CUR:Curie能否在衍生品領域復制Uniswap的成功_UNI

Curie是PerpetualProtocol最新V2版本的別稱。

我們在上一篇《PerpetualProtocol是如何利用零和博弈原理魔改AMM的？》中介紹了PerpetualProtocolV1版本的交易運行機制，本篇我們將重點介紹其在最新的V2版本中所進行的改進。

回顧近期幾個主要交易平臺的升級方案，我們發現當前各個平臺都將改進的重點放到了兩個方向上，一個是對底層交易效率進行提升，另一個便是對平臺的通用性進行擴展。在經過了V1版本對基本交易架構的成功驗證后，PerpetualProtocol也開始在效率與通用性上進行發力。

全新的交易引擎

1.如何解決K值的設定問題

PerpetualProtocol雖然在其V1版本中利用零和博弈原理，創建了一個沒有真實流動性的vAMM平臺。但是這種方案附帶有一個嚴重的缺陷，便是代表虛擬流動性大小的k值需要人工設定。

而對于一個去中心化的交易平臺來說，無論是依靠項目團隊的主動管理，還是通過治理進行調整，k值的設置問題無疑都會給協議的安全與效率帶來不小的挑戰。如何解決k值的設定問題，是PerpetualProtocol在V2升級中一個重要的命題。

數據：Curve創始人近1小時已償還513.9萬枚FRAX債務:8月1日消息，據鏈上數據顯示，Curve創始人近1小時已償還513.9萬枚FRAX債務，其在Fraxlend上的貸款抵押品健康率提升至1.66。[2023/8/1 16:11:42]

我們知道在現貨AMM平臺中，k值是由資金池中真實流動性的多少決定的。如果能在Curie中恢復LP的角色，自然便可以解決V1版本中k值的設定問題。Curie便十分討巧地直接使用了目前最為先進的交易引擎：UniswapV3。

之前有不少分析認為Curie改用UniswapV3作為新的交易引擎，是希望利用其聚合流動性功能解決做市效率的問題。然而這種理解或許并不全面，因為在V1版本的vAMM中代表流動性的k值原本就是通過手工設定的，因此流動性不足與做事效率并不是Curie需要改進的重點。

因此，新交易引擎的真正意義，是將k值的設定進一步去中心化，通過做市機制由市場解決k值的設定問題。

2.杠桿做市

Curie中的流動性提供者，同樣是通過質押保證金而進入市場參與博弈的。系統會根據LP投入的保證金金額產生新的代表不同風險敞口的虛擬頭寸，LP進而可以使用這些頭寸注入對應的流動性池。由于直接套用了成熟的UniV3交易引擎，因此市場上各種成熟的主動做市方案都可以直接調用，幫助LP在這個虛擬的博弈市場中賺取收益。

歐洲加密貨幣交易平臺Currency.com宣布已擴展到美國:金色財經報道，歐洲加密貨幣交易平臺Currency.com宣布已擴展到美國。Currency.com US 在金融犯罪執法網絡 (FinCEN) 注冊為貨幣服務業務，將使美國居民能夠購買、存儲和投資交易加密貨幣。Currency.com US 將在美國 48 個州和地區推出。紐約和夏威夷的客戶將能夠在未來幾個月內訪問該交易所。

Currency.com US 將推出比特幣，隨后推出其他加密貨幣，包括以太坊、萊特幣和比特幣現金。隨著時間的推移，將添加更多的加密貨幣。美國的客戶可以通過其網站訪問該交易所，應用程序將在未來幾周內推出，Currency.com 網站將于 2022 年 5 月 1 日對美國客戶開放。（finextra）[2022/4/22 14:40:12]

在Curie中成為LP與直接在Uniswap上做市，其操作邏輯并沒有本質區別。唯一的優勢是可以利用衍生品市場的保證金交易制度，對做市資金加杠桿。這可以大大加快LP獲取收益的速度，對于有著成熟盈利策略的專業做市商來說，這種模式無疑提供了一個更好的舞臺。

當然，由于這些都是由Curie系統產生的虛擬頭寸，因此這些虛擬代幣將由Curie代持，因此用戶并不直接持有這些虛擬代幣，而只能在平倉后通過增加的保證金余額的方式，享受到這些虛擬頭寸增值帶來的利潤。

