COIN:深度拆解Coinbase：從加密之王到開放式金融系統 榮耀與風險并存_INB

資料來源|CBINSIGHTS

整理出品|白澤研究院

Coinbase是美國最受歡迎的面向消費者的加密資產交易所，并且已在加密愛好者的消費/交易領域中擁有顯著的知名度。

2021年5月，Coinbase再次登上了蘋果應用商店的榜首位置，盡管在第一名的位置上保持的時間很短，但Coinbase的人氣飆升，并將自己定位為加密交易所中的「避風港」和「主流加密投資者的入口」。此外，Coinbase還瘋狂地追求對現有法規和執法的遵守，將業務置于法律的正確位置——這在仍迫切需要監管指導的加密行業中屬于一項“巨大資產”。

這幫助Coinbase?從一些大牌風投機構那里獲得了近5.4億美元的股權融資，并使該公司一躍成為“加密獨角獸”。Coinbase?于2021年4月在納斯達克上市，其直接上市開盤價為每股350美元，比其設定的參考價格高出100美元。

雖然Coinbase以其加密資產交易業務而聞名，但它的抱負遠不止幫助人們買賣加密資產。該公司的目標呼應了加密資產愛好者的最終愿景：創建一個「開放式金融系統」。不過，就目前而言，Coinbase看起來很像傳統的金融服務公司，通過收取經紀和交易費用來賺錢，還像銀行一樣托管用戶資金，并決定哪些加密資產可以在交易平臺上架。

這就引出了一個問題：Coinbase是否仍然對鼓勵采用加密資產以建立新的金融體系感興趣，還是主要致力于推動其交易業務的增加？

在本文中，我們一起從Coinbase的戰略、融資歷史、產品供應、業務計劃、威脅與挑戰的角度深入研究Coinbase的運作方式，以及它在推動區塊鏈技術方面所做的努力。

Coinbase業務的簡要概括

如今，Coinbase在100多個國家/地區開展業務，其21種產品可分為3個主要業務線：

對于個人：Coinbase、錢包、USDCoin

對于企業：Prime、Commerce、Exchange

《新時代的中國網絡法治建設》白皮書：積極推行區塊鏈等現代科技在訴訟服務等領域的深度應用:3月16日消息，國務院新聞辦公室16日發布的《新時代的中國網絡法治建設》白皮書指出，中國積極探索司法活動與網絡技術深度融合的新路徑、新領域、新模式，讓社會正義“提速”。

白皮書指出，中國積極推行大數據、云計算、人工智能、區塊鏈等現代科技在訴訟服務、審判執行、司法管理等領域的深度應用，先行先試構建中國特色的網絡司法模式。鼓勵各地法院因地制宜，結合當地互聯網產業發展情況和網絡糾紛特點，探索具有地域特色的新型互聯網審判機制。[2023/3/16 13:08:29]

對于開發者：Cloud、Connect、WalletLink

Coinbase?Prime：使機構投資者能夠大規模購買、存儲和交易加密資產。

Coinbase?Commerce：使企業可以使用CoinbaseCommerce平臺來接受加密支付。

Coinbase如何賺錢？

Coinbase在2020年的收入達到13億美元，但與2021年的財務業績相比，這一數字相形見絀。該公司僅在2021年第二季度就報告了22億美元的收入和16億美元的凈收入。這筆錢來自三個不同的收入來源。

首先是散戶和機構投資者的交易收入。Coinbase會收取0.5%到3.99%的交易費用，具體取決于支付類型、用戶居住國家/地區、賬戶類型、交易價值等。2021年第二季度，Coinbase報告零售交易費收入為18億美元，機構交易費收入為1.024億美元。

其次是訂閱和服務收入。這1.026億美元的收入包括托管費、區塊鏈獎勵、利息收入和其他類型的服務。

第三個收入來源是Coinbase擁有的加密資產的銷售。公司有時可能會將自己的資產出售給客戶，并將其記錄為收入。2021年第二季度，這一收入價值近1.95億美元。

雖然該公司的收入仍然嚴重依賴零售交易費用，但它在增加其他收入來源方面取得了早期成功。例如，它在一年內將在機構投資者中賺取的收入從800萬美元增加到1.0243億美元。

