TAB:SBF：如何看待Stablecoin的發展及行業監管問題_ABLE

原文標題：《TestimonyofSamBankman-FriedCo-FounderandCEOofFTX》

注：這是FTX聯合創始人兼首席執行官SamuelBankmanFried準備的國會發言證詞全文，算上附錄，一共超過2.2萬字，工作量很龐大。本來可以簡要概述，以及全文大量的內容是關于FTX本身的介紹，但我們覺得一個完整的全文更容易去理解西方語境下的敘事邏輯，以及詳細表達SBF尤其重視Stablecoin的監管問題，以前接受各類采訪，SBF也多次提及流動性以及Stablecoin?對于這個行業的重要性，這個行業的一切繁榮都是建立在流動性之上的，因此，在附錄中，專門做了關于Stablecoin?監管的陳述。全文過長，大家可以選擇性瀏覽感興趣的部分。?

最后，一個彩蛋：資深LOL玩家的肌肉記憶。

以下為證詞全文：?

沃特斯主席、首席成員麥克亨利、委員會成員和尊敬的各位來賓，感謝你們邀請我在本委員會作證。作為本委員會成員，我很榮幸能在此分享一些關于數字資產行業的信息和見解，本會議廳和國會一起審議了各種關鍵議題。我很高興能與我的同事和隊友一起，盡可能多的向你們提供所需信息，以確保能夠就「本委員會是否以及如何處理其中一些關鍵議題」展開合情有力的辯論。?

FTX的背景

作為加密資產交易的交易平臺或市場，FTX公司集團成立于2019年。在美國，該公司是一家聯邦監管的交易平臺運營商，擁有財政部和美國商品期貨交易委員會的許可證。FTX由SamuelBankmanFried、GaryWong?和NishadSingh三個美國人成立，自2019年5月開始運營。成立FTX的目的是要建立一個數字資產交易和交換平臺，致力于發展成為用戶體驗更好、且對客戶有足夠保護的創新產品。FTX建立FTX.com交易平臺是想要開發一個對于專業交易公司而言足夠強大、對于新用戶而言覺得足夠簡潔的平臺。?

鑒于核心創始團隊在谷歌和Facebook有大型工程系統方面的經驗，與在華爾街的交易經驗，他們對于從0到1構建交易平臺有獨特經驗，同時了解該平臺如何做才能夠不受遺留技術或市場結構的影響。FTX旨在將傳統金融系統與數字資產生態系統的最佳實踐相結合。?

早期成功。自推出以來，FTX.com交易平臺一直很成功。今年平臺每天交易額約150億美元，目前約占全球加密交易量的10%。FTX團隊在全球范圍內已有200多人，其中大部分負責合規和客戶支持。FTX集團的主要國際總部和運營基地位于巴哈馬，根據《2020年數字資產和注冊交易法》，公司在巴哈馬注冊為數字資產業務。?

除提供有競爭力的產品外，FTX還以高性能和可靠的交易平臺而聞名。在整個數字資產市場的高波動期，與主要競爭對手相比，FTX.com交易平臺經歷了相對較短期的停機時間和技術性能問題。對客戶和產品可靠性的關注是FTX交易平臺自2020年1月以來能夠在與其他交易平臺的競爭中，保證交易量增長最快的關鍵原因。

核心產品包括FTX.com網站、垂直集成的單一技術堆棧、一個應用程序編程接口或API、為客戶提供的托管服務和錢包，以及一個結算、清算和風險引擎系統。在日常交易中，只涉及買方、賣方和交易平臺。?

FTX集團在全球數十個司法管轄區擁有運營和許可證。寫本文時，FTX平臺擁有數百萬注冊用戶，FTXUS平臺有約一百萬用戶。對于FTX.com，大約45%的用戶和客戶來自亞洲，25%來自歐盟，其余來自除美國以外的其他地區。幾乎所有FTX.us用戶都來自美國。?

美國業務。FTX通過FTXUS平臺為美國客戶提供服務，該平臺還包括FTXUSDerivatives。FTXUS是一個獨立的企業實體，其管理結構和資本結構與整個企業家族相似，擁有自己的網站FTX.US和移動應用程序。與FTX.COM一樣，FTXUS的核心產品是一個數字資產現貨交易平臺，與美國其他加密平臺一樣，該交易平臺是通過擁有合規牌照后啟用的。FTXUS總部位于芝加哥，在美國其他城市還設有辦事處。

FTXUSDerivatives是通過收購并重塑LedgerX品牌而成立的，現在是一個業務部門，向美國和非美國人提供數字商品的期貨和期權合約等衍生品。FTXUSDerivatives擁有美國商品期貨交易委員會頒發的四張營業執照：指定合約市場許可證、掉期執行設施許可證、指定清算組織許可證和首席流程官許可證。收購前，該業務是2017年第一個獲得美國商品期貨交易委員會(CFTC)頒發的指定清算組織許可證的加密原生平臺，這整個該機構和加密貨幣行業來說都是一個里程碑。該許可證后來在2019年進行了修訂，允許清算期貨合約。

