比特幣:谷燕西：美國數字金融的緩慢發展正在給瑞士創造條件_比特幣鉆石7年后價格

美國數字金融目前的發展可以說是落后于世界上其它一些領先的國家。

譬如，在數字資產方面，泰國政府已經在2020年6月開始在區塊鏈上銷售政府發行的數字債券。在數字資產交易所方面，瑞士政府支持的瑞士數字資產交易所SDX一直在穩定地發展，并且計劃在2021年上線。

SDX是在全新的金融市場基礎設施之上采用數字貨幣交易新型的數字資產產品。由于底層分布式記賬技術的優越性，SDX會采用更多的交易方式來提供交易服務。這就包括中心化的撮合交易服務和點對點的直接交易服務。在央行的數字貨幣發行方面，像新加坡和泰國這樣的國家在過去的幾年當中一直在持續地開發測試。在以上幾個方面，美國在數字金融方面的進展卻是比較緩慢的。

在數字金融產品方面，采用通證來代表實體資產并進行融資的業務模式于2018年以合規的方式在美國市場中開展。但按照美國此方面的監管條例，證券型通證目前只能用來代表另類資產。這些另類資產包括房地產和私募基金等等。

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

在數字資產交易所方面，在現有的證券法規定下，證券型通證的交易只能在另類交易平臺（ATS）上進行。由于交易的產品數量小，能夠參與交易的用戶數量少，所以證券型通證的交易始終沒有發展起來。

谷燕西：區塊鏈技術及DeFi的應用會取代目前多數金融中介服務:9月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從比特幣到CBDC，淺析數字資產的全球流動與金融市場基礎設施建設的關系》稱，金融市場基礎設施的一個基本組成部分就是貨幣。在區塊鏈技術的推動的各種創新中，數字貨幣是一個主要的發展產品。USDT是市場中產生第一個對標美元的數字穩定幣，之后更多的合規數字穩定幣開始出現。Libra的出現將數字貨幣的發展推到了一個前所未有的高度， 它的出現直接推動了全球主要央行的CBDC開發。各國央行發行的CBDC會成為金融市場中的主要的交易媒介，CBDC的推出也就意味著相應的底層技術設施的出現。而這個底層技術是極有可能是分布式記賬技術。目前除了分布式記賬技術之外，不可能有另外的一個嶄新的技術來支持CBDC的發行。他在文章中還表示，在金融業務流程方面， DeFi的應用探索也在持續的發展。DeFi的本質是將金融業務流程自動化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的業務流程，譬如抵押貸款，穩定幣生成和自動做市交易。區塊鏈技術本身以及DeFi的應用會取代目前的很多的金融中介服務。而這些功能都是金融市場基礎設施中的基本組成部分。所以未來的金融業務會是在完全不同的金融市場基礎設施之上，以不同的方式開展。[2020/9/15]

目前在美國市場率先申請成立國家級證券型通證交易所的波士頓證券型通證交易所，在權衡各種因素之后，提出來的交易所方案并不能充分發揮區塊鏈技術和加密數字資產能創造的價值。因此這個交易所方案處在一個比較尷尬的地位。

谷燕西：未來區塊鏈上的數字資產交易應該是免費的:7月24日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《未來區塊鏈上的數字資產交易應該是免費的》稱，基于互聯網時期的發展，目前證券行業的發展，以及從區塊鏈技術應用能產生的收益，未來的數字資產交易都應該是免費的。他稱，首先未來的數字資產交易所一定是基于分布式記賬技術的。分布式記賬技術會從根本上改變證券行業，在證券交易中采用區塊鏈技術和數字貨幣，就會采用交易即結算的方式。所以就不需要現在證券市場中的清算結算公司以及登記公司，證券交易的整體成本因此就會大幅下降。交易傭金因此就一定會大幅下降。其次，在未來的證券市場中，DeFi應用會進一步降低證券市場的成本。最后，由于區塊鏈技術直接支持點對點之間的交易的，未來的很多數字資產的交易實際上是可以在資產的產生方和資產的購買方之間直接完成的。就不需要券商這個金融中介，資產交易的成本因此就會進一步降低。[2020/7/24]

美國證監會本應于2020年4月1日對它的申請作出決定。但SEC推遲了作出決定。在美元的CBDC方面，市場中有積極的力量在推動美元CBDC的發展，但美聯儲卻對此持有非常慎重的態度，目前依然在研究評估階段。從以上幾個方面來看，顯然美國在數字金融的發展方面落后于瑞士，新加坡和泰國。

