數字貨幣:《貨幣的界碑：數字貨幣的經濟邏輯》｜比特幣加速貨幣演化，揭開未來貨幣可能的樣子_全球十大加密貨幣十大數字貨幣交易所排名

來源：北京大學國家發展研究院

看見風暴

開始關注比特幣，是很早的事情。早先市場不成熟，有很多免費的利潤，導師國青先生看得清楚，談笑間輕松撿錢。我則始終沒有看穿，只是默默關注，有一眼沒一眼地看著。不過，身為老派的經濟學學生，對貨幣問題一直著迷，看到這個新生事物，自然會琢磨其貨幣含義，一直放在腦子里，不曾放下。

2019年6月18日，臉書公司a牽頭成立了天秤幣協會，并發布天秤幣白皮書。那一天，有一道閃電，撕破了貨幣的黑暗。一閃即逝間，讓人似乎看到了貨幣的未來，至今依然清晰記得，當時有頭皮發麻、夜不能寐的感覺。為了窺視那重歸的黑暗，我開始研究加密貨幣。

當時，比特幣價格已經很高，單價曾接近2萬美元，回調后在萬美元左右波動，總市值相當于一家大型上市公司。由于比特幣并沒有所謂“內在價值”，價格又這么高，很多人認為比特幣就是投機，早晚會灰飛煙滅。

因為研究金融多年，我對“投機論”是有免疫力的。投機是金融市場的天然組成部分，不可或缺。對于稍有規模的市場而言，有投機并不奇怪，沒有投機才奇怪。把問題歸因于投機，其實是掩蓋問題，而不是分析問題。投機背后的原因，才是有意義的切入點。至于投機本身，連切入點都不算。

技術信用

物理意義上，比特幣是一串加密字符，本身毫無價值，更沒有所謂“內在價值”。正因為如此，比特幣的天價，引人深思。

鏈游公司Spielworks推出可退款的NFT計劃:金色財經報道，區塊鏈游戲初創公司 Spielworks 與 Web3 平臺 Mycelium Network 合作推出了一項計劃，允許購買NFT獲得全額退款。 該團隊解釋說，在該計劃中，獲得名為“Reverties”的 NFT 的用戶有資格獲得全額USDC退款。該項目還允許用戶在 Spielworks 的游戲《Dungeon Master》中質押這一系列新的 NFT，并通過單獨的鑄造機制使用 USDC 購買它們。

通過此次合作，Spielworks 將利用 Mycelium Network 支持 USDC 購買。在鑄幣交易中，USDC 將被轉移到Aave 協議上的DeFi借貸池中。該團隊表示，貸款池中賺取的利息將用于回購 Spielwork 的代幣，以幫助他們的社區。部分收入還將用于幫助澳大利亞袋熊保護協會。[2023/7/13 10:51:33]

破解比特幣謎題的切入點，是和主權貨幣比較，比如和美元比較。比特幣沒有內在價值，美元就有嗎？美元也沒有的，還算精致的印刷品而已。美元的價值，來自美國政府的信用背書，借助美國政府的強大信用，在美國和全球其他地方流通。其實，各國的貨幣都沒有內在價值，都依賴本國政府的信用而流通。

和紙幣一樣，比特幣也沒有內在價值，借助一種新的信用，叫作“技術信用”在網絡上流通。所謂技術信用，是比特幣借用一套叫作“區塊鏈”的技術體系，塑造了全公開、分布式、防篡改、可追溯的數據庫，這個數據庫任何人都可以查看，公開透明，極難篡改，實際上是一種脫離任何人控制的存在，因此獲得很多人的信任。

一GMX巨鯨質押逾17.5萬枚GMX，約合893萬美元:6月9日消息，據 Lookonchain 監測，一 GMX 巨鯨在 3 小時前質押 175,090 枚 GMX（約合 893 萬美元）。[2023/6/9 21:25:27]