SBF被禁止使用VPN，保釋辯論定于周四舉行:金色財經報道，在SBF說他在軟禁期間使用私人網絡觀看超級碗比賽后，一名法官禁止Sam Bankman-Fried（SBF）使用VPN。美國地區法官Lewis Kaplan寫道，“被告使用VPN會帶來許多與他使用加密消息或呼叫應用程序相關的相同風險。”此舉是在SBF的律師與檢察官就他的保釋條款進行談判之際作出的。在SBF被指控聯系其刑事案件中的潛在證人后，法官最近禁止SBF使用Signal等加密消息應用程序。SBF也被禁止聯系現任或前任FTX員工，直到他的保釋條件得到解決。律師要求Kaplan將提出新保釋條件的截止日期延長至周五，但遭到法官拒絕。根據Kaplan的命令，有關SBF保釋條件的意見書將于周三提交，法庭將于周四下午聽取有關該問題的辯論。[2023/2/15 12:06:59]

對多元化員工隊伍的承諾。FTX擁有一支引以為豪的員工團隊，并相信相互尊重、相互合作的團隊文化是我們的主要優勢之一。這種團隊文化來自于團隊的多樣性，需要擁有同理心、理解和謙遜的精神。這些特質有利于業務發展，它也是FTX能夠成功了解客戶需求，為客戶提合適產品的主要原因。?FTX的員工來自世界各地，具有不同的種族背景，團隊中有60%的女性擔任高管。?

對減輕氣候影響的承諾。FTX非常重視環境問題，一貫致力于減少我們的生活和工作給全球環境造成的影響。作為一家公司，FTX已經采取了多項重要步驟來確保這一點。?在此，我想與大家逐項解釋為什么說FTX對環境的影響是最小的，并說明FTX為進一步減少對環境的影響而采取的額外措施。??

一、FTX沒有工廠或實體產品，所以沒有利用全球運輸網絡——全球運輸網絡是能源消耗的重要來源。FTX的員工人數不多，實際辦公地點也不多，只在世界各地租了幾個小辦公室，并且是在網上運營。所以，FTX的企業運營不會對全球范圍內的氣候變化產生直接影響。?

二、數字資產在FTX平臺上的存入和提取確實會消耗能源，因為需要公鏈促進和記錄這些交易。但FTX平臺上超過80%的存入和提取均使用低成本、碳達標的權益證明公鏈。這些PoS機制的公鏈與工作證明機制的公鏈形成對比，PoW需要消耗大量能源來維護網絡。通過將PoS機制的公鏈用于絕大多數FTX的存款和提款，FTX大量減少了區塊鏈對氣候影響。為了降低剩余約20%的存款和提款帶來的能源消耗，FTX補貼了區塊鏈網絡費用，以此分擔支付該能源消耗的成本。FTX把存款和取款分開，交易平臺內的交易和轉賬不需要公鏈活動，只需要運行一個基于網絡的交易場所所需的能源量。?

三、同時，FTX還在努力承擔我們與公鏈相關的那部分挖礦環境成本，并且購買了碳抵消來中和這些成本。由于挖礦活動具有分散性，查明能源消耗的來源和比例很不容易，所以推測與區塊鏈挖礦相關的能源消耗和碳輸出的成本是極為困難的。盡管如此，FTX仍然估測出其成本為100萬美元，并已通過兩個供應商購買了總共10萬噸的碳抵消，價格為101.6萬美元。此外，FTX通過其附屬機構FTX氣候公司創建了一個全面的計劃，專注于對氣候變化盡可能有影響的解決方案。除了實現碳中和外，我們的初始計劃還資助那些我們認為可以產生巨大影響的研究，支持其他特殊項目和碳清除解決方案。FTX計劃每年通過FTX氣候公司投入至少100萬美元。

四、FTX認為PoW網絡的能源消耗及其影響應該在適當的背景下進行評估，我們認為評估活動應該包括考慮它們的好處，了解它們與PoS機制網絡的區別以及每種類型網絡是如何被利用和發展的，以及與其他能源消耗活動甚至行業進行比較。例如，從獲得金融產品、資產傳輸和創造財富的角度來看，比特幣已經為許多人帶來了好處，這些好處應該與網絡能源成本進行權衡。??

此外，雖然PoW網絡的能源消耗使其備受關注，但PoS網絡上的交易活動正在大幅增長，因為它們具有能在更短的時間內以更低的成本處理更多交易的出色表現。FTX相信，隨著時間的推移，這些PoS網絡將變得越來越重要。隨著時間的推移，PoS網絡將繼續使整個區塊鏈對氣候的影響最小化。最后，與其他行業相比，PoW區塊鏈的能源消耗相對較小，尤其常被拿來比較的比特幣網絡。在那些在CFTC監管場所進行期貨交易的資產之中，相對于傳統的、物理開采的商品、石油、牲畜和其他對環境有影響的資產，比特幣實際上在環境影響方面排名很低。

對回報的承諾。FTX不僅致力于通過卓越的產品改善客戶生活，而且還致力于改善全球更廣泛的社區生活。為此，FTX創建了FTX基金會，基金會的宗旨是向世界上最有效的慈善機構捐款。FTX已作出承諾將手續費凈收入的百分之一捐給該基金會。迄今為止，FTX及其附屬機構和員工已經捐贈了1000多萬美元，用于幫助拯救生命，防止痛苦，并確保人類享有更美好的未來。?

