AVE:如何使用「穩定幣」捕獲最佳的 DeFi 收益？這些策略了解一下_AAVE

撰文：BenGiove，Bankless撰稿人

過去一年我們被寵壞了。加密貨幣價格、DeFi活動和流動性挖礦的激增為渴望獲取收益的DeFi用戶帶來了大量的3位數、4位數甚至5位數的APR/APY收益機會。

但現如今，隨著加密市場低迷，收益率格局發生了巨大變化，鏈上活動已降至2020年DeFi盛夏之后的最低水平，人們對風險的貪得無厭的胃口消失了。

曾經的大豐收現在就像一場饑荒?

好吧...這有點夸張了。盡管收益已大幅縮水，但仍有大量機會獲得高回報。對于穩定幣來說，情況依然如此。

讓我們在以太坊和Polygon上探索一些富有成效的收益耕作機會，在那里你可以存入你的穩定幣以獲取收益，同時還可以重新配置從這些策略中收獲的回報，以獲取復利收益。

但首先...有個問題：這些收益來自哪里？

穩定幣的收益來自哪里？

雖然穩定幣可能有一天會成為一種高效的交易媒介，但目前穩定幣的主要價值主張源于它們在DeFi中的效用。

有很多DeFi協議可以讓用戶在存入穩定幣流動性獲得利息/費用收益，同時還提供流動性挖礦回報。與其他波動性加密資產相比，穩定幣的收益率通常是最低的，但關鍵的區別在于，穩定幣持有者可以采取一些讓他們不面臨價格風險的投資策略。

盡管許多「流動性池」農場有著更高的收益率，但進入這些農場的同時，你將面臨更大的基礎資產損失風險。這可能是你需要面臨資產價格下跌的風險，也即當你向某個AMM(自動化做市商)提供流動性時面臨的無常損失；而如果你通過像Compound或Aave這樣的貨幣借貸市場使用杠桿來進行收益耕作，這可能尤其成問題，因為這意味著你會面臨無法償還債務的風險。

但基于穩定幣的策略不會使你暴露于同樣程度的風險，因為穩定幣的價值基本上是穩定的。缺乏價格波動意味著無常損失的風險大大降低，因為AMMs的流動性提供者(LPs)本質上是在“做空波動性”，同時用戶也得以參與其他類型的收益機會，而無需直接暴露于一項可能會損失價值的資產。

但也需要注意：持有穩定幣也并非沒有風險。穩定幣總是存在脫鉤的可能性，且中心化的穩定幣(比如USDT)顯然會帶來相當大的交易對手風險。一定要像審查農場一樣審查你的穩定幣！

收益率的驅動因素

在探討任何收益機會之前，了解收益率是如何計算的及其驅動因素，這是很重要的。

Peter Schiff：無論其他風險資產走向如何，比特幣都會下跌:7月21日消息，黃金支持者、比特幣反對人士Peter Schiff在最近的一條推文中表示，30000美元現在已經變成了比特幣的阻力。周一，其他風險資產被拋售，比特幣被拋售得更多；周二，隨著風險資產反彈，比特幣再次下跌。無論其他風險資產走向如何，比特幣都會下跌。（U.today）[2021/7/21 1:07:17]

提供激勵的DeFi流動性池的收益率由四個不同的供需因素決定：

1.池中的流動性供應

在其他條件相同的情況下，隨著池中流動性供應的增加，收益率將會下降，因為流動性池產生的費用和獎勵將分散和分配到更大數量的資本中(反之亦然)。

2.池的使用需求

隨著使用流動性池的需求增加，回報也會增加，因為更多的需求將產生更多的收入(無論是交易交易費還是借款利息)用于回報給流動性提供者(LPs)。

3.分配給流動性池的代幣獎勵的供應量

雖然這通常是由發行方(DeFi協議)確定的固定量，并可能由發行方更改，但當分配給流動性池的代幣供應量增加時，LPs的回報將增加，因為LPs將賺取更多的代幣。

4.代幣獎勵的價值(需求)