對于任何資產而言，安全且不被人為操控，是非常有吸引力的。既然政府信用可以支撐價值幾百萬億美元的主權貨幣，技術信用支撐價值區區幾千億美元的比特幣，就毫不奇怪了。這世界上的財富數以萬億、兆億美元計，分散一點點到比特幣上，就是幾千億美元了。何況，政府信用雖然強大，卻是可以被人為操控的。技術信用公開透明、不受人為操控的特點，比政府信用更讓人信服。

任何資產價值的背后，終究都是信用。在這個意義上，比特幣和主權貨幣并無區別。最后要比較的，是信用的強度、穩健度。一種貨幣或資產，如果能獲得更多、更強的信用支撐，其價值會更大。

主權貨幣之殤

現代社會，法幣由政府發行，強勢政府的法幣地位很高。美元的信用，就體現了這種強勢政府的信用。不過，這種信用遠非沒有詬病。2008年金融危機之后，以及2020年新冠肺炎疫情暴發后，美、歐、日的三大央行競相印鈔，使得人們對于貨幣超發的擔心越來越大，對于替代貨幣和資產的需求越來越大。

貨幣超發的危害很多，這里提兩點。其一是通貨膨脹，也就是貨幣貶值。居民辛辛苦苦掙來的收入和財富，被貨幣稀釋。因此，人們對于貨幣超發，是很警惕和厭惡的。

Flashbots的MEV-Boost現已在Coinbase Cloud上運行:11月2日消息，Coinbase Cloud在推特上宣布，Flashbots的免費開源中間件MEV-Boost現已在Coinbase Cloud上運行，其以太坊質押客戶現在可以選擇在其基礎設施中運行MEV-Boost，接收由Proposer-Builder Separation (PBS) 啟用的MEV（最大可提取價值）獎勵，據估計獲得的平均區塊獎勵可能增加100-200%。質押以太坊的Coinbase Prime和零售客戶將自動獲得額外獎勵。

此外，Coinbase Cloud表示為實現去中心化和抗審查將鼓勵中繼多樣性，計劃訂閱所有符合其技術要求的可行中繼，且將繼續在沒有MEV-Boost的情況下運行一些驗證器。[2022/11/2 12:08:09]

其二是“劫貧濟富”。超發的貨幣，并不是在人群中均勻分布的，總是有人先拿到，有人后拿到。先拿到的，往往是主流的金融機構和大型商業機構，成本很低。后拿到的人，則不得不用自己的勞動和資產去交換，成本很高。而且，后拿到貨幣的，往往是中小微企業、普通居民這些相對弱勢的群體。因此，貨幣超發其實是“劫貧濟富”的，會導致更大的不平等。主權貨幣由政府主導發行，但是對于財富的分配遠遠不是中性的。距離發行中心近的人，會分享這個“鑄幣稅”。

2008年金融危機以來，美歐日的印鈔比賽，愈發激烈。比特幣的誕生，正是在這樣的背景之下。設計之初，比特幣的總量就被固定，杜絕了貨幣超發的可能性，讓人隱隱看到“數字黃金”的影子。巧合的是，比特幣的誕生，在雷曼兄弟公司倒閉一個半月之后，第一枚比特幣還加上了“英國財政處于實施第二輪銀行緊急援助的邊緣”的額外標注。因此，比特幣的誕生，帶著反抗傳統金融機構的色彩。

騰訊區塊鏈通過信通院第七批“可信區塊鏈評測”全部評測項目:金色財經獲悉，7月14日，騰訊區塊鏈通過了中國信息通信研究院第七批“可信區塊鏈評測”全部評測項目。本批評測，騰訊區塊鏈是唯一一家在區塊鏈平臺功能評測、安全評測中通過全部評測項的廠商。共通過了53項區塊鏈平臺功能測試和31項區塊鏈安全專項測試。覆蓋了區塊鏈功能、性能、安全、BaaS、密碼、存證應用、政務應用等多個類型。其中騰訊區塊鏈TrustSQL新引擎V2首次參與評測。由北京大學、北京郵電大學、中國科學院信息工程研究所、中央財經大學等單位歷經4個月參與評審。[2022/7/14 2:13:08]