SBF已抵達巴哈馬機場接受美國引渡:12月22日消息，巴哈馬時間12月21日18:30（北京時間12月22日7:30）左右，前FTX首席執行官Sam Bankman-Fried（SBF）已抵達巴哈馬私人機場，將飛往美國面臨一連串的刑事指控。

SBF預計將被美國當局拘留，并被送往紐約，聯邦檢察官上周在那里公布了一項涉及八項罪名的起訴書。如果所有指控都被定罪，他可能會面臨數十年的牢獄之災。一旦回到美國，他可能會在數小時內被提審，他的律師可能會提出申請讓他獲準保釋。目前還不清楚SBF將在哪個美國機場降落。（彭博社）[2022/12/22 22:00:09]

探討?

我在本文中將探討以下話題：

概述FTX提供的產品及其在數字資產經濟中的作用；

Stablecoin?以及如何解決與這些工具相關的風險；

當前的監管情況以及指導政策制定者取得良好政策結果的原則。

在探討這些問題時，我會將FTX的非美國業務和美國業務區分開來，分別用FTX?International和FTXUS來表示二者。???

我的聲明包括了幾個關鍵主題，因為全文涉及了各種話題。

一、FTX為個人投資者和消費者賦權。我們提供的產品易于獲得且價格低廉，所以投資者和消費者可以通過做出簡化的選擇實現其經濟目標。他們可以在任何地方輕松獲得金融產品，FTX沒有那些評估租金的守門人，也不會在過程中給投資者帶來風險——數字資產生態系統正是這樣影響相關人員的真實日常生活，并幫助他們在過程中實現經濟安全。這種易于獲取的金融工具提供了支持和包容的政策環境，勢必會進一步增強個人投資者的能力。?

二、FTX已經設計并提供了一個具有降低風險的市場結構平臺。可以肯定的是，數字資產行業中存在一些不負責任的行為者，他們上過頭條新聞。但FTX不是這種人，事實上，FTX建立了一個有彈性的低風險的平臺，這也是它的一項競爭優勢。因此，只要政策制定者愿意靈活處理，允許降低風險、全天候無休、直接面向投資者的市場結構存在，并使它豁免于傳統中介市場的結構要求，FTX模式就應該能夠適應全球最高風險標準的任何監管框架。但是，這種監管結構并非總是最適合個人投資者。?

三、FTX已經受到美國聯邦最高標準的監管，包括美國商品期貨交易委員會和美國財政部的監管，以及其他全球和州監管機構的嚴格監督。正如下文所討論的，FTX擁護并希望在聯邦范圍內統一的監管制度下運作。在任何情況下，FTX都將官方部門的監管者視為利益相關者和合作伙伴，認為FTX有必要與他們進行持續、積極的對話，這一觀點同樣適用于美國國會。我們FTX隨時歡迎，我們渴望分享我們對數字資產行業的見解，以及它如何能夠繼續改善人們的日常生活。?

當然，未來是很難預測的，但FTX相信，數字資產和更普遍的區塊鏈技術很可能會持續下去，繼續為消費者、投資者和企業家帶來激動人心的機會。FTX認為，美國應該繼續在國內引領此類機會的出現。FTX完全支持數字資產交易的監管框架，以保護投資者并實現有序市場的標志。為了保持美國的領導地位，政策制定者將需要繼續利用現有政策最佳特性，但也要適應數字資產行業的最佳特性，我們認為它對消費者的一種賦能，在市場層面上也是一種降低風險的舉措。

1.FTX產品及其在數字資產經濟中的作用?

核心產品：數字資產交易平臺。如上所述，FTX的核心產品是其旗下的數字資產交易平臺，FTX.com和FTX.us。用戶在這兩個平臺上可以與其他用戶進行數字資產現貨交易，換取現金、Stablecoin?和其他數字資產。用戶可以在現貨交易平臺的中央限價訂單簿上設置各種不同的訂單類型。用戶能夠以特定的價格提供訂單，或以顯示的最佳價格在中央限價訂單簿上進行交易。系統中存在一個強大的匹配引擎，能夠連接買家和賣家的訂單并顯示最佳的可用價格。?

無論是否存在杠桿作用，與數字資產相關的期貨和波動性合約都會在平臺上列出。FTX.com平臺上對杠桿率限制是20倍，到目前為止，FTX.us的用戶還不能使用杠桿率。這些平臺已列出了按季度結算的現金結算。此外，FTX.com還提供MOVE波動性合約。MOVE波動性合約與期貨類似，但它們不是按照數字資產的價格到期，而是按照比特幣價格在一天、一周或一個季度內移動的美元金額到期。FTX.com還列出了用于交易的比特幣期權。最后，FTXUSDerivatives向美國用戶提供比特幣和以太坊期權、期貨和掉期期權。?

