EMI:半導體真空泵行業龍頭：漢鐘精機（深度報告）_EMI幣

真空泵行業分析：

真空泵是指利用機械、物理或化學方法在某一封閉空間中產生真空環境的裝置。按照真空度和氣壓范圍來劃分，真空泵可分為低真空、中真空、高真空及超高真空四類，應用于不同的真空要求環境。真空泵下游主要為泛半導體領域，包括集成電路、光伏、LED、平板顯示、鋰電池等，2019年泛半導體占比約46%。據VerifiedMarketIntelligence測算，2021年全球真空泵市場規模為364億元人民幣，預計2021-2030年復合增速6%，增長穩定。

光伏真空泵：

真空泵應用于拉晶和電池片環節。在拉晶環節，單晶爐爐膛內持續通入惰性氣體，真空泵負責不斷地從爐膛向外抽氣，起到保持爐膛內真空度穩定的作用。在電池片環節，真空泵為PECVD、ALD、組件層壓提供真空環境，避免硅片被氧化，并減少原始污染。

拜登簽署行政命令 限制在半導體、量子信息技術和AI三個領域對中國投資:金色財經報道，美國總統拜登周三簽署了“對華投資限制”行政命令，該命令將嚴格限制美國對中國敏感技術領域的投資，禁止美國在中國對計算機芯片等敏感技術進行一些新投資，并要求政府在其他科技領域進行通報。

這項命令授權美國財政部長禁止或限制美國在三個領域對中國實體的投資，包括半導體和微電子、量子信息技術和某些人工智能系統。[2023/8/10 16:16:55]

競爭格局：

2021年漢鐘精機真空泵收入10.4億元，其中拉晶環節用真空泵收入占比約70%，即拉晶真空泵收入7.3億元。根據測算，2021年國內拉晶真空泵市場規模約10億元，對應公司市占率達70%。在光伏電池片真空泵國內份額約26%，低于光伏拉晶真空泵份額70%。

總投資約5億元的國內首個“區塊鏈+半導體裝備產業園”項目落地:金色財經報道，“強省會”湖南自貿區長沙縣區塊在行動活動舉行。活動簽約的38個重點產業項目中，領域涵蓋進口貨物加工、跨境貿易、精準醫療、半導體產業、智能芯片等多方面。

據自貿長沙消息，總投資約5億元的天河匯高鏈半導體產業基地項目，是國內首個“區塊鏈+半導體裝備產業園”項目。項目將聯合國防科大、北京大學等知名高校在園區開展技術攻關，引進、培育數字領域的高端人才并爭創人工智能、區塊鏈等領域自主可控的核心專利，在區內形成集研發、生產、銷售與結算于一體的全產業鏈。（騰訊網）[2022/4/21 14:38:17]

漢鐘精機真空泵技術路線為螺桿泵，相比于渦旋泵泵及羅茨泵，具備結構簡單、能耗低等成本優勢，契合光伏行業降本需求。

聲音 | 成都市副市長：成都將主動應對半導體的機遇，聚焦區塊鏈等新興產業:據證券日報報道，3月28日，成都市副市長曹俊杰在全球核心產業創新和半導體產業發展投資大會上說，成都將主動應對半導體的機遇，聚焦5G、物聯網、人工智能、區塊鏈、大數據、VR、AR等新興產業，全力構建信息產業鏈條。[2019/4/1]

半導體真空泵：

干式真空泵是半導體各制程中必備的通用設備，應用于單晶拉晶、Load-Lock、刻蝕、CVD、原子層沉積、封裝、測試等清潔嚴苛的制程。漢鐘精機的半導體真空泵以螺桿泵、羅茨泵為主，已推出PMF、iPM、iPH三個系列，分別適用于清潔、半嚴苛和嚴苛制程，能夠滿足半導體先進工藝要求。

半導體真空泵需求測算：

根據SEMI數據，2021-2025年全球晶圓廠產能將從約916萬片提升至約1226萬片，帶來真空泵的新增和替換需求。其中，中國大陸12寸晶圓廠全球產能占比將從19%提升至23%，8寸晶圓廠產能提升66%。中國臺灣12寸晶圓廠全球產能占比從22%下滑至21%，8寸晶圓廠產能提升11%。