聲音 | 谷燕西：Libra對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊:今日下午，觀火深圳千人大會在深圳大中華喜來登隆行，在“開放式金融”單元，CBX研究院創始人兼院長、火訊共創小組專家委員谷燕西在發表的演講《Libra對全球金融行業的沖擊與風險》中表示，Libra這個是對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊。Libra的影響就不限于銀行方面也包括證券領域，各國央行發行自己的法幣，法幣流通也是清算系統，各國央行支持自己主權法幣的流通支付系統，各個法幣都有各自清算網絡，所以法幣之間互相交換支付很不容易，如果說是在一個法幣地區到另外一個法幣地區交易，還需要兩個清算網絡之間進行清算。而現有的銀行的清算網絡在全球范圍內并不是高效的，Libra出來了之后，一開始就是區塊鏈的特點，它一開始就是全球性的，清算網絡鋪開之后穩定幣之后也不受世界限制，Libra清算網絡和穩定幣就會很快在全球范圍內流通，這對現有的金融市場是一個最大的沖擊，商業銀行也會是一個受到很大沖擊的機構，其實在Libra體系里影響最大是協會，正是因為協會所以才能夠在全球范圍內推廣清算網絡和穩定幣，如果在網絡跑的應用特別多，對穩定幣需求非常大，那么現有法幣的轉換成穩定幣在Libra的網絡上流通，這對于商業銀行意味著存款減少了，存款減少了主營業業務、貸款業務會受到了很大影響。證劵行業的正在往清算網絡的方式來進行，現在Libra提供的網絡很有可能在資產交易方面率先推行自己的清算業務。[2019/8/11]

限制美國數字金融發展的主要因素就是監管政策的滯后，特別是在證券領域。SEC堅決地按照現有的證券法來監管市場中的各種基于區塊鏈和加密數字資產的創新。

譬如在資產通證化方面，SEC堅持如果一個通證產品被認定為是證券型通證，那么這個產品一定要在現有的證券法的要求下運作。對于SEC認為的任何偏離證券法要求的項目，SEC就有可能采取執法措施。此方面最著名的案例應該就是SEC于2019年10月發起的對Telegram的起訴。盡管Telegram項目在2018年就發起，并且是盡可能地按照Reg D的方式運作，但是SEC最后還是認為Telegram的運作違反了證券法，因此對它采取了起訴。由于SEC在這個領域中的嚴格執法，因此美國市場中區塊鏈和加密數字資產在證券行業中的應用依然被局限在另類資產這個非常小的范圍。

從美國監管機構的角度來看， SEC目前采取的政策有它的合理的考慮。因為區塊鏈技術和加密數字資產會給現有的證券行業帶來范式的改變。這就意味著證券市場的運行會受到很大的影響。而這種改變對于美國證券市場來說，并不會產生立刻的非常明顯的收益，特別是在風險可控的前提下的收益。因此SEC并沒有特別的積極性來促使這種改變的發生。畢竟SEC的三個職責之一就是保證市場的公平，有序和高效。SEC因此沒有必要冒很大的風險，在收益有限的情況下，影響它的維護有序市場的職責。

同樣，在發行美元CBDC方面，美聯儲肯定也有類似的考慮。美元在全球的貨幣市場中占有主導地位。因此美國政府和美聯儲沒有非常強的動力來引入一種新的貨幣形式，來對現有的美元的流通產生有可能的負面影響。

美國在數字金融方面的發展緩慢就為瑞士等國家提供了發展領先的機會。瑞士的數字資產交易所SDX可以說是在現有的國家范圍內發展的最規范有序的發展。新成立的SDX可以說是瑞士國家范圍內推動數字金融建設的主要組織。它的母公司SIX集團實際上是瑞士國家的金融市場基礎設施的運行方。SIX集團專門成立SDX這個全資子公司的目的就是推進數字金融的發展。它為此采用的首先的業務應用是數字資產交易所。通過建設這個數字資產交易所，帶動未來數字金融生態的基本組成部分的建設。

在數字金融生態中的金融市場基礎設施方面，它采用了開源的Corda作為它的底層區塊鏈技術應用框架。在這個框架上，建設數字金融所需要的其它的基本組成部分，包括數字身份，數字貨幣和數字資產。

在數字貨幣方面，它最初計劃采用基于瑞士法郎的數字代幣。目前瑞士中央銀行正在同樣的基礎設施之上測試發行瑞士法郎CBDC。在數字金融產品方面，SDX預計其成員會開發出各種創新型的數字金融產品。

而以上這一切的開發進展都是在同瑞士金融監管密切溝通并得到允許的前提下進行的。所以瑞士市場中的數字金融科技及應用的發展同監管基本上是同步的。

瑞士數字金融的推進者們明確認識到它們現在做的基礎設施工作，其未來的應用場景絕對不會只限于瑞士金融市場。由于區塊鏈技術底層的全球性應用，所以瑞士在這方面的愿景是在全球范圍內，在它所建設的這個金融市場基礎設施之上提供金融服務。

如果其它的國家和地區開始參與到這個金融生態當中，由于生態的網絡效應，就不太可能在別的金融市場基礎設施之上開展業務。因此瑞士就會在未來全球范圍內的數字金融生態當中占據一個非常強的市場地位。而這對于美國金融市場來說，當越來越多的國家和地區參與到瑞士所建設的這個數字金融生態當中之后，即使它后來采取措施建立起非常有競爭性的同樣的服務，但再想重新贏回市場就會非常困難了。

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