SHA:研究 | 反烏托邦式的量化寬松及機構對比特幣的接納_SHARK價格

作者：JamesButterfill

翻譯：Cara?Cao、Arvin?Wang，IDEG

《夢之安魂曲》講述了四個紐約人因吸食*****而進入了想象中的烏托邦世界，但隨著他們的癮加重，最終烏托邦夢境破滅的故事。近期，這種像“夢之安魂曲”版本的貨幣政策成為了現實。量化寬松*****般的刺激效果正在逐漸消散，與此同時，人們對于寬松貨幣政策的依賴癮正在以一種微妙但卻可能是丑陋的方式暴露出來。這次的疫情更是進一步惡化了美國和英國的國債利率，并有可能在不久以后轉為負值。不少企業敏感地意識到了可能出現的負利率與其暴露出來的問題，并開始著手尋找合適的另類資產和潛在的儲值工具。

風險緩沖策略正在失效

由于傳統風險緩沖策略未能很好地發揮作用，導致最近在市場上出現了不尋常的拋售行為。產生這種情況的原因有很多，但其中最主要的原因是政府與央行采取了非常規的貨幣政策。央行的量化寬松政策起始于上一次金融危機的2009年，當時需要采用“火箭筒政策”以防止產生嚴重的經濟衰退。最初，這些擴張性政策通過提升資產價值的方式來幫助重新調整企業的資產結構。此外，政策還強制要求貨幣市場基金免除手續費來降低企業支出，但同時，這樣也誘導了投資機構和其他公司去尋求更高的收益。

中國香港國際新經濟研究院副院長：將區塊鏈納入新基建為大規模推廣打下堅實基礎:中國香港國際新經濟研究院副院長鄭磊表示，區塊鏈具有數據確權的功能，政府已經將數據作為重要生產力要素，那么數據確權就變得非常重要，而且是數字經濟的基礎設施。將區塊鏈納入新基建范圍內，有助于形成統一標準，為之后大規模推廣區塊鏈在具體行業的應用打下堅實基礎。（金融1號院）[2020/4/22]

獵尋更高收益改變了投資者的資產配置

從那以后，這種對于更高收益率的追求一直在拉動對固收及其他收益產品的需求，同時也壓低了這類產品的收益率。它像*****一樣流行開來，并在最近達到了頂點，固收產品等收益率正在變成負數。據路透社的報道，目前大約有30%的歐洲政府債券收益率為負。這也導致了固收資產在投資者的投資組合占比空前的高，如果債券價格急劇下跌，可能會給投資經理帶來巨大風險。

聲音 | 中央財經金融法研究所所長：“區塊鏈+金融”為金融科技下半場，正在波瀾壯闊拓展之中:近日，中央財經大學金融法研究所所長、北京互金協會首席經濟學家黃震教授接在受“新華訪談”視頻專訪時表示，金融科技在這十年期間極其迅速的出現了由“+互聯網”到“互聯網+”，“+區塊鏈”到“區塊鏈+”，“+人工智能”到“人工智能+”，我們一般把“金融+區塊鏈+人工智能+移動互聯網”稱之為上半場，中國金融科技上半場也在不斷的擴展它的戰場。而“互聯網+金融”或者“區塊鏈+金融”、“人工智能+金融”被稱之為金融科技下半場，正在波瀾壯闊拓展之中。我認為這里面大有可為，只不過對于金融科技應用我們應該充分認識到要以駕馭管理風險作為金融本質的核心競爭力和核心能力來建設，這是前提。[2019/9/6]

聲音 | 以太坊2.0研究人員：以太坊2.0將使用SHA256:以太坊2.0研究人員Justin Drake今日在推特上表示，以太坊2.0將使用哈希算法SHA256，告別Keccak256，實現標準化以及與大多數現有和未來區塊鏈的互操作性。開發團隊將耐心等待在以太坊3.0上可行的STARK / SNARK / MPC友好型哈希函數。[2019/3/27]

