LIBRA:谷燕西：區塊鏈對證券行業的改變始于行業外_LIB

互聯網當初時期的情形同現在區塊鏈的情景非常相似。在互聯網出現的初期，這個新技術被人們用來發郵件和建立個人網站。再往后來，就開始出現像雅虎這樣的門戶網站。最初在互聯網上傳播的都是個人和公司直接生產的信息，并沒有新聞媒體和出版社這樣的專業出版機構生產的專業內容。出版行業并沒有對互聯網的發展給予足夠重視。在出版行業看來，互聯網不過是每個人以低成本的方式表達自己觀點和彼此之間進行溝通的工具罷了。真正專業的，有價值的觀點和內容還是需要報紙雜志和出版社這樣的專業機構來提供。這樣的狀態一直持續了很長時間。

互聯網對新聞和書籍出版行業的影響是一個逐步侵蝕的過程。在這樣的一個長期緩慢發展的過程中，報紙雜志和書籍的市場份額越來越小，人們開始逐漸養成通過互聯網獲取各種信息的習慣。當出版行業中的主流機構真正認識到互聯網技術對其業務的威脅時，它們已經沒有能力做出相應的應對策略了。時至今日，基于文字和視頻的自媒體和細分領域中的更加專注的機構成為人們獲取信息的主要渠道。傳統的主流的出版機構在這個行業中的影響力已經遠不如以前。總的來說，互聯網對新聞出版和媒體行業的改變是從行業之外開始的。

谷燕西：比特幣的價值基礎之一就是網絡效應:2月2日消息，據Glassnode鏈上分析數據表明，比特幣交易錢包中存儲的供應量處于近2年半以來的最低水平。對此，美國力研咨詢公司創始人谷燕西表示，比特幣的價值基礎之一就是網絡效應。比特幣網絡1月份的交易量創新高，由此表明比特幣價值的繼續上漲趨勢。[2021/2/2 18:41:48]

同互聯網初期時不同，證券市場已經經歷了技術的發展給商業模式帶來的改變，特別是直接目睹了互聯網技術對許多行業，包括新聞出版行業的改變。證券行業在區塊鏈發展的早期，就已經開始非常積極地探索如何利用區塊鏈技術改變現有的業務，避免成為技術發展的沖擊對象，甚至被技術趨勢的發展淘汰。現在，證券行業內一些機構已經推進此方面進展的過程中，如瑞士的數字資產交易所以及納斯達克（見我的相關文章和視頻方向）。這些機構同時也是目前證券行業中的領先公司。在這個方面，這與當初的出版行業對互聯網技術的應對完全不同。納斯達克本身就是借助著新技術的應用，采用了同傳統的交易方式完全不同的電子化的交易模式，并因此戰勝了傳統的主流的證券交易所。現在區塊鏈技術的出現，同樣讓納斯達克非常敏感。它現在已經開始在區塊鏈技術的基礎上，建立新型的數字資產交易所的底層技術基礎。在區塊鏈技術對證券行業帶來的改變過程中，納斯達克依然會在新的數字金融生態中繼續占有一個非常有競爭性的市場地位。

谷燕西：區塊鏈技術及DeFi的應用會取代目前多數金融中介服務:9月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從比特幣到CBDC，淺析數字資產的全球流動與金融市場基礎設施建設的關系》稱，金融市場基礎設施的一個基本組成部分就是貨幣。在區塊鏈技術的推動的各種創新中，數字貨幣是一個主要的發展產品。USDT是市場中產生第一個對標美元的數字穩定幣，之后更多的合規數字穩定幣開始出現。Libra的出現將數字貨幣的發展推到了一個前所未有的高度， 它的出現直接推動了全球主要央行的CBDC開發。各國央行發行的CBDC會成為金融市場中的主要的交易媒介，CBDC的推出也就意味著相應的底層技術設施的出現。而這個底層技術是極有可能是分布式記賬技術。目前除了分布式記賬技術之外，不可能有另外的一個嶄新的技術來支持CBDC的發行。他在文章中還表示，在金融業務流程方面， DeFi的應用探索也在持續的發展。DeFi的本質是將金融業務流程自動化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的業務流程，譬如抵押貸款，穩定幣生成和自動做市交易。區塊鏈技術本身以及DeFi的應用會取代目前的很多的金融中介服務。而這些功能都是金融市場基礎設施中的基本組成部分。所以未來的金融業務會是在完全不同的金融市場基礎設施之上，以不同的方式開展。[2020/9/15]

