穩定幣:與監管共舞：透過數據看BUSD_USDX Coin

文/KyleWaters&MatíasAndrade，CoinMetrics；譯/金色財經xiaozou

美國的一系列監管執法行動自2023年初就引起了數字資產行業參與者的高度關注。近幾周的頭條新聞圍繞著Kraken停止其“Staking-as-a-Service”業務，以及Paxos在收到美國證券交易委員會的韋爾斯通知后停止鑄造新的幣安USD代幣——一種USD穩定幣。金融市場和銀行監管機構的行動和聲明有可能將在很多方面塑造數字資產行業的未來，使其成為需謹慎分析的關鍵主題。

雖然近期的所有發展動態都值得分析，但Paxos的BUSD停鑄是今年迄今為止在超1200億美元規模的穩定幣生態中最重要的事件，也是我們碰巧擁有大量數據支持的領域。因此，本周的網絡狀態報告將重點放在這件事上，并從數據角度分析其對鏈上生態和加密市場結構的直接影響。

BUSD簡史

Nexo同意支付4500萬美元與監管機構達成和解:金色財經報道，在美國證券交易委員會指控Nexo未能注冊其零售加密資產借貸產品EarnInterest Product的要約和銷售后，Nexo同意向聯邦和州機構支付4500萬美元。該機構在一份聲明中表示，該貸方將支付2250萬美元的罰款，并同意停止向美國投資者出售EarnInterest Product。Nexo還同意額外支付2250萬美元，以了結州監管機構提出的類似指控。美國證券交易委員會于1月12日指控Gemini和Genesis通過Gemini加密貨幣借貸計劃向散戶投資者提供未經注冊的證券發售和銷售。專家當時表示，這些指控是對加密貨幣領域其他也提供收益產品的交易所和參與者的警告信號。[2023/1/20 11:22:04]

近幾年，對可用于流動性的具有高效用的低波動性加密資產的需求，幫助推動了穩定幣在數字資產生態中的迅速崛起。穩定幣可以作為一種非常方便的交換媒介，特別是在對美元有強烈需求的高通脹地區。穩定幣還可以有效地替代法幣，并為缺乏直接法幣渠道的加密投資者提供所需的流動性，這些投資者希望在高度波動時期有一個相對安全的地方可存放資金。

聲音 | 朱民：中國應該參與監管穩定幣Libra:中國人民銀行前副行長朱民最近表示，中國應該與其他國家一起監管Facebook主導的穩定幣Libra。朱民稱，我認為加入討論并參與Libra的協調全球監管至關重要。此外，他表示央行的數字貨幣研究計劃（DCEP）是一個“自然過程”，暗示并沒有啟動的時間表。（南華早報）[2020/1/29]

幣安是目前現貨交易量最大的交易所，于2019年9月推出了自己的穩定幣BUSD，當時穩定幣總市值只有50億美元左右。BUSD是幣安與加密基礎設施公司Paxos合作創建的，Paxos還發行了PaxDollar和黃金支持的穩定幣PaxGold。BUSD由PaxosTrust發行，和USDP及PAXG一樣，受紐約州金融服務部門監管，并且Paxos將其作為ERC-20代幣在以太坊上發行。

聲音 | 季曉南：區塊鏈與監管和創新都有密切關系:據中國財經網消息，國務院國有重點大型企業監事會原主席季曉南在關于《區塊鏈在金融領域的應用場景與創新》的主題演講中指出，區塊鏈之所以受到熱捧成為投資風口，根本原因之一就在于社會各界對區塊鏈的應用和市場價值抱有極大的期待。

季曉南表示，目前，區塊鏈應用場景涉及了上萬億的投資機會，但區塊鏈與監管和創新都有密切關系。[2018/11/29]

BUSD的供應量一直保持在10億美元以下，直到2021年初，幣安上的加密交易量開始加速。在FTX危機的高峰期，BUSD的供應量高達230億美元，幾乎占當時以太坊穩定幣供應總量的四分之一。

加密貨幣流動性在FTX事件之后呈衰減趨勢，BUSD供應量下降到160億美元左右。然后，上周，2月12日，《華爾街日報》報道稱，SEC工作人員向Paxos發送了一份可能即將執行的通知，聲稱BUSD是一種未注冊的證券。第二天，Paxos發布了一份聲明，表示將結束與幣安的合作關系，停止新的BUSD代幣的鑄造，并承諾至少到2024年2月仍能兌現贖回。但如果沒有能力鑄造新的代幣，這將極大地妨礙套利機制發揮作用，而套利機制通常為交易員維持BUSD市場秩序。

動態 | “2018全球數字貨幣發行與監管政策縱覽”于今日在京發布:《2018全球數字貨幣發行與監管政策縱覽》由全球區塊鏈與數字經濟研究院張峻銘院長今日在京全球首發。該研究報告對合計占全球GDP90%以上，涉及人口75%的60多個國家和地區的監管資訊，地區要聞，進行歸集，提煉，并按政策監管強度和政策更新頻率，給出:“GBD監管指示燈”，讓每位讀者對各國政策像看紅綠燈一樣直觀了解。[2018/8/10]