數據來源：Bloomberg、ICI、CoinShares，截止2020年10月13日

疫情促使負利率更加嚴重

負利率對存入資金的人而言并不是一個好消息。對于大多數實行了負收益率政策的國家來說，其受影響的資金賬戶主要為央行所持有，本質上來說相當于鼓勵他們去放貸而不是保留過多資金。這也導致了負利率在整個金融系統傳導，例如銀行同業存款、企業存款以及個人大額存款。疫情加劇了政府本已非常沉重的債務負擔，并且這種情況在未來可能會變得更加糟糕。同時疫情還導致了現金的使用量大大減少，并且隨著我們進一步朝著無現金社會邁進，負利率將更加容易對個人產生影響。

動態 | 迪信通和韓國加密貨幣研究院達成協議:中國企業迪信通與韓國加密貨幣研究院（KDC）達成協議，協議內容為將區塊鏈運用到不動產事業當中。[2018/8/20]

數據來源：Bloomberg、IMF、Link、CoinShares，截止2020年11月1日

企業資金管理的挑戰

傳統上，企業財務部門通常負責管理組織的流動性風險、財務風險和營運資金，以支持管理層和業務部門。資金充裕的企業財務部門往往會將資金投入貨幣市場來做短期的現金投資，而不是將其閑置在資金賬戶里。對于歐洲地區來說，自2015年3月以來，從收益率為負的短期儲蓄或現金投資獲得收益是非常有挑戰性的。

PayPal首席執行官：加密貨幣是一個不確定方向的試驗，已成立區塊鏈研究團隊:Dan Schulman是PayPal公司首席執行官，在紐約曼哈頓出席Economic Club會議時，他表示加密貨幣擁有一個非常不確定的未來。他表示，非常看好區塊鏈技術。他認為，區塊鏈將會成為金融科技領域里的一個重要組成部分，而加密貨幣只是“一個應用”。據悉，PayPal公司目前已經有一個團隊專門研究區塊鏈技術的未來潛在應用。[2018/4/1]

歐洲的企業財務部門不得不接受的負利率，但對于那些擁有更多國際業務的公司而言，他們充分利用了美國和歐洲的利率差來減少損失。此時美國的短期貸款利率依然為正，這對于這些公司是很有幫助的，特別是在人們對于美元的前景共識總體仍然是樂觀的情況下。

對美國貨幣財政政策的幻想破滅

自疫情于2月份開始蔓延以來，美國的反應是制定一項占國內生產總值13%的刺激方案，這遠大于歐洲占GDP4.3%的方案。如下面倫敦銀行同業拆借月度利率圖表所示，美國的刺激計劃對短期存款利率產生了顯著的負面影響。

數據來源：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日

從今年年初以來，美國的利率已經從1.5%下跌到現在非常接近于0的狀態，相對于歐洲的利率差也正在迅速縮小。貨幣擴張政策引起了企業財務部門的擔憂：隨著企業創造收入的加快，其獲得的貨幣購買力正在下降。這種貨幣擴張同時還增加了大眾對美國財政和貨幣體系的不信任感，并從根本上改變了投資者和企業財務部門對美元的前景看法。

企業財務部門開始將目光投向其他地方

由于負利率的產生以及人們對美元前景不佳的共識，企業財務部門開始尋求可替代的儲值資產。通過搜尋發現，很少有投資品可以有效地扮演這一角色。最初，美國長期國債非常流行，但在最近幾個月，美國國債與美股的相關性變得很高，并且其他傳統的避風港也在展示它們比歷史更低的防御性特征。

結果就是在以美元為主導的情況下，可選擇的儲值資產很少。當前，主要有兩個可行的、低相關性的流動性儲值資產——黃金和比特幣。我們的研究表明，比特幣相對于黃金是更好的分散投資組合工具。此外，如下圖所示，比特幣和負利率債券之間緊密的聯系也正在逐漸顯現。

數據來源：Bloomberg、CoinShares，截止2020年11月1日

我們可以看到，越來越多的公司宣布他們將比特幣作為儲值資產進行配置。

數據來源：Bloomberg、Bitcointreasuries.org、CoinShares，截止2020年11月6日

正如《夢之安魂曲》的結局一樣，企業財務部門逐漸清醒意識到負利率這一現實，并開始著手于尋找可行的替代儲備資產。正如最近MicroStrategy的CEO邁克爾·賽勒所說，隨著企業開始以不同的方式思考世界，每一次對比特幣的公開宣稱都將是大眾進一步接受比特幣的催化劑。

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