AND:釋放資本效率的途徑——NFT 抵押貸款和借款協議研究_Xavander Coin

如何以NFT為抵押物進行高效的融資？本文從定價機制和交易對手模式兩個不同層面介紹了各種不同方式的優缺點，為希望了解如何對NFT這種高波動性低流動性的資產定價的讀者提供了入門的科普。

在過去一年里，我們都見證了NFT領域波瀾壯闊的發展，但我們也意識到一個不可被忽視的事實：當我們的投資組合擁有更多的NFT時，流動性就越差。當快速發展的NFT技術帶來越來越多新奇的應用時，對NFT進行金融化來提高資本效率的需求也就越來越大。

NFT是一種很像房地產的低流動性資產。在傳統領域中，不動產通常都會被作為貸款的抵押品，用戶可以把資產抵押出去，來獲得借款。我們可以把以NFT作為抵押品支撐的貸款想象成房屋抵押貸款，用戶能夠通過使用這些低流動性的資產作為所做貸款的抵押物來借出或借入資金。促進這一過程的中間媒介被稱為NFT抵押貸款和借貸協議。在本報告中，我們將重點討論圍繞此類協議的研究，包括定價機制和基于交易方的不同類型的方法。

維基解密將與數字藝術家 Pak 合作推出NFT，以呼吁釋放阿桑奇:2月1日消息，數字藝術家“ Pak ”昨日宣布將與維基解密（WikiLeaks）合作在以太坊上推出一系列NFT，NFT拍賣所得收入將用于支持Wau Holland基金會。Wau Holland基金會總部位于德國，以歐洲最大的黑客協議命名，已為維基解密籌集了數百萬美元的捐款。該基金會呼吁釋放維基解密創始人阿桑奇。

據悉，該NFT系列“Censored”將于 2 月 7 日推出，據 Pak 稱，它將包括一個限量版的動態NFT，其圖像會根據智能合約數據隨時間變化。[2022/2/1 9:25:45]

滿足抵押品要求的NFT需要圍繞其價值形成足夠的共識，達到主流認為其價值不會很快消退的程度。這需要高交易量和創造者的良好聲譽，兩者缺一不可。一些最受認可的NFT抵押品包括CryptoPunk、BAYC、MAYC、Azuki和Doodles，這些也是所謂的“藍籌”NFT系列。如果我們把這些“藍籌”NFT比作房屋貸款中的房產，那它們無疑是一線城市，而具有最稀有特征的“藍籌”NFT則是一線城市中的豪華住宅區。

央行主管金融時報：年內第二次全面降準釋放四大信號 不代表貨幣政策轉向:日前，中國人民銀行宣布將于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。首先，此次降準釋放了穩增長的信號。央行宣布全面降準0.5個百分點，可以起到緩釋經濟下行壓力的作用，為穩定今年底明年初宏觀經濟運行提供有利的貨幣金融環境。第二，降準將提升金融服務實體經濟特別是中小微企業的能力。第三，降準釋放的流動性可控，不代表貨幣政策轉向。降準釋放的流動性總量適度，不會產生“大水漫灌”效應，也不代表穩健貨幣政策取向有所改變。第四，降準體現了中國貨幣政策“以我為主”。[2021/12/7 12:57:01]

然而，NFT是高度波動的資產，即使是"藍籌"藏品的價值也可能會出現大幅波動。在Otherdeedmint之前，BAYC的地板價已經創下了以ETH計價的歷史新高，之后又出現了超過50%的跌幅。NFT抵押借貸協議在設計中面臨的一個長期挑戰是：如何無偏見地確定底層資產NFT抵押品的價值？現有的參與者已經采取了一些不同的解決方案：

21財經：比特幣泡沫是美聯儲釋放過多流動性的結果:21財經今日發表評論文章稱，加密貨幣的膨脹與波動是美聯儲釋放過多流動性產生的結果，這個市場不像傳統金融市場受到價值束縛，是徹底的投機媒介，所以，更具有戲劇性，如果站在歷史角度看，就是一場鬧劇。但是這場鬧劇不會結束，新的投資者開始入場，進入新一輪賭博。[2021/5/21 22:27:20]

https://www.coingecko.com/en/nft/bored-ape-yacht-club

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時間加權平均價格法

像Chainlink這樣的預言機可以獲取并公布銷售價格和地板價的時間加權平均價格，從而創建這樣一個混合的價格來評估NFT的價值。這樣的模型可以通過在預定的時間段內取多個價格的平均值來減少異常事件對價格的影響，從而增加潛在的惡意操縱價格的難度。

CasperLabs上線測試網 將縮短EVO預售代幣釋放周期:據官方消息，CasperLabs(代幣：CLX)已上線測試網。CasperLabs項目將縮短其在對BitMax交易所用戶進行的“交易所節點輪預售”活動中所出售的CLX代幣釋放周期：從原先計劃的主網上線（預計2020年第三季度實現）90天后起9個月內解鎖完畢，縮短為主網上線90天后起3個月內解鎖完畢。

CasperLabs節點輪預售申購現已對BitMax交易所用戶開放。第一輪申購已圓滿結束。第二輪申購將于北京時間4月1日晚22點截止。更多詳情請見BTMX官網。[2020/4/1]

然而，在NFT的估值中使用TWAPs有一些主要的缺點：TWAPs只能應用于市場活躍、交易量大的NFT產品，只有這樣的NFT比較不容易受到針對價格預言機的攻擊。TWAPs方法的資本利用率也較低，因為協議傾向于設置一個較小的資產抵押率，以避免極端市場情況的影響。

