BTC:期權市場周報：波動加劇 大盤再次下行_VOL

數字資產市場在四月份經歷了過山車一樣的調整，比特幣從65,000美元調整至53,000美元區間。在劇烈的市場波動下，處于回落趨勢的隱含波動率出現了回升跡象。過去兩周，比特幣現貨價格最大的回撤幅度超過20%，這樣的跌幅并不常見。

比特幣在本輪調整中疲態盡顯，賺取相對收益的能力并不突出。相比之下，即將在7月迎來倫敦升級的以太坊占據了一定的優勢，在本次下跌中，以太坊成功保住2,100美元關口，以太坊的持有者仍然保有4月上漲中的主要收益。

總結上周期權市場的數據，我們發現：

·波動加劇，期權市場延續了上周活躍的成交；

·比特幣、以太坊隱含波動率均出現明顯回升；

·從隱含波動率曲面的形態來看，以太坊相對于比特幣表現強勢；

·在市場下行的背景下，比特幣看跌期權出現明顯的溢價。

比特幣

4月份以來，數字資產期權成交量表現平平。然而過去一周，在現貨價格的刺激下，比特幣期權成交量大幅抬升。值得注意的是，在其他衍生品市場中也可以看到這樣的趨勢。

Bitfinex Alpha：美國經濟令政策制定者困惑，加密期權市場價格波動加劇:5月30日消息，根據Bitfinex Alpha最新報告，美國發現自己處于一個特殊的經濟環境中，經濟衰退指標繼續亮紅燈，利率處于16年來的最高點，通貨膨脹仍然是一個持續的問題，但經濟的服務部門和就業市場繼續表現出驚人的彈性。

在加密期權市場方面，盡管5月份有價值23億美元的比特幣期權到期，占到Deribit所有未平倉合約的26%，但底層資產市場基本未受影響，近期波動性被視為溫和。然而，這種情況預計不會持續下去，明年比特幣減半或2024年美國總統大選等事件預計將給市場帶來新的波動。

交易員正密切關注6月到期的期權，預計市場可能出現動蕩。即使臨近到期日，期權市場似乎已經影響了市場情緒，看跌/看漲比率和偏度（skew）的變化就證明了這一點。比特幣期權的凈看跌/看漲比率已上升至近0.5，表明越來越多的期權交易者開始看空。[2023/5/30 11:47:38]

基于以太坊的期權市場協議Primitive已主網啟動:12月29日消息，基于以太坊的期權市場協議 Primitive 發文宣布主網正式啟動。官方介紹，Primitive 協議沒有原生代幣，且該協議和接口處于 beta 版本，因此存在使用風險。Primitive 是一種新的協議，它利用簡單性的力量為以太坊上的任何資產提供通證化選項。[2020/12/29 15:57:03]

比特幣期權權利金成交量與比特幣期權合約成交量，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

過去七天數字資產市場經歷了大幅調整。比特幣從65,000美元的高位下跌至50,000美元區間，單周跌幅達到15%。短期隱含波動率曲面受到市場環境的影響呈現出一定的左偏形態。短期看跌期權的溢價說明在市場調整中，期權投資者在買入看跌期權以獲取價格保護。

短期比特幣期權隱含波動率曲面變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

BTC合約多空持倉人數比為1.14，期權市場多空雙方偏均衡:截至7月14日10:30，根據OKEx交易大數據，BTC合約多空持倉人數比為1.14，市場做多人數有所增加，但市場多空雙方人數仍偏向拉鋸；季度合約基差在100美金附近，永續合約資金費率為正值，交割及永續合約持倉總量有所增加重新逼近8億美金，市場多方實力仍然較強；而BTC交割及永續合約精英持倉方面，做空賬戶比為53.00%占據優勢，多頭持倉比為19.85%占據優勢，精英賬戶多空雙方再次分歧，關注大戶持倉變化。從期權合約數據來看，看漲/看跌主動買入量為0.99，主動買入看漲期權人數稍有回升，期權市場多空勢力偏向均衡。[2020/7/14]

在市場調整中，比特幣遠期隱含波動率曲面仍然表現出正向結構。與此同時，現貨價格波動放大的環境下，隱含波動率曲面得到抬升，交易員開始對市場的尾部風險重新定價。

Skew數據：盡管DeFi頗受關注 但ETH-BTC期權市場價格額外波動很小:加密數據分析平臺Skew分享發推稱，盡管近期DeFi和以太坊頗受關注，但ETH-BTC期權市場價格的額外波動很小。[2020/6/23]

