SDT:AMM無常損失的影響：一文了解參與流動性挖礦如何擇時_etherzero

要點總結：

1.DeFi概念（DecentralizedFinance，去中心化金融)持續火熱，DEFI中的生態鎖定總資金從2020年年初的6.8億美元至2021年8月增長至804.1億美元，目前已增長17,700%。

2.隨著DeFi現象級的大爆發，越來越多用戶投入流動性挖礦的熱潮。AMM機制造成的無常損失是投入挖礦時機的重要考慮因素。

3.根據具體計算，假設我們在以太坊價格2000u時投入流動性挖礦，當價格單邊上漲至3048U時，流動性損失為2.18%；假設以太坊的流動性挖礦年化收益為30%，此時大概需要1個月的挖礦收益才能彌補流動性損失；

4.假設以太坊價格并非單邊上漲而是震蕩，當價格趨近于初始價格時，無常損失也會大大減少；

5.因此，假設預計未來幾天價格波動劇烈，并且維持單邊上漲，不妨等待價格略為平穩后，再將資產投入流動性挖礦。

Aave社區今日將開啟關于“棄用Aave V2 AMM市場”的ARFC提案投票:4月23日消息，Snapshot投票頁面顯示，Aave社區將于今日21:00開啟關于“棄用Aave V2 AMM市場”的ARFC提案投票，并將于4月29日結束。

該提案表示，考慮到AMM V2市場的低使用率，以及現在唯一未凍結的資產是V2 ETH和V3 ETH上可用的主要資產（DAI、USDC、USDT、WBTC、ETH），因此建議棄用AMM V2市場。這包括將所有LP代幣的清算閾值設置為零，并凍結所有其他資產（DAI、USDC、USDT、WBTC、ETH）。凍結資產不會清算頭寸。

將LT設置為零可以清算受影響的賬戶（以LP代幣抵押品借款的用戶），目前Aave V2 AMM市場上有大約15萬美元的LP代幣存款。

如果Snapshot投票通過，則發布AIP提案，并留出足夠的通知時間供用戶根據需要調整其倉位。[2023/4/23 14:22:00]

6.此外，由于AMM機制下做市商會自動與市場一般交易者做出相反的行為，越漲越賣，越跌越買；一定程度上AMM機制幫助散戶做市商實現了定投：用戶會發現隨著價格單邊上漲或下跌后，價格上漲的資產數量減少，而價格相對下跌的資產數量不斷增加。

Aptos聯創公布2023年計劃：會有訂單簿、AMM、DEX等一系列DeFi創新:金色財經報道，Aptos首席執行官兼聯合創始人Mo Shaikh在最新采訪時公布了該項目2023年計劃，他表示Aptos將會在2023年上線中心化限價訂單薄、AMM（自動做市商）、DEX（去中心化交易所）等一系列DeFi功能。

但是Aptos會采取“階梯式”創新的方式，不會冒險將所有用戶帶入Layer 1或Layer 2，目前Aptos已經開始構建Web3創新產品，預計這些用例都會在2023年成為現實。（dailyhodl）[2022/12/29 22:14:19]

隨著DeFi現象級的大爆發，越來越多用戶投入流動性挖礦的熱潮。筆者在參與流動性挖礦時，除了考慮挖礦的年化收益，協議的安全性外，AMM機制造成的無常損失也是重要的考慮因素，以此決定投入挖礦的時機。

數據：SudoSwap AMM費用收入突破30萬美元，交易總額超6000萬美元:金色財經報道，據 Dune Analytics 最新數據顯示，當前 NFT 交易平臺 SudoSwap AMM 交易額已突破6000萬美元，本文撰寫時達到 60,680,613 美元，NFT 交易量為 215,979 枚。此外，SudoSwap平臺 AMM 費用收入也突破了 30 萬美元，截至目前為 300,870 美元。[2022/10/12 10:31:54]

