USDT:分析 USDT 爆雷的可能性_SDT

USDT會爆雷嗎？最近傳出有避險基金在大量做空USDT，規模達到數億美金。這篇來分析下USDT爆雷的可能性。

我們先來看一下$USDT的資產儲備成分，其實所有的穩定幣發行商資產儲備都跟貨幣市場基金成分類似，都是以現金、高品質的短期票券為主。時間回到2088年，當時最大的貨幣市場基金ReservePrimary的規模達到630億美元，其持有約7800萬美元的雷曼銀行的短期債券。

正是這微不足道的曝險，導致了市場的恐慌因為雷曼兄弟破產的消息太過突然，ReservePrimary來不及處理手中雷曼的短期債券，這些債券沒人想買賣，也無法評估其剩余價值。導致他們沒辦法跟投資人確保，他們的100美分與1美元等值。

分析 | 目前全球約有72%的非政府組織接受比特幣的捐贈形式:據bitcoinnews消息，雖然比特幣作為一種純投資資產的聲譽正在上升，但由于監管規定和對非法使用的擔憂，比特幣帶來的常規支付便利和無國界支付解決方案往往被忽視。對于許多非營利組織來說，他們接受比特幣是因為比特幣更低的費用和交易速度，但使用加密技術的好處要多得多。

根據2018年《全球非政府組織技術報告》(global NGO Technology Report)，目前全球約有72%的非政府組織接受比特幣的這種或那種形式。但問題是，他們只把比特幣捐贈者視為另一種捐贈類別，許多人甚至不持有這種加密貨幣。在5352家非政府組織中，只有3%擁有數字錢包。因此，大多數人立即將捐贈的比特幣兌換成法定貨幣，因為比特幣被認為是一種波動性較大的資產。[2019/7/19]

2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大眾對于貨幣基金價值永遠為1美元的認知。這導致了現代金融史上，投資人恐慌程度最嚴重的事件。在接下來的兩周內，投資人從貨幣市場基金撤出高達1,230億美元的資金。

分析 | CoinDesk分析：可能反彈至5000美元 但仍然看跌:據coindesk分析，BTC價格確立了4000美元的短期底部，接下來幾天可能會迎來報復性反彈。目前RSI指標仍處于30以下，說明這一底部不太可能跌破。RSI指標自2015年以來首次跌至超賣區域，說明此次反彈會加快步伐。就日線圖來看，由于5日EMA均線（4854美元）和10日EMA均線（5242美元）都向下，會對反彈造成阻力，因此仍然是看跌的狀態。總而言之，3天圖表中RSI的超賣狀態表明，未來幾天BTC可能升至5000美元以上。如果此次修復性反彈站在10日EMA均線，即5242美元以上，則由看跌轉為看漲。如果BTC價格在200周EMA均線，即4182美元之下，市場會重回拋售狀態，有可能跌破4000美元的心理價位。[2018/11/21]

由于1:1兌換的承諾，只要資產負債表稍有瑕疵，就會引發擠兌連鎖反應，從這點看來，貨幣市場基金與穩定幣具備高度相似性。要了解$USDT是不是會爆雷，要先回答兩個問題：1.$USDT資產儲備品質的流動性如何？2.$USDT有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，出現超大量贖回潮？

分析 | 金色盤面：BTC/USD 成交量萎縮 市場觀望:金色盤面綜合分析： BTC/USD 過去48小時，價格出現大幅波動，目前波動趨于緩和，成交量也開始出現衰減。[2018/8/24]

先講第一個問題，$USDT資產儲備品質一直以來都在改善，原本有一半是CP，這部分慢慢被T-Bill取代。CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%

2022Q2的報告還沒出來，不過根據Tether技術長@paoloardoino的講法，他們在2022/3之前又贖回了84億美金的CP，2022/5前USDT發行量沒太大改變，合理猜測是轉倉到其他資產去了，這意味著CP占比又下降到了13%左右。

分析 | 金色盤面：LSK/BTC 短線走勢強勁:金色盤面綜合分析：LSK/BTC 大幅反彈，雖然量價配合不錯，但從技術角度分析，不建議追高。[2018/8/17]

撇開T-Bill不談，USDT持有的CP品質也是很不錯的，評級在3A以上的CP比例一直在增加，3A級別的債券可以說是相當安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%

俗話說的好actionspeakslouderthanwords表現流動性最好的方式就是大量贖回的壓力測試，最近一個多月USDT已經redeem了170億美金，流通量減少了20%其中有100億贖回發生在UST崩盤、整體市場最恐慌的時候

分析 | 金色盤面：BTC短線走弱:金色盤面分析師表示，BTC一小時反彈接近尾聲，短線面臨二次探底。[2018/8/2]

綜上所述，我們知道USDT資產儲備一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而過去一個多月USDT也已經證明了短期間大量贖回的能力。單就5/12-5/15贖回潮的表現，可以說USDT的流動性甚至比一些類銀行單位還要好。

那么來到第二個問題，假設市場超級恐慌，出現超大量的贖回潮，USDT會不會脫鉤？答案是大概率會，快速贖回意味著需要短期大量賣出資產，稍有滑價都會產生脫鉤的問題事實上所有穩定幣都過不了這關，要是真的發生這種超級黑天鵝，你換到USDC也沒用

所以第二個問題更好的問法是，超級贖回潮發生的可能性有多高？$USDT有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，突然被天量贖回壓垮？

首先貨幣市場基金的證券就是個投資工具，除了孳息之外沒其他用途，當信心產生裂痕，所有的投資人都會想要逃但USDT不一樣，USDT作為老牌穩定幣，其作用早已遠遠超過了穩定幣本身，所有USDT交易對造市商都必須持有USDT才能運作

很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必須仰賴USDT。簡單來說，比起可能會因為信心崩潰而「樹倒猴孫散」的貨幣市場基金，USDT有很大一部分的人根本不會逃，這樣的比例我粗略估計至少占USDT發行量的20%左右。

此外，USDT的贖回也不是任何人都可以申請，只有經過白名單驗證的機構才可以直接跟Tether交易，把USDT換成美金。這也導致當極端行情出現，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸鍋賣鐵滑價滑到天邊去。

USDT的儲備中有85%是cash&cashequivalent，這部分可以視為「能在短期內迅速賣掉換成現金」的部分，而85%當中有一半以上是流動性很高的T-Bill

我們假設USDTpair的造市商，跟一些不得不持有USDT的人加起來占總發行量的20%，這些人逃不了，面對Fud也只能腳麻假設剩下的80%流通量想逃，這個逃的過程會是：1.USDT因為賣壓而脫鉤2.套利者介入購買USDT，跟Tether換USD

只有2的套利買盤不足以抵擋1的賣盤，才有可能會導致恐慌蔓延造成更大規模的脫鉤由于Tether的redeem流程一直很順暢，從發行以來沒關過，這種脫鉤通常都是很短暫的，即便是5/12這種UST崩潰的極度恐慌時刻，都只讓USDT短暫脫錨0.95，很快就反彈。

這中間不是只有能直接跟Tether交易的套利機構會買，市場其他不怕死的投機性買盤也會介入，就像UST有一大堆根本不會套利的人只是想賭他會回$1，這些買盤讓UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下。這種投機性買盤的介入在USDT只會更強，從2017以來幣圈已經經歷過太多次USDTFud

綜上所述，USDT會爆雷嗎？我覺得機率很低，那些避險基金大概率要賠掉做空的利息，但如果被他們亂fud出一個小坑他們及時平倉還是會賺錢的。所以他們拼命在Fud，懂了嗎？

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