SWAP:DeFi之王Uniswap 其V3版本的運行原理及其利弊_EVAL DEFI

AMM是AutomatedMarketMaker的縮寫，中文名字叫自動做市商。往簡單了說，就是由一個算法代替傳統中心化平臺的位置，為市場上的兌換提供流動性的平臺。

市場上的成交者因為對市場的預期不同，手里持有資產的不同，每個成交者都有不同的需求。我們都知道要成為傳統的做市商需要具備非常雄厚的資金，才能不斷通過成為市場上成交對的賣方和買方，整合兌換，從而讓散戶不用在兌換時不斷等待對手盤的出現。

恒定乘積原理

區塊鏈各種虛擬Token的兌換最初也是靠中心化交平臺起家。這一切的平靜被UNISWAP打破，而且UNISWAP運用的方法簡單到令人大跌眼鏡——恒定乘積原理。

x*y=k

恒定乘積聽著挺拗口的，說人話就是兩個變量相乘得到一個固定常數。這樣一個簡單的乘法公式怎么完成“做市”這種深奧的金融業務？

這一機制正常運轉的背后有三種角色，分別是：

1、成交者：用一種資產交換另一種資產；

2、流動性提供者(LP)：愿意將自己的資產組合貢獻出來，幫助他人進行兌換，獲得一定費用；

Waves的“Waves DeFi復興計劃”獲得通過，將結束Vires Finance的流動性危機:8月2日消息，公鏈項目Waves周二宣布，Waves區塊鏈社區已以四分之三的投票支持率通過“WavesDeFi復興計劃”治理提案，以解決當前基于Waves的DeFi借貸協議ViresFinance面臨的流動性問題。作為計劃的一部分，這些鯨魚用戶現在有兩種選擇。第一種選擇是將他們的頭寸完全清算為USDN，并增加一年的歸屬期和5%的清算獎金。否則，他們可以繼續使用ViresFinance，但不會從超過250,000美元門檻的所有USDT或USDC基金中獲得收益。

此前5月底，公鏈Waves推出“WavesDeFi復興計劃”，旨在使所有Waves協議用戶避免損失，并恢復其生態系統中DeFi協議的全部功能。[2022/8/2 2:54:17]

3、套利者：發現價值凹地，比如從UNISWAP中低價買入到市場上去賣出，以賺取一定利潤。

UNISWAP官網中用一張圖詳細地描述了三者的關系：

Polygon鏈上DeFi協議總鎖倉量為47.5億美元:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，目前Polygon鏈上DeFi協議總鎖倉量為47.5億美元，24小時減少3.04%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（20.1億美元）、Quickswap（6.12億美元）、Curve（3.23億美元）、SushiSwap（2.22億美元）、Balancer（1.56億美元）。[2022/1/31 9:23:42]

當然圖中是沒有套利者的，因為從平臺的角度看，兩者產生的都屬于兌換行為。

我們假設UNISWAP一個兌換池中是ETH－DAI，第一個流動性提供者放進去了ａ個ETH和ｂ個DAI，倆者價值相等。

這時候這個兌換對，對應的初始值是x＝ａ，y＝ｂ；那K的初始值＝ａ＊ｂ；

此時ETH的價格就是b/a，DAI的價格＝a/b；

在K不變的情況下，如果這個兌換池有TraderT進來，想用ｗ個EHT換DAI。他會以什么樣的價格拿到多少DAI呢？

在恒定乘積原理下，這個運算過程是這樣的：

DeFi 概念板塊今日平均漲幅為3.65%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均漲幅為3.65%。47個幣種中39個上漲，8個下跌，其中領漲幣種為：RSR(+19.34%)、HDAO(+17.41%)、YFI(+17.00%)。領跌幣種為：AMPL(-6.98%)、LBA(-5.83%)、LRC(-2.51%)。[2021/3/8 18:23:51]

