區塊鏈:重塑貨幣形象：監管穩定幣 不要扼殺它們_ETH

隨著美國監管機構突然意識到穩定幣的現實，2021年北半球夏季的開始可能會結束。

從忽視到聚焦激光的鐘擺現在可能已經擺動得太遠了。現在的風險在于，監管機構行動太快，可能會對需要細微差別的復雜問題采取生硬的、包羅萬象的解決方案。

上個月底，波士頓聯邦儲備銀行行長EricRosengren詳細闡述了他認為這些穩定幣對金融體系構成的風險。緊隨Rosengren的這一觀點之后，美聯儲副行RandalQuarles發表了幾乎完全相反的立場，他發表了令人驚訝的前瞻性演講，呼吁美國鼓勵穩定幣創新。

然后，本周，美國財政部長JanetYellen召開了總統金融市場工作組會議，討論穩定幣監管。它包括來自財政部、美聯儲、證券交易委員會、商品期貨交易委員會、貨幣監理署和聯邦存款保險公司的高級官員。

這些會談并沒有帶來多少成果，但一位參會者、美國證券交易委員會主席GaryGensler表示，一些價格取決于傳統證券表現的穩定幣可能本身就是證券，因此受到其機構的監督。Gensler的工作人員正在努力滿足參議員ElizabethWarren(D-Mass.)的要求，即SEC在7月28日之前制定更廣泛的加密監管框架。

歐科云鏈李煉炫：區塊鏈技術重塑證券市場清算結算體系:歐科云鏈研究院首席研究員李煉炫表示，區塊鏈技術在股權交易市場最大的作用有三點：一是推進“無紙化”和“電子化”進程；二是重塑證券市場清算結算體系；三是推動證券市場的智能化進程。李煉炫認為，目前證券市場清算結算環節主要存在流轉周期冗長，結算過程中人工干預造成操作風險，清算結算集中統一度不高，成本巨大等問題。區塊鏈的共享、可信、可追溯的特點在清算結算領域具備顯著優勢，可以提高整個體系的效率和安全性，降低清算與結算的交易成本，減少手工流程，避免操作風險。區塊鏈上的數據運行規則公開透明，鏈上操作記錄全程留痕，可有效解決當前場外市場證券發行與交易、數據披露、資金托管等方面的信息不對稱問題，對于加強市場穩定性建設、改進市場監督管理機制具有重要作用。（澎湃新聞）[2020/7/29]

系統性風險？

促使監管機構采取行動的不僅僅是美國參議員的信件。這也是穩定幣的顯著增長。

聲音 | 中國平安張小璐：平安銀行利用區塊鏈等技術重塑供應鏈金融:金色財經報道，中國平安集團團金會副主任、平安銀行行長特別助理張小璐表示，平安銀行深耕民營中小微企業金融服務多年，一直以來在進行模式探索和創新，致力于解決民營中小微企業融資難、融資貴的問題。尤其在近三年的轉型改革中，取得了較大的突破，重點聚焦在兩個方面：一是以科技引領為核心，利用物聯網、區塊鏈等技術，重塑供應鏈金融，開創增信新模式，解決融資難問題；二是利用科技手段實現線上極速審批。[2020/1/4]

正如您將在下面的時事通訊圖表部分看到的，前10名穩定幣的未償付總價值——包括Tether的USDT、Circle的USDC、Binance的BUSD和MakerDAO的DAI——現在為1087億美元。這比今年年初增長了四倍，是PayPalHoldings在第一季度末為其PayPal和Venmo客戶持有的356億美元的三倍。

聲音 | 習近平：當前數字經濟發展日新月異 深刻重塑世界經濟和人類社會面貌:據人民日報報道，國家主席習近平出席了G20大阪峰會中的數字經濟會議并應日本首相安倍晉三的邀請第一位講話。習近平指出，當前數字經濟發展日新月異，深刻重塑世界經濟和人類社會面貌。我們要營造公平、公正、非歧視的市場環境，不能關起門來搞發展，更不能人為干擾市場；要共同完善數據治理規則，確保數據的安全有序利用；要促進數字經濟和實體經濟融合發展，加強數字基礎設施建設，促進互聯互通；要提升數字經濟包容性，彌合數字鴻溝。習近平表示，作為數字經濟大國，中國愿積極參與國際合作，保持市場開放，實現互利共贏。[2019/6/29]

這種爆炸性的增長——以及紐約總檢察長辦公室對領先的穩定幣發行商Tether的積極調查，最終以要求公司在支持其代幣的儲備金分解問題上提高透明度的和解而告終，引發了對“系統性”的擔憂。風險。”

聲音 | 金融時報：區塊鏈等技術正在重塑金融行業:金融時報發文表示：以大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等技術為代表的金融科技正在重塑金融行業的業務模式和未來發展格局。調研數據顯示，金融科技最有可能沖擊的金融領域包括支付、信貸、資管等。信托公司作為重要的資管機構，在金融科技應用方面較銀行等相對滯后，未來應大力擁抱金融科技，塑造資管新時代的核心競爭力。[2018/10/29]

這句話讓人想起2008年金融危機，當時投資者拋售資產以彌補迅速蒸發的抵押借貸投資，在金融體系中造成事實上的“銀行擠兌”。令人擔憂的是，在儲備支持的穩定幣無處不在的世界中，對支持代幣的資產的規模、質量和流動性的懷疑可能會加劇金融危機。批評人士表示，大規模的穩定幣贖回可能會使發行方破產，并在整個經濟中產生類似的恐慌和級聯借貸風險的影響。