《天津節約用水條例》：加強區塊鏈等技術與節水技術、管理及產品的深度融合:7月31日消息，為深入貫徹落實習近平總書記關于水資源節約集約利用的重要指示，天津市人大常委近日完成《天津市節約用水條例》修訂，將第五條第二款修改為：“本市鼓勵和支持節約用水的科學技術研究，加強大數據、人工智能、區塊鏈等現代信息技術與節水技術、管理及產品的深度融合，推廣節水新技術、新工藝、新產品，培育發展節水產業。”（天津日報）[2021/7/31 1:26:35]

資料來源：CoinbaseSEC文件

Coinbase如何成為加密之王？

Coinbase已成為加密投資者眼中的“加密之王”，這種發展在很大程度上是受益于「加密資產演變為投資工具」。Coinbase在安全性、法規遵從性和易用性方面的卓越表現幫助推動了用戶數量的增長。

推動采用

雖然Coinbase最初承諾對加密資產的“即時支付和廣泛采用”進展緩慢，但Coinbase正在采取措施使加密資產成為一種更容易接受的支付方式。為此，該公司與支付巨頭Visa合作在美國、英國和歐盟推出了「Coinbase借記卡」，可用于付款和從ATM中提取現金。Coinbase在今年6月表示，客戶現在可以將他們的Coinbase借記卡與ApplePay和GooglePay相關聯，以更簡單地使用加密資產進行支付。

合規性

總所周知，加密資產在黑市中有使用歷史，一開始是比特幣，現在主要是一些隱私幣。再加上加密行業的新生，所以各國的監管機構一直在努力定義、立法和對加密資產征稅。

Coinbase在監管許可和合規方面投入了大量資金，從而將自己與其他交易所區分開來。Coinbase已明確遵守各州的《貨幣傳輸法》，并且是少數持有紐約「加密資產許可證」的公司之一，獲得該許可證需要花費高昂的成本。

OKLink與數字資產錢包比特派達成戰略深度合作:據OKLink官方消息，OKLink同知名的區塊鏈數字資產錢包比特派達成戰略深度合作，未來雙方將在生態建設及推廣等方面展開更深層次的市場合作。比特派錢包是領先的多鏈錢包，致力于為用戶提供安全方便的數字資產存儲及區塊鏈應用服務。

據悉，OKLink是區塊鏈大數據上市公司打造的區塊鏈信息服務網站，旨在利用區塊鏈+大數據技術為用戶提供高可用的區塊鏈信息服務。[2020/3/12]

此外，Coinbase同時在32個國家/地區運營其交易所，包括英國和瑞士。Coinbase表示，它“致力于獲得經營所在的國家/地區的法律許可證”。

總的來說，Coinbase對合規性的關注為投資者和監管機構提供了安全保障。

與執法部門的合作

同樣，Coinbase與執法部門密切合作。Coinbase遵循嚴格的身份驗證程序，以遵守KYC和AML等法規，并跟蹤和監控加密資產的轉移。

因此，Coinbase是監管機構和執法部門破譯黑市活動的福音。一些區塊鏈跟蹤公司，例如Chainalysis，已與Coinbase合作，協助反洗錢執法。正如美國財政部長史蒂夫·姆努欽(SteveMnuchin)在最近的一次采訪中所說：“如果你有一個存有比特幣的Coinbase錢包，那么Coinbase與銀行一樣有義務了解你的身份，并且我們可以追蹤你的加密資產活動。”

與此同時，Coinbase也反擊了它所認為的政府過度干預。

最近，Coinbase的首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗在Twitter上詳細說明了拜登政府提議的基礎設施法案將如何損害加密行業的創新，并可能“將創新推向海外”。

雖然到目前為止加密資產仍然是一個基本上不受監管的領域，但該法案旨在通過將它們作為資本收益和損失征稅，類似于股票交易，對加密貨幣交易實施更嚴格的稅收。該條款預計將在未來十年為政府帶來280億美元的收入。

動態 | 光大銀行“陽光區塊鏈”與雄安集團及螞蟻金服等建立深度合作:11月14日，第241場銀行業保險業例行新聞發布會在京召開，光大銀行副行長武健表示，光大銀行“陽光區塊鏈”這一創新數字金融工具，已經與雄安集團及螞蟻金服等重要伙伴在資金流通和供應鏈金融領域建立深度合作。未來在業務模式上，光大銀行數字金融業務將重點落實推進“一體、兩翼、三動力、四技術”策略。“四技術”即5G、區塊鏈、物聯網和人工智能，不斷優化客戶服務模式，驅動產品服務創新，促進各項業務健康快速發展。（金融時報）[2019/11/15]

