AAVE:stETH引發大恐慌，以太坊會不會步Luna后塵？最該擔心的那些事兒_stETH價格

這兩天stETH又火了，上個月Luna脫錨事件給人們帶來的心理陰影看來依舊徘徊在每一個參與者心理，順道ETH的價格也被這種情緒拉了下來。

這事兒你應該擔心么?如果你手里持有ETH，確實有些東西是你該擔心的，但同樣，你也無需像Luna那樣擔心流動性榨干或是崩盤之類，畢竟雖然都是Curve池的流動性危機，但stETH跟Luna-UST完全不是一個東西，甚至連放在一起比較都做不到，所以也無需太過擔心。

所以這篇主要來說說你該擔心哪些，不該擔心哪些！

01

stETH是什么

要擔心，首先至少你要知道你擔心的這個東西是啥？

stETH,其實就是ETH，只不過是通過Lido參與了ETH2.0質押的ETH，stETH相當于一個抵押證明。因為這些質押的ETH在2.0Merge成功之后6個月內無法贖回，所以Curve上有了stETH-ETH的池子，幫助緩解這些“鎖”在里面的ETH的流動性問題。

前100以太坊巨鯨加倉的Token中，stETH躍升至第四:金色財經消息，Whalestats數據顯示，在過去24小時里，前100以太坊巨鯨加倉的前10 Token中，ETH、USDC、USDT占前三席，stETH躍升至第四。截止發稿，這些巨鯨平均持有1814枚stETH，價值約286萬美元。[2022/9/9 13:19:06]

類似的還有各大CEX的bETH，如果你的ETH是通過CEX參與2.0質押的，那CEX會給你一個bETH抵押證明，同樣也提供bETH/ETH的交易對來提前釋放流動性。

stETH量有多大呢，很大，因為目前參與2.0質押的ETH有1200多萬個，Lido自己占了32%，差不多有400萬個！

正常情況下stETH或是bETH應該怎么定價呢？

STEPN過去24小時新鑄造鞋子9,751雙:金色財經消息，據Dune鏈上數據顯示，Move to Earn應用STEPN過去24小時新鑄造鞋子9,751雙，過去7日新鑄造鞋子75,255雙；過去24小時活躍用戶數為24,620，過去7日活躍用戶數為134,337。[2022/5/7 2:56:02]

你會發現絕大多數時候基本都集中在跟ETH1:1的狀態，或者說0.97-1左右的價格。

為什么？

因為很簡單啊，每一個stETH或是bETH，背后都有一個真實的ETH，2.0合并之后6個月就可以贖回成真的ETH，所以他就像美元背書的USDC差不多，只是多了幾個月的贖回期。

所以stETH相對于ETH本身來講，優勢劣勢都很明顯。

蘋果聯合創始人Steve Wozniak：比特幣是“最驚人的數學奇跡”:Apple聯合創始人Steve Wozniak在哈利斯科人才土地數字2021活動期間稱比特幣是“最驚人的數學奇跡”。他還認為，旗艦加密貨幣比黃金更珍貴，因為后者不夠稀缺。盡管這位70歲的科技企業家沒有親自投資領先的加密貨幣，但他堅信它在未來有一席之地。（ElSoldeMéxico）[2021/7/9 0:39:39]

優勢1-可以拿到4%左右的ETH2.0質押獎勵；2-因為AAVE接受stETH作為抵押(最高73%的LTV-LoantoValue：貸款價值比，貸款價值比是指貸款金額和抵押品價值的比例），所以可以去AAVE循環借代，一個ETH存到Lido拿一個steth，扔去AAVE抵押拿0.7個ETH出來，再把這0.7個ETH存到Lido拿0.7個stETH，扔去AAVE抵押又出來0.49個ETH，循環往復……這樣折騰幾次差不多一個ETH能變成2-3個stETH，吃10%左右的ETH2.0質押獎勵。

現場丨聯合國副秘書長Achim Steiner：全球合作發展數字金融正當時:金色財經現場報道，9月24日上午，由上海市政府指導、支付寶和螞蟻集團主辦的全球高級別金融科技大會“外灘大會”在上海開幕。聯合國副秘書長、聯合國開發計劃署署長Achim Steiner現場指出，新冠疫情被視為二戰以來全球面臨的最大挑戰，它不僅對社會和經濟的發展造成重創，還降低了全球人類發展水平。疫情下生意難做怎么辦？解藥是“數字金融”。他還指出，數字變革最明顯的“增值”之一就出現在金融科技領域。數字金融對生活在極端貧困中的人來說是救命的，它同時支持企業并保護了就業和生計，可以幫助減少貧困和不平等現象。例如政府每年通過對數字化支付節省超過3000億美元，然后投資于可持續發展和綠色經濟。此外，數字金融還需要新的、強有力的國際政策、法規、標準和公司管理，這樣才能更加健康蓬勃地發展。現在是最好的契機，各國應積極推動全球合作，充分利用數字金融的力量，更好地向前發展。[2020/9/24]

