USH:SushiSwap的藍籌逆襲_SUSHI

Sushiswap的潛力

相較Uniswap，Sushiswap因為早期的公平啟動分發擁有更強大的社區基礎支持。社區投票選出的團隊，擁有較高的激勵去執行開發工作，產生了大量的創新。

Sushi即將推出V2版本的Mirin協議，與中心化交易所合作增加10倍以上的流動性，同時雙收益的治理代幣模型也將更激勵用戶參與到流動性挖礦。未來支持ZKRollup的layer2產品，以及支持Polkadot的跨鏈交易協議。

SushiToken有健全的增值機制推動價格上升，使流動性挖礦非常有吸引力。在協議的價值捕獲上，相比較uniswap目前暫無盈利計劃，Sushi可以獲取dex交易費用，利于Sushi未來token的代幣增值

Sushiswap的風險：

團隊尚未證明執行能力，大部分創新項目仍在開發階段

用戶總數相對較少

大部分交易量是由套利產生，對大型流動性提供商有很強的依賴性

如果能成功執行路線圖，Sushiswap會威脅到Uniswap的統治地位。

去中心化交易所(DEX)在2020年交易量超過1000億美元，超過100萬個不同地址與DEX協議產生了交互。在DEX協議中，自動做市商(AMM)成為主流解決方案。

AMM機制允許代幣持有者在進行市場交易時有效使用其資產，并享有由交易費帶來的被動收入。盡管在某些市場環境中，流動性提供者會遭受損失，但最近的研究表明，(從長期來看)由交易費帶來的利潤一般都超過了短期損失。此外，隨著更多套期保值解決方案在市場上的出現，LPs的盈利能力預計將不斷提高。

SushiSwap v3新增支持Avalanche:6月7日消息，SushiSwap 宣布其 v3 產品套件新增支持 Avalanche，包括集中性流動性池、跨鏈交易平臺 SushiXSwap 以及新的 DEX 聚合器。[2023/6/8 21:22:32]

此外，盡管AMM最初因資本流動性差，效率低下而受到批評，然而現在，這個問題可以通過與其他DeFi協議組合來解決這個問題。也就是說，流動性提供者(LP)將能夠在池中持有代幣，同時使用LP代幣作為MakerDAO中的抵押品來鑄造DAI。這些舉措將大大提高整個系統的資本效率。這將持續吸引流動性到AMM池，只要流動性充足，AMM就可以在定價方面與中心化交易所競爭。

最后，AMM對新幣的市場交易很重要，它是產生新協議和促進長尾代幣交易的最受歡迎的解決方案。由于AMM協議不需要許可，上線新代幣的過程也異常簡單。AMM協議依然有利可圖，而且這種優勢還將持續下去。?

在這篇文章中，我們將深入探討在近期吸引了很多關注的一個AMM解決方案-Sushiswap.?

Sushiswap-不止于分叉

在DeFi藍籌組合中，Sushiswap有著最有雄心的發展路線圖。Sushiswap于2020年9月由匿名創始人ChefNomi啟動。它由Uniswap分叉而來，并允許DeFi社區參與協議開發，同時發行能夠穩定增長盈利的SushiToken。發行第一天，Sushiswap吸引了11億美元的總鎖倉量，但是匿名創始人拋售事件和UNI代幣的發行導致Sushi狂跌。后來，Sushiswap經過FTX創始人SamBankman-Fried的接手成功反彈。他們選出了新領導者“0xMaki”，組建了核心團隊，與DeFi藍籌協議建立了合作關系，最重要的是創造了與Uniswap不同的發展路線圖。?

SushiSwap社區治理人0xMaki：已從SushiSwap的日常運營轉變為顧問:9月18日消息，SushiSwap的社區治理人0xMaki發布公告稱已從SushiSwap的日常運營轉變為顧問角色，將幫助培養SushiSwap的下一代團隊，并且鼓勵權力下放，讓SushiSwap成為無領導項目。0xMaki表示，Sushiswap目前有超過20多個核心貢獻者，推出了限價訂單與杠桿借貸產品Kashi和首次代幣發行平臺MISO，并部署在10多個EVM兼容鏈，即將推出一個新的NFT平臺Shoyu，建立在SushiSwap DeFi保險庫系統BentoBox上的下一代AMM協議Trident已開源，團隊仍將繼續發展各項目。[2021/9/18 23:34:19]

截至目前，Sushiswap核心團隊正在開展以下工作：

限價訂單簿——隨著限價訂單簿第二版的推出，Sushiswap交易商將能夠進行反向交易或在訂單簿上找到交易對手進行交易。?

BentoBox——專門針對長尾資產的借貸協議，允許交易人用多種代幣進行短線杠桿交易。

合并衍生品交易所——AndreCronje決定將Deriswap兼并到Sushiswap。因此，Deriswap將合并到Sushiswap界面中，向Sushi社區提供衍生品交易。Sushi代幣將從上述產品中獲得收入。?

