LUNA:瘋子的審判：UST/LUNA 還回得去嗎？_LUN

你可能已經注意到，最近市場上的情況一直很不穩定。?這種瘋狂是由特殊因素驅動的，熊市已經到來了幾個月，并且這種瘋狂很大程度上是由Terra模型的風險造成的。

隨著UST的流通供應增長，它給LUNA的價格帶來了向上的動力。這在看漲的市場中效果非常好，因為隨著UST使用場景的增多，需求量變大，讓持有LUNA的用戶看到他們的代幣直接創造價值。然而，在避險市場中，相同的機制可能會產生有問題的死亡循環。

讓我們快速回顧一下發生在LUNA和UST身上的事情，并思考一下TerraformLabs團隊到底需要做什么來確保這樣的銀行擠兌不會再次發生。

背景

1、人們傾向避險資產。宏觀狀況顯然已經惡化了一段時間，全球不適應的利率和通貨緊縮給股票和加密貨幣帶來了持續的壓力。這導致投資者從抵押不足的穩定幣(UST)轉向完全現金/現金等價物抵押的穩定幣(USDC、USDT)。?

英國發布人工智能監管白皮書，概述針對ChatGPT等人工智能治理的五項原則:金色財經報道，英國政府發布了針對人工智能產業監管的白皮書，概述了針對ChatGPT等人工智能治理的五項原則。它們分別是：安全性和穩健性、透明度和可解釋性、公平性、問責制和管理，以及可競爭性。在接下來的12個月里，監管機構將向相關組織發布實用指南，以及風險評估模板等其他工具，制定基于五項原則的一些具體規則。也將在議會推動立法，制定具體的人工智能法案。[2023/3/29 13:33:34]

2、UST的基礎資產/負債不匹配。盡管沒有抵押，UST總是可以1:1兌換1美元的LUNA，這一事實在代幣需求之間建立了直接關系。在上漲的市場中，錯配不是問題。然而，在低迷的市場中，對資產負債表的擔憂變得更加明顯，算法風險激增。

以太坊側鏈Gnosis Chain集成Balancer:3月23日消息，以太坊側鏈Gnosis Chain的生態系統團隊Gnosis Builders宣布集成DeFi協議Balancer。這一集成為Gnosis Chain帶來了深度流動性，并將允許用戶使用Balancer App和DeFi收益率助推器Aura等應用程序部署資金。

GnosisDAO與Karpatkey合作推動了集成，并將成為流動性池的第一個采用者。（PR Web）[2023/3/23 13:20:26]

發生了什么？

1、LFG先是發布了一項聲明，將1.5億美元的UST流動性從3CRV+UST池中轉移出來，為4pool的推出做準備。同一時間，一個匿名地址橋接并拋售了8500萬美元的UST。?

DeFi資管平臺Zapper宣布支持Optimism NFT:10月8日消息，據 Zapper 在社交媒體披露，該 DeFi 資管平臺現已支持 Optimism NFT，用戶可以查看 Optimism NFT 銷售趨勢并按照\"1 小時\"、\"1 天\"、\"7 天\"或\"30 天\"時間跨度對 NFT 銷售額進行排序。

此外，Zapper 還新增了通過賬戶探索 NFT 的功能，用戶可以關注好友和其他收藏者并追蹤他們的 NFT、DAO 和 DeFi 表現，還能通過「所有者」選項反向追蹤人員/帳戶中的哪些人已經購買了相關 NFT 集合。[2022/10/8 12:49:16]

2、此次出售導致Curve池變得不平衡，并對UST價格施加下行壓力。為了幫助糾正這種脫錨，LFG從Curve中移除了另外1億美元的UST流動性。

阿聯酋推出全球最昂貴的現代郵票，包含實體郵票及其數字版本:6月17日消息，阿聯酋推出了世界上最昂貴的現代郵票，以慶祝該國建國50周年。該郵票共有四個版本，阿聯酋郵政集團（Emirates Post Group）推出了第一個版本，其中每張實體郵票都有一個數字版本。

最貴的版本是“Golden Jubille 2021”，總共有2021件，售價為2021 AED（550美元）。每枚郵票含有一克黃金。其他三個系列分別是“Spirit of the Union – 1971”、“Year of the 50th – 2021”、“Projects of the 50th 2071”，這三個系列相對便宜一些，每枚NFT郵票的價格約為250 AED（68美元）。（Cointelegraph）[2022/6/17 4:35:42]

3、但是這依然不足以使得UST恢復錨定，恐慌已慢慢在人群中蔓延。

4、由于協議的設計，LUNA的價格始終與UST的流通量掛鉤。然而在大規模的銀行擠兌的環境下，LUNA價格迅速下跌，這意味著UST銷毀兌換成越來越多的LUNA，從而造成潛在的死亡螺旋，還帶來了區塊鏈堵塞的副作用。

5、這一擁堵，導致了人們的恐慌進一步上漲。

6、Anchor中的頭寸主要由LUNA擔保。LUNA價格下降，導致UST被清算，這又進一步給UST的價格帶來了壓力。

7、TFL合作伙伴向3CRV+UST池增加了2.8億美元以上的非UST流動性，以試圖止血。這種流動性很快就被消耗掉了，因為流出量明顯高于“救助”。??

8、Anchor存款大量流出，UST市場壓力劇增。

9、這些拋錨的UST有兩個去向：仍兌換成價值1美元的LUNA，LUNA拋壓更強；轉出Terra鏈拋售，加劇UST的脫鉤。

10、UST越少導致LUNA越多，LUNA價格加速下降

11、隨后LFG決定場外貸款7.5億BTC來幫助UST恢復錨定，待市場正常化后，貸7.5億UST回購BTC。

12、問題是，UST已經變得非常便宜，因此TFL償還做市商的能力下降，如果BTC被清算賣出，將進一步拖累市場，進一步加劇死亡螺旋。

截至下午，錨定價值從0.66美元的低點回升至0.90美元。盡管如此，隨著UST兌換成LUNA繼續在市場上出售，LUNA價格穩步下降。

剩下的問題

Terra熊理論的關鍵點仍然是缺乏與UST交互的外來收益協議。穩定幣旨在成為高流動性的交易工具，然而，對于UST，流動性是杠桿化的，并且高度集中在一個平臺上。一周前Anchor有140億美元的存款，而UST的市值為180億美元。顯然，除了在Anchor中存款賺錢外，實際使用案例的數量有限。

這使得UST成為一種風險較大的資產，相對于像USDC和USDT這樣的現金或現金等價物支持的其他穩定資產。UST產生的收益在很大程度上是通過壓縮Anchor的收益，隨著投資者從追逐收益，轉向規避風險，UST的唯一吸引力變得不那么重要了。甚至在"4POOL"問題之前，資金已經開始從"Anchor"中流出。

那么，Terra的解決方案是什么？

1、首先，團隊必須再次建立對算法和整個模型的信心。沒有它，底層的“算法”將無法工作。對LUNA的拋售壓力只會持續到有足夠資金支持掛鉤之前。說到這里，有很多關于為掛鉤防御籌款的討論，這確實有助于消除這種脫錨的恐懼。

2、其次，也是最重要的，是在Anchor之外為UST創建用例。雖然這一直是Terra生態系統的持續目標，但它尚未實現。如果UST通過國庫持有、用于池中，或者真正整合到DeFi中，那么銀行擠兌就會變得更加困難。

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