TOKEN:ETH Layer2盤點系列之：鏈上衍生品賽道的龍頭項目dYdX_ETH

dYdX是一款部署于ETH主網的去中心化永續合約交易所，也是鏈上衍生品賽道的龍頭項目。

今年2月，dYdX和StarkWare基于Starkware的StarkEx可擴展性引擎和dYdX的Perpetuals智能合約，在ETHLayer2區塊鏈系統中推出了交叉保證金永續合約平臺，顯著提升了非托管交易的規模。

根據其官網的數據顯示，dYdX的日均交易量已經連續多日超過了20億美元，未平倉合約金額也接近10億美元，其增長速度之快是十分罕見的。

數據：Aave 中當前有 8.6 萬枚 stETH 抵押資產的健康系數低于 1.25:11月22日消息，Lido 發推稱，Aave 中目前有 8.6 萬枚 stETH 抵押資產的健康系數（health factor）低于 1.25，處于風險區域。健康系數低于 1 的賬戶可能會被清算。[2022/11/22 7:57:30]

dYdX交易量的快速增長有如下兩個原因：

首先，dYdX已經迭代至了V3版本，也正是在這一個版本中，dYdX的永續合約交易被部署在了ETHLayer2區塊鏈系統運行。

以太坊網絡當前已銷毀191.68萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，截止目前，以太坊網絡總共銷毀1918526.26枚ETH。其中，OpenSea銷毀230138.63枚ETH，ETHtransfers銷毀182455.39枚ETH，UniswapV2銷毀125171.76枚。

注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2022/2/27 10:18:28]

這使得交易所能夠在提供更高的交易吞吐量和更低的最小訂單量的同時，還極大地降低了用戶的使用成本。

分析師Alex?Krüger：CME推出ETH期貨極為看漲:金色財經報道，加密貨幣分析師Alex?Krüger發推文稱：“人們大多還記得比特幣是如何在2017年芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨推出的那一天達到最高點然后緊接著暴跌。他們忘記了，CME比特幣期貨的推出將比特幣價格從6000美元推到了2萬美元，在兩個半個月內上漲了225%。CME推出ETH期貨極為看漲。”[2020/12/18 15:37:03]

用戶將資金存入Layer2后，就不再需要為每筆交易支付GasFee了。

其次，dYdX協議的治理Token—DYDX的發行模式也在為交易量的快速增長推波助瀾。

以太坊鏈上出現一筆8萬ETH的大額轉賬:Tokenview數據監測，0x88d開頭的以太坊地址于今日17:35向0xd27開頭的地址轉出8萬ETH，約合1630萬美元。當前0xd27開頭地址以太坊余額為48萬ETH，排名以太坊富豪榜第17位。交易哈希：0xd383618f516abadc694b48b5c8c64d74a25498ecc98c8f700a9d389f202dd042。[2020/5/7]

DYDX的釋放采用了交易獎勵的模式，用戶只需要在dYdX上進行合約交易即可以獲得DYDX的Token獎勵。

其具體模式是，自2021年9月1日起，每28天為一個周期，將有3835616個DYDXToken作為獎勵分配給在期間進行了交易的用戶。具體公式如圖：

用戶根據貢獻的交易手續費和平均持倉量獲得積分，再根據積分的占比來瓜分每期的3835616個DYDX。

交易積分的計算公式實際上是一個柯布—道格拉斯生產函數，其中，交易手續費的權重為70%,平均持倉量的權重為30%。

例如，小明在某期分發中貢獻了1000美元的交易手續費，其平均持倉量為100000美元，那么他的交易積分為：

10000.7*1000000.3=125.89*31.62=3980.64

假如，本期所有產生的交易積分為1000000，那么小明可以分配到DYDX的數量為：

3835616*3980.64/1000000=15268.21個

在這樣的分配模式下，只要用戶能夠分配到的DYDX的市值高于所花費的手續費，他就有動力繼續刷高自己的交易積分，進而推動了dYdX平臺交易額和未平持倉量的上漲。

dYdX暗藏的風險

盡管dYdX確實有著它的創新之處，但是，這類模式也暗藏了一些風險，嚴重時可能會導致“死亡螺旋”的出現。

在dYdX官方給出的介紹文檔中，DYDXToken僅有治理投票和手續費折扣功能，并沒有說明會將部分交易手續費用于回購DYDX，這就表明DYDX的價值捕獲能力并不強。

在缺少穩定現金流回購DYDX的情況下，如果二級市場上的熱錢對DYDX不再感興趣，而致使DYDX價格下跌，那么用戶“刷量”的動力也會下降，就有可能出現幣價和交易量雙雙下跌的惡性循環。

而且，每個月固定釋放的DYDX也是一筆不小的拋壓。

相對于直接在二級市場購入DYDX的投機者來說，比在dYdX“刷量”賺取Token的用戶的成本是低得多的。

所以，對于二級市場上的一些投機者來說，要格外小心，其價格波動將會是巨大且難以預測的。

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