數據：Arbitrum鏈上Curve TVL增長至1530萬美元:9月16日消息，提供DeFi相關咨詢的推特賬戶DefiMoon發推稱，Arbitrum鏈上Curve TVL已經增長到1530萬美元，日交易額達550萬美元，并且推出了一個新池：WBTC - renBTC。[2021/9/16 23:29:05]

當然，為了實現以上的目標，Curie將放棄之前的側鏈方案，改為直接在Layer2上進行部署，以幫助高頻交易與自動交易策略更好地執行。

更高的資金效率

作為一個DeFi項目，PerpetualProtocol同樣需要用戶鎖定資金。只是這些鎖定的資金不再用于為平臺提供流動性，而是作為衍生品交易的風控手段，以及最終博弈結束時的結算工具。

因此，若想進一步提高平臺的整體效率，便要從保證金的利用率入手。Curie針對提高保證金效率作出了兩個重要改進。

一是解除了保證金種類的限制，方便持有各種不同頭寸的用戶參與到平臺的交易中。當然引入非穩定幣保證金，一定程度上增大了用戶風險管理的難度，也需要用戶根據自身情況謹慎參與。

二是聯合保證金制度。同一個地址所建立的所有頭寸，都可以共享一個保證金賬戶的余額。降低了用戶管理多個保證金的復雜性，同時增加了保證金的利用效率。

消息人士：PayPal正收購加密貨幣托管公司Curv:據熟悉情況的三名消息人士稱，貝寶（PayPal）正在以5億美元收購加密貨幣托管公司Curv。加密貨幣領域的幾名人士表示，在有關購買加密貨幣托管和交易公司BitGo的談判于去年失敗之后，Paypal把注意力轉向了Curv。（coindesk）[2021/3/3 18:08:38]

更開放的生態

在V1版本中用戶只能交易幾個有限的交易對，而Curie放開了用戶自己創建新的永續合約交易對的權限，更好地釋放長尾市場的潛能。

對于永續合約產品而言，想要達到無許可的自由創建交易市場的目標，最關鍵的問題便是可以無許可的獲取任意一個交易對的目標價格，也就是現貨成交價格，因此協議在同時也對預言機進行了升級。

V1版本中采用了主流的Chainlink作為目標價格的輸入來源，但是對于更加長尾的小幣種交易對來說，Chainlink已經很難滿足全部需求。因此在Curie中改為Uniswap預言機與Chainlink結合的方式進行喂價。對于Uniswap上有交易對的直接調用其預言機價格，對于沒有的則通過Chainlink進行目標價格的輸入。

對比Uniswap的發展史，Curie做對了什么

動態 | 區塊鏈初創公司Securrency籌集1765萬美元A輪融資:周二，區塊鏈初創公司Securrency在籌集1765萬美元后宣布已完成A輪融資。該輪融資由WisdomTree Investments領投，還吸引了許多其他知名參與者，包括阿布扎比投資辦公室（ADIO）的風險基金和日本金融巨頭Monex。Panthera、RRE和Strawberry Creek等風險資本參投。（Finance Magnates）[2020/1/8]

PerpetualProtocol與Uniswap雖然分屬兩個不同賽道，但是對比Uniswap的發展歷史，似乎能看到兩者在一些發展方向上的相似點。

1.通過底層交易機制的創新，切入最大的細分市場

在Uniswap創立前，行業內一直在嘗試基于訂單簿的鏈上交易平臺，如0x協議。這些項目一直發展得不溫不火，以至于人們開始質疑DEX是否有真實的需求。然而后來的事實證明，問題其實是出在傳統的交易引擎上，一旦更換了新的AMM交易引擎，長期被壓制的需求便開始爆發式增長。

在衍生品賽道有著最大交易量的永續合約或許遇到了同樣的障礙。早期依托于訂單簿構建永續合約的協議dYdX一直沒能引爆市場，反而是依靠vAMM機制的PerpetualProtocol在上線不到一年的時間里，就取得了細分市場交易量第一的成績。

