穩定幣:Swerve對決Curve：社區分叉后的流動性優勢還能保持多久？_CUR

要說過去幾天市場上有任何預示，那就是大家開始對最近的 DeFi 分叉潮出現幻滅感。SWRV、CREAM 和 SUSHI 等近期熱門 DeFi 分叉相比過去七天幣價下跌了 30%，有些跌幅甚至高達 80%。可謂是大洗盤。

那么分叉是否合理？

許多 DeFi 分叉沒有新意，就是圈錢游戲，并不是真正的競爭，而有些卻是合情合理。Swerve 便是其中之一，本文將詳細闡述。

Swerve 在 9 月 3 日宣布分叉穩定幣自動做市商 (AMM) 互兌平臺 Curve。Swerve 的發起源起 Curve 的 8 月發行治理代幣爭議。直到發行代幣，Curve 一直得到 DeFi 社區的青睞，但由于代幣發行管理不佳，預挖受到指責，項目的聲譽下降。而且為了稀釋 Yearn 在 Curve DAO 的 50% 投票權，Curve 創始人在 DAO 鎖定大量 CRV 代幣，讓自己的投票權達到 79%，其聲譽更是一落千丈。同時，因超高通脹 CRV 代幣價格持續緩慢下跌，以完全稀釋流通量計算，估值仍舊高達數十億美元。

以太坊質押協議Swell Network推出質押與流動性激勵計劃Voyage:5月26日消息，據官方消息，以太坊質押協議 Swell Network 發布Voyage激勵計劃。用戶可以通過持有流動性質押 Token Swell ETH（swETH）和在 Balancer、Aura、Uniswap v3、Maverick 和 Bunni 中提供 swETH 流動性來收集珍珠（pearls）。

通過收集珍珠，用戶可以在未來獲得 Swell DAO 的治理權。Swell 官方 Discord 相關角色持有者和 Gitcoin 捐贈者將在 Voyage 結束時收到對應珍珠。珍珠數量將在 UTC 時間每周三 02:00 在 Voyage 儀表板上更新。[2023/5/26 9:44:43]

簡言之，社區和 Curve 團隊之間的信任每況愈下。

Curve分叉Swerve Finance被“交給社區”，團隊轉向新項目Boot Finance:2月3日，Swerve Finance多簽持有者以及其discord頻道版主chickenpie347發文指出，Swerve團隊將項目交給社區，并轉向新項目Boot Finance，專注于“一個全新的方向、新的代幣經濟以及新的路線圖”。目前網上并未有Boot Finance的相關信息，僅建立了一個discord群組。文中，chickenpie347將Swerve的失敗歸結于創始人John的消失，代幣經濟學本身的問題以及多簽持有者存在利益沖突等。據悉，Swerve是Curve的分叉項目，于2020年9月上線。Swerve對Curve的協議做出了相應改善，比如把所有供應量分配給LP，所有的token將在6年內分發完畢。Pantera Capital 風投合伙人Paul Veradittakit親自發文夸獎，也被Andre Cronje（AC）稱作設計十分明智；FTX創始人SBF以及知名DeFi投資人Arthur0x都是Swerve的多簽持有者。[2021/2/3 18:48:02]

SushiSwap 的 上線鼓舞著社區領導分叉，倡導公平代幣分發和社區治理。一支匿名團隊力圖解決當前 Curve 的問題而進行分叉。其公開的宣傳如下：

Swerve多簽名持有者投票通過 三位社區成員當選:10月2日，穩定幣兌換平臺Curve分叉項目Swerve官方發推表示， SIP-9 T5提議已正式通過社區投票。其中，SF、Lex Moskovski和Ivan Martinez三位社區成員當選多簽持有者。至此，加上此前已經選出FTX創始人Sam Bankman-Fried等四位外部多簽名持有者，Swerve財政部將總共有7名多簽名持有者。[2020/10/2]