例子：BendDAO、JPEG’d、DropsDAO、PineProtocol、DeFrag

動態 | 希臘法院駁回Alexander Vinnik的釋放請求:據greekreporter報道，希臘法院駁回Alexander Vinnik的釋放上訴請求。Alexander Vinnik的上訴理由是母親生病，孩子無人照顧。據此前消息，被指控洗錢數十億美元的BTC-e交易所創始人Alexander Vinnik已經在比雷埃夫斯市法院提起上訴，正式要求出于人道主義原因釋放或引渡其回到祖國俄羅斯。[2019/4/12]

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用戶估價法

在用戶估價法中，NFT的定價是基于用戶給出的價格預測得到的。這種讓用戶進行估價的方式可以適用于更廣泛的NFT收藏品，因為它不需要像TWAPs那樣對NFT的質量進行非常嚴格的限定。通過對個人或者策展委員會進行一定的激勵，可以實現對NFT進行比較公允的價格發現。然而，這種估價方法需要對估價者進行獎勵，其估值成本明顯高于其他方法，過程效率較低，結果可能不準確。

例子：TakerProtocol、UpshotV1

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流動性池估價法

用戶估價法最重要的問題之一就是其無法為NFT提供實時價格。而在流動性池估價法中就不存在這個問題了。在這個方法中，每一個投入協議的NFT都被池子中的有效貸款人積極交易，從而在NFT上產生恒定的現貨定價，等于池中的總ETH。一旦NFT被借款人鎖定在一個池子里，交易者就可以開始向池子里存入ETH，以使NFT達到他們認為的價值。如果NFT在公開拍賣的情況下被高估，交易者可能會失去其ETH；在NFT被低估，交易者將在池子中放入ETH來填滿池子，直到他們認為達到該NFT的真實市場價值，以努力在出售中獲得利潤。通過鼓勵交易者在NFT池子進行投機，NFT的估價會通過這樣動態的方式變成更準確。

例子：Abacus

雖然上面有些例子并不屬于NFT借貸協議的范圍，但這些定價機制在決定貸款金額上限和確定是否要對抵押品進行流動性清算方面發揮著至關重要的作用。一旦NFT的價值被確定，根據交易對手方的類型，這些協議可以分為兩種模式：

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點對點借貸

這種方法在理論上適用于所有的NFT，而且更容易就NFT的價值達成共識。把它想象成一個開放的市場，借貸協議作為一個促進交易形成的加速器。一邊是NFT持有人可以用他們想要的條款創建貸款，另一邊是資金提供者可以瀏覽平臺以決定他們想把錢借給誰。一旦資金出借者接受貸款提議，借貸協議將創建一個智能合約，用于抵押的NFT將被發送到一個由協議守護的托管賬戶。同時，協議將會把貸款和NFT兌換票據一起轉移給借款人。

當借貸雙方就貸款的期限，資產抵押率，年化收益率等條款細節達成一致時，系統性風險就可以得到緩解，因為違約只發生在單次訂單的借貸雙方之間。但是，伴隨這樣的可定制化能力的，是較差的流動性和可擴展性，因為借貸雙方需要等待匹配達到共同的協定。

例子：NFTFi、Arcade、MetaStreet

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點對池借貸

比起可能永遠不能達成的“報價-詢價”的貸款交易，這是一種更“市場化”的方式。在這種方式中，貸款人提供的流動性資金將被集中在一起形成資金池，共同分享借款人償還的利息，具體利息的計算方式取決于供需兩方的情況。如果出現借款人無法償還貸款，或者出現NFT因價格下跌引起的清算問題，那么協議會自動拍賣NFT，并將收入返還給貸款人。

通過點對池借貸的方法，可以顯著提高可以提供貸款的總金額。借款人可以立即通過抵押NFT獲得資金，而不需要等待貸款人確認協議條款。但是，這也意味著需要通過預言機生成一個可靠的價格反饋來自動化生成貸款協議條款。所以這種方法只能應用在主流的NFT產品中，而長尾的NFT資產很容易受到價格操控的影響。

例子：JPEG'd、DeFrag、BendDao、MetaLend、Pine、DropsDAO

為便于比較，我列出了下表，包括了評估NFT借貸協議時的一些重要指標。一些協議決定對資金抵押率設置上限，以限制違約的可能性。而對于流動性和需求更大的NFT來說，該比率通常更高。在覆蓋的NFT范圍方面，不同協議的差別非常大，但點對點協議要優于大多數點對點協議。請注意，大多數協議在調整定價機制和LTV比率的同時，也在不斷增加其支持的NFT范圍。

盡管圍繞著NFT抵押借貸協議有很多爭議，但我們期待更多的NFT借貸和金融化的產品可以進入這個領域，為NFT收藏者提供一個從數字收藏品中釋放更大價值的途徑。再往前走一步，如果有一天在借貸協議中鎖定了可持續的NFT數量，這些協議可能會變成對NFT擁有一定程度的定價權。有很多未開發的潛力在等著我們，我毫不懷疑金融化將會是今年NFT最有力的敘事之一。

作者：NicoleCheng?|

翻譯：sirs?|

校對：SueTang?|

排版：Anthony?|

來源：TheSeeDAO

Tags：NFTANDDAOETHapenft幣價格Xavander Coinboringdao幣創始人toncoin幣和eth誰有潛力

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