為了支付初始保證金和維持保證金，衍生品和杠桿產品的用戶是以現金、Stablecoin?或其他數字資產的形式在其賬戶上張貼抵押品。交易平臺還整合了風險管理和后臺系統，用于進行交易的清算和結算，其中包括更新所交易的數字資產或數字資產期貨和期權合約的所有權記錄，以及在用戶賬戶之間轉移價值，采用交割對付款或交割對交付的方式。上周的市場事件表明，FTX核心產品具有有效的風險降低屬性。2021年12月3日晚間，多種數字資產在短時間內出現價值下跌，這些資產在FTX平臺上的交易量大幅增加。

SBF稱其銀行賬戶中僅有10萬美元，個人財務狀況可能是負數:11月30日消息，FTX前首席執行官Sam Bankman-Fried（SBF）在接受采訪時表示，其個人財務狀況可能是負數，但不確定，因為其上次查看時他的銀行賬戶時發現里面還剩下10萬美元。他補充道：““這很復雜。基本上我所有的一切都與公司有關。”據悉，SBF的個人財富一度達到265億美元。

SBF表示，監管和適當的監督本可以幫助保護FTX免于崩潰。他表示:“在某種程度上，我當然希望當時有一個除我以外的人負責管理利益沖突。”這是對破產法庭指控他把FTX當作個人領地來經營的回應。（Axios）[2022/11/30 21:11:59]

在FTX風險引擎被激活并開始清算平臺上的相關客戶頭寸的時候，這表現得尤為明顯。市場下跌開始的時間很晚，它是在美國市場的交易時間結束之后過了很久才出現的。但是，由于數字資產的交易時間是全天候無休，FTX風險引擎得以立即對資產價格的下跌做出反應，并在任何客戶賬戶成為凈負值之前立即開始清算頭寸。如果這件事發生在傳統交易市場中，風險管理系統將不會即時做出反應，而是等到兩天多后市場重新開放了才有所反應。在這段時間里，客戶的頭寸可能會急劇下降，然后才會出現阻止客戶賬戶的損失的機會。重要的是，FTX的風險模型避免了在周末或其他市場關閉期間對此類風險的系統性儲存，它采取的方法是立刻對有風險的頭寸和賬戶進行實時處理。??

用于安排和匹配用戶訂單的場外門戶網站。?FTX.com還提供一個場外門戶網站，以便用戶能夠與其他大用戶建立聯系，請求現貨數字資產的報價并直接進行交易。該門戶網站會向大用戶轉發報價請求、返回報價，并允許用戶下單。它與傳統市場中的其他設施具有類似的作用——在傳統市場中，中央限價訂單簿不會用于匹配交易。?

保證金借貸。FTX平臺用戶可以將他們的數字資產借給那些需要數字資產進行現貨交易的人。用戶如果希望獲取自己沒有的數字資產，就可以通過張貼現金、Stablecoin?或是提供其賬戶中持有的其他數字資產等形式的抵押物，向愿意借出數字資產的用戶借錢。FTX平臺內置一個借貸簿系統，它具有匹配借貸雙方的功能。?

NFT市場。FTX運營著一個市場，用戶可以用它來鑄造、購買和出售不可偽造的Token。NFTs是不能與任何其他Token互換的Token。它們具有多種形式的用途，例如，兌換實物或體驗，或與數字圖像相聯系，等等。FTX的NFT市場是通過一個拍賣系統進行的。另外，用戶也可以按照賣家設定的現行銷售價格直接購買。用戶可以選擇在FTXNFT市場門戶上展示他們的NFT藏品，或是繼續在NFT市場上購買或出售，也可以兩件事都做。NFT市場對FTX.com以及FTX.us的用戶都是開放的。?

FTX?Pay。FTXPay是為商家提供的接受數字資產或法幣支付的服務。用戶可以選擇用ACH或信用卡來為他們的FTX賬戶充值，然后用FTX賬戶向注冊的商戶付款。對于數字資產支付，相關用戶的FTX賬戶將被扣除所選數字資產的金額，該金額相當于應付給商戶的金額。FTX通過提供支付基礎設施，為用戶向商戶付款提供便利。??

抵押。FTX.com為用戶提供了在平臺上「抵押」某些支持的數字資產的功能。用戶可以通過抵押這些數字資產來獲得抵押獎勵；此外，用戶可以在FTX平臺上用某些Token來獲得和解鎖一些好處，例如降低交易費、提款費以及其他獎勵。一般來說，用戶可以在任何時候「解押」他們的數字資產，但需要等到一個取消委托期或解押期經過之后。至于某些特點的數字資產，FTX可能會允許用戶通過支付解押費來立即解押。

FTX平臺上的數字資產類型。FTX已經制定了上市標準和框架，確定了哪些數字資產可以在FTX平臺上上市。上市標準和框架中有一部分內容要求對資產進行評估，以便確保安全性、合規風險、法律風險、技術風險和其他因素。在FTX.com上，FTX已經在其現貨交易平臺列出了約100種Stablecoin和其他數字資產。數字資產包括Token，如比特幣、以太幣、Uniswap協議Token、ChainlinkToken、Solana和Aave。Stablecoin包括USDT和DAI等Token。??

在FTX.us上，FTX采取了我們認為是保守的方法來列出數字資產和進行交易。由于FTX.us的上市標準更為嚴格，在FTX.us上市交易的Token要少得多。FTX.us平臺已采取措施，注意避免列出具有美國證券特征的資產。它所列的資產和Token更類似于比特幣和以太坊。??

總而言之，我們對這些產品快速審視之后得出了如下結論：當前數字資產經濟和FTX平臺上的產品與傳統金融領域的產品非常相似。這反映了該行業的成熟，因為越來越多的成熟投資者進入該領域，并要求提供他們在傳統金融領域熟悉的產品和解決方案。??