遠期比特幣期權隱含波動率曲面，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

比特幣現貨價格的超預期下跌，短端期權隱含波動率大幅提升，比特幣期權隱含波動率期限曲線一度出現倒掛。單邊下行的市場環境使得期權的隱含波動率極為昂貴，對于短期期權更是如此。隨著市場逐漸修復，期限結構逐漸修復成“Contango”形態。

比特幣期權隱含波動率期限結構，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

從高階數據來看，在本次市場調整中，比特幣平值期權的隱含波動率出現了跳升的現象。我們從左圖可以看到，隱含波動率對本次市場調整給出的反應非常劇烈。從期權的偏度指標來看，期權偏度值重新回到負值，這意味著期權投資者將組合管理的重心放在市場下行的風險上。

聲音 | Three Arrows Capital CEO：期權市場未來7天或將出現大幅上漲:Three Arrows Capital首席執行官Su Zhu今日在推特上表示，于2020年2月14日到期的比特幣期權將迎來“嚴重傾斜趨勢”。考慮到一般的市場狀況，這種傾斜趨向于以一種看漲的方式波動，因為到目前為止，比特幣的交易價格剛剛超過9800美元，且正在測試1萬美元的水平。他引用Deribit的數據表示：“期權市場預計未來7天將出現大幅上漲。”圖表顯示，“BTC - 14FEB20”合約比2月21日到期、2月28日到期或3月27日到期的合約要看漲得多。（AMBCrypto）[2020/2/7]

比特幣期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

通過歷史分位圖進行波動率觀測，比特幣在端窗口期內的現實波動率已經跳升至75%的分位區間。短期來看，比特幣似乎又回到了高波動的市場環境。我們建議投資者重新審視當下的市場風險，謹慎做出資產配置。

歷史波動率歷史分位圖，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

市場波動下行的趨勢正在改變，現實波動率正在將隱含波動率推高。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

以太坊

以太坊期權日成交量在上周顯著提升，毫無疑問，活躍的市場成交說明投資者對于以太坊的投資需求十分強烈。考慮到當前市場的火爆，以太坊在未來一段時間或許會延續之前的強勢表現。

以太坊期權權利金成交量與以太坊期權合約成交量，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

從隱含波動率曲面來看，以太坊短期隱含波動率曲面的確受到市場行情的影響，出現了一定的左偏跡象，但是幅度并不明顯。截至發文，以太坊已經重新回到24,00美元區間。

以太坊期權短期隱含波動率曲面，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

受到市場波動的影響，遠期以太坊隱含波動率曲面抬升5%，與此同時曲面形態仍然正向，較上周變化不大。

以太坊期權遠期隱含波動率，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

觀察以太坊期權隱含波動率的期限結構，我們可以發現以太坊期權在9月份的波動率溢價非常明顯，投資者可以考慮針對這樣的駝峰結構進行套利交易。

以太坊期權隱含波動率期限結構，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

在市場變化面前，以太坊平值期權的隱含波動率水平大幅提高。觀測期權的偏度指標，以太坊偏度數據一度跌破-20。不過值得注意的是，以太坊期權偏度值觸及底部后立刻反彈，目前偏度值已經處于5附近，看漲期權重新奪回優勢，投資者對以太坊的信心在期權市場上展露無疑。

以太坊期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

本次調整之后，以太坊的現實波動率已經調整至75%分位水平，考慮到以太坊具備升值邏輯，后期不排除市場波動進一步加大的可能。

歷史波動率分位圖，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

觀測以太坊波動率的歷史變化，現實波動率相對于隱含波波動率出現一定的溢價，這或許是因為弱波動的市場環境中，投資者對本次市場調整的定價不足。在這種市場波動預期差面前，具備gamma優勢的組合將會有很好的收益。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至4月26日18:00，數據來源：gvol.io

結論

正如之前周報所說，當前的市場環境下，投資者應當對風險收益比提出更高的要求，獲取長期收益考驗的是投資者控制回撤的能力。結合當前的市場環境，也許數字資產未來會出現分化的市場表現。

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