動態 | 瑞士銀行Kevin：加密貨幣價格下降不會對半導體制造商帶來直接沖擊:對于比特幣價格大幅下降的影響，瑞士銀行全球財富管理部門負責美洲技術和通信服務證券的凱文·丹寧(Kevin Dennean)在接受記者書面采訪時表示，加密貨幣價格下降對瞄準加密貨幣市場的半導體制造商不會帶來直接沖擊。加密貨幣價格下跌將通過經濟規律傳導下去，當挖礦盈利變差，對相應設備的需求將減少。[2018/12/10]

根據中科儀招股書，12寸晶圓產線每3.5萬片/產能需要2000臺真空泵，存量真空泵每年更換約20%。真空泵單價約10萬元。

測算出2022年全球半導體真空泵市場規模158億元，其中中國大陸45億元，中國臺灣31億元。

公司分析：漢鐘精機

主營業務：

多家證券機構：高速運算特別是比特幣挖礦帶旺半導體:多家證券機構發布報告稱，半導體產業景氣將由第1季淡季逐漸步出谷底，當中又以高效能運算（HPC）發展最強勁，可望成為帶動半導體產業成長關鍵。包括富邦證券、統一投顧、玉山投顧及宏遠投顧近期發布半導體產業前景報告，樂觀展望2018年表現，當中又以富邦證券、統一投顧最樂觀，認為半導體業已逐漸擺脫第1季營運谷底，第2季起動能轉強，其中推升產業成長最大推進力來自高效能運算應用，尤以AI人工智能及虛擬貨幣挖礦潮，帶動的半導體需求最強勁。[2018/4/8]

公司業務分為壓縮機、真空泵兩大板塊。

公司壓縮機業務包括制冷壓縮機和空氣壓縮機，前者主要用于商用中央空調、冷鏈物流及空氣源熱泵，后者主要用于空壓機、工業自動化的空氣源動力設備。

公司真空泵下游主要為光伏拉晶、光伏電池片及半導體。2021年公司壓縮機及真空泵收入占比分別57%、35%，真空泵占比保持提升趨勢，后續真空泵在光伏電池片、半導體領域放量成為主要看點。

財務分析：

盈利能力：

2016-2021年公司營業收入CAGR32%，歸母凈利潤CAGR31%。

2018-2021年公司真空泵收入CAGR達56%，遠高于同期壓縮機收入CAGR為9%，真空泵收入占比從2018年的16%提升至2022上半年的38%。此外，真空泵毛利率顯著高于壓縮機，2022上半年公司真空泵毛利率42%，高于同期壓縮機毛利率30%。

現金流：

公司現金流常年為正且逐步增加，現金流良好。

償債能力：

公司資產負債率小于50%，有息負債率小于20%，償債能力良好。

資產結構：

總資產57億，其中貨幣資金14億，存貨10億，固定資產9億，應收賬款6億，交易性金融資產5億.

負債結構：

總負債25億，其中應付票據及賬款10億，短期借款8億，合同負債2億，長期借款2億.

財務總結：

公司凈利潤保持增長，毛利率凈利率較為穩定，現金流良好，雖然有少量借款但貨幣資金充裕，財報整體良好。

最新數據：

公司2022年度實現營業收入32.66億元，同比增長9.55%，實現歸母凈利潤6.44億元，同比增長32.27%，扣非后歸母凈利潤6.05億元，同比增長32.80%；2023年一季度公司實現營業收入6.90億元，同比增加16.01%，實現歸母凈利潤1.16億元，同比增長27.48%。

公司在光伏長晶及電池片產業贏得了較大的市場份額，和國內光伏大廠及重要機臺商長期合作。目前上海的楓涇廠和興塔廠兩廠光伏發電屋頂面積達41,855平方米，2022年度使用光伏發電量為191.35萬度，折合約540.22噸標煤，截至本報告期末累計發電量為949.47萬度，折合約2,661.29噸標煤。

半導體：公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵有市場布局。在螺桿式真空泵方面，公司積累了大量的研發與應用經驗，并已經成功研發全系列中真空干式真空泵產品，并擁有SEMI安全基準驗證證書。

估值：

目前pe17倍，低于歷史平均20，按照未來3年20%的增速預期來看，目前估值不高。

風險提示：本文僅作分享，不構成投資建議！！！

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