SBF：FTX的保證金頭寸“比想象的要大得多”，目前靠電子游戲保持頭腦清醒:11月15日消息，SBF在周日接受《紐約時報》采訪時表示，他在周日的一次內容廣泛的采訪中對公司的倒閉深表遺憾，該報道稱他“出奇地冷靜”。SBF告訴《紐約時報》：“你可能以為我現在睡不著覺，但我倒是睡了一些。但這可能會更糟。”

此外，SBF還表示FTX的保證金頭寸“比想象的要大得多”，但他不愿提供更多細節，只是透露有數十億美元，并希望自己能少承擔一些責任，并補充說他一直在“與監管機構、破產官員和公司建設性地合作，努力為消費者做最好的事情。”

SBF在采訪中提到，與Alameda Research負責人Caroline Ellison不再有戀愛關系。《紐約時報》稱SBF拒絕討論入獄的可能性，但一直在通過玩電子游戲Storybook Brawl來打發時間，SBF稱“它讓我頭腦清醒”。而對于過去幾天的神秘推文，SBF則解釋：“我不知道”“我在即興發揮”。（紐約時報）[2022/11/15 13:05:38]

同樣，這些產品不同于傳統金融的一個決定性特征是投資者可以在一個平臺上獲得所有的產品，而不需要通過多個中介機構。此外，所有的市場數據都是公開和免費的，所有的用戶都可以充分解訂單和交易情況。在一個易于使用的平臺上輕松獲得金融產品和解決方案可謂是一項強大的功能，它能為投資者、消費者和企業家賦權。通過簡化對這些工具的使用，用戶可以更加專注于他們日常金融目標和核心需求，最終這也是FTX認為能夠促進更多的人獲得金融開放性和經濟安全的原因。?

2.Stablecoin的好處和其風險應對?

FTX認為Stablecoin是數字資產行業最重要的支付創新之一，我們平臺上的用戶在很大程度上依賴于使用Stablecoin進行支付和結算交易。FTX認可總統金融市場工作組的重要工作，我們饒有興趣地閱讀了最近發布的《關于Stablecoin的報告》。FTX已經分享了關于如何最好地確保Stablecoin的安全性和穩健性的建議，我在這里將其作為本聲明的一項證據列出，點擊https://www.ftxpolicy.com/stablecoins鏈接進行閱讀。?

除了我們對Stablecoin監管的建議外，FTX認為還有兩個關鍵點值得向本委員會提出，現列出供讀者參考。

第一點，委員會應當理解，FTX認為目前還沒對Stablecoin發行者進行銀行類型的聯邦監管，FTX允許在我們的平臺上使用Stablecoin，并確實利用它們進行我們自己的企業資金轉移，因為我們相信它們可以降低風險。事實上，FTX已經選擇使用Stablecoin傳輸非常大的資金轉移，包括我們的并購活動，而非通過傳統銀行體制的支付途徑。???

雖然在一些人看來，使用Stablecoin會被視為比銀行系統中受到嚴格監管的支付途徑風險更小——因為Stablecoin轉賬幾乎是即時結算的，而且交易雙方通過查看公鏈上的錢包中的存款可以輕易地確認結算，它與典型的電匯過程明顯不同。電匯過程在出讓人和受讓人之間還存在多個中間人，每個中間人都帶有交易對手的風險；它需要幾天的時間來完成和結算；而且與Stablecoin轉賬相比，它的成本很高。其他的支付系統也存在規模限制以及成本問題，只是他們把這些問題對用戶隱藏起來了。

因此，FTX對「對所有Stablecoin發行者進行類似銀行的監管是對消費者最好的解決方案」這一觀點表示懷疑。我們擔心的是在任何一種情況下，類似銀行的監管都有可能會無意中引入Stablecoin目前所規避的風險。但我們認識到，發行者和其發行的Stablecoin都應滿足某些核心要求的最低標準，這些核心要求包括：?

1）每日證明哪些資產在支持Stablecoin。

2）定期審計，以確認資產支持是否符合要求。

3）對具有中度風險的資產進行減值。

4）為執法部門提供一條開放的線路，將與金融犯罪有關的地址和人員列入黑名單。

這些核心要求可以在各種監管背景下得到滿足，包括聯邦銀行監管機構以外的監管機構，如CFTC或證券交易委員會。事實上，議會的成員已經提出了針對這些監管機構的立法。?

第二點，FTX認為繼續使用具有適當標準化保障措施的Stablecoin將保護美元作為世界儲備貨幣的霸權地位，而不會對其構成威脅。同樣，這個觀點可能看起來有悖常理，但今天最廣泛使用的Stablecoin是與美元掛鉤的，所以最終這些Stablecoin也是用美元結算的。這樣一個系統只會促進全世界對美元的持續依賴，不會威脅到它。事實上，FTX擔心的是，對Stablecoin的監管過于繁瑣會給美元的儲備貨幣地位帶來風險，因為Stablecoin發行商可能會被迫轉移到其他司法管轄區，并且把精力放在與美元以外的法定貨幣掛鉤的Stablecoin上。??

