都鐸基金大舉宣布進軍比特幣市場，著名量化基金文藝復興科技旗下的“大獎章”基金獲得了監管層頒發的進入比特幣市場的期貨牌照。

圖10：公眾公司/機構的比特幣持倉量?來源：bitcointreasuries.org

這些身處傳統領域的金融機構以及上市公司將資產配置于另類資產比特幣上，強有力地向外界透露了一種信號：比特幣是有價值的。他們富有成見地看到了比特幣與傳統資產低相關性甚至不相關性的特征，具備深度抵御經濟波動風險的能力，特別是對沖各國央行信用貨幣購買力貶值的能力。

危機快速修復能力

2020年3月份，加密貨幣市場受到全球金融市場共振影響，比特幣出現了短時快速大跌，24小時內跌幅超過40%，成為今年比特幣市場最大的黑天鵝事件。

然而僅用了不到2個月的時間，比特幣的價格便修復到危機前的水平。從反彈力度看，比特幣與黃金、美國股市、房地產信托基金等傳統大類資產相比，比特幣的價格彈性更強，不僅率先收復了跌幅，收益率更是跑贏了上述幾個大類資產。截至2020年10月10日，比特幣年度漲幅已經為58%，同期納斯達克100指數僅為34%，標普5007指數漲幅7.6%，黃金漲幅27%，房地產信托基金市場平均漲幅為-10%。

圖11：比特幣與傳統大類資產年度走勢對比?來源：Tradingview

三類因素造成民眾對比特幣的誤解

事實證明，比特幣不僅沒有順著媒體的意圖如期死亡，反而發展得順風順水。比特幣用一次次“被死亡”事件生動地演繹了強悍的涅槃重生能力，在經歷了監管壓制、暴跌、硬分叉以及各種質疑后，比特幣網絡的健壯性不斷得到強化，共識群體越來越大，價值持續獲得認可，危機中具有快速修復能力，這些都是比特幣的反脆弱性的體現。民眾之所以對比特幣產生誤解，歸類起來可以有如下三方面原因：

1、認知慣性。我們生活在一個中心化的世界里，大多數人的財富由銀行幫忙保管，我們的信用需要第三方替我們證明，我們的知識體系需要學校學歷或技能證書來證明。我們的日常生活已經習慣了依賴第三方的信任，形成了認知慣性，這種認知慣性是數千年積累下來的。一旦切換到沒有中心化的比特幣世界里，很多人無法從已有的認知慣性里脫離出來。

2、學習門檻。對普通人來說，比特幣的學習門檻相當高。比特幣的底層知識架構涉及經濟學、貨幣學、計算機學、密碼學、博弈論等等，對大多數人來說，要深入理解比特幣至少需要同時對這些領域有比較客觀的認知，學習門檻相當高。人都是懶惰的，學習難懂的知識是煎熬的，能舒服誰不愿意舒舒服服的，因此這是反人性的。

3、投資失誤或身邊人投資失誤。很多人之所以會在猶豫很長時間后選擇進場投資購買比特幣，并不是因為他們看懂了比特幣巧妙的設計原理以及背后蘊藏的深層次經濟學邏輯，而是身邊的人發了大財。由于沒有形成自己的認知體系，再加上無法辨別其中的風險，最后要嘛買在頂部被套住了，要嘛買了假比特幣，進了騙子窩設下的騙局里。被傷害過，或者親眼目睹身邊的朋友被傷害過，于是對比特幣產生了嚴重的誤解。

本文系ChainHillCapital首席指數分析師AnnHsu撰寫，未經許可禁止轉載，授權轉載請聯系ChainHillCapital仟峰資本微信公眾號。

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