y’=K/(x+ｗ)。

其中y’等于此次兌換后，兌換池中的DAI的個數。由此可知，T得到的DAI的個數=y-y’;這些DAI的價格=w/(y-y’)。

所以你發現了嗎？在成交者告訴平臺自己要兌換的數量之前，他能拿到什么價格是不確定的。這就讓UNISWAP的價格獲取跟中心化平臺和利用價格預言機的平臺完全區分開了。

K值改變

還有別忘了，我們假定的前提條件是K不變，那哪些情況下K值是要改變的？答案有二，一是兌換費，二是流動性。

1、兌換費

用戶每一次的兌換，需要交0.3%的手續費。拿上面兌換舉例，我們為了簡化計算忽略了手續費，真實的情況是Uniswap平臺在計算出y’后會扣除0.3%y’的手續費，完成兌換后，這0.3%y’會被添加到流動性池里，此時K值就變成了xy+x0.3%y’=x*(y+0.3%y’)。

杜均：保險、合成資產等細分賽道的崛起才剛剛打開DeFi發展的大門:12月30日，火幣聯合創始人，節點資本創始合伙人杜均做客PANews主辦的線上年終投資論壇——“2021年加密市場新趨勢”，在直播中，杜均分享了自己參與DeFi流動性挖礦的體驗和思考。

杜均透露自己早在2017年就已投資過去中心化交易所，但由于效率低和使用難度高并不太看好，今年Uniswap為代表的AMM協議確實給行業帶來了更多的啟發思考，杜均認為DEX和CEX可以長期共存，且兩者的市場份額占比會處于一個長期不斷變化的態勢，至于誰的占比更高一些，這取決于用戶的使用體驗、操作習慣以及未來可能面臨的監管等因素。

杜均表示，目前DeFi發展進程才度過1.0階段，保險、合成資產等細分賽道的崛起才剛剛打開DeFi發展的大門。雖然很多人都在提及DeFi泡沫，但泡沫帶來的不一定會是壞事，其熱潮帶來的資金和人才的增長不容忽視。

隨著DeFi 2.0階段到來，DeFi協議在技術創新、經濟模式等方面還有很長的路要走。[2020/12/31 16:08:25]

所以，你發現了嗎？K值變大了。反之亦然，減少流動性，會減少K值。換言之，恒定乘積算法的K值并不恒定，每一筆兌換都會影響K值。

調查：DeFi交易員并不致力于使用以太坊:去中心化交易聚合器dex.blue最近對用戶進行調查，“加密交易者并不像很多人想象的那樣對以太坊情有獨鐘。你的立場是什么？‘我是以太坊的信徒，V神是我的上帝’或‘如果有必要，我會立刻改變區塊鏈’。在1-10分制中，以太坊的平均分數只有5.5分。”這表明，DeFi交易員并不致力于使用以太坊。[2020/8/6]

2、流動性

流動性是怎么改變K值的呢？當第二個人在一個兌換對中按照比例增加了ETH和DAI的數量，X和Y就同時增加了，很顯然，K的值就是增加的；如果第一個人取走自己的兌換對，K值就減少，非常簡單。

總之呢，“恒定”乘積針對的是總體流動性不變的情況下，也假設沒有手續費的時候，K是不變的，就像計算物理題的時候假設某個狀態下不存在摩擦力一樣。通過簡化前提，讓這樣一個簡單的乘法就實現了價格與供應量成反比的經濟學原理，真可謂是天才設計了。

但是習慣了傳統做市商模式的你可能會不習慣，這種對兩種資產進行定價的方式，不僅少見還顯得過于獨斷。讓兩種Token的庫存數相乘所得的積維持固定，為什么就能確保正確的報價呢？因為設計者相信市場中始終存在聰明的套利者，會反復兌換，直到平臺價格與真實價格相符無利可圖。

誠然，恒定乘積做市商模式因為缺乏與外界的聯動顯得略微被動和孤立，總是需要套利者去抹平平臺上價格與真實價格之間的差；而且被大家詬病的兌換滑點和LP無償損失也阻礙著更加保守的Trader進入這個領域。