隨著LPs獲得的代幣獎勵的價值增加，回報也會增加，因為這意味著LPs的收益是以一種增值的資產計價。

讓我們看看在實踐中是怎樣的。

注意：以下這些數字都是為了舉例而假設的。這個模型沒有考慮到復利費用或獎勵。如果你想自己試試，可訪問：

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1vsCb_dP4DFKLwkaj6oV_W72IlJb01WX8eqZR25A0sss/edit#gid=0

AMM池示例：

如我們所見，上圖的流動性池中有100萬美元的流動性，該池每日產生的交易費為10,000美元，同時該池還會分配5,000枚代幣獎勵(作為流動性挖礦獎勵)，每枚代幣價值2美元，也即共計10,000美元的代幣獎勵。這意味著對于每提供1美元的流動性，LP將賺取2美元的收益(包括交易費獎勵和代幣獎勵)，也即2%的收益率(其中并沒有考慮復利獎勵)。

市場分析：歐洲央行的新通脹目標仍沒有回答如何實現的問題:Gruener Fisher Investments創始人Thomas Gruener表示，歐洲央行新的對稱通脹目標“很好”，但市場更感興趣的是歐洲央行會對此采取什么行動。因此，路線圖并沒有變得更加具體，與過去幾年的‘非常規貨幣政策’的區別僅限于措辭上的細微之處。他表示，這些含糊的聲明表明，歐洲央行根本無法精確實現其通脹目標。在這方面，歐洲央行與美聯儲、英國央行和日本央行是相同的。[2021/7/15 0:55:11]

現在，我們可以看看這些參數的變化會如何影響該流動性池的收益。見下圖：

在上圖這種(更改了參數的)新情況下，雖然該流動性池中的流動性(100萬美元)保持不變，但該池中產生的交易費下降50%至5,000美元。此外，盡管代幣獎勵的分配量沒有改變，但代幣價格也下降了50%至1美元。其結果是，這個曾經為LPs帶來2%收益策略現在只帶來1%的收益。

這個例子說明了為何當前DeFi的LPs收益率全面下降：由于整個DeFi領域活動的減少，DEX的交易量在過去一個月下降了近50%，交易費收入也因此下降了；此外，代幣價格的下跌意味著來自流動性挖礦的收益也貶值了。

Ok,withthatunderstanding…let’sgetintotheopportunities!?

好了，基于以上這些理解...我們來探討當前的穩定幣收益機會！?

以太坊上的最佳穩定幣收益

現在我們了解了穩定幣收益耕作的權衡之處，以及收益是如何產生的，我們可以深入了解以太坊和Polygon上的一些不同的收益機會。雖然在其他地方肯定有一些回報更高的機會，但這些機會試圖在風險和復雜性之間取得平衡。

機會#1，Aave：3-7%

我知道：即使在DeFi，把錢留在(存入)其中也是很無聊的。然而，這并不意味著良好的收益應該被浪費，因為Aave(借貸協議)正在為其以太坊L1市場提供流動性激勵。

如果用戶在Aave上存入和/或借出USDC、DAI、USDT和GUSD，除了借款利息之外，用戶還可以獲得stkAAVE獎勵(即處于質押狀態的AAVE代幣)。該激勵計劃將持續到7月中旬，根據不同資產，綜合收益率在3-7%之間，而GUSD和USDT的收益率最高。

韓國國會將討論如何提高加密貨幣交易透明:金色財經報道，韓國國會將于今日舉行一場題為“如何提高加密貨幣交易透明度”的研討會。該研討會將討論有關防止洗錢和建立監管加密交易的系統的問題。據報道，此前國會全體會議已通過一項特別法案，旨在引入一種數字資產業務報告系統，包括客戶身份識別和建立反洗錢義務。如果政府簽署該法律，新的反洗錢法案可能最早在2021年3月開始阻止與非法暗網相關的加密交易。國會議員Lee Soo-jin表示，區塊鏈是數字經濟的根基，透明度是關鍵，但隨著加密貨幣被用于犯罪活動，負面形象開始積累，需要通過與調查機構的技術合作來防止洗錢。[2020/7/10]