眾多投資機構的支持

雖然Coinbase在上市的第一天就達到了1000億美元的目標估值，但其2021年9月的市值為540億美元。為了證明其最初的估值是合理的，Coinbase將不得不擊敗競爭對手并成為世界上最大的加密交易所。

回顧過去的投資者，Coinbase吸引了眾多的風投機構和企業。自2012年以來，Coinbase總共通過15次股權融資籌集了近5.4億美元。知名風險投資者——聯合廣場風險投資公司和A16z很早就進入其中，并繼續參與到該公司的其他融資輪次中。

2015年1月，紐約證券交易所和USAA等大型金融機構成為該公司7500萬美元C輪融資的一部分。根據紐約證券交易所的新聞稿，C輪融資將幫助“Coinbase學習「紐約證券交易所」的全球分銷能力和擴張的專業知識。”

Coinbase于2021年8月通過與三菱日聯金融集團的合作打開了在日本開展業務的渠道，三菱日聯金融集團是一家在日本擁有4000萬客戶的銀行集團。Coinbase為該銀行用戶提供5種加密貨幣——比特幣、以太坊、萊特幣、恒星幣和比特幣現金，并計劃增加更多的可在日本交易的加密資產。

Coinbase的未來之路

盡管如此，問題仍然存在：Coinbase是簡單地從加密市場牛市中獲利，還是建立在對「開放式金融體系」的最初愿景之上？

動態 | 中國銀行發展報告：銀行業加速布局金融科技 區塊鏈等新技術與金融業務深度融合為主要表現之一:據中國證券網消息，由中國銀行業協會主辦的《中國銀行業發展報告（2018）》中指出，加快人工智能、大數據、云計算、區塊鏈等新技術落地應用，實現現代科技與金融業務的深度融合是銀行業加速布局金融科技的主要表現之一。[2018/7/11]

擴張戰略

Coinbase的首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗(BrianArmstrong)最近表示，該公司的核心使命是“增加世界的經濟自由度”。為了實現這一使命，Coinbase將執行“三管齊下”的擴張戰略，將加密資產的定位升級為「投資工具、新的金融系統和應用程序平臺」。

“三管齊下”戰略，將在未來5年以上指導公司。該戰略基于三個支柱：

加密資產作為一種投資。加密資產交易仍然是Coinbase的核心業務，并且計劃以更快的速度向其平臺添加新的加密資產。Coinbase還將為專業交易者提供類似于傳統市場的復雜交易工具。同時，Coinbase計劃繼續擴展到目前尚未運營的國家/地區。

加密資產作為一種新的金融系統。Coinbase將開發新產品，幫助加密貨幣持有者訪問DeFi領域。

加密資產作為應用程序平臺。Coinbase認為，加密創新不僅限于DeFi，該公司還將幫助其用戶發現新的加密應用程序，并將通過CoinbaseVentures為應用提供資金。

收購加密初創公司，為己所用

自2018年初以來，Coinbase已收購了19家加密初創公司，總數達到21家。這些收購有助于Coinbase執行其擴張戰略。

例如，在2021年8月，Coinbase收購了Zabo，這是一家賬戶聚合初創公司，使用戶能夠在Coinbase應用程序中查看第三方賬戶的余額和交易歷史記錄。Zabo的API可以從多個加密交換、協議和錢包中提取數據。

Coinbase還在2021年收購了Skew。這家總部位于英國的加密初創公司提供了一個可實時跟蹤和加密市場可視化的平臺，并幫助Coinbase進一步改進向機構投資者提供的產品。

2019年，Coinbase收購了加密初創公司Neutrino，該公司旨在簡化映射和跟蹤加密交易的過程，這使Coinbase能夠防止盜竊并調查勒索軟件攻擊。

由于Coinbase希望使其收入來源多樣化并減少對散戶投資者交易費用的依賴，我們很可能會在未來幾年內看到更多的收購新聞。

大規模投資加密公司，甚至不放過競爭對手

CoinbaseVentures(CV)是Coinbase在2018年推出的風險投資機構。截至2021年8月，CV已投資了150多家公司，并且是2021年上半年第三活躍的風險投資機構。正如預期的那樣，大部分投資都是針對一系列加密初創公司的，包括：