天秤幣白皮書的發布，在比特幣誕生10年后，更加清楚地體現了技術主體對傳統金融的反抗。天秤幣的愿景，是建立“全球貨幣”，“服務億萬人的金融基礎設施”。依托臉書公司的巨大網絡社區，天秤幣給人無限遐想。不過，正因為想象空間太大，對主流貨幣的潛在沖擊太大，天秤幣受到主權貨幣的抵制，幾經周折也未能推出，最后胎死腹中。

未來的貨幣

比特幣和天秤幣先后向主權貨幣發起沖擊，值得深思。2019年以后，主流中央銀行都加速了央行數字貨幣的研發，算是對這一沖擊的回應。那么，比特幣是貨幣嗎？能取代主權貨幣的地位嗎？

在可預見的未來，加密貨幣并不能取代主權貨幣。比特幣等加密貨幣，無法完成貨幣的職能，更多是一種數字資產，充當人們的投資工具。而且，脫離主權背書的加密貨幣，不可能得到政府的支持，無法廣泛流通。這一點，從天秤幣的胎死腹中就可以看出來。

SIX Digital Exchange推出SDX Web3服務:金色財經報道，SIX Digital Exchange (SDX) 專為機構客戶設計系列產品SDX Web3服務，SDX Web3 服務針對機構客戶群，最初將專注于 Web3 最突出的應用：加密貨幣、NFT 和其他資產代幣。SDX Web3 服務為機構客戶提供完全安全的數字資產托管服務。從關鍵加密貨幣開始，擴展到其他類別的代幣，這些服務包括密鑰存儲、交易執行和銀行級合規標準監控、自動報告和區塊鏈管理。（finextra）[2022/6/24 1:27:49]

一個無法忽視的可能性，是主權貨幣會吸收加密貨幣的優點，變得更加強大。換句話說，主權貨幣如果能獲得主權信用和技術信用的雙重加持，會變得更加強大。問題是，什么樣的主權貨幣，能夠獲得雙重信用的加持。

思考這個問題，在當今尤其重要。二戰以后，美元成為國際貨幣體系的支柱，成為事實上的世界貨幣，至今已經70多年。美元對于戰后的經濟繁榮，當然有很大貢獻，可是那句“我們的美元，你們的問題”的傲慢表述，也讓人清晰看到了“囂張的特權”。一定程度上，美元從全世界收取“鑄幣稅”，支撐了美國的繁榮。各國不得不依賴美元，也不得不繳納這個“鑄幣稅”。

未來的貨幣體系是什么樣的？美元的世界貨幣地位，還能保持多久？加密貨幣技術的興起與成熟，對貨幣體系有何影響？發展中國家，能利用數字技術，增強本國貨幣的信用嗎？

舉個例子。人民幣國際化的問題，已經提了很久，可是進展并不快，在國際儲備、計價、清算中的比例還很低。人民幣能借助數字技術，加速國際化的進程嗎？中國是僅次于美國的第二大經濟體，按道理人民幣應該在未來國際貨幣體系中扮演重要角色，那么問題來了：數字技術的出現，是幫助還是阻礙人民幣國際化？既往經驗看，最強者往往會利用新技術，增強自己的地位。從這個角度看，數字技術是有利于美元的，會幫助美元鞏固自己的國際地位。數字技術出現后，人民幣要挑戰美元的地位，有可能會更難。

重構的信仰

未來的貨幣體系，依然很不確定。唯一確定的，是這個體系在快速演化中。為了理解未來的演化，我們必須對貨幣的本質有更深的理解。我們所知道的一切，包括一些堅信的信條，可能都是教條，都在被打破的過程中。

還記得20世紀90年代，當時我還在念大學，日本因為實行寬松的貨幣政策，被美國的主流經濟學家普遍批評。可是，2008年的金融危機中，美國政府的寬松力度，比日本有過之而無不及，還發明了各種理論來證明。到了2020年，美國、歐洲、日本的三大央行開動印鈔機，已經不需要任何解釋了，而是一場爭先恐后的比賽。21世紀以來歐美央行的實踐表明，20世紀90年代對日本的批評，并不成立。如果當初日本沒有寬松貨幣，后果可能不堪設想。