AMM機制下流動性供應商有4個方面損益：

1.鏈上轉賬Gas費用

2.流動性挖礦收益

3.價格波動損益

4.AMM機制造成的無常損失

本文將著重從AMM機制下的無常損失部分展開，分析流動性挖礦投入的時機。

SushiSwap基于Stargate啟動跨鏈AMM SushiXSwap:7月21日消息，SushiSwap宣布基于跨鏈橋Stargate啟動跨鏈 AMM SushiXSwap，允許用戶跨鏈橋接和交易多種代幣，目前支持的網絡包括Optimism、Arbitrum、Fantom、BNB Chain和Avalanche。

SushiSwap表示，SushiXSwap是一個統一的多鏈用戶界面，用于在任何主要鏈之間交易代幣，使用戶能夠在每條鏈上使用協議流動性池，在目標鏈上獲得所需的資產。[2022/7/21 2:29:26]

原理：

AMM自動做市商的核心做市公式為X*Y=K。

每當有流動性提供者存入資產，計算兩種資產數量的乘積，并保持恒定；存入的比例就是某時刻該資產的價格。假設當前ETH的價格是2000USDT，做市商存入1個ETH和2000個USDT，乘積為2000；交易者此時可以2000USDT的單價加上手續費從流動性池中兌換ETH。

由于公式中的常數K恒定，做市商的交易行為被確定了：價格根據兩種資產在池中的比例來決定，隨著交易實時動態變化；做市商在市場中的交易行為與投資者相反，并且是自動的。

產生無常損失的栗子：

假設池中一個資產X的不斷上漲，做市商會自動與市場一般交易者做出相反的行為，越漲越賣，因此池子中價格上漲的資產X數量就會減少，而價格相對下跌的資產Y數量不斷增加，一段時間后，做市商會發現自己手中持有的資產的價值低于初始資產的價值，這就是無常損失產生的過程。

舉個具體栗子：

核心做市公式X*Y=K，這里筆者假設做市商們最初沖入了1枚ETH，2000枚USDT，常數K=2000；隨著ETH價格的上行，在當前的單邊行情中，一路上漲到了3048USDT，此時做市商手中持有的資產變化為：

初始資產：1ETH，2000USDT

價格變化后做市商持有的資產：0.81ETH，2469USDT

由于做市商會自動與市場做出相反的行為越漲越賣，變化后價格上漲的資產ETH減少了，而USDT增多了，此時減少的價值即為流動性損失，按比例為2.18%。

ETH價格單邊上漲時的無常損失動態變化

由栗子中可看出，假設我們在ETH價格2000u時投入流動性挖礦，當價格單邊上漲至3048U時，流動性損失為2.18%。在部分DeFi協議中，ETH的流動性挖礦年化收益可達30%，此時大概需要1個月的挖礦收益才能彌補流動性損失；

因此，假設我們預計未來幾天價格波動劇烈，不妨等待價格略為平穩后，再將資產投入流動性挖礦。

此外，假設ETH價格繼續單邊上漲，無常損失還會繼續擴大：當價格上漲至4181U時，流動性挖礦的無常損失將達到6.43%。

但關于無常損失的好消息是，假設價格并非單邊上漲而是震蕩，當價格趨近于初始價格時，無常損失也會大大減少：如下圖，當ETH價格由2000U上漲至3063U時，無常損失達2.23%；但假設價格此后回落至2025U，無常損失將趨近于0。

ETH價格單邊上行回落時的無常損失動態變化

此外，由圖中我們還可以得出，由于AMM機制下做市商會自動與市場一般交易者做出相反的行為，越漲越賣，越跌越買；一定程度上AMM機制幫助散戶做市商實現了定投：用戶會發現隨著價格單邊上漲或下跌后，價格上漲的資產數量減少，而價格相對下跌的資產數量不斷增加。

最后，附幾張對價格放飛想象的無常損失動態變化圖，讀者可自取；筆者之后也可根據反饋針對其他幣種進行無常損失動態變化的分析，以便讀者參考投入流動性挖礦的時機，以及回溯流動性挖礦的成本。

ETH價格單邊上漲至10000U時的無常損失

ETH價格震蕩上漲時的無常損失動態變化

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