SWAP:野蠻生長的 Uniswap V3 前景如何？_UNI

UniswapV3最大的優勢在于更高的資金效率，但如果出現大量套利行為，流動性提供者仍會面臨重大無常損失。

原文標題：《IOSGWeeklyBrief|UniswapV3的野蠻生長》

頂流AMM最讓人期待的升級終于來了！5月4日，UniswapV3合約正式在以太坊主網上線。經過充分的論證之后，我們終于對UniswapV3的優勢有了一些看法。

UniswapV3最大的優勢在于更高的資金效率。相同的資金體量下，V3比V2有更低的滑點。所以，V3相較于V2可以調動更多的存量資金。為了驗證UniswapV3的資金效率，我們將總鎖倉周轉率與UniswapV2和Sushiswap進行比較。

Berenberg：穩定幣、DeFi可能成為美SEC打擊的下個目標:金色財經報道，Berenberg周二在一份研究報告中表示，穩定幣和DeFi可能會成為美國證券交易委員會（SEC）打擊加密貨幣行業的下一個目標。

這家投資銀行表示，SEC現在可能專注于將穩定幣，包括市值最大的兩個穩定幣tether（USDT）和美元幣（USDC），以及去中心化的金融協議納入監管范圍。

該說明稱，美國證券交易委員會確認的比特幣（BTC）是一種商品而非未注冊的證券，它可能是打擊行動的最終受益者。[2023/6/21 21:51:52]

圖片來源：IOSGVentures

總體看來，短時間內UniswapV3確實具有更高的資金效率。如圖所示，V3的TVL周轉率比V2和Sushiswap更高。在最高點的時候，V3的TVL周轉率要比V2大得多。V3中每1美元TVL就能產生0.7美元的日交易量，而V2同樣的資金只能產生0.2美元的日交易量。另外，V3面世后的數據顯示Uniswap每1美元加入質押資金池就會產生5美元的交易量，而同樣的情況下Sushiswap只能產生1.3美元交易量。

BTC突破25500美元:金色財經報道，行情顯示，BTC突破25500美元，現報25501.2美元，日內跌幅達到1.77%，行情波動較大，請做好風險控制。[2023/6/16 21:40:29]

V3的資金效率優勢明顯，隨之而來的代價是什么？

眾所周知，V2的問題之一是流動性提供者所面臨的無常損失，V3也同樣有這個問題。但是V3中損失的大小取決于流動性提供者的行為。也就是說，在V2中，相對于套利而言，LP是相當靜態的，而在V3中，雙方都能積極管理他們的倉位。

因此就出現了兩種可能的情況。第一種情況是，流動性提供者價格更優，會將套利者擠出市場。這需要成熟的LP不斷調整其價格范圍，在套利者有所動作之前正確映射出市場價格變化。然而這樣雖能保證LP不受損失，但也會減少協議的潛在交易量，因為自動交易在Uniswapv2和Sushiswap中占很大的比重。

美聯儲加息正在擠壓消費金融公司:12月12日消息，美國的消費支出正在強勁增長，消費貸款公司則不是這樣。大約六個月前，向普通美國人放貸的公司開始陷入金融緊縮，這種狀況正在惡化，與最近股市和公司債券的反彈形成鮮明對比。主要原因是這些金融公司失去了獲得低息貸款的渠道。廣泛的經濟不確定性使得債券投資者不太愿意購買這些非傳統貸款機構發行的債券。由于美聯儲的加息，投資者有了其他有吸引力的選擇。曾經高歌勐進的消費金融公司已經從盈利轉向虧損，一些規模較小的公司干脆關門大吉。摩根大通首席金融科技股票分析師Reggie Smith稱，所有這些金融科技公司都在談論他們的數據科學和機器學習能力，但事實是，他們的模型還沒有經過經濟衰退的考驗。[2022/12/12 21:37:47]

第二種情況針對的是不太成熟的LP。假設像Binance等中心化交易所中仍然存在價格發現，價格調整范圍過窄、動作過慢的流動性提供者將會被套利者打敗。過窄的價格范圍意味著更大的流動性深度，因為價格波動越大，遭受損失的風險越高。

目前盧加諾有近65家商戶接受BTC和USDT:11月4日消息，Tether表示，在Plan ?論壇期間，盧加諾處理了價值約2萬瑞士法郎的交易，包括通過閃電網絡進行的1000多筆交易、近130筆Tether交易和200筆LVGA交易。由于該區域和Plan ?的持續努力，目前，盧加諾有近65家商戶接受比特幣和Tether，300家商戶接受LVGA。[2022/11/4 12:18:02]

舉個例子，如果ETH的價格是3500美元，LP可以設置3490美元-3510美元的價格區間。如果ETH的外部價格上漲至3600美元。理性的LP會馬上將自己的價格區間調整至3600美元附近。否則，由于價格差異，她就會將賣出風險敞口暴露給套利者。相反，如果價格跌至3300美元，除非LP向下調整她的價格，否則提供不了流動性，也不會獲得交易費用。

那么目前的情況是什么呢？

盡管現在下判斷還為時過早，但根據經驗，我們可以查看UniswapV3與V2中前10名套利者的交易量。LP的做市越專業，套利活動越少，流動性提供者損失越少。如果出現大量的套利，則情況正好相反。

如下表所示，UniswapV3上最大的套利者總交易量占V3上線以來總量的12%！這意味著僅這個地址就產生了超過6.7億美元的資金。此外，排名前5的套利機器人約占總交易量的22%，遠大于V2的水平。在V2版本中，前5名套利者占比幾乎不到總交易量的5%。這也說明了LP在V3早期遭受了重大損失。

圖片來源：IOSGVentures

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在V3上線前期套利交易量巨大的情況下，Uniswap引進了主動流動性管理工具VisorFinance，來進行多倉位管理、根據市場價格自動平衡流動性、手續費再投資、獎勵等。所以，目前有兩條路徑。針對上述第一種情況，成熟的LP完全走專業化道路；第二種情況，不太專業的LP依靠Visor等工具來主動管理流動性。

未來將如何發展？

我們預計在V3版本套利參與會隨著時間推移而逐漸減少，原因如下：

風險把控：LP有了前車之鑒后能更好的把握風險

創新設計：主動流動性管理工具Visor

部署Layer2：可低成本進行頻繁調整

另外，Uniswap生態也不容小覷。以Grants計劃為例，該計劃將大量資源用于創建關鍵的開發者工具，添加高質量數據以及在Uniswap生態圈啟動關鍵服務。

UniswapGrantee部分生態項目

完整項目詳情請點擊鏈接：https://www.notion.so/3430a00270ea4d79be5c70d4ca99680a?v=cb2ce86b52194b759428b458f9717749

UniswapV3開了個好頭。盡管有需要不斷改善的地方，我們對V3未來的發展依然持樂觀態度。最終我們會看到更多專業的做市商成為流動性提供者，以更優定價擠出套利者。V3的野蠻生長剛剛開始，它是否會成為DEX競爭的賽末點？讓我們拭目以待。

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