CBD:央行數字貨幣設計的統一框架_區塊鏈

近些年，數字支付領域發展迅速，科技巨頭紛紛入局，引發了市場對數字貨幣的安全和數據保護的關注。數字貨幣的廣泛使用是否會對貨幣主權和經濟帶來影響？作為回應，各國央行啟動了各自的工作計劃，對中央銀行發行應用于零售的數字貨幣前景進行評估。本文在動態一般均衡模型下研究了中央銀行數字貨幣的宏觀經濟效應。中國人民大學金融科技研究所對其進行了編譯。

摘要

本文在動態一般均衡模型下研究了中央銀行數字貨幣的宏觀經濟效應。時間和信息摩擦造就對貨幣的需求，這些需求包括用于生產融資的內部資金和外部資金。為了控制央行數字貨幣的數量，中央銀行可以設定數字貨幣的貸款和存款利率，設定抵押或數量限制。中央銀行降低法定存款準備金率意味著商業銀行需要計提的準備金減少，而如果商業銀行存款和央行數字貨幣是足夠接近的替代品，較高的貸款利率可以遏制金融脫媒。當銀行存款和央行數字貨幣間的替代彈性很小時，利差為正的央行數字貨幣和更嚴格的抵押品會降低福利。

路透社：央行數字現金將使影子經濟轉向加密:《路透社新聞》的金融和市場總編輯Mike Dolan發文表示，如果中央銀行的數字現金要迅速取代鈔票，那么價值數萬億美元的影子經濟可能會轉向加密。因此，政府和央行面臨的一個大問題是，加密貨幣在多大程度上已經實現了這一目標。如果實物現金即將結束，那么最依賴于有形鈔票的人或活動，這有效地確保了持有者和其中交易的匿名性，將不得不適應或找到另一種方式來做生意。最明顯的現金使用者在“影子經濟”的環境中運作。在很大程度上，這一生態系統的運作是為了避免稅收、監管和監督，可能涉及到從家庭使用票據支付清潔工或建筑工人以避免增值稅或就業稅，到有組織犯罪和販，甚至恐怖融資。但這種影子經濟的規模是巨大的。僅就歐元區而言，這一數字就可能超過2萬億歐元，幾乎是流通中1.2萬億歐元紙幣的兩倍，這一數字仍高于所有已知加密貨幣的1.5萬億美元市值。

據悉，影子經濟(Shadow Economy) 又稱地下經濟（underground economy ），指國家無法實行稅收管理與監控的經濟市場。[2021/2/17 17:24:13]

引言

香港金管局余偉文：探討建立以區塊鏈為基礎的央行數字貨幣網絡提升跨境支付效率:11月2日，香港金融管理局總裁余偉文在香港金融科技周上公開表示，金管局正與泰國中央銀行合作，探討建立以區塊鏈為基礎的央行數字貨幣網絡以提升跨境支付效率。當前，已開發完成“點對點”即時跨境轉撥資金的概念驗證原型，下一步會探討商業應用情景，例如跨境貿易結算和資本市場交易。之后，還將安排銀行和大型企業以實際交易測試網絡。（上證報）[2020/11/2 11:27:42]

過去幾年，數字支付領域發展迅速。加密資產的出現、科技巨頭對發行企業數字貨幣的思考，引發了人們對數字貨幣的安全和數據保護的關注。私人貨幣的廣泛使用也可能會給貨幣主權和經濟帶來風險，引發對金融穩定的擔憂。作為回應，各國央行啟動了各自的工作計劃，對中央銀行發行應用于零售的數字貨幣前景進行評估。

河北巨鹿縣已申請央行數字貨幣用于環保等補貼發放:樂智科技創始人薄勝在近日的百度超級鏈白皮書發布會上透露，公司聯合河北省巨鹿縣開發的戀上巨鹿App，包含氣代煤和電代煤、扶貧資金、教育、農資家具購買等各種補貼的發放，基于這些去中心化應用場景，開發了區塊鏈多方簽名系統，最近也申請了央行數字貨幣的補貼發放，當地居民最快可在年內收到DE/EP形式的補貼資金。（科創板日報）[2020/8/6]

國際清算銀行近期的一項調查表明，約有代表世界總人口五分之一的中央銀行會在接下來的三年中發行通用的央行數字貨幣，這表明，與之前的調查相比，央行數字貨幣的項目將取得更大的進展。

中央銀行發行數字貨幣的動機是，它可以提供安全、高效且普遍可用的支付方式。然而，除此之外，央行數字貨幣對貨幣政策的實施具有重要意義，會對貨幣政策傳導和金融穩定產生影響，這些影響取決于央行數字貨幣的具體設計特征，例如計息方式、持有限制選擇以及對如何對央行數字貨幣持有的資產進行定價。

聲音 | 澳大利亞央行助理行長：短時間內不太可能推出央行數字貨幣:據ccn消息，在悉尼舉行的Swift國際銀行業務研討會(SIBOS)上，澳大利亞央行助理行長米歇爾?布洛克(Michelle Bullock)表示，現有貨幣系統運行良好，澳大利亞央行不太可能在短時間內推出央行數字貨幣(CBDC)。尚未找到令人信服的理由去創建一種數字版的澳元。[2018/10/24]