編者注：stkAAVE表示StakedAAVE，即處于質押(鎖定)狀態的AAVE代幣。在Aave平臺中，每種Token構成一個獨立的借貸市場，包括穩定幣市場?(比如DAI市場、USDC市場、USDT市場和GUSD市場等)和非穩定幣市場?(比如ETH市場和wBTC市場等)。近期Aave宣布了?AaveV2版本，并引入流動性激勵計劃，根據已經實施的AaveAIP-16?提案，每天的流動性激勵為2200stkAAVE，每天這些市場能夠分配到的stkAAVE獎勵是根據該市場的借款活動來按比例分配的，具體是：穩定幣市場(即DAI、USDC、USDT?和GUSD?市場)?的stkAAVE獎勵將以?50/50?的比例分配給該市場的放貸人?(lenders，也即流動性提供者或者存款人)?和借款人?(borrowers)；wBTC和ETH這兩個市場的staAAVE獎勵是放貸人與借款者之間的比率為95/5，官方解釋是“為了抑制高風險的借款活動”。需要注意的是，放貸人和借款人獲得的代幣獎勵是默認處于質押(鎖定)狀態的stkAAVE，而不是處于自由狀態的AAVE。由于用戶獲得的是處于質押狀態的stkAAVE，因此這些stkAAVE還能為用戶產生額外的質押收益！根據協議規定，需要等待10天的時間才能從stkAAVE提款至AAVE，當然也可以選擇繼續進行質押。更多詳情參見：

https://aave.github.io/aip/AIP-16/

如果在Aave上借入(borrow)某項資產而產生的代幣獎勵APR(年化利率)抵消甚至超過了借款借款需要支付的APR，那么甚至可能出現你在Aave上借入該資產是相當于無息借款甚至是獲利的，盡管這種情況不總是發生，也不是所有資產類別都會出現這種情況。如果你計劃使用你的ETH、穩定幣或者其他抵押品來捕獲收益耕作機會，那么這種情況尤其有用(但一定要監控你的健康系數，以防止你抵押的資產因為資不抵債而被清算！)

伏泰昊：JUST主動思考如何在波場上建立完善的DeFi體系:據最新消息顯示，波場大航海時代4.0全球線上發布會正在進行中，JUST項目負責人伏泰昊在發布會中表示：“JUST旨在打造基于波場TRON的穩定幣借貸平臺，一個好的金融產品離不開下面應用層的穩定輸入與輸出，會有多個協議與應用的交叉集合，長期來看，JST代幣作為整個治理體系的代幣，我們會提供多種底層借貸協議和報價協議等，為用戶提供全面的金融服務。作為DeFi明星項目，JUST不僅致力于開拓波場的穩定幣市場，也在主動思考如何在波場上建立完善的DeFi體系。”[2020/7/7]

二次收益機會：

雖然我沒有找到stkAAVE其他的無價格風險的策略，但持有staAAVE意味著能夠從Aave的「安全模塊」(SafetyModule)中獲取大約5%APR收益。

機會#2，Curve:10-12%

撰文時Curve協議中被鎖倉的價值超過92億美元，該協議是使用穩定幣獲得收益的主要場所之一。有些人甚至提出，Curve這個旨在提供價值類似的資產之間交易的AMM(自動化做市商)為收益耕作者們提供了“無風險的利率”(盡管隨著CurveV2的推出，該平臺現在已經支持波動性資產之間的交易)，因為這些交易發生「無常損失」的可能性降低，且LPs能夠賺取包括交易費、CRV獎勵以及某些池提供的借款利息甚至其他代幣獎勵在內的多種收入流。

Curve目前為穩定幣的流動性提供者(LPs)提供24個不同的穩定幣流動性池，這些穩定幣池的綜合交易費和獎勵APYs從3Pool池的約2%(3Pool池由DAI、USDT和USDC組成)，到frax池的12%(frax池允許用戶在3Pool池和FRAX幣之間進行交易，FRAX是一種算法穩定幣)不等。

需要記住的是：哪里有更高的回報，哪里就有相應的風險。frax池的收益率之所以如此之高，可能是因為該池的LPs承擔了更多的風險，因為他們在frax池中有著FRAX這種比3Pool中的穩定幣更少經過實戰考驗的穩定幣風險敞口。