對市場的普遍影響立竿見影，BUSD跌破1美元錨定匯率，USDT上漲至1美元以上，表明對USDT的需求上升，而BUSD的持倉需求下降。

在Paxos發布公告后的一周內，BUSD自由流通供應量下降了約40億美元至120億美元。盡管Paxos的USDP和PAXG似乎沒有在韋爾斯通知中被提及，但兩者的供應量分別下降了2億美元和3000萬美元。與此同時，USDT供應量從665億美元增加到685億美元。

Ripple公司：中國資本管制與監管法律暫未對Ripple造成影響:Ripple公司的監管關系負責人Sarar Sarbhai近日表示，今年會看到更多關于中國的公告。對于此前市場認為的由于中國的資本管制和監管法律而限制了Ripple公司進軍中國市場的說法，Sarbhai解釋道，Ripple一直在與中國的監管機構、銀行和支付服務提供商進行交流，到目前為止，這些問題還沒有出現。我們本質上是一家軟件公司，向想要跨境轉移資金的銀行和企業授權軟件，但有關XCurrent的談判暫時還處于初始階段，還需要等待一些時間。XRP現全球均價0.6005美元，下跌6.42%。[2018/3/27]

不同的數據視角？

通過進一步研究BUSD背后的數據以了解更多背景，我們看到，作為一種現貨加密交易代幣，BUSD的足跡在某些方面與Tether等主要對手方類似，但也有一些顯著的差異。

首先，縱觀CoinMetrics交易所情況，我們可以看到BUSD現貨交易量徘徊在60億美元/天左右，大約是Circle?USDCoin或USDC的6倍。然而，Tether仍然是被加密資產交易使用的主要穩定幣。與USDT一樣，BUSD是幣安交易對中非常受歡迎的quote資產。

另一個有趣的指標是鏈上供應的集中度。BUSD的供應歷來高度集中在前100個賬戶中，這表明供應主要集中于交易所錢包和橋，促進了中心化交易所的鏈下交易——主要是幣安本身。另一方面，USDC和Tether在持有者方面表現出更高的分散性。

BUSD的最大持有者是一個促進“幣安掛鉤BUSD”的以太坊賬戶，該賬戶支持BUSD在以太坊和其他區塊鏈之間進行橋接，主要作為“包裝”BUSD連接到幣安的幣安智能鏈。該賬戶目前持有超過50億美元的BUSD。去年，一些潛在的脆弱性在3.25億美元的“Wormhole”和6億美元的Ronin橋接黑客攻擊中爆發，代幣橋受到了嚴格審查。

事實上，一些人已經在思考這種包裝BUSD結構的壓倒性優勢和規模，是否是SEC在其分析中特別注意審查的內容，并將BUSD與其他法幣支持的穩定幣區分開來。

智能合約也可以是供應的大型持有者，就像借貸池和DEX一樣。然而，當我們查看智能合約持有的總供應的百分比時，我們可以看到以太坊上只有少量的BUSD供應由智能合約持有，這表明BUSD在DeFi應用程序中不像Tether那樣有強勁的采用，而與以太坊上的USDC差距則更大。

以太坊的DeFi生態沒有使用BUSD反倒是一種安慰，因為它可能會限制對主要協議健康狀況的下游影響。盡管如此，一些DeFi協議DAO已經開始撤回Paxos穩定幣并重新考慮與該穩定幣的關系。

盡管BUSD在以太坊DeFi生態中的作用可以忽略不計，但BUSD在幣安自身的智能合約鏈——幣安智能鏈上發揮著舉足輕重的作用，從上述以太坊橋接到BSC的BUSD數量中就可見一斑。

最后，盡管BUSD最近增長強勁，但持有1至1000美元BUSD的小型散戶地址的數量仍然相對低于其主要對手方USDC和Tether，即使在進行了總供應量調整之后也是如此。

這些示例指標有助于說明一點：并不是所有的穩定幣都應混為一談，因為它們可以用于迥然不同的目的。?

結束語

圍繞穩定幣持續展開的監管討論有可能影響到在加密生態里運營的新興和成熟公司。對于尋求在這一復雜領域中蓬勃發展的公司來說，明晰的監管將是一個積極的發展助力。雖然現在下結論還為時過早，但BUSD的獨特之處可能有助于監管機構的審查，而不是僅將之作為打擊全部穩定幣的一環。

BUSD的發展動態只是近幾周的眾多故事中的一個。每一個都有獨特的功能和挑戰。由于FTX的崩潰陰影仍在人們的腦海中揮之不去，我們必須在謹慎的保護和培養技術創新的引導之間走出一條微妙的路線。

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