Taxbit：一種用于自動支付加密稅的工具

ZoraLabs：加密市場

Arweave：提供數字存儲服務

Opensea：目前最大的NFT市場

除此之外，為了獲得未來可能挑戰其核心交易所產品的空間，Coinbase還投資了許多DeFi公司，如Vega、Saddle、Uniswap等，也投資了一些與其產品類似的中心化交易所，如Pintu、Bitso和CoinDCX。Coinbase的總裁兼首席運營官EmilieChoi表示，投資于競爭對手是聯合創始人布賴恩·阿姆斯特朗大力支持的一項政策。

挑戰與風險

同樣的，Coinbase在擴張的同時也面臨著來自許多交易業務參與者以及新興去中心化交易所的競爭。

同行間競爭

Coinbase面臨著來自許多合法加密交易所的直接競爭。Bitfinex、Bitstamp、Kraken和bitFlyer是Coinbase的主要競爭對手，還有像Robinhood這樣的傳統經紀公司。同時，Coinbase也將加密交易業務擴展到了全球42個國家/地區，包括美國、加拿大、印度、巴西和韓國。因此，該公司現在也與交易量最大的交易所「幣安」競爭。

另一個競爭角度來自去中心化交易所。雖然去中心化交易所的技術含量更高且更難使用，但它實際上沒有中心攻擊點，因此提供了更高的安全性。盡管如此，與主要的中心化交易所相比，交易量還是有限的，Coinbase可以在更長的時間范圍內應對該威脅。

Coinbase在數字資產托管領域也面臨著如Gemini、BitGo、PAXOS和NYDIG等的托管競爭對手。

市場風險

與加密投資者一樣，Coinbase也會面臨著來自加密市場的風險。交易所特別容易受到市場需求的影響。如果市場低迷，Coinbase的收入可能會急劇下降。

其次，如果監管打擊導致市場資產逃離并換回法定貨幣，那么Coinbase可能面臨流動性問題。換句話說，大規模拋售可能會導致很難找到買家。

此外，加密市場的大規模拋售也將對Coinbase的多個業務線產生負面影響。例如，用戶質押的加密資產的收入將減少，使用抵押借貸或使用Coinbase錢包的理由也會減少，而機構投資者在使用加密資產來分散其投資組合方面可能會變得更加保守。

監管風險

自成立之初，Coinbase就在致力于與監管機構建立良好的關系，并且這些努力也得到了回報。

但監管優勢也會伴隨著風險。法律可能會改變，因為立法程序很難會受到影響。例如，Coinbase和整個加密社區無法影響參議院更改基礎設施法案，這可能會迫使錢包開發商、應用開發者和礦工因交收而遠離美國。

美國證券交易委員會SEC也對Coinbase造成了打擊。美國證券交易委員會警告Coinbase，其提議的加密借貸產品會允許用戶通過抵押加密資產賺取利息，這存在安全風險。作為回應，Coinbase推遲了該產品的發布。

另外，其他對加密資產友好的國家也在制定新的加密法規，但是對Coinbase的影響尚未公布。例如，歐盟委員會正在制定一項立法，旨在為歐盟的加密資產發行商和服務提供商建立規則。

思考性總結

面對上述挑戰，Coinbase繼續擴展其核心業務并探索更廣泛的機會，例如，建立NFT市場市場；為了對沖其他交易所，Coinbase計劃添加對更多加密資產的支持。這樣做不僅會充實公司的收入，也將允許更加龐大的用戶群體探索加密/區塊鏈技術的應用創新。

隨著Coinbase于2021年4月上市，該公司現在加速擴張所需的資源和專業知識。但實現其目標不僅需要處理好加密市場，還需要與世界各地的監管機構和立法者建立溝通渠道。隨著加密/區塊鏈技術的發展勢頭越來越好，加密行業讓政策制定者參與其中變得越來越重要。

Coinbase的故事也反映了整個加密行業。比特幣和其他幾種主要的加密資產更接近主流采用，但尚未達到加密愛好者希望的地位。Coinbase應更加了解其當前和未來的地位，并努力尋找在保持交易業務主力地位的同時，讓整個加密行業更加蓬勃的解決方案。

風險提示：

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