還需要注意的是，這些APY估計值來自于Curve界面所顯示的范圍的最低水平，因為它們并不包含通過「boost」加速器來增加CRV獎勵(對此下文將介紹)。

在美國眾議院聽證會喬治城大學法學教授表示：監管的重點應該在于數字代幣如何被對待:在美國眾議院金融服務委員會《檢查加密貨幣和ICO市場》的聽證會上，喬治城大學法學教授Chris Brummer博士表示，ICO將會成為區塊鏈行業的主要融資方式，但監管的重點應該在于數字代幣如何被對待，以及系統如何被監管。他還表示，許多ICO欺詐非常明顯，需要監管機構介入，更新法律法規，并且提供ICO白皮書指導。[2018/3/14]

二次收益機會：

CurveFinance?的17%APY：鎖定CRV獎勵換取veCRV(即vote-escrowedCRV，投票托管的CRV)，這些veCRV可以賺取Curve的平臺交易費；

YearnFinance?的33%APY：將CRV獎勵存入YearnFinance的yvBoost機槍池中以獲取yvCRV代幣(這是CRV在Yearn上的一種代幣化版本)，持有yvCRV也能獲取Curve平臺的交易費。

ConvexFinance?83%APR：將CRV獎勵存入ConvexFinance的CRV資金池中以獲取cvxCRV代幣(這是CRV在Convex上的一種代幣化版本)，從而獲得Curve平臺的交易費、CRV獎勵和CVX代幣。(注：CVX是ConvexFinance的本地代幣)

機會#3，Yearn?&?Convex：20-24%

還記得上文提及的Curve的收益率是基于收益范圍的最低水平吧？Yearn和ConvexFinance是兩個通過為用戶獲取「加速的」(boosted)CRV獎勵來為用戶獲取該收益范圍的更高水平的收益率。

Curve平臺上的流動性挖礦的其中一個值得注意的方面是，持有veCRV的LPs有權利獲得「加速的」(boosted)CRV獎勵，這種獎勵的加速根據每個池的流動性和LP持有的CRV而不同，對于LP能夠獲得的CRV獎勵起到了成倍增加的作用。比如，2倍加速意味著一個LP將賺取的CRV獎勵將是其他沒有加速獎勵的人獲得的CRV獎勵的兩倍。

Yearn和Convex的作用在于，它們讓Curve的LPs無需持有veCRV就能夠獲得這種加速的獎勵。這兩個協議會積累并鎖定CRV代幣，從而為那些將幣存入它們的Curve資金池的LPs捕獲加速的CRV獎勵。

這些資金池可以極大地提升回報：比如，Convex的crvFRAX資金池也受益于這種加速，能夠使存款人賺取29%的APY，而同一策略下的非加速回報只有12%APY。

雖然Yearn和Convex這兩個協議提供類似的服務，但由于每個資金池有不同的獎勵加速系數，且每個協議采用不同的收費結構，因此Yearn和Convex的收益有所不同。Convex只收取16%的績效費(performancefee)，而Yearn收取2%的管理費和20%的績效費。

二者的另一個關鍵區別在于，Yearn會自動將某個機槍池的獎勵重新投資到該機槍池的對應投資策略中，而Convex以CRV和CVX代幣的形式向LPs支付獎勵，這需要存款人手動領取。

目前，這兩個協議中收益最高的資金池都在Convex上，撰文時Convex上的EURS、USDN和DUSD資金池的APY分別為24%、20%和20%，但用戶在做出決策時要記住，Convex上手動領取獎勵時需要支付Gas費用。

重要的是：與直接使用Curve相比，Yearn和Convex帶來的收益增加也伴隨著智能合約風險的增加。

二次收益機會：

ConvexFinance的52%APR：質押CVX代幣來賺取cvxCRV獎勵；

ConvexFinance?(上面收益的延續)83%APR：質押cvxCRV以賺取CRV、3Crv(Curve交易費)

Polygon上的最佳穩定幣收益

現在讓我們從以太坊主鏈跨橋至Polygon(以太坊側鏈)，看看Polygon上豐富的各種機會！記住，更高的回報=更高的風險。

機會#1，QuickSwap?&?SushiSwap：10-15%

QuickSwap和SushiSwap是Polygon上最大的兩個去中心化交易所(DEX)，二者的總流動性超過15億美元，日交易量超過2-2.5億美元。

這兩個協議都是UniswapV2的分叉，都有穩定幣交易對池和相應的流動性激勵機制。這可能會讓經驗豐富的DeFi用戶感到意外，因為與Curve或UniswapV3相比，這種AMM模型沒有用于在以太坊L1上的穩定幣兌換，因為這些交易的滑點較大。