SBF：加密監管中黑名單比白名單更重要:9月27日消息，FTX 聯合創始人 SBF 發布推特討論加密監管中的黑白名單機制。他認為，在加密監管中，黑名單比白名單更好也更重要。例如，美國處理銀行付款的主要系統 ACH 使用白名單系統，只能從一個被美聯儲列入白名單的銀行賬戶白名單的人轉賬給另一個人。但即使白名單提供了很多安全性，也使轉賬、創新和商業變得非常困難。

加密應當使用黑名單系統，通過將一些不良行為者列入黑名單，用戶可以獲得大部分保護；通過其他方式（如現金交易）允許自由貿易，來獲得大部分自由。對 Tornado Cash 的制裁仍屬于黑名單體系，而沒有強制執行轉移白名單，“最重要的是不要從黑名單滑坡向白名單”。[2022/9/27 22:31:58]

可以肯定的是，支付服務提供商之間的某種程度的競爭會使得消費者受益最大，而美國的政策制定者之前已經允許或促進了這種競爭。FTX認為，對政策制定者來說，新的創新往往是在確定的監管范圍之外實現的，這通常意味著同一范圍內的服務提供商沒有提供市場所需的服務，通常是出于各種原因。?然而，為了讓創新繼續下去，讓健康的競爭持續下去，政策制定者應該注意維持適當的平衡，不要堅持把所有的創新者移到同一監管范圍內。FTX贊揚該委員會此次舉行的聽證會，以及其在對PWG報告的建議采取行動之前事先了解了Stablecoin等新創新的好處。??

3.美國加密平臺的市場監管及其運營面臨的挑戰

委員會過去曾就對提供交易的加密貨幣平臺進行監督的最佳方式提出過深思熟慮的問題，而且委員會的一些成員確實提出了針對該主題的立法。其他成員則對是否有必要進行聯邦范圍內的立法提出了質疑。我們對此深表感謝。?

上周，FTX發布了《FTX的加密貨幣交易平臺市場監管的主要原則》。我把它作為聲明的一項證據在此列出，讀者可以點擊https://ftxpolicy.com進行查看。該文件的設計和發布是為了幫助委員會和其他政策制定者審議如何通過對加密貨幣平臺進行合理的市場監管來最好地保護投資者和服務公眾。?

FTX的關鍵原則文件中含有一些細節，但我想在此著重介紹幾點，以供委員會考慮。??

一、在考慮監督現貨和衍生品加密貨幣交易市場的框架時，政策制定者應采取基于原則的方法，利用適用于傳統資本和衍生品市場的現有政策目標。這些現有政策目標基本上對所有市場都是通用的，包括：確保客戶和投資者的保護，促進市場誠信，防止金融犯罪，并確保整體系統的安全和健全。FTX認為，任何與加密貨幣平臺有關的新政策也應該為這些目標服務，這也必然意味著《商品交易法》、《1933年證券法》和《1934年證券交易法》中反映的許多原則與我們的行業有關。FTX認為，適當利用這些目標以及CFTC和SEC的經驗和專業知識具有意義。?

二、FTX和其他加密貨幣平臺為交易帶來了重要的創新，一個健全的政策框架應該盡可能地保留住這些創新，因為這些創新有助于最大限度地降低風險，促進資本效率和保護投資者，以便更好地服務于公眾。正如本聲明中所提到的，一些關鍵的創新包括：

自動風險管理系統，它確保交易多種不同資產的客戶賬戶不會出現客戶頭寸的凈負值；

全天候交易時間，它通過允許市場及其系統管理風險而不中斷和市場時間間隔過長來降低風險；

允許非中介市場結構，使所有投資者有同樣平等的機會進入市場，有助于將利益沖突降到最低；

所有平臺用戶免費獲得市場數據，這使平臺運營商的利益與投資者的利益一致。???

三、一個成功的政策框架應該允許加密貨幣平臺在一個統一的系統下提供加密貨幣資產的現貨和衍生品交易，并用一套規則書和一個技術平臺來管理與客戶賬戶中所有交易活動有關的風險。在美國等擁有成熟市場的司法管轄區，監管框架是針對證券、商品和這些資產的衍生品市場的分散而制定的。FTX已經證明，將資產和這些資產的衍生品市場整合在一起，為市場參與者帶來了重要的好處。這些好處源自擁有一套適用于所有交易的規則書，擁有一個抵押品和風險保證金計劃，以及從前端到后端的單一技術棧。由于其具有降低風險和保護客戶的屬性，公共政策應該允許這種單一規則書的模式繼續存在。?

為了實現這一目標，在美國等有多個市場監管機構的地方，各監管機構應展開合作，并可以在適用的情況下使用他們的權力來適應這種加密資產的模式。我們的關鍵原則文件提出了一個方案，即加密平臺運營商可以選擇加入CFTC和SEC的聯合監管計劃，將兩個市場監管機構中的一個作為主要監管機構，另一個作為輔助監管機構。這種模式為全球市場監管者所熟悉，它需要監管者之間的共同責任和合作。這種模式的一個特點是需要一個主要監管者，這可能是確保容納一套規則書、一個匹配引擎和由一個技術堆棧支持的風險引擎所必需的。正是這些特征再次降低了風險。

FTX認為這種模式基本上可以在現有的CFTC和SEC機構下創建，但可能還存在一些其他的政策空白，包括對某些類型的加密資產的適當處理和披露——這些資產并不完全是證券，或者是其功能和目的可以隨著時間的推移而改變，但它在任何情況下都符合CEA的商品定義。雖然其中有一些Token算是證券，但根據現有的定義，其他Token的分類并不明確，因此，政策制定者可能應該為某些資產建立更多的定義細化以及不同的披露框架。在任何情況下，FTX的關鍵原則是再次設想所有的Token和基于它們的衍生品能在同一平臺、在同一套規則書下進行交易，并有一個統一的系統來管理與客戶賬戶中所有交易活動有關的風險。?