跨鏈AMM——Sushiswap宣布支持Polkadot生態系統。這會在與Moonbeam的合作中實現。

bZx將保證金交易從Kyber轉移到SushiSwap，可節約30%-50%的gas成本:去中心化借貸平臺bZx近期宣布進行品牌重塑。其中，bZx在Fulcrum的ETH部署下，通過將所有保證金交易從Kyber轉移到SushiSwap，進一步降低了gas成本。在一筆典型交易中，從Kyber轉向SushiSwap可以節省大約30%-50%的gas成本。這意味著以前需要20美元的交易現在僅需要12美元。[2021/7/25 1:14:42]

過渡到layer2——Zk-rollup是Sushiswap的首選解決方案。正如0xMaki所宣布的，每一個重大決定都將與Yearn社區同步進行，將多個協議移動到同一layer2解決方案。遷移完成后，它們可以利用較低的交易費用，同時保持可組合性：這將是Sushiwap的一大競爭優勢。

大力支持長尾代幣——Sushiswap正在積極爭取長尾代幣市場，鼓勵各類協議通過Onsen&Miso等程序在Sushiswap上提供代幣。

與CEX的合作——-Sushiswap領導層顯示了跳出條框思考的能力，他們注意到中心化交易所鎖定了巨額資本，Sushiswap決定通過MIRIN計劃尋求與中心化實體進行合作。

縱觀以上幾點，可以發現有趣的是，許多都是開放政策的結果，也有一些想法來自內部的核心團隊。另一方面，Sushiswap還沒有證明其執行效率，因為大多數項目仍然在開發。到目前為止，Sushiswap的主要產品仍然是沿用恒定曲線AMM機制交易平臺。因此，接下來的部分我們將Sushiswap與其他主要的DEX進行比較。?

Indexed Finance：將NCH、LRC和SUSHI添加至CC10和DeFi5候選池的提案已通過:Indexed Finance在推特上表示，有關將INCH、LRC和SUSHI添加到CC10和DeFi5候選池提案的投票已達到法定人數。這意味著，一旦這些代幣完全稀釋的市值超過指標（indice）中當前任何代幣的市值，它們就有資格進入這些指標。這個過程（稱為重新索引）將在滿足所有條件后每個月在鏈上自動進行一次。注：Indexed Finance是專注于以太坊被動投資組合管理的去中心化協議。[2021/2/10 19:24:42]

Sushiswap與其他DEX的數據對比

在DeFi領域中，Uniswap交易量仍然是無可比擬的，通常占DEX總交易量的大約50%。然而，截至最近，Sushiswap改變了市場情況，達到每日DEX總交易量的20%。

盡管交易量有所增長，但就用戶數據而言，Sushiswap仍然遠遠落后于Uniswap。實際上，其他DEX也是如此。如下圖所示，Uniswap主導了DEX市場，有時每日用戶甚至占80%以上。

然而，Sushiswap每日用戶數量甚至小于所有DEX平臺每日總用戶的1%。?

火幣YFII、SUSHI、YFV、PEARL、GXC和TRB永續合約已正式上線:據火幣官方消息，火幣YFII（DFI.Money）、SUSHI（Sushi）、YFV（YFValue）、PEARL（Pearl）、GXC（GXChain）和TRB（Tellor）永續合約已于新加坡時間9月9日16點正式上線。用戶現可在平臺進行劃轉、交易等操作。

據悉，火幣永續合約在每個新品種上線前，平臺均會提前配置一定額度風險準備金，以最大可能保護用戶權益。在此六大幣種上線前，火幣合約已向其永續合約風險準備金余額中分別注入30個YFII、36,000個SUSHI、4,500個YFV、80個PEARL、170,000個GXC和3,000個TRB。

此次六大熱門幣同時上線后，火幣永續合約已覆蓋了包括LINK、COMP、CRV等24個優質DeFi資產在內的共計五十五大主流幣種，成為 一家整體市場份額最大、DeFi等熱門資產齊全的幣本位衍生品交易所。詳情請查看火幣合約官網公告。[2020/9/9]

Sushiswap和Uniswap擁有了相近的交易量，但在用戶數量方面遠遠落后，這意味著Sushiswap和Uniswap的用戶側寫情況很不一樣。每日用戶的日交易量數據顯示Sushiswap用戶每人每天交易超過10萬美元。而Uniswap用戶每人每天交易量低于1萬美元。?

這些數據意味著什么？

Uniswap是最早使用AMM設計的解決方案之一。多年來，他們建立了忠實的用戶基礎，并與許多DeFi協議進行了集成。?