我們將推出 Curve 分叉項目 Swerve，100% 社區所有。

項目沒有預先部署合約，沒有爭議的預挖，沒有創始人控制多數治理投票，沒有可疑的團隊投票，沒有 30% 團隊「股份」，沒有幾十年的代幣分發計劃……都沒有。

Swerve官方：目前顯示的APY暫時不正確，修正版本將很快部署:Curve分叉項目Swerve官方發推表示，Swerve上顯示的APY（年化率）將暫時不正確。修正后的版本將很快部署。此前消息，數據顯示，Curve分叉項目Swerve的DAI、USDC、USDT、TUSD四個資金池APY （年化率） 已跌至0.73%附近，總鎖倉量跌至6.72億美元附近。[2020/9/19]

來源：Swerve

Swerve 的主要不同之處是：

更公平、透明的 SWRV 代幣分發。所有代幣獎勵給流動性提供者 (LP)，沒有預留給創始團隊、顧問和風險投資機構

優化發行方案。協議上線前兩周預先大額獎勵，之后獎勵下降，分發曲線變緩

Swerve 在 9 月 4 日上線，用戶可用穩定幣為 Swerve 提供流動性，「收益耕種」獲得 SWRV 代幣獎勵。在高額獎勵和有說服力的故事之下，Swerve 兩周累積美元穩定幣流動性 800 萬美元，遠超 Curve。

自 Swerve 上線，Curve 總流動性沒有大幅下降。這就意味著 Swerve 流動性主要是新資金，而非源自 Curve 的流動性。

那這就產生個問題：Swerve 流動性資金是要追逐穩定幣高收益？還是看好分叉協議而伺機囤積治理代幣？畢竟獎勵從 19 日開始大幅降低，兩周分發 900 萬枚代幣變為 900 萬枚代幣一年分發。過去兩周市場波動劇烈，持有現金放在 Swerve 賺取三倍收益獲得很大吸引力。

來源：Swerve

獎勵下降后流動性變化不確定，而 SushiSwap 可作為參考案例，分析獎勵下降后的流動性留存問題。

隨著 SushiSwap 高額獎勵下降，SushiSwap 的流動性從最高 14 億美元下降 58% 至 6.1 億美元。盡管只是一個數據，但可用來參考分析 Swerve 獎勵下降后未來流動性的趨勢。

總鎖倉量 (TVL) 并非完美基本估值指標。但 AMM 的明確目標就是盡可能有效建立和使用資產負債表，增進大額交易，降低滑點，因而 TVL 至少可用以評估效用。

如此而言，Swerve 的美元穩定幣資金池總流動性已比 Cureve 所有美元穩定幣資金池流動性高 28%。這就意味著交易員在 Swerve 上就能獲得美元穩定幣的最佳兌換報價，這里交易體驗更好。按市場資金總量指標，SWRV 交易價格大幅折價。這就表明市場要么懷疑 Swerve 流動性會隨獎勵同步下降，或市場只是低估 SWRV 價值。

如上所述，SWRV 獎勵下降后的留存流動性更能評估 SWRV 與 CRV 交易的風險回報。通過 SushiSwap 的流動性下降評估 Swerve 獎勵下降后的流動性，再與 Curve 比較一年后市值與總鎖倉量比值 (Year+1 Market Capitalization / Total Value Locked ratio)， 大致判斷 Swerve 現有流動性價值，可以作為估值參考依據。

對 AMM 而言，流動性也并非全部。在如此早期的領域，協議不斷演化最緊要。簡單復制成功協議的代碼僅能復制功能，而難以復制發展路線。

目前 Swerve 并未與 Curve 完全形成差異化，流動性優勢很可能只是一時。Swerve 分叉 Curve 的理由充分，社區也熱情高漲。除了獎勵下降后保留流動性以外，真正的考驗是未來能否能帶來令人信服的產品。

分叉容易，建設難。

撰文：Ryan Watkins，Messari 研究分析師編譯：Leo Young

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