第四，適當的加密資產市場監管政策框架應保持市場結構中立，并明確允許非中介市場的存在。雖然FTX認為美國市場監管機構有權力容納目前這種類型的市場結構，但這并不是CFTC和SEC制度所普遍考慮的市場結構。作為注冊期貨市場和清算所的所有者和經營者，FTX對CFTC的制度相當熟悉，且認為CFTC以原則為基礎監督這些功能的方法很有意義。?這套制度要求平臺運營商制定公開和批準的政策和程序以解決關鍵問題，例如資產保管、與交易生命周期有關的關鍵特征、向監管者報告市場活動、向平臺用戶提供市場數據、確保足夠的財政資源，以及防止網絡攻擊和金融犯罪。鑒于數字資產類別不斷問世，這種類型的方法特別有意義。它為CFTC和平臺運營商提供了靈活性，能通過迅速改變平臺的規則書、政策和程序來應對新的市場發展。?

結論?

FTX感謝該委員會，讓我們有機會分享有關數字資產生態系統的信息，并提出以負責任的方式繼續獲得行業利益和兌現承諾的方法。?

FTX相信，盡管在某些情況下，監管者會做出一些謹慎的修改或富有成效的解釋，但其在平臺上提供的大多數或許多產品和工具可以繼續在目前的監管范式內提供給美國客戶。我們認為，影響數字資產行業和FTX業務的新政策應該建立在現有的最佳政策之上，我們對Stablecoin和市場監管的建議也正是基于這一考慮。通過這種方法，FTX相信，將傳統金融和數字資產的最佳方面結合起來，消費者會繼續使用該授權工具，以尋求經濟安全，所有這些都集中在一個地方，并且來自一個單一的低風險平臺。

附錄

Stablecoin監管?

注：隨著全球監管機構繼續考慮是否以及如何監管數字資產生態系統的各個組成部分，我們認為分享我們對實用、負責任和深思熟慮的監管方法的看法至關重要。這篇文章不是對圍繞Stablecoin的現行法規的評論，不是對它們的法律解釋，也不是對交易或擁有特定Stablecoin的適用性建議。這篇文章是對假設的Stablecoin新監管框架的探索，旨在解決關鍵的監管優先級并保留關鍵的可用性特征。

關于Stablecoin監管的背景?

隨著加密貨幣行業的成熟，建立一個強大的監管制度并與之共同成長至關重要。這樣，加密貨幣行業會認真履行保護消費者、確保透明度和防止非法活動的職責，同時仍然允許創新和增長。

Stablecoin在加密貨幣生態系統中發揮著至關重要的作用；大多數加密交易都是通過Stablecoin結算的，它們是在更廣泛的金融領域最有前途的支付工具之一。截止目前，Stablecoin最終將置于何種監管制度中尚不清楚。

什么是Stablecoin？

讓我們從核心問題開始：到底什么是Stablecoin？

加密貨幣生態系統中使用了各種各樣的Stablecoin設計。為便于說明，我們在本文中假設美元是Stablecoin，盡管歐元、英鎊和其他貨幣確實存在平行資產。我們設想它的兌換比為1:1；也就是說，1個Token代表1美元。我們還設想該Token的股票代碼為STBC。

在這個構想中，假想的Stablecoin—STBC是一種基于區塊鏈的資產，可以兌換成美元。這通常可以通過以下機制和安排來實現：

儲備金：通常，一個?Stablecoin由一個或多個美元賬戶或其他類似資產支持，這些資產通常由銀行持有，以Stablecoin發起人、發行人或其他類似機構的名義持有。這些資產的美元價值應至少是Stablecoin的供應量。