當然，PerpetualProtocol在最新的升級中某種程度拋棄了已經被驗證過的vAMM引擎，新模式能否繼續取得成功，還需要在真實市場中進行驗證。

2.取消一切準入限制，滿足長尾市場需求

可能很多人已經不記得，Uniswap并不是AMM機制最早的采用者，第一個將AMM機制結合進現貨交易的是Bancor項目。然而與我們現在熟悉的Uniswap不同，Bancor卻采取了更為封閉的上幣策略，用戶若想創建一個新的交易對，需要向Bancor團隊提交申請進行人工審核。這種封閉保守的機制直接扼殺了Bancor原本很好的發展勢頭，同時給了后來者Uniswap以反超的機會。

所以說，開放與共享并不僅僅是一個形而上的區塊鏈精神，而是一種真真正正可行的商業策略。PerpetualProtocol在經過了V1版本的初始模型驗證后，也在嘗試逐漸取消所有的準入限制，變為一個更加開放與通用的底層交易協議，更好地服務長尾市場的需求。

3.治理最小化

Uniswap的上幣、交易等各環節都不需要治理機制的參與，這大大提高了協議的運行效率，也減少了治理失效對協議的負面影響。PerpetualProtocolV2版本也在重點減小治理機制的影響，從采用UniswapV3交易引擎進而取消人工設置K值，到放開創建交易對與取消保證金幣種限制。各項措施都在朝著減少人為影響的方向前進。

Curie還有哪些潛在的風險

由于衍生品對風控、產品設計與公鏈性能的要求都遠遠高于現貨交易平臺。在承認Curie改進優勢的同時，我們也不能忽略以下的風險。

1.新交易引擎能否吸引到足夠的流動性

PerpetualProtocol在V2版本中拋棄了經過驗證的vAMM引擎后，重新加入了LP做市機制。在更為獨立和封閉的保證金交易市場中，會不會重新面臨流動性不足的問題，以及如何更好地激勵LP參與做市，依然是新平臺能否成功的一個很大的不確定因素。

2.Layer2能否滿足衍生品未來的發展需求

隨著區塊鏈行業的整體發展，我們認為公鏈的擴容與鏈上應用對計算需求的增長，很可能重現計算機領域硬件與軟件的發展關系。那就是，硬件更新帶來的算力增長，都會很快地被軟件升級所消耗。因此，Layer2在未來依然有可能面臨交易擁堵，影響Curie協議的后續發展。

3.新系統能否經受住極端行情的考驗

金融產品的設計是否成熟穩定不能只依靠邏輯驗證，更需要經過真實市場的檢驗。尤其是在極端行情下，協議整體的風控機制能否保持價格的錨定，保證即時的清算，所有這些都需要在真實的市場環境中進行實際的壓力測試。

4.競爭對手的威脅

除去已經在以太坊上耕耘許久的老牌永續合約協議dYdX，目前Curie的競爭者還包括基于獨立應用鏈的Injective協議等新對手。他們依托于不同的公鏈與交易引擎，有著各自獨特的優勢。整個衍生品賽道的競爭格局尚未明朗，很難判斷哪種技術路徑最終會得到市場的驗證。

對衍生品賽道的一點思考

鏈上衍生品的交易量一直難以與現貨交易平臺相抗衡，以至于很多人已經逐漸淡忘了這個關鍵賽道。然而當前制約衍生品發展的主要問題或許并不是需求不足，而是其發展一直在受到兩個關鍵瓶頸的制約。

一是傳統衍生品類型的結構性缺陷，導致其產品模式難以適應以太坊這類低性能公鏈的交易環境。如傳統的期貨與期權產品的交割期制度，都會導致流動性的割裂，降低協議的交易效率。試圖照搬鏈下模式的衍生品協議，更容易出現水土不服的狀況。

二是區塊鏈的交易容量以及交易速度，依然難以達到衍生品高頻交易的需求。可以看到當前各類衍生品項目都在積極嘗試各種擴容方案，包括應用鏈、Layer2、側鏈以及高性能公鏈等。雖然這些擴容方案在近一年中都得到了快速地發展，但在當下卻依然難說完全成熟。

因此在這段行業的瓶頸期中，哪個項目能夠先在以上兩個關鍵方面取得突破，便有可能取得先發優勢。隨著基礎設施的不斷完善，未來衍生品的交易需求一定會向鏈上迅速轉移。這是一個有著空前規模的大市場，或許將會誕生新的頭部DeFi項目。

Tags：CURUNIUniswapSWAPcurve幣圈UnitopiaUniswap WalletPawswap

SOL