撰文:JulianKoh,提供結構化產品的DeFi協議RibbonFinance的創始人編譯:PerryWang
去中心化金融DeFi主要的敘述之一是,鑒于DeFi的高收益,普通人將不得不將其法幣轉移到DeFi領域。從經驗上看,這是事實——如今Compound協議上穩定幣的貸款利率為APY10%以上,并且DeFi領域內還存在不少APY為50%至200%的挖礦機會。要知道,在現實世界中,多數銀行給客戶提供的存款利率不高過1%。
但是當普通人第一次聽到這種收益數字時,多數人是充滿戒心而不是信心。「這一定是騙局!」收益率必須折射出一些隱性風險,即我們這些加密貨幣擁躉沒有考慮在內的風險。這是一個合理的假設——智能合約風險很難量化,因此貸款提供方可能要求借款人提供高利率以補償這種風險。
分析 | 穩定幣市場機會超過比特幣,約為18.8萬億美元:據coingape報道,根據Satoshi Capital Research最近發布的數據,比特幣的市場機會約為14.7萬億美元,而穩定幣的市場機會約為18.8萬億美元。去年全年,Tether(USDT)的交易量達到了1.1萬億美元。[2019/2/2]
USDC在Compound協議中的歷史貸款利率
看一下USDC在Compound協議中的歷史貸款利率,可以看到這些年來,貸款利率從-1%一路飆升至10%以上。而這一協議中的智能合約風險沒有發生任何實質的變化,這表明:高利率可能更多受到需求驅動而不是供應。
現在我們已經弄清楚了,為什么借款人愿意支付如此高的利率來借用加密資產?
分析 | 貴金屬10月份銷售額優于比特幣:根據彭博社昨天公布的統計數據,貴金屬10月份的整體銷售額表現優于比特幣,而比特幣則經歷了極高的波動性。然而應該注意的是,這僅代表了比特幣和黃金在30天內的表現。比特幣不符合傳統股票期權的規則。因此,如果比特幣在未來幾天突然飆升,將使黃金陷入困境。[2018/11/2]
更深入談一下,借出資產只是人們獲得收益的方法之一。要真正了解收益來自哪里,我們首先需要認真考慮貨幣的增長方式,以及為什么可以將錢投入某些東西而獲得報酬。我認為,收益來自四類:借款需求、風險交換、服務提供和股權增長。
本文將逐一詳細剖析,以真正了解DeFi的收益。
自然的借款需求
收益最顯而易見的來源是自然存在的借款需求。企業需要借入資產來購買資本商品,銀行需要短期貸款來為其活動提供資金,個人可能需要貸款來支付大學學費。由于存在這種自然的借款需求,借款人和貸方的市場開始形成,這些貸款也被定價——一個人對借款的需求就是另一個人的收益。
分析 | 金色盤面:USDT溢價指數較昨日有所降低:金色盤面綜合分析:USDT溢價指數較昨日有所降低,回到100以下,意味著長期來看散戶資金進場動力不高。今日凌晨開始出現小幅上漲,短期內對大盤有支撐作用。[2018/8/27]
展望未來,正是因為這種自然的借款需求一直保持在非常基本的水平,這種收益率幾乎永遠不太可能枯竭。
自然存在借款需求的另一個原因是,人們渴望杠桿。正如某些人的說法:「杠桿是一種*****」。
對資產極度看漲的投資者可能希望借入現金購買更多資產,尤其是如果他們預計資產增速將大于為借款所支付的利率。在DeFi領域中這一點非常清楚。dYdX和AlphaHomora等平臺的貸款利率在所有DeFi協議中屬于最高水準,因為這些平臺為借款人創建了非常簡單的方式,使借款人將借來的這些資產用于杠桿頭寸。
分析 |金色盤面:LTC/USDT短線遇阻于56:金色盤面綜合分析:LTC/USDT反彈遇阻于56附近,有回落需求,注意交易風險。[2018/8/15]
要創建高收益產品,需要激發大量的借款需求,而投資杠桿是當前市場環境下刺激借貸的最佳方法之一。
風險交換
收益的另一個來源是通過風險交換,與借款需求產生相交。這里最簡單的例子是保險。
