比特幣:捷足先登的比特幣期貨 ETF 究竟和現貨 ETF 有什么區別？_DAI

近期行情可謂跌宕起伏，二級市場自5月中下旬的大幅度調整后，近期又獨立于美股行情，逼近歷史新高。而近日Bloomberg一則「SEC不會在截止期前拒絕比特幣期貨ETF」的消息無疑點燃了整個市場，本文就來簡單聊聊比特幣ETF。

傳統市場有哪些用于追蹤比特幣的產品?

金融市場目前常見追蹤比特幣的投資形式主要包括:ETF、ETN和OTC市場。

ETF全稱為Exchange-TradedFunds，即可以在交易所交易的指數基金。目前已通過比特幣ETF的有加拿大Purpose和3iQ等。

ETN全稱為Exchange-TradedNote，是一種可以在交易所交易的債券(Note)。它是券商或者銀行發行的到期時支付所追蹤相關資產回報的憑據，VanEckVectors的VBTC就是一個標準的ETN產品。

某巨鯨花費1,000枚ETH購買2800萬枚BALD，損失約34萬美元:金色財經報道，據Lookonchain監測，昨日花費500枚ETH購買1360萬枚BALD的巨鯨在9小時前再次花費了500枚ETH(93.8萬美元)購買了1445萬枚BALD。

該巨鯨累計花費1,000枚ETH(187萬美元)購買2800萬枚BALD，平均購買價格約為0.067美元。以當前價格計算，損失了約34萬美元。[2023/7/31 16:08:20]

ETP全稱為Exchange-TradedProduct，是可以交易的ETF類型產品。這個產品類似于ETF，歐洲21Share的ABTC就是一個ETP產品。該種類規模很小，不作拓展講解。

MakerDAO社區提議將DAI DSR提高至3.3%:金色財經報道，負責Dai穩定幣的去中心化平臺MakerDAO社區提議在利率飆升的環境下將DAI的儲蓄率提高至3.33%，MakerDAO在推特上表示，DAI持有者，準備好迎接3.33%的DSR。據MakerDAO稱，DAI儲蓄率被稱為DSR，可以經常調整以應對Dai經濟市場狀況的短期變化。MakerDAO在2月份表示，去年將DSR提高到1%導致一個月內存入超過3500萬個DAI。

3個月期美國國庫券的收益率目前約為5.29%，新提案需要經過去中心化自治組織的正式投票程序。Block Analitica創始人Primoz Kordez評論稱，此舉如果獲得批準，將提高整個DeFi領域的利率。[2023/5/27 9:45:34]

Trust信托/Fund基金，最有名的莫過于灰度Grayscale的GBTC產品。此外比較知名的還有CoinShares。這里要指出的是，比特幣信托是由于歷史原因成為信托，并非其設立初衷。

高盛策略師：美聯儲可能長時間維持緊縮政策:金色財經消息，高盛集團（Goldman Sachs）的策略師稱，在通脹持續高企的情況下，美聯儲可能會繼續保持鷹派。以Cecilia Mariotti為首的策略師表示，投資者似乎對央行改變鷹派政策變得更加樂觀，在之前的周期中，政策制定者為應對經濟疲軟而溫和地改變路線。?

但這一次，高盛策略師表示，市場可能低估了持續通脹壓力的風險，這可能會使央行在更長的時間內維持緊縮政策。（彭博社）[2022/7/27 2:40:33]

灰度信托前身是一個正在申請ETF過程中的基金，但由于之前沒有被SEC批準為ETF，所以轉為了信托。它本質上是一個并不能在交易所交易的基金，為了通過監管，妥協成為了一個不能退出的合規信托。目前GBTC二級流通平臺是在OTCMKTS的OTC市場。

近24小時內有11,883.4枚BTC流入交易所錢包:金色財經消息，據coinglass數據顯示，近24小時內有11,883.4枚BTC流入交易所錢包，近7天有36,272.02枚BTC流出交易所錢包，近30天有83,858.56枚BTC流出交易所錢包。[2022/6/20 4:39:27]

期貨ETF有哪些不同于現貨的特點?

這次火熱的期貨ETF和之前申請多次的現貨ETF有什么區別？

區別很大。之前美國市場多次申請的現貨ETF一直難以通過，部分原因如下：

1.比特幣本身具有現貨特性，并非現金存款，沒有銀行和第三方可以進行托管，需要另外一套合規托管和私鑰安全性管理的方案；2.市場上沒有出現一個以公允價格購買和退出的完整二級平臺。這里說的不是新興的比特幣交易所，而是如納斯達克、CME、CBOE等有著完整盤前、盤后、大宗、做市商席位和清算結算等體系的傳統交易平臺；

這次Bloomberg提到的比特幣期貨ETF是來自ProShares和InvescoLtd.提出的，基于CME比特幣期貨的ETF。這里有兩個重點：

它是基于CME期貨的比特幣ETF；

發行商Proshares是知名的傳統ETF發行商；

這兩點表明了其交易場所的和ETF方式。CME是大名鼎鼎的芝商所，是美國乃至世界最大的衍生品交易所，是美股百年老字號的衍生品主要交易場所平臺。而ProShares是美股常見的ETF資產公司，旗下產品包含指數如標普500指數ETF，納斯達克100指數，波動率和杠桿性的ETF產品等。

此外，期貨(futureback)ETF機制本身也有特點。簡單來說，期貨不像現貨，它會一直滾動調倉，因為舊的合約會不斷到期交割，而新的合約又會不斷開出來。舉例而言，假設期貨基金配置設計1/4是當月期貨，1/4下月期貨，1/2下季度期貨。

到月底前當月期貨即將交割，下個月期貨將即將變為新的當月期貨。這種情況下由于該期貨ETF保持標的追蹤并不會真進行交割，所以就需要做調倉把當月快到期的的提前平掉后續到下個月保持整體接近所設計的配置情況。

關于套利機會

前面提到了關于調倉的情況。期貨的升水(遠期的價格高于現貨)和貼水會隨著行情而不斷變化，所以從中將會有套利的可能。

簡言之就是升水情況下期貨ETF將會有比較大的調倉損耗，而貼水情況將會有一些優勢。

尾語

近期Skew顯示的期貨開倉量已經接近歷史最高點，足以見得市場情緒的大幅回升，比特幣期貨ETF將會持續受到關注。如同上一篇文章中所提到，筆者依舊認為美股ETF通過只會是時間問題。

截止至發稿前，ProShares的比特幣期貨ETF交易代碼已公布為「BITO」，筆者在盈透終端交易界面查詢到該產品，但目前未開盤還未能有做市報價。

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