另一方面，Sushi剛剛進入賽場，它沒有像Uniswap那樣整合其他DeFi協議。雖然經過Sushi分叉，Uniswap的用戶基礎未受影響，因此Sushi必須從零開始構建用戶基礎。?

然而，Sushiswap在吸引流動性方面非常成功。考慮到恒定曲線AMMs依賴套利來調整池中的價格，擁有20億美元總鎖倉量將吸引大的套利活動，其中套利利潤的機會幾乎是一致的。?

因此，即使Sushiswap只有為數不多真正的用戶，只要總鎖倉量足夠高，套利機器人就會產生巨大的交易量。?

這意味著，對于那些純粹依賴定價曲線的協議，流動性提供者會比交易者重要的多。無論交易者有多少，套利機器人都會確保總鎖倉量越高，協議產生的交易量就越大。?

更高的總鎖倉量意味著更大的交易量。不僅如此，還創造了一個正向循環，為Sushi持有者帶來了更多收入的同時提高Sushi價格，使Sushi挖礦更具吸引力，從而進一步推高總鎖倉量。

因此，一個簡單的公式-只要贏得總鎖倉量TVL，就能贏得市場。

在這方面，Sushiswap的MIRIN程序可能是一個重要的舉措。特別是在MIRIN的加持下，Sushi像一只正在伸向中心化交易所的手。CEX可以允許其用戶利用他們手中的代幣為Sushiswap提供流動性，來獲得LP收入和Sushi代幣獎勵。

這樣以來，CEX可以在新環境中保持更大的相關性，并獲得額外的收入。至于Sushiswap，只吸引一部分CEX用戶資本也將使得Sushiswap能在DeFi中提供最好的價格，產生雙贏的局面。

然而，對于Sushiswap來說，為了吸引更多的資本，并確保當前的流動性提供者在即使挖礦回報減少的情況下也能遵守協議，因此為無常損失制定套期保值解決方案將是極其重要的。

此外，nansen還發表了一項研究，指出Alameda和3AC等基金是Sushiswap上最大的流動性提供者。雖然沒有具體說明多少流動性是由這些少數基金控制的，但如果基金占很大的比例，失去這種支持可能會嚴重損害Sushi的利益。?

市場如何看待Sushi

為了觀察Sushi的市場觀點，我們用同一指標比較多個去中心化交易所-假設是完全稀釋的市場資本交易量。也就是說，有些協議沒有收入，所以為了規范行業內的比較，我們使用交易量作為分子。至于分母，我們使用完全稀釋的市場資本，而不是流通的市場資本，因為這樣可以更好進行比較。然而，這個計算結果并非是十全十美的，并不能完全說明比值越高，代幣的價值越被低估。

如果出現以下情況，代幣的比率已經到達最高，但仍然沒有被低估：

分發代幣不是為了更好地開發協議

交易量無法持續增長

比起其他DeFi協議，發展路線圖看起來不具備很強的吸引力

同樣地，如果出現以下情況，代幣的比率已經到達最低，并且沒有被高估：

分發代幣在未來有助于社區發展和協議開發?

根據這個指標，在過去的幾個月里，Sushi相對于其競爭對手，價格一直處于被低估的狀態。

Sushiswap比率高于平均值的潛在原因是：

與競爭對手相比，Sushiswap被低估了

市場認為Sushiswap的目前的交易量是不可持續的。

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Sushi的分發將來不支持協議開發

今年3月會有大量Sushi被解鎖，這將帶來價格下行風險。而Sushi分發是支持協議開發的，未來的一年半內會有25%的Sushi代幣分發到社區。因此，如果Sushiswap正在按照發展路線進行，目前，Sushi的價格相對于其他競爭對手來說還是很有吸引力的。

另外，我們看DODO過去幾個月和最近的價格，DODO的比率最低。說明市場對于DODOV2還是抱有很大期待的。作為DODO的投資者，盡管已經有像Uniswap和Sushiswap這樣強勁的競爭對手，我們對DODO的未來依然非常樂觀。因為DODO利用chainlink預言機限制套利機會，所以用交易量和Sushi、Uni比較對DODO來說是不公平的。?

總結：

在我們最近《社區代幣火熱，公平啟動在改變什么》一文中，我們寫道：“在分叉中，只有那些與原始協議不同的協議才能獲得巨大的關注，而原始協議(例如Uniswap、Curve、AAVE或Compound)在各自的領域仍然占主導地位，盡管有分叉帶來的巨大壓力。”Sushiswap不僅是區別于原始協議的分叉之一，而且還成功地威脅到了它的主導地位。這是因為他們有匿名團隊的開源文化，雄心勃勃的戰略舉措以及整個行業的伙伴關系。

前進的道路并非沒有障礙，匿名的Sushiswap團隊也尚未證明其執行能力。但我們認為Sushiswap案例值得研究學習，而且我們非常興奮地能看到這個充滿活力的社區繼續成長。?

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