Token：STBC是一種基于區塊鏈的Token，一個Token代表1美元。這些Token可由私人企業、中央銀行或去中心化協議發行。

創建/贖回：為了創建1個STBCToken，符合條件的用戶必須向儲備賬戶存儲1美元。作為回報，協議會鑄造1個新的STBCToken并將其返還給用戶。

同樣，符合條件的用戶可以將1個STBCToken發送回協議，以將1美元贖回。該協議便會銷毀Token并將1美元返還給用戶。

Stablecoin的好處是什么？

我們認為，?Stablecoin是加密貨幣行業最重要的創新之一。

假設你想向朋友轉20美元。你有哪些選擇？

a)你可能希望你和你的朋友都使用同一個點對點轉賬應用程序，然后每個人分別弄清楚如何向/從該應用程序匯款。

b)你可以給你的朋友發一筆20美元的電匯。這可能需要一天時間，費用超過5美元；如果是國際匯款，可能需要一周時間，而且費用要高得多。

c)如果你和你的朋友都使用美國的美元銀行賬戶，你可以通過ACH匯款20美元。那么，轉賬將在幾個月內無法完全結算，匯款雙方都面臨"退款風險"。

d)你可以去自動取款機提取23美元，支付3美元的費用，并把20美元交給你的朋友，然后他必須想辦法使用紙質版的美元鈔票。

e）你可以發送20個STBC到你朋友的加密貨幣錢包；如果使用高效的區塊鏈，匯款將在一分鐘內到達，交易費僅為一美分的一小部分。

選項給出了一個令人信服的例子，以證明Stablecoin是一種高效的匯款方式。

讓我們的現實世界用例更進一步，假設一個用戶想構建一個基于區塊鏈的應用程序。該應用的用戶應該如何儲存和提取資產？

此時，用戶面臨著與之前相同的潛在選擇和成本結構；Stablecoin再次成為用戶使用該應用的最便宜、最安全、最快捷的方式。

Stablecoin的風險是什么？

與Stablecoin相關的主要風險有三種：

準備金波動風險

如果Stablecoin由銀行賬戶中的美元以外的其他資金支持，那么資產可能會對美元貶值。例如，如果你用1，000，000美元的SPYETF發行的1，000，000枚Token支持Stablecoin，而股票市場價格下跌5%，那么你只剩下950，000美元支持1，000，000枚Stablecoin，這意味著「穩定」Token實際上已經貶值，至少就其所聲稱可贖回的儲備而言！

與客戶從支持產品的資產增值中獲益的投資產品不同，Stablecoin的價值通常不可能超過1美元，因為客戶總是可以為每個1美元創造更多。這意味著支持Stablecoin的資產背后的核心理念應該是關注波動性很低的資產，這些資產與美元非常相似。美國國債可能是穩定貨幣儲備的合適資產；如果使用比特幣，就必須將其過度抵押，從而減小Stablecoin持有人的損失風險。用101美元的BTC支持100個Stablecoin的風險是不可承受的：比特幣市場僅下跌2%就會導致Stablecoin的支持不足，無法再完全兌換1美元。另一方面，用400美元的BTC支持100支Stablecoin股票則更具防御性，因為在外匯儲備有機會降低風險之前，75%的波動風險很小。任何Stablecoin發行人或設計人必須有一個透明、穩健的風險模型，以減輕其準備金的波動性以及確定哪些資產適合做準備金。

贖回風險

相關的顧慮還有：一個用戶可能擁有1，000個STBC，去發卡機構兌換他們的STBC，然后被拒絕。

如果儲備事實上已經用完了美元，這種情況就會發生。因此沒有什么可以贖回STBC；這可能意味著外匯儲備不是美元，并且貶值了。

或者，如果發行人任意決定阻止您的贖回也可能會發生這種情況，可能是為了為STBC保留更令人印象深刻的指標。

無論哪種情況，缺乏贖回能力都會給用戶帶來風險。

金融犯罪

Stablecoin的最后一個風險是，它們可能被用于金融犯罪或資助非法活動。

任何Stablecoin的發行人或設計者必須包括創建、贖回和使用機制，這些機制與法規相協調，解決并避免此用例。

什么是合理的Stablecoin監管框架？?

如上所述，我們認為Stablecoin向世界展示了一個重要的積極使用案例，并且具有變革支付和匯款行業的潛力。Stablecoin將在未來徹底改變支付行業，大幅減少摩擦和交易成本，給世界各地的人帶來可靠和可用的價值傳輸途徑。因此，我們認為，重點要確保圍繞Stablecoin框架方法的持續監管性討論，同時要基于實用的結構，讓該結構能夠同樣解決可用性、可靠性、透明度、消費者保護以及金融犯罪的識別和預防方面的問題。

我們期待與監管者就這樣一個框架可能是什么樣的方案進行交流。有許多不同的方法，并且我們很開心得到監管機構和加密貨幣行業其他參與者的反饋，也很歡迎他們的積極參與。

如上所述，Stablecoin存在著真正的風險，應努力構建框架緩解這些風險。

因此，盡管我們期待繼續就細節進行討論，但我們將支持關于Stablecoin基于透明度的報告和登記制度的提案。

擬議的框架可能如下所示：

a）必須在一個或多個美國監管部門的監督下，向美國用戶發放Stablecoin，同時需在「受監管Stablecoin」的官方列表上注冊。

b）注冊本身將以通知備案為基礎，注重透明度和報告，同時明確記錄保存、報告和定期檢查的義務。授權該計劃的監管部門將有權取消已注冊Stablecoin的認證。

c）注冊將包括發布每日儲量清單，詳細說明Stablecoin儲量的總凈值，并將其細分為具體類別的確切數量

d）要求發行人保持「足夠」的準備金。這可以通過對各種類型儲量的折減來定義。例如，在FDIC保險的銀行賬戶中，美元的折減率可能為0.10%；美國短期國庫券減1%；一級以上商業票據的10%折減；一級商業票據15%的折減；對歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加元、澳元、新加坡元、港幣等進行20%的折減；以及比特幣50%的折減。

e）為確認準備金的代表性，要求會計師事務所每半年進行一次審計。

f）要求Stablecoin具有明確透明的贖回要求，如果贖回被拒絕，則需要有明確的客戶投訴流程。

g）為了解決金融犯罪問題，所有已登記的Stablecoin都必須在公共分類賬上，并且必須對創建和贖回流程進行充分的結構化，以確保Stablecoin與非法活動相關無法贖回。?

如上所述，這是一個基本的框架，用于說明潛在Stablecoin注冊計劃的關鍵成分。這些要點中的每一點都旨在保護Stablecoin的可用性，同時解決需要解決的監管問題。如果設計正確，此框架可以增強Stablecoin最終的可用性。我們很期待與決策者、監管者和市場參與者就這些概念進行交流。

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