0X0:以太坊上海升級的理論拋壓極限將有多高？_比特幣以太坊再現斷崖式暴跌原因

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2023年4月13日，以太坊計劃執行上海升級，海量質押ETH即將解鎖，其導致的極限拋壓究竟有多大？拋售行為又會持續多久？

質押ETH提款須更新取款憑證

以太坊上海升級將允許驗證者提取存入的質押本金，具體而言，其會提供兩個主要功能：更新取款憑證和分類提款。

由于技術差異，僅0x01驗證者才能提取其質押本息，0x00驗證者可通過將憑證升級為新版本以獲得提款資格。當前，驗證者擁有兩個版本的取款憑證，分別為0x00類型與0x01類型。上海升級允許提取鎖定在共識層上的ETH，并記入執行層上的以太坊地址。驗證者須有執行地址以發送提取款項，0x01類型的取款憑證提供了相應的執行地址，而0x00類型則沒有。然而，因0x00驗證者依然可累積質押利息，故并非所有0x00驗證者都將升級其取款憑證。目前來看，0x00類型的取款憑證份額逐漸下降，但仍有部分新進驗證者將取款憑證設置為該類型。

以太坊未確認交易為200,470筆:金色財經消息，據OKLink數據顯示，以太坊未確認交易200,470筆，當前全網算力為680.69TH/s，全網難度為9.18P，當前持幣地址為64,103,855個，同比增加101,114個，24h鏈上交易量為1,232,588ETH，當前平均出塊時間為13s。[2021/10/4 17:22:29]

提款則分為部分和全額提款兩類，全額提款是指驗證者退出網絡并收回所有質押本金。部分提款是指質押者可定期從驗證者處收取32ETH以外的質押利息。由于驗證者的有效質押上限為32ETH，因此余額上任何過剩的ETH都不具生產性。部分提款允許質押者回收多余的ETH，再重新部署到新驗證者處，不僅提升了資本效率，同時也提高了用戶的質押收益。部分提款亦可預防過量的驗證者流失與過長的退出隊列，進而維持以太坊網絡的穩定性。

以太坊聯合創始人：他將退出加密貨幣:以太坊的聯合創始人兼加密企業家 Anthony Di Iorio 表示，他將退出加密。在彭博社的一份新報告中，Di Iorio 表示他將推出加密貨幣，部分原因是“安全問題”。Di Iorio 是加拿大區塊鏈公司 Decentral 的首席執行官兼聯合創始人，該公司創建了 Jaxx，這是世界上最受歡迎的加密錢包之一。Di Iorio 表示，他計劃在未來幾周內以法定貨幣出售該公司，并且不想專注于更多與加密相關的項目。作為風險投資家，Di Iorio 表示他將不再資助與區塊鏈相關的公司，而是專注于慈善事業和其他風險投資。（dailyhodl）[2021/7/19 1:01:31]

具備拋售動機的驗證者數量有限

即便開放取款，具有拋售動機的驗證者數量也不多。

大量驗證者的質押意愿更加高于提款。從取款憑證類型的角度來看，臨近上海升級，超過32萬驗證者仍采用0x00憑證，占到整個群體約55.58%。

以太坊上穩定幣總發行量突破650億美元，創歷史新高:據最新數據顯示，以太坊區塊鏈上穩定幣總發行量突破650億美元，創歷史新高，本文撰寫時為651.2億美元，以太坊上的穩定幣是用于區塊鏈網絡中的法幣，通常和法幣價格鉚定，由第三方審計，有真實美元作為儲備或由復雜的算法來保障其價格。按照發行量計算，目前排名前三的以太坊穩定幣分別是：1、USDT：25,916,047,048美元，發行量占比39.80%；2、USDC：21,495,583,096美元，發行量占比33.01%；3、BUSD：8,839,902,293美元，發行量占比13.58%。以太坊區塊鏈上穩定幣總發行量在4月20日首次突破500億美元，5月21日首次突破600億美元。[2021/5/29 22:54:38]

以太坊二層擴容方案StarkEx2.0主網上線:零知識證明研發機構StarkWare宣布以太坊二層擴容方案StarkEx2.0正式主網上線，去中心化交易所DeversiFi同時宣布已采用該方案發布升級版本。StarkEX2.0是針對圖靈完備STARK框架“Cairo”的完全實現，并且具有可擴展性，以及支持一層和二層的交互、支持ERC721和鏈下鑄幣、智能合約密鑰恢復等。另外，StarkWare團隊正在開發新版本，將在今年年底之前部署支持Immutable的去中心化交易所ImmableX的StarkEx系統，之后，將上線支持dYdX永續合約的StarkEx系統。據此前報道，今年9月份，StarkWare發布首個生產級圖靈完備框架“Cairo”，可使用戶在以太坊上以較低的gas費用實現大規模擴展。[2020/12/3 22:58:04]

通常，質押者在上海升級后賣出ETH實現虧損的概率較低，而是更可能通過部分提款存入新驗證者處，不僅可在低位攤銷成本，同時也能放大收益。從資金成本的角度來看，一半質押者的參與成本，即其在信標鏈上質押ETH本金時的價格高于當前，因此一半質押者無法全額提款達到盈虧平衡，更遑論獲利。就損益分布而言，約50%質押者處于虧損狀態，參與成本超過1,900美元，且多數位于2,600-3,500美元的中高位區間，進一步降低了驗證者的出售動機。

用戶對于高質押需求的預期亦或將削弱驗證者的拋售動機。在主流Layer1公鏈中，以太坊質押率最低。此前，大量用戶不參與質押的關鍵原因是沒有明確的退出機制。在啟用提款后，用戶信心將大幅提升。另外，以太坊質押率僅約16%，大幅低于其它PoS鏈。一旦上海升級完成，其質押率預計將再度攀升。考慮到ETH的相對用量，以太坊質押率可能低于平均值65%，但其質押量仍然擁有著充足的增長空間。

上海升級將產生的ETH拋壓或偏緩和

全額和部分提款均須進入同一個取款隊列，以太坊的區塊生成頻率為12秒，每個塊允許的最大提款數量為16。

目前，超過1,800萬枚ETH被質押，驗證者數量約56.27萬個，平均余額為34ETH，表明每個驗證者均累積了2ETH的質押利息，該部分總額高達112.54萬枚ETH。

因驗證者退出網絡和取回質押本金分別需要至少5個紀元和256個紀元，故全額提款將延遲到261個紀元之后。根據當下的驗證者數量，流失限制達到8，意味著每個紀元僅允許8個驗證者，即每天最多1,800個驗證者退出網絡。每個驗證者的質押本金為32ETH，因此日全額提款限制為5.76萬枚ETH。

當前，約3,600個驗證者已經退出，共計11.52萬枚ETH質押本金將在上海升級釋放。假設第261個紀元之后，全額提款請求立即加入取款隊列，且達到每日峰值。理論上，其將在2天內完成。

由于部分提款無須等待即可進入取款隊列，因此解鎖第1天實際上僅處理部分提款，日最大賣盤將達23.04萬枚ETH，在其總供應量與日交易量的占比分別為0.19%、4.67%。

不考慮取款憑證類型轉換及新進驗證者加入網絡的情況下，拋售預計會持續5天，拋壓將在第2-3天達到高點，每日潛在總賣盤為28.44萬枚ETH，分別占其總供應量和日交易量的0.24%、5.77%。全額提款結束以后，部分提款將在第4-5天繼續實行。第4日拋壓亦將回歸到解鎖首日的程度，第5日的拋壓則將進一步減弱，整個拋售周期結束。

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