2022年以來，日本央行的行為特別有意思。在全球通脹的大背景下，日本依然堅持寬松的貨幣政策，理由是扣除能源和食品的核心通脹依然偏低。實際上，日本的通脹在4月以后已經較高，并且連續攀升。只不過，和歐美相比，日本的通脹還是低很多。到了2023年，日本央行換行長，黑田東彥卸任，植田和男接任，新行長依然表態堅持貨幣寬松。

站在30年前，今天的貨幣政策可謂魔幻。在主要大國中，中國是唯一堅持貨幣紀律的國家，顯得如此另類。清晰的信號是，信仰已經改變，歷史已經轉折，人類貨幣體系的未來充滿變數。

這世界并沒有真相，只有認知。人類對于貨幣的認知，在快速地變化。這種變化，和全球局勢的變化結合在一起，使得局勢更加錯綜復雜。2018年以來，中美摩擦、新冠肺炎疫情、俄烏沖突，接連沖擊全球格局，使得未來的治理格局撲朔迷離。在全球競爭中，貨幣競爭是重要的一環。貨幣競爭的結果，很可能決定未來的經濟格局。

比特幣不是貨幣，比特幣的未來也并不清楚，但是比特幣的出現，加速了貨幣的演化，揭開了未來貨幣可能的樣子。幾乎可以斷言，未來的貨幣一定包含比特幣的某些要素。因此，盡管比特幣不是貨幣，但具有變革性的意義，是貨幣的界碑。本書中，我們梳理加密貨幣的演化進程，提煉背后的經濟邏輯，分析對未來貨幣的影響。

內容簡介

《貨幣的界碑：數字貨幣的經濟邏輯》

定價：79元

ISBN：9787521752038

出版時間：2023-03-01

以比特幣為代表的數字貨幣到底是不是炒作？為什么有的有價值，有的沒有價值？它們背后的經濟邏輯和本質是什么？這些數字貨幣與央行正在推行的央行數字貨幣之間有何關聯？當下流行的加密技術和正在推廣的數字貨幣會如何改變我們的未來？……

本書基于徐遠老師多年來對于貨幣、人民幣、金融體系的研究，系統梳理了以比特幣為代表的數字貨幣的發展，思考其中的重要問題，用經濟學最樸素的需求、價格、價值等邏輯梳理數字貨幣的發展、價格變化、發展趨勢等，并探討其對未來的影響，幫助讀者弄清其背后的經濟邏輯及未來。

作者介紹

徐遠，北京大學國家發展研究院金融學教授，北京大學數字金融研究中心研究員，博士生導師，美國杜克大學經濟學博士。研究領域為宏觀經濟、金融市場、中國經濟改革，對中國宏觀經濟形勢、金融投資、匯率波動、房地產、城市化等問題有深入研究。

著有《城里的房子》《經濟的律動》《從工業化到城市化》《徐遠的投資課》《房價的邏輯》等作品，在《金融期刊》、《金融評論》、《經濟研究》、《管理世界》等國內一流學術期刊發表論文40多篇。

目錄

第一部分比特幣革命

第一章緒論：比特幣革命

第二章祛魅：從一文不名到煙花絢爛

第三章歸真：比特幣是貨幣嗎？

第二部分加密貨幣江湖

第四章加密江湖全景圖

第五章分叉：比特幣不同參數的嘗試

第六章通道：穩定幣鏈接新舊世界

第七章邊緣：ICO革命

第八章進階：以太坊的野心

第三部分無盡的夢想

第九章悲情：天秤幣胎死腹中

第十章狂想：EOS烏托邦

第十一章未來：所有過往，皆為序章

附錄1：比特幣前傳

附錄2：比特幣大事記

附錄3：比特幣分叉簡史

附錄4：區塊鏈原理：技術表述

附錄5：區塊鏈原理：功能表述

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