同樣是證券行業內，另外的一些交易所，特別是那些目前在交易所業務中占主導地位的交易所來說，由于區塊鏈技術的應用會直接影響它們的現有利益，因此它們并沒有非常強的動力來改變現狀，而采取了觀望的態度。但由于區塊鏈技術對行業的改變是一個持續緩慢的過程，因此這些交易所并不會明顯感這種改變對其業務的沖擊。但是當越來越多的數字產品交易業務開始在新的金融市場基礎設施之上開展起來之后，這樣的交易所就很難再把握住這樣的機會了。美國期權交易所市場的發展就是此方面的一個最明顯的案例。當美國期權交易市場在上世紀七十年代剛開始時，有四家期權交易所。它們分別是芝加哥期權交易所（CBOE），美國股票交易所（AMEX）和費城股票交易所（PHLX）和太平洋股票交易所（PSE）。這四家期權交易所一直提供美國所有的期權交易服務。但是在 2000 年，國際證券交易所 (International Securities Exchange, ISE) 開始提供完全電子化的撮合交易服務。由于這種方式優于傳統的交易池中面對面的叫喊交易方式，所以 ISE 一直在持續穩定地獲得期權交易市場份額。最初的四家期權交易所并沒有都能完成這個轉變。時至今日，最初四家中依然獨立存在的只有 CBOE。

谷燕西：歐洲財長們或應考慮同科技公司合作制定Libra應對策略:9月14日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，歐洲的財長們或許應該換個角度考慮對Libra應對的策略。他表示，歐洲的財長們應該調整其策略，允許像Libra這樣的數字穩定幣在一個可控的范圍內運行。這樣就能對數字穩定幣對貨幣市場帶來的影響有更準確的認識，也有助于其開發出更能滿足市場需求的歐元CBC。從技術應用發展帶來的趨勢來看，科技公司在一些方面比商業銀行更具有實現中央銀行貨幣政策的優越性。因此歐洲的財長們或許應該考慮如何更好的同科技公司合作，而不是將它們作為對立面而排斥了。[2020/9/14]

在這樣的一個改變的過程中，嶄新的公司更有機會把握住這個改變帶來的機會。譬如 ISE 就是一個全新的交易所。因為它們沒有任何歷史包袱。而現有的占主導地位的金融機構，它們在現有的市場體系內建立起來的優勢，反而成為它們向新的市場結構遷移的負擔。譬如當初那些傳統的面對面交易的交易所，它們的交易所會員制度是幫助它們成功的因素，但同時也妨礙了它們向電子化撮合交易方式的遷移。其中的一些交易所盡管它們認識到發展的趨勢，但是由于無法改變現狀，所以最終還是被競爭淘汰。

聲音 | 谷燕西：Libra將會對貨幣、清算網絡等等行業產生重大沖擊:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章《Libra 對全球金融行業的沖擊》，在文章中，谷燕西提出了對Libra的三個基本判斷：Libra實際上是區塊鏈技術的一個發展應用；Libra依然在不斷地演變發展過程中；以及Libra最終一定會推向市場。在此判斷之上，谷燕西表示Libra項目的本質是在區塊鏈技術的基礎上，讓價值在全球范圍內自由地流通，首先基于Libra獲得金融服務的不是全球范圍內目前沒有得到金融服務的17億的用戶，而是在跨境之間開展經濟活動的用戶。Libra將會對貨幣、清算網絡、商業銀行、中央銀行、證券行業產生重大沖擊。而由Libra產生的啟示是，區塊鏈項目一定要合法合規，金融行業需要把握區塊鏈技術帶來的機遇，區塊鏈項目的成功與失敗受到區塊鏈技術以外的因素決定。[2019/12/21]

在目前的區塊鏈時代，區塊鏈對證券行業的影響同樣也正在從證券行業外開始。這個過程實際上已經從加密數字貨幣的交易開始。加密數字貨幣在全球范圍的交易讓市場看到未來的證券交易市場會是一個什么樣的狀態。隨著加密數字貨幣交易的發展，在 2018 年開始出現合規的證券型通證。這樣的交易過程發展到今天的 2020 年，已經開始有證券型通證在不同的監管轄區內開始試著流通。

即使是在今天 , 我認為區塊鏈技術對證券行業的改變依然非常有可能是來自證券行業之外。證券行業是一個高度監管的行業。很難在這個行業中直接進行非常大的改變。所以即使行業內有努力想將區塊鏈技術應用在這個行業，其面臨的阻力也會是非常大的。澳大利亞證券交易所正在推進的將區塊鏈技術應用于證券交易后清算的案例就是此方面的一個非常好的說明。同樣，美國的波士頓證券型通證交易所申請成立的過程也是此方面的一個案例。

區塊鏈技術對證券行業的改變很可能是來自于行業之外。它很有可能是在基于分布式記賬技術的金融市場基礎設施之上，采用點對點的方式交易數字產品。這些數字產品有可能是原生的數字產品，也有可能是同實際商品相對應的數字產品。因此這樣的應用更像是一個數字產品的電商。當這樣的市場基礎設施建立起來之后，數字證券遷移到這個生態中進行交易就是非常自然的事情了。目前的以中心化計算方式支持的，集中撮合的交易方式很有可能就會成為數字證券交易方式的之一。而更多類型的數字商品和數字金融產品會以點對點的方式進行直接交易。

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