劣勢1-stETH要到明年2,3月才能開始贖回ETH,相對于ETH有流動性與使用性的劣勢；2-萬一TheMerge又延期，甚至失敗呢？或是Lido的合約出現黑天鵝事件之類，雖然都是小概率事件，但并不等于完全不可能。

Fx Systems旗下白標外匯交易平臺開始提供虛擬貨幣交易服務 :據Cointelegraph消息，美國大型軟件開發公司Fx Systems宣布旗下白標外匯交易平臺Kx for Flow已開始提供虛擬貨幣交易服務。5月14日起，Kx for Flow用戶可以在該平臺上進行BTC、ETH、BCH、LTC、XRP等幣種的交易。[2018/5/15]

那么其實主要問題在于，優劣相比較之下，0.95-1左右的stETH：ETH比例是不是一個合理的價格。

從GBTC當年高達20%左右的負流動性溢價來看，stETH很有可能被相對“高估”了~

02

導火索-Celsius爆雷

Celsius是一家美國的CeFi理財平臺，比如用戶存ETH，給你一個類似銀行存款的年化。但它最近爆雷了。

原因是他使用的2.0質押平臺StakeHold一年前被盜了幾萬個ETH，最近才被爆出來，之前都是藏著掖著。加上去年12月他們BadgerDao被盜事件損失了大幾千萬美金，UST崩盤又損失了5億美金……很多用戶坐不住了，紛紛跑去Celsius提款，有那么點擠兌的Feel~

尷尬的就是Celsius的很多ETH都跑去質押2.0了，所以為了滿足用戶的提款需求，不得不大量出售stETH換成ETH來滿足用戶的贖回，加上上個月Luna爆雷事件中，原本就有機構拋售了不少stETH試圖挽救當時的UST，Curve上的stETH-ETH池在這雙重打擊下顯得搖搖欲墜。

然后這事兒還沒完，原本Curve的這個池子就是幾個大機構撐起來的，最近幾天以Alameda為首的機構也開始了拋售或是撤流動性，一砸就是幾萬個ETH那種體量，搞得stETH兌換ETH的比例直接掉到了0.95左右。

03

你應該擔心的事兒：stETH的短期脫錨與ETH的快速下跌

雖然形勢式看起來很嚴峻，但這跟UST那種無根之木完全不一樣，當然，短期有可能發生如下事件：

理論上如果有機構想要針對stETH撿帶血的籌碼，可以這么操作：

1.在短時間內調集大量的stETH進行快速砸盤，不給人抄底的機會，把stETH：ETH比例直接砸到0.85以下，然后觸發AAVE的清算；

2.直接砸盤ETH，因為stETH在AAVE上的借代并不都是存stETH借ETH出來循環貸的，也有相當一部分是傳統的風格-抵押stETH借穩定幣出來。所以當ETH價格下跌過多時，ETH或是stETH作抵押借穩定幣出來的那一部分頭寸都會遭受清算，而stETH無法在市面上直接清算成穩定幣，只能賣成ETH，也就相當于變相砸了stETH：ETH的交易對。

機構撿8折，7折，甚至更大折扣的ETH。

所以短期內，stETH的嚴重脫錨以及ETH的快速下跌，都是有可能的。

04

你不該擔心的事兒：stETH的長期脫錨

只要你真的理解stETH背后的運作機制，那么你肯定不會擔心stETH的長期嚴重脫錨。即便考慮到Lido的合約風險以及2.0合并的延期甚至失敗的可能性，stETH的長期負溢價也很難超過5%-10%這個區間，畢竟這個市場上幾乎所有的聰明錢都在盯著stETH。

相信一旦出現短期嚴重脫錨的現象，很多人都會像是鯊魚聞到血一樣蜂擁而上搶打折的ETH。我們假設ETH被砸到了1000美金，stETH匯率被砸到0.7,700美金就能買到一個8，9個月后可以兌換的“真”ETH，你敢說你不動心？池子很快又被聰明錢拉回到正常的區間……所以長期來看，真沒啥可擔心的

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