減輕此類風險是政府的合法責任。事實上，以這種方式增強信心可能有利于穩定幣的使用，就像1933年為美國銀行系統提供的聯邦存款保險一樣。

京東產品經理張作義：區塊鏈重塑供應鏈收益遠大于支出:今日下午，京東Y事業部區塊鏈溯源項目產品經理張作義表示，區塊鏈重塑供應鏈邊際成本非常低，品牌商、供應商都能積極參與，收益遠遠大于支出。[2018/3/22]

因此，監管應該受到行業的歡迎。但是這種監管會是什么樣呢？它會鼓勵還是限制創新和準入？正確的規則會應用于正確的場景嗎？或者是否會應用一種弊大于利的通用方法？

匆忙不利于采取必要的細致入微的監管措施。諸如“銀行擠兌”之類危言聳聽的類比也不適用，出于各種原因，這些類比在這里并不真正適用。

歷史的教訓

本周，耶魯大學管理學院經濟學家GaryGorton和美聯儲律師JefferyZhang引發了一些緊迫感。在一份毫無疑問擺在總統工作組所有成員面前的論文中，他們呼吁美國政府擴大對“私人資金”穩定幣的“公共資金”控制，要么強迫它們像銀行一樣受到聯邦監管，要么通過用中央銀行的數字貨幣取代它們。

該論文的作者認為，“如果政策制定者等待十年”才采取行動，“穩定幣發行者將成為21世紀的貨幣市場基金，規模太大不能倒。政府將不得不在出現金融恐慌時介入救助計劃。”

為了說明他們的觀點，使用了美國19世紀未放松管制的“野貓式銀行”的經驗，當時私人銀行發行的不同紙幣流通，有時價格相對于票面價值有所不同。但Cato?Institute貨幣歷史學家，在一個令人信服的推文線程中反駁了這種類比。閱讀這本書，人們會想到過去的“私人資金”的經驗，如果擺脫19世紀數字時代不應該存在的地理和信息透明度的限制，那么它在21世紀的潛力就顯現出來了。

Selgin寫道，在大多數情況下，私人紙幣在銀行所屬的州內按面值交易，而且只有在州際線的地方才能從銀行分支機構實際兌現的地方打折。

Selgin指出，需要征收10%的聯邦稅來阻止人們使用州鈔票，這意味著“盡管他們無法在任何地方通過面值”，但用戶認為它們“在某些方面上似乎并不比他們的國家鈔票更好。”

Selgin繼續說道，與流行的神話相反，關閉所謂的野貓式銀行并沒有為許多較貧窮的南方各州帶來效率回報，這些州在內戰后的發展由于國有銀行關閉后借貸不足而停滯了幾十年.

快進到互聯網提供的更透明、數字無處不在的模型，很難看出折扣本身是一個足夠大的問題來抵消穩定幣為用戶提供的選擇性和創新。如果每個人都認識到備受追捧的代幣不等同于國家法定貨幣，而只是期望持有接近其價值的代幣，那么人們將繼續使用它，以方便、可編程和易于訪問。

什么樣的監管？

這并不是說監管沒有價值。強制提高透明度的規則可能會進一步增強市場對金融體系的整體信心，從而進一步縮小價差。

并且可能需要一種嚴厲的銀行特許模型，消除對100%預留代幣面值的所有疑問，以使大型合規性受限的公司使用穩定幣，并提高其在整個經濟中的使用。

Long是Avanti銀行的創始人兼CEO，該銀行利用懷俄明州新的加密友好型特殊目的存款機構(SPDI)銀行執照，并以此游說美聯儲支持其新的數字美元代幣Avit。

然而，穩定幣和數字美元有多種形式。一刀切的解決方案是有問題的。

正如Gensler所指出的，一些穩定幣可能是證券。正如Gorton和Zhang所指出的，Tether的條款和條件賦予了它類似于股票發行者的選擇權，可以選擇如何以及何時兌現贖回，這與其他儲備支持的穩定幣發行者不同，后者將客戶的資金存款視為債務。也許Tether應該作為貨幣市場基金受到監管，但其他基金應該作為存款接受者進行監管。這種區別將如何影響市場？

那么像Dai之類的“合成”穩定幣呢？Dai是一種ERC20代幣，其價值由以太坊區塊鏈上的智能合約進行算法管理。在Gorton和Zhang的論文中沒有提及。它們根本沒有儲備支持。他們現在違法了嗎？在系統由去中心化社區運行的情況下，誰是受監管的人或實體？執行智能合約的數千個地理位置分散以太坊節點？

人們可以接受RohanGray的論點，他是威拉米特大學法學院的助理教授，他為眾議員RashidaTlaib(D-Mich)起草了一項法案，呼吁所有穩定幣都要求Dai背后的MakerDAO協議開發者獲得銀行執照。但是，盡管實施起來已經很困難，但現在他們組建的法律實體Maker基金會正在關閉，并將治理移交給一個去中心化的自治組織，它現在將變得更加困難。

如果監管機構認真地促進創新、所有人的財務準入以及編寫代碼的自由，那么監管機構就必須認真、謹慎地解決這些問題。

正如一句諺語所說：“欲速則不達，后悔莫及。”

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