這些參數可以由中央銀行來調整，這樣一來，可以緩解央行數字貨幣對貨幣傳導和金融穩定可能造成的不良后果。然而，鮮為人知的是，這些參數在引導央行數字貨幣需求方面的有效性，以及可能對宏觀經濟產生影響，特別是它們的變化可能會影響到均衡分配和福利。

為了研究這些問題，我們按照Lagos和Wright之前的構想，構建了一個帶有搜索和匹配摩擦的一般均衡模型，條件是需要企業家進行內部和外部借貸。這兩種類型的貨幣，用于支付兩種不同類型的的生產所需的投入。設置動機是負責生產的工人對特定形式的報酬的不同偏好。

FDIC前主席：美聯儲需認真考慮央行數字貨幣前景:美國聯邦存款保險公司 前主席Sheila Bair強調，美聯儲迫切需要認真考慮發行央行數字貨幣的前景。她警告說：“如果美聯儲不走在這一技術的前面，不僅銀行業會受到干擾，美聯儲本身也可能面臨風險。”[2018/6/11]

一部分工人可能持有銀行賬戶，可以獲得一系列銀行服務，所以他們會偏好于銀行存款，盡管這些存款可能對私人支付的數據保護不足。相比之下，其他工人可能更喜歡CBDC的安全性，盡管它是中央銀行的負債，可能無法獲得商業銀行通常為客戶提供的服務。

另外，這種模型設置也可以由空間分離來推動：一些工人在銀行存款有限的地方生產和銷售他們的投入。而其他工人則在不喜歡接受央行數字貨幣的環境中經營。

我們的模型不考慮現金的影響，這個模型反映了根據生產函數的假設，CBDC處于平衡狀態，不同央行政策對參數的宏觀經濟效應，可以研究對央行數字貨幣的供應管理。

本文的建模方法

該模型包括三個連續運作的市場：結算市場、貸款市場和投資市場。在構成中心化市場的結算市場中，銀行、企業和工人生產和消費通用商品，并結算借款合同。企業家只存在于一個時間區間：在投資機會較少的貸款市場出現。每個時間區間，企業家都會受到決定其最佳生產規模的特殊沖擊。為了項目成功，企業家需要由工人生產的資本貨物。

投資市場的工人要求以普遍接受的交換媒介形式付款，由于企業家不能承諾償還債務，這會引起貨幣需求的摩擦。

在貸款市場上，企業家從商業銀行和中央銀行借入內外資金。但是，由于承諾摩擦有限，他們需要質押抵押品。投資市場產生的資本品是不可儲存的，因此不能從一個市場轉移到另一個市場。生產資本的工人有兩種類型：C類工人只接受央行數字貨幣作為付款，而D類工人只接受商業銀行存款。

企業家需要從商業銀行和中央銀行借款，以進行生產性投入。中央銀行可以設置對企業家貸款收取的利率，和用央行數字貨幣支付工人的存款利率，還可以對每筆貸款的規模設置限制，并對作為貸款抵押品的未來收入進行扣減。

本文的建模方法允許在統一框架內分析不同央行數字貨幣設計參數對信貸分配和福利的影響。利率和折扣已經存在于當今中央銀行的操作框架中，并被用來影響對中央銀行準備金的需求。央行數字貨幣的福利收益取決于以內部或外部貨幣支付的生產投入的可替代性程度。隨著兩種貨幣之間替代程度的增加，央行數字貨幣的福利收益下降，如果兩種貨幣都是完美替代品，則福利收益接近于零。

結論

本文構建了一般均衡搜索模型，在這個模型中，中央銀行和商業銀行通過不同的資金提供方式進行競爭，以內部資金支付，或者是以數字貨幣支付，來進行金融投資。

生產和貿易發生在不同的島嶼經濟體中，這是由對特定支付形式的偏好所驅動的。由于企業家不能承諾償還債務，工人需要以普遍接受的交換媒介的形式支付，這種摩擦會引起對貨幣的需求。工人從商業銀行和中央銀行借入內外資金。但是，由于承諾摩擦有限，他們需要質押抵押品。我們將央行數字貨幣定義為一種公共或中央銀行負債，它有利息或支付利息，并且可能在數量上受到中央銀行的約束。內部和外部資金的提供受到抵押品約束。中央銀行確定數字貨幣的利率和可能的數量或外生抵押品限制，銀行和公司就銀行貸款利率和數量進行協商。

本文將央行數字貨幣對商業周期中貨幣政策傳導的影響或關于金融穩定性的觀察放在以后的研究。在我們的設置中，商業周期中的價格是靈活的，貨幣是相對中性的，資產是安全且流動的。因此，我們的建模框架提供了央行數字貨幣對穩定狀態的影響的信息，即金融系統的結構變化。

以下為部分報告截圖

??????作者|?KatrinAssenmacher等

來源|SN?B-CIFConference

編譯?|?張雅琪

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