雖然這兩個DEXs的策略是相同的，但根據交易量和回報的構成，二者的回報是不同的。

對于QuickSwap而已，為DAI/USDT、USDC/USDT、USDC/DAI和MAI/USDC穩定幣交易對提供流動性將能夠賺取該池產生的交易費和QUICK代幣獎勵。

而對于SushiSwap，DAI/USDC和USDC/USDT這兩個交易對的LPs將被獎勵SUSHI代幣、MATIC代幣以及交易費獎勵。(注：MATIC是Polygon鏈的本地代幣)

盡管這兩個DEXs的收益率會波動，但目前收益率最高的交易對都在QuickSwap上面，該平臺上的MAI/USDC、DAI/USDC和DAI/USDT交易對產生的收益分別是15%、10%和10%。

二次收益機會：

QuickSwap：在QuickSwap上質押QUICK代幣，將以dQUICK代幣的形式賺取0.04%的協議交易費。

Aave的5%APY：將MATIC代幣存入Aave賺取借款利率和更多的MATIC代幣獎勵；

PickleFinance?的43%APY：將QuickSwap上的MAI/USDC池的LPtoken，也即QLP，存入PickleFinance的代幣池(稱為“jars”)以復利收益，同時獲取PICKLE代幣和MATIC代幣獎勵。

機會#2，PoolTogether：7-10%?

無損彩票PoolTogether是以太坊L1的另一個熱門項目，它已經在Polygon上面推出激勵性的USDT獎金池：將USDT存入該獎金池的參與者除了有機會把大獎帶回家，所有存款人都可以獲得MATIC代幣獎勵，目前利率在7-10%之間。

這可能是一個被Polygon上的收益耕作者們忽視的機會，因為該項目的USDT池目前只擁有840萬美元的存款(這個數字要比Aave在Polygon上線的流動性池中的5.05億美元存款少了82倍)。此外，相比于直接將資產存入Polygon上的Aave池，PoolTogether的這種MATIC代幣收益只增加了一層智能合約風險。

二次收益機會：:

Aave上的5%APY：將MATIC存入Aave在Polygon上的MATIC市場中賺取借款利息和更多的MATIC獎勵。

機會#3，QiDAO：25-30%

QiDAO是一個Polygon原生的穩定幣協議。該系統的功能與Liquity協議類似，用戶可以存入資產MATIC，然后作為抵押品鑄造穩定幣MAI(最近該團隊剛剛將其穩定幣的名稱從miMATIC改為MAI)，而且無需支付利息。

該項目已經成長為Polygon中最大的DeFi應用之一，當前超過1,150萬MATIC鎖定在該協議的資金庫中，當前其穩定幣MAI的流通供應超過了5900萬美元。

目前該協議為向QuickSwap上的MAI/USDC交易對的LPs提供QI代幣獎勵(注：QI代幣是QiDAO協議的治理代幣)。此外，該交易對的LPs可以將他們的LPtoken，也即QLP，質押(stake)到QiDAO界面上的「Rewards」功能中，賺取的APY在25-30%之間波動。

需要注意的是，當用戶質押他們的LPtoken時，將需要支付0.5%的押金費。因此，重要的是要記住，在你的耕作收益超過這筆?0.5%的押金費之前，你是處于虧損狀態的。

二次收益機會：

QiDAO：質押你的QI代幣以賺取一部分的還款費用(即將上線)

總結

當前仍然有很多不同的機會可以在穩定幣上獲得高收益，盡管這些收益比我們已經習慣的要低。更好的是，其中大多數都提供代幣激勵，這些代幣可以存入不同的策略中以進一步增加回報。

當農民(即收益耕作者)們正處于一個殘酷的冬天時，很明顯并不是所有的作物都枯萎了。對于那些花時間做研究的人來說，仍然有很多收獲。

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