但它的優點也是顯而易見的，高效、透明、維護成本低，降低了做市門檻等都讓它的缺點顯得不那么重要了。

用一句話總結就是——“一切交給市場”。

自從UNISWAP開創了AMM自動做市商模式，仿佛給區塊鏈大佬們開了腦洞一般，越來越多精細化的項目進來做市商的賽道。雖然去中心化金融產生的時間不長，但是有記憶點的，在DEFI浪潮中起水花的項目此起彼伏。

隨著UNISWAPV3的到來，這只獨角獸爆發的創造力又給了后來者們上了精彩的一課：原來靠深耕資金利用率也可以玩出花。

UNISWAP?V3的利與弊

UNISWAPV3到底有哪些改變？

1、資本利用率

一直以來鎖倉量都是各家競爭的重點，這次V3帶來的是成交量的迅速增長，究其原因就是靠“集中流動性”提高資本利用率。

怎么集中流動性？通過限制做市區間，增加了可成交價格附近的流動性深度。如果把V2想象成一個無限寬的水槽，那V3就是由一個個極小單位水槽并排組成的水槽，你可以把你的流動性，撒進你感興趣的價格區間，如果你的區間覆蓋了成交價，就可以獲得兌換費分成，否則就失去資格。

在利益的驅使下，大部分人都會選擇在成交價附近投入自己的流動性，這樣成交價附近的水也是最深的，這點跟賬單簿中心式交易平臺就很像。

如此一來LP集中在更可能成交的范圍，資本利用率大大提升，從最新的V3成交量和鎖倉的比例也可以看出。特別是對穩定之間的兌換，效率大大提升。

2、LP的風險

相比于更加保守被動的V2，V3對于LP的要求更高，要求LP要基于自己對于市場的判斷謹慎選擇策略。因為V2中的LP們投入的流動性不會有風險，去除流動性的時候還是當初自己放進去的1：1的資產，而V3則不同了，不僅放開了1：1的要求，如果價格劇烈波動超過了自己鎖定的區間，投入的LP會被兌換成其中一個資產，取出的時機決定了自己能取出資產的數量。

毫無疑問V３變復雜了，這也使得炒作空氣的人要更加謹慎，舉例來說，在你提供了主流價值Token與某空氣Token的“兌換對”之后，你的價值Token可能被瞬間吸干，持倉變成100%的垃圾Token還沒有回旋的余地。

3、限價單模式

如果我們以DAI/ETH為例，為了好理解把ETH定義為貴資產，把DAI定義為賤資產；按照經驗看，ETH價格可能大幅波動，DAI價格相對穩定。

利用好V３定價區間可以實現幾種不同模式的訂單：

止盈，即你希望在高于現貨的價格售出貴資產，是可行的。

低吸，即你希望以低于現價的價格買入貴資產，是可行的。

當然也有一些訂單模式是不可行的，比如：

止損，即你希望以低于“現價”的價格賣出貴資產，俗稱割肉。或者是在高于現貨的價格繼續加倉貴資產也是不可行的。

４、預言機

UNISWAP作為預言機的功能是被V神點名的，V３版本每一個單獨的池子都將作為預言機提供兌換對的數據。可以追蹤區塊中的歷史成交價，只要支付兌換費用就可以增加跟蹤觀察的數量，將數據可用期延長至9天或更長時間。這無疑會使預言機攻擊變得更加困難。

5、兌換費用

V３的一個重大改變就是兌換費不再自動加入到流動池子內，而且需要人為發起收集指令去收集。另外因為兌換費的獲取必須在成交區間內，計算過程變復雜很多，根據單位TICK費率乘以總的流動性。

當然根據V３使用者反饋情況看，GAS費用上升明顯，依然是對資本大戶友好，這一點只能期待layer２上線之后有大的改善。

UNISWAPV３上線后褒貶不一，但總體從數據看，認可度還是很高的。一直被模仿，還未被超越是UNISWAPV３目前的主弦律，UNISWAP也給仿盤們上了一課，代碼可以FORK，但是思維的創造力是無法仿造的。

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