如果Alice希望獲得一種財務上的保護,如果她卷入了某個事故可以獲得賠付,因此她愿意為此向Bob支付一定的費用。本質上,Alice和Bob正在彼此交換風險,而Bob因承擔該風險而獲得了一定的收益。
風險交換的另一個突出示例是通過期權合約。期權購買者愿意為保護自己免受資產價格大幅度波動而支付溢價,而期權賣方則由于處于交易的另一端而獲得了一些收益。
DeFi領域中交換風險的新方法之一是通過風險分級。諸如SaffronFinance之類的協議會吸收現金流,并將其分成不同的部分——風險級別為Junior部分從現金流中獲得的回報份額較大,但必須承擔現金流損失的風險,而高級Senior部分則獲得的現金收益較低,但其在現金流中的投入是保底的。
分析 | 比特幣的1MB區塊限制已“名存實亡”:據BitMEX的一份報告顯示,自隔離見證(Segwit)在比特幣網絡完成升級后,比特幣的1MB區塊限制已“名存實亡”,現比特幣的平均區塊大小已趨近1.5MB。該報告稱,自Segwit升級后,盡管速度要慢得多,但舊的1MB區塊大小限制正在逐漸消失。[2018/7/14]
從本質上講,Junior和Senior級別資產正在互換風險,而它們歸根結底是具有不同風險的收益機會。
這些風險交換合同在傳統金融中是一個巨大的市場,因為在不同的個人/機構固有地具有不同的風險特征,在這一事實的驅動下,始終存在風險交換的內在需求。
因此,從長遠看,我猜測這也將成為DeFi收益的主要來源之一。
服務提供
一個不那么直觀的收益來源是:你可以利用資產提供服務來賺錢。例如,貨幣兌換商可以收取費用,因為他們使用自己的資產來提供服務。在兌換商情境下取得收益的原因是:提供了兩種貨幣之間交換的便利性。
另一個例子是ATM——機器內存有現金,使客戶可以立即從銀行帳戶中提取資金來購買商品和支付服務費用。ATM是一項服務,客戶愿意為此付費。
在DeFi情境中,為自動做市商AMM提供流動性可以歸屬這一類賺取收益類別。通過將資產提供給AMM,可以有效地向想要交換資產的用戶提供服務。以Uniswap協議為例,每發生一筆交易,流動性提供者LP收取0.3%的補償。
只要我們預計對這些服務的需求會隨著時間一直持續存在,那么我們也可以預期:它們各自的收益將持續存在。
但是,提供這類服務有其自身的風險,具體來說就是向AMM提供資產可能遭遇「無常損失」。從長遠來看,如果對沖這些風險的成本足夠低于從提供服務中獲得的收益,為AMM資產提供流動性將是一項積極的收益舉措。
股權增長
「收益」的另一個來源來自股權增長的價值。假如你在種子期將錢借給Uber以換取該企業的股權,這筆投資的收益將是驚人的,主要是由股權價值的增長所驅動。
如今DeFi的大部分高收益是由股權的增長所驅動的。例如,當你在Compound上進行挖礦時,你實際上是把錢借給該協議,并獲得免費股權。因此你可以從貸款資產中獲得基本收益,另外還賺到了COMP代幣升值的「收益」。
由于DeFi資產目前正處于高速增長階段,因此你所看到的多數瘋狂的收益數字都來自股權增長。
許多DeFi協議將這一途徑視為吸引用戶使用其協議的短期方法。他們希望通過免費提供股權來贏得一大批用戶。因此,目前資產所有者的主要策略是「收益耕種」,即免費拿到這些股權激勵,并祈禱這些資產的價值上升,從而使自己的整體收益一飛沖天。
目前尚不清楚這種收益來源是否會長期持續。一旦協議意識到,為獲取用戶而發放的股權激勵措施得不償失,則可能會關閉這些激勵措施。
DeFi未來賺取收益的主要策略很可能來自其他三個因素之一的驅動,而不是股權增長。
結論
隨著DeFi生態系統的成熟,以及沿S曲線的發展,我們可能會看到收益率從荒謬的1000%APY,下降到更「正常」的水平。隨著時間的流逝,股權激勵措施可能會減少,并且資產將脫離其高增長階段。在未來,隨著人們設計出可以提高收益率的更復雜的金融產品,我預期在風險交換板塊會看到更精巧的產品設計。
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